MSCI納入中國A股影響幾何

蕭一芝+涂世中

隨著中國境內資本市場改革的持續推進，未來幾年A股將被全面納入MSCI指數，估計會占MSCI新興市場指數20%的權重。

2017年6月20日，MSCI（摩根士丹利資本國際指數，又稱明晟指數）宣布將中國A股納入MSCI新興市場指數。A股被納入 MSCI對于資金流入中國股市有正面影響，此外對于參與跨境產品的被動型基金也有正面影響。

近年低成本被動指數基金被越來越多地采用，因此中國A股被納入MSCI的重要性，在于將A股與這種資產管理中最主流的趨勢相聯系，從而為全球資本流入中國A股市場鋪平道路。目前全球超過11萬億美元的投資資本以MSCI指數為基準。中國A股被部分納入 MSCI的初期，A股在MSCI新興市場指數的權重將約為0.73%，相當于大約110億美元、以該指數為基準的資金將流入中國境內市場。

2016年12月深港通正式開通后，國際投資者現在可以直接對大約1480只深市或滬市股票進行交易，而無需受到許可證、配額以及資本流動的限制。這是使MSCI納入A股的主要因素。自2013年6月起，MSCI已啟動A股可能納入MSCI新興市場指數的審議。大約在那個時候，中國的監管機構開始嘗試進一步開放境內市場，減輕投資者對資本流動性的擔憂。但是在滬港通和深港通之前，投資額度和資金匯出限制一直是擴大A股投資者基礎的阻礙。

2016年，MSCI決定暫不將A股納入其新興市場指數，原因就是投資者對資本流動性存在顧慮。隨著滬港通和深港通推動了資金在A股市場的雙向流動，上述問題已在一定程度上得到緩解。MSCI提出納入指數的新方案，考慮了這些措施下的資金雙向流動，建議只納入可以通過滬港通和深港通買賣的大型公司。雖然投資者對A股市場準入和資產匯出限制仍然存在憂慮，但中國政府將繼續采取措施開放市場。

到目前為止，MSCI國際指數中與中國相關的投資產品主要包括香港或海外上市的中國公司股票，并未納入在上海和深圳上市的股票，所以分配比重有限。現在，跟蹤MSCI 新興市場指數的資金將有一定比重可以配置到以市值計算排名全球第二的中國A股市場，將更有效地滿足投資者對于指數涵蓋更廣泛的中國概念資產的需求，也使投資者能夠利用中國市場制定更多投資策略。這將推動客戶需求的增加，為投資者帶來多樣化的益處。此外，更多外資參與有可能提高中國公司的治理水平，并進一步推動對中國股市的被動投資。

我們預計，隨著中國境內資本市場改革的持續推進，未來幾年A股將全面納入MSCI指數，估計會占MSCI新興市場指數20%的權重。A股全面納入MSCI指數對中國吸引資金流入至關重要，這將有利于上述各類資產經理，刺激人民幣國際化，并加強投資者信心。此外，增加外資參與有助于改善中國的公司治理，使中國股票成為更適合指數化和被動投資的資產。我們預計，隨著更多國際機構投資者參與境內市場，目前以零售投資者為主導的中國股票市場將改善公司治理，使中國資本市場逐漸與成熟的國際市場接軌。