基于改進的杜邦分析法的商業銀行盈利能力分析

魏巍　葉清梅

摘要：杜邦分析體系主要是對企業、上市公司等非金融機構進行財務分析，事實證明，經過改進后這種方法同樣適用于對商業銀行等金融機構的財務分析。文章通過構建適合商業銀行的杜邦分析模型，以中國工商銀行為例，結合模型中的重要因素，對其進行盈利能力分析，藉此發現其盈利模式的可取之處及存在的問題，最后針對分析結果對工商銀行乃至我國銀行界提出建議。

關鍵詞：中國工商銀行 盈利能力 杜邦分析法 商業銀行

中圖分類號：F234 文獻標識碼：A 文章編號：1002-5812（2017）07-0046-04

2015年9月，國務院出臺的《關于國有企業發展混合所有制經濟的意見》拉開了混合所有制改革的序幕，國有商業銀行作為國有企業的主力軍自然首當其沖。2015年，交通銀行的首次試水拉開了國有商業銀行混合所有制改革的序幕。2016年，國家陸續出臺的《關于國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的意見》等文件進一步加快了混合所有制改革的進程，各國有商業銀行躍躍欲試，混合所有制改革迫在眉睫。

國有商業銀行為什么要進行混合所有制改革？除了外在的各方面壓力，還有來自銀行自身的內部問題。據統計，銀行業的市場空間已經趨于飽和，這意味著商業銀行的發展受到了極大挑戰，而盈利能力是決定商業銀行未來發展能否立于不敗之地的關鍵因素。杜邦分析法是分析企業、上市公司等非金融機構盈利能力的常用方法，本文在經過一定的改進后，找到了更加適合于金融機構的分析模式，為商業銀行的盈利能力分析提供了借鑒。

一、杜邦分析模型概述

（一）杜邦分析模型的基本原理。杜邦分析模型是從財務角度出發來評價企業績效的一種經典方法。它通過對凈資產收益率的逐層分解，綜合分析企業的財務狀況，有助于經營者分析企業的經營成果。凈資產收益率是杜邦分析模型的核心，它反映了所有者投入資金后的盈利能力，以及企業在投資、融資、資產及業務等方面的能力。凈資產收益率可以進一步拆分為資產收益率和權益乘數。資產收益率反映了企業所有資本的盈利能力；權益乘數則反映了企業利用財務杠桿程度的高低。資產收益率再分解為銷售凈利率和資產周轉率。資產周轉率反映了資產的周轉程度，即資產在企業中是否充分利用及有效運轉。銷售凈利率反映了每單位的銷售收入為企業帶來多少凈利潤。圖1為傳統的杜邦分析模型的分解圖。

（二）建立商業銀行的杜邦分析模型。傳統的杜邦分析模型一般用于企業或上市公司等非金融機構的財務分析。鑒于商業銀行在經營環境、盈利模式及財務特性等方面有別于非金融機構，所以利用傳統的杜邦分析模型來分析和研究商業銀行的盈利能力是不恰當的。傳統的杜邦分析模型是以凈資產收益率作為核心，因此，本文沿用凈資產收益率作為分析商業銀行盈利能力的核心指標，并在此基礎上結合商業銀行獨特的盈利模式，調整了資產收益率中的各項指標，以構建適合商業銀行的杜邦分析模型，如圖2所示。

二、案例分析——以中國工商銀行為例

中國工商銀行成立于1984年1月1日；2005年10月28日，整體改制為股份有限公司；2006年10月27日，成功在上交所和香港聯交所同日掛牌上市。經過持續努力和穩健發展，工商銀行已經邁入世界領先大銀行行列，擁有優質的客戶基礎、多元的業務結構、強勁的創新能力和市場競爭力。2015年工商銀行獲評《歐洲貨幣》“全球新興市場最佳銀行”，連續三年位列《銀行家》全球1 000家大銀行和美國《福布斯》全球企業2 000強榜首。良好的經營業績是我國商業銀行的標桿，具有很強的代表性，但隨著商業銀行的競爭日益激烈，工商銀行受到了前所未有的挑戰，其盈利能力是否也受到了影響？本文選取工商銀行近十年（2006—2015年）的數據，以改進后的杜邦分析法為理論基礎，分析其盈利能力，以期為我國商業銀行提供參考和借鑒。

（一）盈利模式分析。

1.資產收益率。又稱資產回報率或資產報酬率，資產收益率越高，說明企業資產的利用效率越高，利用資產創造的利潤越多，整個企業的獲利能力也就越強。研究期間內，工商銀行資產收益率的前三項加總指標即凈利息收益率、中間業務收益率和其他非利息收益率均呈總體上升的態勢，但凈利息收益率在2014年和2015年出現明顯回落。作差的三項指標基本保持穩定，但營業支出/資產總額在2014年和2015年呈現上升的態勢。根據商業銀行杜邦分析模型的計算關系，這兩項指標的異常變化導致了工商銀行資產收益率的下降。由此可見，工商銀行對資金具有較強的管理能力，業務發展較為穩定，但收益能力有下降的趨勢。如表1所示。

2.權益乘數。權益乘數表示資產總額相對于股東權益的倍數，權益乘數越大表示所有者投入企業的資本占全部資產的比重越小，企業負債程度越高。但商業銀行不同于一般企業，由上頁圖2可知，工商銀行的收入來源主要是利息收入，即依靠客戶存款，客戶存款是商業銀行的一個重要盈利關鍵，商業銀行只需支付很少的資金成本，便可吸收存款，獲取更多的資金來放貸，進而獲得更多的利潤，這在商業銀行里表現為負債。從上頁表2權益乘數分析指標中可以看出，工商銀行的資金來源主要是負債（負債=資產總額-股東權益），2006—2015年期間，權益乘數保持在12%—16%之間，特別是在2008—2009年金融危機期間，權益乘數表現依舊強勁，表明工商銀行的負債盈利能力是較強的。但自2011年開始，工商銀行的權益乘數逐漸下降，說明其以利息收入為主的負債盈利能力受到了挑戰。

3.凈資產收益率。如上頁表2所示，工商銀行的凈資產收益率在資產收益率和權益乘數的共同作用下，也呈現出前期穩定增長，后期回落的態勢。但凈資產收益率在2006—2015年期間一直維持在10%以上，也從一定程度上反映了其較好的盈利能力。

根據上述分析可知，工商銀行的盈利模式是以負債業務為主，通過吸收客戶存款為公司提供充足的資金用來借貸，以提高公司的凈利息收入。但是，隨著經濟環境的轉變和利率市場化變革，銀行間競爭激烈，利潤空間愈來愈小。因此，工商銀行必須拓展業務范圍，尋找新的盈利增長點。因此，本文對工商銀行的收入和支出結構進行剖析，為工商銀行的進一步發展指明方向。

（二）要素構成分析。根據改進后的適用于商業銀行的杜邦分析體系，營業收入和營業支出是商業銀行的主要利潤來源，應重點分析這兩項業務的構成。

1.營業收入的結構和增長分析。工商銀行的收入結構主要包含三部分：凈利息收入、中間業務收入和其他非利息收入。從表3的收入增長率分析來看，2006—2015年期間工商銀行三大類收入都有所增長，但受制于經濟形勢和營業規模擴張的影響，增長速度有放緩的趨勢。由圖3可知，以凈利息為主的主營業務收入構成了商業銀行營業收入的主力。由于凈利息收入主要取決于生息資產收益率和計息負債付息率的影響，波動一般較小，而且受經濟環境及國家政策的影響，對企業盈利能力的影響并不大。但近年來工商銀行的中間業務收入和其他非利息收入呈顯著的增長趨勢，且在營業收入結構中的比重逐年增加，至2015年，已經接近30%，這與我國上市商業銀行非利息收入地位提高的現狀相符?？梢?，發展中間業務和其他非利息收入業務給工商銀行注入了新的活力，使其未來盈利能力得以持續、穩定的增長。

由于非利息收入存在很多負面效應，其盈利性和波動性還受到很多質疑。因此，本文進一步分析工商銀行中間業務的結構比例關系。由圖4可知，工商銀行的中間業務收入主要以銀行卡（平均約20%）、個人理財及私人銀行（平均約22%）、結算、清算及現金管理（平均約25%）、投資銀行（平均約21%）、對公理財（平均約9%）等為收入來源。其中，銀行卡業務在2006—2015年間呈現上升的態勢，其他業務并沒有明顯的變化，在一定程度上說明銀行卡業務收入的貢獻度在總體中間業務收入中較高，與中間業務收入的發展趨勢類似。

2.營業支出的結構和增長分析。工商銀行主要的營業支出為業務及管理費、資產減值損失和營業稅金及附加等。如表4所示，總體研究期間內，各項營業支出沒有穩定的發展規律，但近五年來營業稅金及附加、業務及管理費和其他業務成本的增長率大致呈下降趨勢，只有資產減值損失呈上升態勢，與營業成本的發展趨勢相同。由圖5可知，2006—2015年營業支出結構中占比最大的為業務及管理費，與營業稅金及附加共同呈現出先升后降的發展趨勢，與營業支出的發展趨勢相反；其他業務成本占比最低，但近幾年有上升的趨勢；資產減值損失呈現先降后升的發展態勢，與營業支出相同。這說明資產減值損失的權重較高，在很大程度上決定了營業支出的情況，近幾年營業支出的增加主要緣于資產減值損失占比的增加，反映在銀行的日常業務中即為不良貸款率的增加，這與近幾年我國商業銀行大幅開展貸款業務、貸款審批放寬等因素有關，導致了我國商業銀行債轉股政策的開展。

三、商業銀行提升盈利能力的對策建議

以本文構建的適合商業銀行業務特點的杜邦分析法對工商銀行進行盈利能力分析不難看出，商業銀行的發展正在遭受前所未有的挑戰，必須尋求新的發展途徑，應對時代變化。

（一）提高金融創新能力，構建多元化盈利格局?？梢詮睦碡?、支付、信貸以及建立信用評估體系等方面綜合考慮，不斷開發新的中間業務品種，推出新穎的、操作簡便的資產業務、投資理財業務、咨詢業務等，重視盈利能力強的中間業務，如銀行卡業務。在我國利率市場化改革進程加快的背景下，商業銀行應把握市場和政策帶來的發展機遇，廣泛深入開展衍生品業務，開發新金融衍生產品，聯合加快推動人民幣衍生品市場的發展。

（二）加快收入結構轉型，提高非利息收入占比。當今世界銀行業有一個普遍的趨勢是，市場聲譽越好、經營績效越高的商業銀行，中間業務在其總收入中所占的比重越高。所以應積極推動非利息業務的開展，提高非利息收入占總收入的比重。在非利息收入的拓展上要注重自身的縱向比較，同時加強行業間的橫向比較，找出差距，發揮優勢，尤其是客戶資源豐富、機構網點眾多的特點和優勢，努力拓展和提高網均代理收入、銀行卡市場、擔保及承諾業務市場等中間業務。同時要利用發展中間業務來轉化資金成本，實現提高客戶忠誠度、降低貸款付息成本率、提高中間業務收入等多種效益。

（三）增強市場競爭力，穩定提高市場占比。一般來說，存貸款仍然是保證商業銀行盈利水平的重要來源，因此，在業務開拓上，商業銀行仍然要高度重視市場占比的份額。對符合發展戰略的業務，要增強市場競爭意識，積極搶占符合商業銀行部署的優質資產市場份額，如個人貸款業務、個人零售中間業務、銀行卡業務，爭取各種合理的代理業務。如工商銀行可以鞏固和擴大第一零售銀行的領先優勢；以客戶為中心，加強個人金融、電子銀行、信用卡等部門的協同營銷；以私人銀行業務和財富管理為切入點，發揮私人銀行作用，加強對高端客戶的協同營銷。

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