股市中的大手筆與鐵公雞

證監(jiān)會主席劉士余的講話越來越直戳資本市場的要害：構建穩(wěn)定的、健全的資本市場現(xiàn)金分紅機制，是對上市公司的監(jiān)督和鞭策。

《中國經(jīng)濟信息》綜合報道

隨著上市公司2016年年報的逐漸亮相，上市公司分紅的話題再次成為熱點。中國神華、上汽集團等公司近期“大手筆”現(xiàn)金分紅受到各方點贊，但在部分上市公司加大力度忙分紅時，也有部分公司從上市以來就“一毛不拔”，中國證監(jiān)會主席劉士余4月8日再次敲打“鐵公雞”，引發(fā)市場關注。業(yè)界人士認為，仍需從多渠道鼓勵現(xiàn)金分紅，培育市場參與者價值投資理念。

上市公司分紅“兩重天”

今年以來，不少上市公司“大手筆”分紅預案頻頻曝光。590億元，這是全年凈利潤只有227億元的中國神華的現(xiàn)金分紅，如此紅包，著實大方。中國神華之后，吉比特發(fā)布公告說，每股擬派息4.1元，年度分紅總額2.9億元，占去年凈利潤的近50%；上汽集團年度分紅總額193億元，占去年凈利潤的60%。

“投資者可以通過股權轉(zhuǎn)讓和現(xiàn)金分紅兩種方式，從上市公司獲取收益，現(xiàn)金分紅是正常經(jīng)營的上市公司理所應當?shù)氖隆！鄙钲谧辖鸶圪Y本管理有限公司首席研究員陳紹霞說，好現(xiàn)象是，近年來我國上市公司分紅回報率總體有所提高。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，截至4月7日，已有1060家上市公司公布2016年報告期的年度分紅預案，其中1047家公司含有現(xiàn)金分紅安排。從有現(xiàn)金分紅安排公司數(shù)與有分紅安排的公司數(shù)比例看，2016年有年度現(xiàn)金分紅的企業(yè)家數(shù)比上年相對更多。

與中國神華的土豪式分紅形成鮮明對比的是A股市場不乏一毛不拔的“鐵公雞”，有媒體統(tǒng)計，自2000年以來，兩市仍有81家公司未進行過分紅，堪稱“資深鐵公雞”。

翻閱金杯汽車的歷史公告可知，上市二十余載，金杯汽車的證券簡稱一直在“金杯汽車-*ST金杯-ST金杯-金杯汽車”之間來回切換。而作為一家較早在資本市場登陸的汽車制造公司，金杯汽車自上市并未進行過現(xiàn)金分紅，公司也僅在1992年和1993年實施過“10股送1股”和“10股送3股”的分紅方案，也并未有過“真金白銀”的現(xiàn)金分紅，可謂是“鐵公雞”中的戰(zhàn)斗機。

事實上，對于上市公司分紅，監(jiān)管機構并非沒有規(guī)定。早在2008年，證監(jiān)會便推出“分紅新政”，要求“最近三年以現(xiàn)金或股票方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%”。2013年上交所發(fā)布《上市公司現(xiàn)金分紅指引》，要求現(xiàn)金分紅比例低于30%的上市公司履行更嚴格的信息披露義務。2015年8月31日，證監(jiān)會、財政部、國資委、銀監(jiān)會四部委聯(lián)合發(fā)布《關于鼓勵上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》。

望華資本創(chuàng)始人戚克栴認為，部分上市公司分紅少的原因包括：監(jiān)管機構沒有硬性要求，上市公司主動作為動力弱；現(xiàn)金分紅需要真金白銀，會直接觸及利益，上市公司積極性不高；部分公司希望不分紅，做高公司凈利潤，使公司看起來更有價值等。

高送轉(zhuǎn)“數(shù)字游戲”或成謀利手段

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年以來，1060家公布年度分紅預案的上市公司中，189家含有轉(zhuǎn)增股預案、24家含有送股安排。與擬現(xiàn)金分紅的公司家數(shù)比，擬送轉(zhuǎn)公司家數(shù)并不多，但191家擬轉(zhuǎn)增股的公司中，有103家擬10股轉(zhuǎn)增10股或以上。

在俗稱的分紅概念里，除了真金白銀的現(xiàn)金分紅，還包括送紅股、轉(zhuǎn)增股。一些上市公司實施高送轉(zhuǎn)，比如合眾思壯、金利科技擬10股轉(zhuǎn)增30股，卻并沒有現(xiàn)金分紅預案，但是實際上，這兩家公司的凈利潤分別近60%和470%。不少股民會將高送轉(zhuǎn)股當成是公司“利好”，但是，業(yè)內(nèi)人士介紹說，送股、轉(zhuǎn)增的實質(zhì)是股東權益內(nèi)部結構的調(diào)整，對凈資產(chǎn)收益率和公司盈利能力沒有任何實質(zhì)性影響，財經(jīng)評論員水皮直接說，高送轉(zhuǎn)類似于“文字游戲”。

一些上市公司實施高送轉(zhuǎn)的同時，卻沒有現(xiàn)金分紅預案。如合眾思壯、金利科技在2016年報告期分紅安排中，擬10股轉(zhuǎn)增30股，沒有現(xiàn)金分紅安排。這兩家公司去年歸屬上市公司凈利潤分別為9645萬元、1.85億元；分別增長59%、470%。

“送股、轉(zhuǎn)增的實質(zhì)只是股東權益的內(nèi)部結構調(diào)整，對凈資產(chǎn)收益率及公司盈利能力沒有任何實質(zhì)性影響，只是賬面上的數(shù)字游戲。”陳紹霞說，但在過去一段時間，不少股民將送轉(zhuǎn)股、特別是高比例送轉(zhuǎn)股，當成是公司“利好”，使股票價格波動加大，給炒作提供了空間。

監(jiān)管層對高送轉(zhuǎn)也早有注意。劉士余日前表示，資本需要流轉(zhuǎn)，但前提是董監(jiān)高把公司搞好了再走，有的董監(jiān)高把上市公司搞壞了后，留下少部分股份不要了，或者直接清倉走人，被市場稱為“吃相”很難看，這個賬到了“秋天”也要算。

仍需多舉措鼓勵現(xiàn)金分紅

上市公司現(xiàn)金分紅是回報投資者的基本方式，是股份公司制度的應有之義，也是股票內(nèi)在價值的源泉。但與成熟資本市場相比，我國上市公司分紅比例仍較低，仍需多舉措鼓勵現(xiàn)金分紅。

有觀點認為，買股票是看未來，只要公司具有成長性，即使不分紅，股價也可以上漲。“但這種股價上漲的回報不是上市公司給的，是投資者潛在的溢價轉(zhuǎn)讓得來的收益。如果上市公司不給股東分紅，對這個公司的股票買賣，其實就是燙手山藥的擊鼓傳花。”劉士余說。

“在企業(yè)快速成長階段，充足的現(xiàn)金流可以為企業(yè)擴大規(guī)模提供保障，但企業(yè)如果過了快速成長階段，進入成熟期，大量現(xiàn)金放在公司就可能導致盲目投資或閑置，理應進行現(xiàn)金分紅，回報投資者。”信誠資本基金經(jīng)理楊仲華說，上市公司可以因為長期發(fā)展需要暫不分紅，但不可以多年不分紅。

陳紹霞等業(yè)內(nèi)人士建議，如果上市公司有大量資金閑置，可以從制度上要求上市公司制訂使用計劃，如果沒有計劃，即應分配給股東；此外，還應從制度上鼓勵上市公司季度分紅、發(fā)放特別股息等，使投資者形成更穩(wěn)定的分紅預期。

證監(jiān)會也在近期表態(tài)，將進一步加強監(jiān)管，研究制定對付“鐵公雞”的硬措施，對具備分紅能力而不分紅的公司進行監(jiān)管約談等。據(jù)了解，監(jiān)管部門正在就上市公司現(xiàn)金分紅和高送轉(zhuǎn)等相關政策進行研究。