金融衍生工具市場的經濟功能

古晨+劉晶晶

摘 要：20世紀70年代以來，隨著布雷頓體系的崩潰，現代意義上的金融衍生工具在過去的三十多年來得到了非常迅速地發展。本文主要采用文字論述的方式從明確金融衍生工具的概念入手，介紹其含義、分類、和跨期性、聯動性、高杠桿性、高風險性及零和博弈這五個主要特點，闡述了金融衍生工具市場的兩個基本經濟功能：對沖風險和價格發現，最后根據上述功能介紹了金融衍生工具市場在宏微觀經濟中的作用并進行了總結。

關鍵詞：金融衍生工具；經濟功能；對沖風險；套期保值；價格發現

一、金融衍生工具概述

1.金融衍生工具的含義

金融衍生工具又稱金融衍生產品，它是一種金融合約，是以一種或多種基礎標的資產或指數衍生出來的各種合約的總稱。金融衍生工具的標的資產范圍廣泛，既包括貴金屬、大宗商品、股票債權等基礎金融資產，也包括在期貨、期權等基礎衍生品上再衍生出的各種復雜的衍生產品。金融衍生產品交易的對象并不是基礎標的資產本身，而是要在現在交易取得能夠在未來某個約定時點處置某項標的資產的權利和義務。交易者既可以是買方，也可以是賣方。

2.金融衍生工具的分類

根據產品形態分，基礎的金融衍生工具可以分為期貨、期權、遠期、互換四大類。

根據原生資產大致可以分為四類，即股票、利率、匯率和商品。

根據交易方法可分為場內交易和場外交易。

另外在金融市場還有大量已存在或尚待發掘的復雜的衍生工具。

3.金融衍生工具的特點

（1）跨期性

金融衍生產品是在現在交易取得未來某個約定時點處置標的資產的權利和義務，因此是現在與未來時間的跨期。金融衍生產品的價格走勢隨著標的資產價格的變動會受到人們在不同時間不同時點各種心理預期和各種其他事件或因素的影響。

（2）聯動性

因為金融衍生產品是從基礎金融產品或指數衍生而來，以基礎產品的走勢為主要變量，與其變動緊密聯系。通常，金融衍生工具與基礎變量相聯系的支付特征由衍生工具合約所規定，其聯動關系既可以是簡單的線性關系，也可以表達為非線性函數或者分段函數。

（3）保證金交易和高杠桿性

金融衍生產品通常采用保證金制度，即只需付出一定百分比的保證金（保證金相對于標的資產本身價值低很多）和少許交易手續費就可以擁有在未來交易（可買入或賣出）該項標的資產的權利，同時也要承擔諸如到期交割、風險損失等相應義務。這就是所謂的以小資金撬動起大資金，金融衍生工具就像是發揮撬動作用的這根杠桿。因此金融衍生工具交易也具有高風險高收益的特點。

（4）不確定性或高風險性

金融衍生產品的高風險性來源于標的資產未來價格的波動性和人們對標的資產價格走勢預測的不確定性。而金融衍生工具的高杠桿性又強化了這一特點，使風險較基礎金融產品進一步加劇。金融衍生產品中交易的標的資產價值往往金額較大，跨期的不確定性易誘發違約風險，與保證金制度配套的強行平倉等機制雖然目的是保障交易市場的正常運行卻又使得交易者很容易遭遇損失，因此具有高風險性。

（5）零和博弈

指合約交易的雙方盈虧完全負相關，并且凈損益為零，因此稱“零和”。以買賣雙方為主體的金融衍生工具市場具有零和博弈的特點，即一方的的盈利或虧損以另一方的損失或盈利為代價，二者盈虧相反，互為補償。因此整個市場沒有絕對的價值凈增長，凈損益為零，利益只存在于市場內部交易者之間的博弈，可謂“幾家歡喜就有幾家愁”。

二、金融衍生工具市場的經濟功能

盡管金融衍生工具給人們留下了諸多負面影響，但是在短短幾十年間仍然得到了迅速發展，各種金融衍生品創新層出不窮，這主要是在于金融衍生工具具有兩大基本功能：對沖風險和價格發現。

1.對沖風險功能

一般來講，風險管理有兩個思路：一個是風險分散，一個是風險轉移。風險分散就是我們常說的“不把雞蛋放到一個籃子里”，即通過構建證券資產組合將風險-收益有效分散，避免出現“雞飛蛋打一場空”的重大損失的結果。而風險轉移則是金融衍生工具市場的經濟功能之一。在整個市場中存在風險厭惡者和風險偏好者，風險厭惡者就是市場中的套期保值者，這些人希望通過金融衍生工具的套期保值功能對沖掉自己在另一資產市場中的風險，于是將風險轉移給金融衍生工具市場中的有意愿和能力承擔風險的風險偏好者，而這些風險偏好者就是我們常說的市場中的投機者，他們希望僅憑自己對產品未來價格走勢的預測和判斷利用價差賺取風險利潤。

以期貨為例，對于同一種商品，期貨市場和現貨市場保持著相同或相近的變動趨勢，且由于套利機制的作用，隨著期貨合約交割日期的臨近，現貨和期貨市場的價格也趨于一致。套期保值就是分別在現貨和期貨兩個市場對同一商品進行交易方向相反的操作，到期時以一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損，使得盈利額和虧損額大致相等，二者相抵，將風險對沖轉移。套期保值者以對沖風險為目的，他們大多是現貨市場的經營者和供貨商。這種有效低廉的對沖風險功能使得金融衍生工具在風險管理中發揮著不可或缺的獨特作用。

2.價格發現功能

所謂價格發現功能，是指市場參與者根據自己了解的市場信息和對價格走勢的預測，對衍生產品進行反復交易的結果，能夠形成真實反映供求關系，具有競爭性、預期性和世界性特點的價格體系。

與現貨市場通過個別交易、分散談判、間斷成交訂價的方式不同，衍生品市場特別是場內市場集中了大量的交易者和交易信息，交易者基于現貨市場對未來供求量和價格趨勢進行客觀謹慎的預測，進行公開集中競價，保證了競爭的公開、公平、公正，供求關系連續不斷的變化也不斷修正形成統一的衍生品市場價格。同時，由于衍生品市場價格的超前性和套利機制的存在，使得在衍生品市場價格發現的信息傳遞到現貨市場，使現貨價格與期貨價格逐漸趨同，最終的現貨市場價格就反映了衍生品市場價格發現功能形成的比較權威公正的價格信息。

除了以上兩大基本功能外，金融衍生工具市場還具有投機功能、資產配置功能、降低交易成本功能等經濟功能。

三、金融衍生工具市場的作用

1.在宏觀經濟中的作用

金融衍生工具市場的發展對完善國家金融體系、提高金融運作效率，維護金融安全有重要意義。金融衍生品的產生源自于規避逐漸放大的金融風險。金融衍生工具市場特有的功能與其提供的金融衍生品是金融市場風險管理的基礎和手段，對國內金融機構分散金融風險，提高風險管理能力，減緩國際金融風險的沖擊具有重要作用。

金融衍生品交易是現代金融市場的內容之一，金融衍生工具市場提供的金融衍生品交易合約及平臺，推動了現代金融市場的發展，促進了金融市場競爭力的提升。同時，衍生品市場價格發現具有權威性，為政府制定宏觀經濟政策提供參考依據。金融衍生工具不斷深入的運用推廣和改進設計，將有利于中國金融創新的發展，也有助于市場經濟體系的建立與完善，并促進本國經濟的國際化。

2.在微觀經濟中的作用

金融衍生工具具有價值發現和風險轉移的功能。金融衍生品的價格變動取決于標的變量的價格變動，而金融衍生品的價格發現功能有利于標的價格更加符合價值規律，有利于對現貨市場的價格進行合理的調節。現貨市場和期貨市場的價格是密切相關且一定程度上是正相關的，金融衍生品的市場供需狀況往往可以幫助現貨市場建立起均衡價格，形成能夠反映真實供求關系和商品價值的合理價格體系。金融衍生品交易是將現貨市場上的交易風險進行打包創造出新的衍生金融資產和衍生金融工具，最后將金融衍生品和風險重新分配轉移到其他持有金融衍生品的經濟體中。金融衍生品的出現只是減少了某部分經濟行為的風險，而將風險以新的方式重新轉移到其他經濟部分去，經濟體系的總風險并未因此而降低

企業應該充分利用金融衍生工具的套期保值功能，及時鎖定生產成本，實現預期利潤，減少風險損失。同時利用其價格發現功能提供的價格信號，及時組織安排現貨生產，并在期貨等衍生品市場中積極拓展現貨銷售和采購渠道，從而促進企業經營發展和盈利增長。

四、總結

隨著中國在金融領域的改革開放和資本市場國際化不斷深化，金融衍生工具市場必將得到深入發展。我們應該在謹慎防范金融衍生工具可能會帶來的各種風險和危機的同時，充分利用好其強大的經濟功能使其為資本資產、商品生產和國民經濟做出積極的貢獻。

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作者簡介：古晨（1995- ），女，安徽省蕪湖人，安徽財經大學2014級金融學院本科生，研究方向：金融學；劉晶晶（1996- ），女，安徽桐城人，安徽財經大學2014級金融學院本科生，研究方向：投資學