“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”辨

李揚(yáng)

金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從根本上是要求降低流通成本，提高資源配置效率

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金融發(fā)展服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”以及制止金融“脫實(shí)向虛”之所以難以落實(shí)，原因是多方面的：金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)、經(jīng)濟(jì)的虛與實(shí)之間的界限日益模糊，使主、客體難辨，“服務(wù)”難措手足；實(shí)體經(jīng)濟(jì)長期疲弱，風(fēng)險(xiǎn)累積，致使金融業(yè)望而卻步；金融自身的發(fā)展邏輯客觀上存在對實(shí)體經(jīng)濟(jì)“疏遠(yuǎn)化”傾向等。

筆者認(rèn)為，盡管存在缺陷，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的命題仍是可以成立的。然而，我們主張從金融的基本功能出發(fā)來闡釋這一命題，并制定相應(yīng)政策。必須認(rèn)識到：在市場經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣金融活動深深滲透到經(jīng)濟(jì)社會的各個(gè)領(lǐng)域和各個(gè)層面。盡管金融活動紛繁復(fù)雜，但是，從根本上說，其最終作用只是在資源配置過程中發(fā)揮媒介作用，并無其他。因此，所謂金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，根本上指的是其應(yīng)有效發(fā)揮媒介資源配置的功能；而所謂更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，無非是要求降低流通成本，提高資源配置效率。離開這一點(diǎn)，無論是討論金融的產(chǎn)業(yè)歸屬，還是辨析貸款的難易、利率的高低，都會誤入歧途。

金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及虛與實(shí)的界限

金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的界限曾經(jīng)十分明晰，但是，經(jīng)過近幾十年層出不窮的金融創(chuàng)新和持續(xù)不斷的金融自由化，實(shí)體經(jīng)濟(jì)已不同程度地被“金融化”和“類金融化”了，致使金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的界限日益模糊。如今，在普通投資者資產(chǎn)配置的選項(xiàng)里，將“實(shí)體性”不容置辯的大宗產(chǎn)品，與“金融性”毋容置疑的固定收益產(chǎn)品和匯率產(chǎn)品等量齊觀；時(shí)下稍具規(guī)模的投資機(jī)構(gòu)，也都會專設(shè)FICC部門，即將固定收益（Fixed Income）、貨幣（Currency）和商品（Commodity）統(tǒng)一在一個(gè)邏輯框架下加以運(yùn)籌。僅此一端就告訴我們，如今討論金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，根本的難點(diǎn)在于缺乏清晰的概念界定和不含糊的分析前提。

虛和實(shí)這一概念更是如此。無論如何界定，虛、實(shí)關(guān)系的主體都包含金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系；這兩者間的邊界越來越模糊且彼此滲透，已如上述。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，更有一些新的因素不斷加入，使得虛實(shí)難辨，其中最致命者，就是作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體的制造業(yè)，自20世紀(jì)70年代以來已經(jīng)大規(guī)模“服務(wù)化”了。

在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)分類中，服務(wù)業(yè)大部分被劃歸“流通部門”。根據(jù)傳統(tǒng)理論，大部分服務(wù)業(yè)自身并不創(chuàng)造價(jià)值，因而可視為經(jīng)濟(jì)的虛擬部分。然而，20世紀(jì)70年代以來的制造業(yè)服務(wù)化浪潮逐漸侵蝕了傳統(tǒng)的分類界限，如今，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)已經(jīng)難分軒輊。

制造業(yè)的投入廣泛服務(wù)化了。這當(dāng)然歸功于生產(chǎn)的信息化、社會化和專業(yè)化趨勢的不斷增強(qiáng)。生產(chǎn)的信息化發(fā)展，使得對與信息的產(chǎn)生、傳遞和處理有關(guān)的服務(wù)型生產(chǎn)資料的需求，逐漸超過對傳統(tǒng)實(shí)物型生產(chǎn)資料的需求。而生產(chǎn)的社會化、專業(yè)化以及在此基礎(chǔ)上的協(xié)作深化，則使企業(yè)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系大大加強(qiáng)。這些趨勢發(fā)展的綜合結(jié)果，就是使經(jīng)濟(jì)社會對商業(yè)、金融、銀行、保險(xiǎn)、海運(yùn)、空運(yùn)、陸運(yùn)以及廣告、咨詢、情報(bào)、檢驗(yàn)、設(shè)備租賃維修等服務(wù)型生產(chǎn)資料的需求呈指數(shù)級上升。簡言之，如今，服務(wù)作為生產(chǎn)要素，已經(jīng)與勞動、資本、科技進(jìn)步、企業(yè)家精神等傳統(tǒng)要素并列，而且日益顯示出其重要性。

從生產(chǎn)側(cè)看，隨著信息技術(shù)的發(fā)展和企業(yè)對“顧客滿意”重要性認(rèn)識的加深，制造業(yè)企業(yè)不再僅僅關(guān)注傳統(tǒng)實(shí)物產(chǎn)品的生產(chǎn)，而是廣泛關(guān)注實(shí)物產(chǎn)品的整個(gè)生命周期。服務(wù)環(huán)節(jié)在制造業(yè)價(jià)值鏈中的作用越來越大，許多傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)甚至專注于戰(zhàn)略管理、研究開發(fā)、市場營銷等活動，而索性放棄或者將制造生產(chǎn)活動“外包”。在這個(gè)意義上，制造業(yè)企業(yè)正在轉(zhuǎn)變?yōu)槟撤N意義上的服務(wù)企業(yè)，生產(chǎn)服務(wù)化成為當(dāng)今世界制造業(yè)的發(fā)展趨勢之一。

經(jīng)濟(jì)的服務(wù)化趨勢，是造成經(jīng)濟(jì)生活中的虛與實(shí)、金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)難分軒輊的最重要因素。我們看到，在有關(guān)金融要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的討論中，確實(shí)有學(xué)者提出：金融業(yè)是服務(wù)業(yè)，服務(wù)業(yè)就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一部分，所以，“金融要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”這個(gè)命題本身是偽命題。對于這種反詰，我們很難作答。

金融能夠做什么

一般人理解的金融也應(yīng)當(dāng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)這一命題，其實(shí)包含著這樣一句潛臺詞：金融即便不是無所不能，至少也是最主要的決定因素。這一判斷，過高地估計(jì)了金融的作用。

在20世紀(jì)80年代之前，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系相對簡單，而且主要體現(xiàn)在宏觀層面。作為這一實(shí)踐的理論映射，標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論把現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會大體分為實(shí)體世界和貨幣世界兩個(gè)側(cè)面。所謂實(shí)體世界，指的是由物資資源、人口、產(chǎn)品、勞務(wù)、勞動率、技術(shù)等“實(shí)體”因素構(gòu)成的經(jīng)濟(jì)世界；而貨幣世界則指由饑不能食、寒不能衣的貨幣資金的運(yùn)動構(gòu)成的經(jīng)濟(jì)世界。這樣，在宏觀層面討論金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，主要涉及的是貨幣資金的供求機(jī)制及其對物價(jià)水平的影響。因而，所謂金融要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，主要指的是金融部門要為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供適當(dāng)?shù)牧鲃有裕⒈３治飪r(jià)穩(wěn)定。顯然，此時(shí)的金融對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，本質(zhì)上是中性的，企圖運(yùn)用金融手段來影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，或可產(chǎn)生短期沖擊，但長期終究無效。但這種狀況反映在理論上就是金融學(xué)始終不能被有效地整合進(jìn)以一般均衡為主要分析工具的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架中。

20世紀(jì)80年代，新增長理論、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和新金融發(fā)展理論興起，開始打破傳統(tǒng)金融發(fā)展研究的僵局，從金融功能的角度研究金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的影響，為現(xiàn)代金融理論的形成和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

按照美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·墨頓的概括，金融體系具有如下六項(xiàng)基本功能：（1）清算和支付功能，即提供便于商品、勞務(wù)和資產(chǎn)交易的支付清算手段；（2）融通資金和股權(quán)細(xì)化功能，即通過提供各種機(jī)制，匯聚資金并導(dǎo)向大規(guī)模的物理上無法分割的投資項(xiàng)目；（3）為經(jīng)濟(jì)資源轉(zhuǎn)移提供渠道，即金融體系提供了促使經(jīng)濟(jì)資源跨時(shí)間、跨地域和跨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的方法和機(jī)制；（4）風(fēng)險(xiǎn)管理功能，即提供應(yīng)對不測和控制風(fēng)險(xiǎn)的手段及途徑；（5）信息提供功能，即通過提供價(jià)格（利率、收益率和匯率等）信號，幫助協(xié)調(diào)不同經(jīng)濟(jì)部門的非集中化決策；（6）解決激勵問題，即幫助解決在金融交易雙方擁有不對稱信息及委托代理行為中的激勵問題。

不妨歸納一下，上述六項(xiàng)功能中，二、三兩項(xiàng)涉及儲蓄和投資，這為多數(shù)人所熟悉；其他四項(xiàng)則是金融體系在促進(jìn)分工、防范和化解風(fēng)險(xiǎn)、改善資源配置效率、利用信息優(yōu)勢、降低交易成本等方面的作用。這些功能或容易被忽略，或索性就只有少數(shù)人知曉。

長期以來，中國學(xué)界、政府與社會對于金融功能的理解，基本上集中在儲蓄和投資方面，而忽視了其他重要功能。由于有此偏頗，金融的功能或多或少地被扭曲了：金融僅僅被看作向經(jīng)濟(jì)活動輸送資金的“血脈”，其作為市場經(jīng)濟(jì)制度之基礎(chǔ)以及其他或許更重要的功能（例如，為資源配置提供信號、深化分工與協(xié)作、管理風(fēng)險(xiǎn)、提供激勵等），則被忽視。如此理解金融，在中國有其實(shí)踐基礎(chǔ)。從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特點(diǎn)來看，在過去傳統(tǒng)工業(yè)化時(shí)期，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著相對確定的需求或投資的方向，金融體系的主要功能確實(shí)就是為相應(yīng)的生產(chǎn)與投資活動提供資金；過去30多年高速增長過程中微觀主體對資金的渴求和以銀行為主導(dǎo)的金融體系，也使得人們對金融的功能產(chǎn)生了“就是籌集和配置資金”這一認(rèn)識上的偏頗。基于這些看法，所謂“金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的命題，在中國這里很容易被簡化為無條件滿足微觀企業(yè)的資金需求；如果做不到，便會被扣上“不為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)”的帽子。

總結(jié)以上，我們認(rèn)為，圍繞提高資源配置效率展開分析，是理解和闡釋金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)命題唯一可行的路徑。

（作者為國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長）