新興市場強(qiáng)有力開局

麥樸思

新興市場最近的基本面改善應(yīng)有助于新興市場股票繼續(xù)走強(qiáng)，這些市場的估值也比發(fā)達(dá)市場更具吸引力。

首先看一下2017年第一季度新興市場的發(fā)展情況，包括一些關(guān)鍵事件、里程碑事件以及更早之前的數(shù)據(jù)。

2017年前三個月新興市場股票上升，其中MSCI新興市場指數(shù)上漲11.4%，錄得自2012年以來最強(qiáng)勁首季表現(xiàn)。亞洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，加上市場對潛在的美國貿(mào)易政策的憂慮減輕，均助力推升新興市場股票。

前緣市場落后于新興市場，但跑贏發(fā)達(dá)市場，其中MSCI前緣市場指數(shù)上升9.1%（以美元計算）。

商品方面，季內(nèi)貴金屬和工業(yè)金屬漲幅最大，而石油和天然氣價格則下跌。石油庫存和美國鉆井設(shè)備數(shù)量高企加劇市場對于供應(yīng)過剩的擔(dān)憂。

投資者對于美國政府刺激經(jīng)濟(jì)增長或?qū)嵤┵Q(mào)易制裁的信心下降，從而看淡美元，季內(nèi)新興市場貨幣兌美元普遍上升。墨西哥比索、俄羅斯盧布和韓元是表現(xiàn)最佳的貨幣。但土耳其里拉和菲律賓比索下跌。

國家最新數(shù)據(jù)和關(guān)鍵發(fā)展

對于真正有興趣鉆研數(shù)據(jù)的投資者，我在下文載列的一些國家最新數(shù)據(jù)，可從中看出最近和早前的關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和計量的變化。

亞洲方面，印度和韓國股市第一季度走勢強(qiáng)勁，兩個市場均受益于本國貨幣走強(qiáng)。

部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家下調(diào)印度2017年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長預(yù)期，預(yù)測去年廢止大面額紙幣流通的意外舉措會導(dǎo)致現(xiàn)金不足，從而對消費(fèi)造成暫時的負(fù)面影響。但印度的增長預(yù)期依然強(qiáng)勁，2017年及2018年預(yù)測分別為7.2%和7.7%，令其成為世界上增長最快的主要經(jīng)濟(jì)體之一。

我們繼續(xù)看好將大幅受益于較高人均收入以及商品和服務(wù)需求上升的印度消費(fèi)行業(yè)公司，這兩個因素將支持消費(fèi)型股票的盈利增長前景。

另外，印度執(zhí)政黨在地方選舉中獲勝，與即將實(shí)施的商品及服務(wù)稅法案相關(guān)的立法也繼續(xù)取得進(jìn)展。

與此同時，韓國法院通過對樸槿惠的彈劾案，其于三月底因正在進(jìn)行的腐敗調(diào)查案件被捕。

中國股票受益于穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、人民幣穩(wěn)定及市場有關(guān)資本外流方面的擔(dān)憂減輕。房地產(chǎn)、非必需消費(fèi)品及信息技術(shù)公司于本季度表現(xiàn)出色。受到新臺幣升值的支持，MSCI中國臺灣指數(shù)于三月份達(dá)到五年高位。工業(yè)、信息技術(shù)及必需消費(fèi)品為表現(xiàn)最佳的行業(yè)。

泰國方面，在經(jīng)濟(jì)增長前景改善的環(huán)境下，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長預(yù)測上調(diào)及中性貨幣政策提供支持，當(dāng)?shù)貦C(jī)構(gòu)的多頭樂觀情緒推升該市場股票。

印尼方面，央行維持利率不變，預(yù)計增長將繼續(xù)上升。外國投資者變得特別看好印尼股票。

拉丁美洲方面，墨西哥股市于首個季度表現(xiàn)穩(wěn)健，主要推動因素包括比索強(qiáng)勢上升（一月份觸及歷史最低位），關(guān)于美墨雙邊關(guān)系惡化的擔(dān)憂逐漸消退，以及近幾個月來前景整體改善。

美國新政府帶來的不確定性導(dǎo)致墨西哥的估值下降，為長線投資者提供了一個不錯的買入點(diǎn)。由于國家風(fēng)險下降及失業(yè)率維持在十年低位，墨西哥貨幣及股票的估值均具有吸引力。但通脹預(yù)期繼續(xù)上調(diào)，消費(fèi)者信心依然低迷。

資產(chǎn)質(zhì)量良好及結(jié)構(gòu)性增長機(jī)會讓墨西哥金融行業(yè)具有吸引力。墨西哥工業(yè)行業(yè)在全球亦具有競爭力，而且估值低。我們亦監(jiān)控其他行業(yè)，包括消費(fèi)行業(yè)。

智利方面，銅價呈現(xiàn)積極走勢，加上有關(guān)2017年總統(tǒng)大選結(jié)果的市場情緒好轉(zhuǎn)支持其股價。擴(kuò)張性貨幣政策及積極的改革前景提振巴西市場的投資者情緒，阿根廷方面，其經(jīng)濟(jì)于2016年上半年不景氣后于下半年恢復(fù)增長，股市對此反應(yīng)積極。該國有可能被納入MSCI新興市場指數(shù)進(jìn)一步推高投資者情緒。

歐洲新興市場首個季度的表現(xiàn)各有不同。波蘭和土耳其的主要股指于季末錄得雙位數(shù)升幅（以美元計算），俄羅斯及希臘股票則普遍下跌。波蘭2016年最后季度的經(jīng)濟(jì)增長達(dá)到九年以來的最高速度，俄羅斯的投資者情緒則因天然氣價格下跌而受壓。土耳其方面，雖然里拉疲弱，但第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長數(shù)據(jù)高于預(yù)期支持股市上升。

非洲方面，南非股票的表現(xiàn)不如其同類別新興市場，主要是三月份最后一周下跌9%（以美元計算），基本上是由內(nèi)閣改組撤換財政部長引發(fā)蘭特貶值所致。

展望

在經(jīng)歷了2016年的反彈，以及2017年初鼓舞人心的表現(xiàn)后，新興市場最初吸引投資的很多因素或再次發(fā)揮作用，包括整體較強(qiáng)勁的盈利增長、較高的經(jīng)濟(jì)增長及穩(wěn)健的消費(fèi)趨勢。即使是仍處于調(diào)整及再平衡階段的地區(qū)，其相關(guān)經(jīng)濟(jì)狀況也在顯著改善而且越來越穩(wěn)健，例如低債務(wù)、商品市場企穩(wěn)、貨幣波動減弱以及消費(fèi)者信心提升。

新興市場公司的整體格局已發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，從過去常見的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式，即傾向于主營基礎(chǔ)設(shè)施、通信、傳統(tǒng)銀行或商品業(yè)務(wù)等，轉(zhuǎn)為新一代創(chuàng)新型公司，專注于科技及附加值較高的商品及服務(wù)。另外，發(fā)源于新興市場國家的一些品牌已開始在全球范圍內(nèi)擴(kuò)張。

信息技術(shù)行業(yè)在新興市場變得越來越重要，也正變得更加完整和更有競爭力。除了依然受益于增加網(wǎng)上交易的互聯(lián)網(wǎng)公司，我們認(rèn)為以下領(lǐng)域具有潛在且可觀的長期投資機(jī)會：購物、博彩和其他服務(wù)、以及為智能手機(jī)提供應(yīng)用處理器和記憶芯片、為數(shù)據(jù)中心和人工智能應(yīng)用提供圖形處理單元，以及為自動駕駛汽車和“物聯(lián)網(wǎng)”相關(guān)設(shè)備提供連接和處理器集成電路的硬件公司。

也就是說，能源行業(yè)仍存在一些潛在的機(jī)會。整體而言，我們認(rèn)為上游石油公司最可能從較高油價中受益，并繼續(xù)看好中國、俄羅斯、泰國、巴基斯坦和印度很多公司。較長期內(nèi)，為了提高財政收入，較高油價可能會導(dǎo)致多個領(lǐng)域的供應(yīng)增加 — 頁巖油生產(chǎn)商增多、全球鉆探活動增加，及或低成本生產(chǎn)商的產(chǎn)量增加。

估值依然具有吸引力

新興市場最近的基本面改善應(yīng)有助于新興市場股票繼續(xù)走強(qiáng)，這些市場的估值也比發(fā)達(dá)市場更具吸引力。

從估值來看，截至三月底，MSCI新興市場指數(shù)的市盈率和市凈率分別為14.9倍和1.6倍，相比之下MSCI世界指數(shù)則分別為22.1倍和2.3倍。

盡管如此，但我們?nèi)粤粢鉂撛诘牟▌蛹熬栉磥盹L(fēng)險，包括美國可能進(jìn)一步加息、美國新政府政策不明朗，以及潛在的貨幣波動。

（作者為鄧普頓新興市場團(tuán)隊執(zhí)行主席）