尋找新零售時代的新物種

高虹

翁怡諾目前擔任弘章資本Charisma Partner的創始合伙人，該基金是一家專注在大消費領域重度垂直的投資機構，其核心理念是以企業家精神思考，以合伙人方式共建，用實業精神做金融投資。

翁怡諾從1998早期風險投資入行就開始了職業投資生涯。經歷過三次經濟周期，對于趨勢和時機有深刻的理解。目前重點投資領域消費品牌品類，零售連鎖，以及互聯網與大消費有交集的領域。

他曾擔任中國國際金融有限公司（CICC）直接投資部的執行總經理，主要負責成長階段和上市前企業的投資。之前曾是美國私募基金MUS Roosevelt Asia Pacific fund L.P.的投資董事。其主導投資了山東最大生鮮超市零售商家家悅超市，在A股主板實現上市，并擔任上市公司董事，及上海國際股權投資基金協會副秘書長。

本期，開店邦對話翁怡諾，共同探索尋找新零售時代的新物種。

開店邦：在過去五年中，零售和消費行業好像并不是投資熱點性的領域，為何弘章資本要如此專注在這樣的賽道上？新零售時代是否已經成為了一個轉折點？

翁怡諾：的確。在2012年我創業時，零售和消費領域是被視為非常傳統的領域，并沒有出現TMT領域那么多的獨角獸公司。但當時我覺得整個投資圈也都比較浮躁，能夠沉下心來研究的投資機構就很少，很多商業中非?；镜母拍钜矝]人講得明白。所以，我想先研究明白一些最基礎的商業要點，如品類管理、自有品牌等。相比追求“快、極致”的互聯網投資邏輯，我們更想追求一種“慢、極致”的投資狀態，始終在追求那些能夠穿越商業周期而依然變化不大的行業領域，不依賴于“燒錢建立壁壘”，用較少的資本性支出就可以獲得不錯回報的行業領域。所以，專注在這個賽道上也是我們的一個戰略選擇。

2016年，業界開始討論新零售的概念，我們也清晰地感覺到已經出現了一個嶄新的大投資邏輯。這一邏輯開始優化線上線下的效率，增加線上線下的共同體驗。新零售應該是一個明確的轉折方向，只是大家演繹的版本都不一樣。

開店邦：新零售時代開啟后，弘章資本看到哪些重要的投資機遇？

翁怡諾：首先，與新零售有關的零售技術與解決方案是一個重要投資方向。如CRM會員管理系統、門店運營軟件、消費者洞察和溝通系統、消費行為大數據等等。這類技術解決方案提供商是實現新零售的核心差異能力。此外，我們看重的投資機遇是區域零售商的升級改造，舊店改造可以增加門店為中心的流量，實現本地流量的電商化。所以，第二類的投資機遇的本質是零售連鎖門店的資源價值重估。

第三個投資機遇是體驗性服務和零售的融合新門店模式。這一機會的背后邏輯是，線上渠道與線下渠道的獲客成本逐步發生逆轉，線上流量紅利漸入尾聲，線上獲客成本增加。而體驗性的服務，如餐飲服務加零售的模式，總體上是獲得線下低成本流量的基礎入口。比如，“超級物種”是永輝自我革新發展的第五個業態，首店坐落于福州五四路商圈。取名“超級物種”一方面意在讓消費者不斷嘗新創意生活。另一方面取自物種不斷演化之意，未來將持續升級，線下體驗與線上元素充分融合。

開店邦：未來消費趨勢與零售業演化的路徑是如何的？

翁怡諾：未來隨著“不貧窮、但不富?！钡男赂F人階層的興起，消費行業將進入兩極化時代，要么高價（但要有貴的道理），要么便宜到極致，中間化的品牌將難有生存空間。這一現象已經在國際發達國家市場中出現。如日本已經進入到人口下降的第四消費時代。

總體上，零售業演進過程就是零售效率不斷提高的過程，業態演進過程中總是效率更高的業態在競爭中生存并壯大，零售效率的構成主要為渠道效率、供應鏈效率和消費者效率。從行業角度，效率體現為渠道冗余不斷減少；從零售商角度，效率體現為成本更低，從消費者角度，效率體現為犯錯成本降低。

開店邦：未來的中國零售格局會如何演化？

翁怡諾：從長期看，收入規模50億元以下的零售商將失去競爭力，在與大零售商和電商的競爭中逐漸受壓，最后擴張不力，單店盈利逐漸萎縮，直至被并購。而已上市的區域零售商將最可能成為行業的整合者，如永輝超市、步步高和家家悅是國內民營零售的領先者，終將利用A股上市公司地位大大增加資本運作的能力和空間。

線上線下進一步融合。比如阿里體系并購寧波三江成為第二大股東。從整體上看，線上獲得資本優勢的電商上市公司向線下區域零售商進行整合和并購會是一個演化方向。

開店邦：弘章資本為何要成為大消費領域的并購整合專家？

翁怡諾：弘章資本給自己的定位就是從價值判斷走向價值創造。首先，要構建一種特別的價值觀和適合消費類企業的精益運營的邏輯，而且還可以對外輸出價值觀去影響被收購的企業高管和員工，用投資建立自己的運營體系。我們希望，未來構建的是一種獨特的COS系統，Consumer Operation System。這種適應于消費零售行業的組織和價值觀大致邏輯在于，以消費者需求和變化的價值創造為中心，客觀上構建融合創新的去中心化的不斷進化組織，堅持推動具有變革精神的企業家實現價值創造的信仰，最終實現社會效率和資源的正向配置。

從社會資源分配角度來看，資本越來越不值“錢”，而能夠持續創造價值的企業則獲得了非常高估值和評價。所以，從另一個角度來看，簡單依靠資本套利獲取收益的機會實際是越來越少，越來越難。

弘章資本想轉型到價值創造端，回歸到最本源的商業本質。這里我提出一個新的名詞——資本企業家。未來的時代會出現一種這樣的企業家，他不再依賴于過去長期的資本積累，而是通過外部過剩資本的強力支持，直接運營有相當規模的企業，但依然立足于長期的價值創造，企業核心要素是精細化運作出來的，而不是計算出來的。