老撾證券市場(chǎng)發(fā)展的回顧和展望

THAVONE+PHAYPASONG(白松)

【摘要】老撾證券市場(chǎng)作為新興資本市場(chǎng)，是老撾金融市場(chǎng)的最大改變，將為企業(yè)籌集長(zhǎng)期基金、擴(kuò)大投資領(lǐng)域以及推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展。本文對(duì)老撾證券市場(chǎng)的發(fā)展歷史進(jìn)行回顧與總結(jié)，將闡述老撾證券市場(chǎng)如何成立及其發(fā)展?fàn)顩r，并提出發(fā)展的過(guò)程中存在的問(wèn)題以及老撾證券市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展的展望。

【關(guān)鍵詞】回顧 展望 證券市場(chǎng)發(fā)展 老撾

一、老撾證券市場(chǎng)建立背景

“老撾證券交易所”（Lao Securities Exchange，LSX），可簡(jiǎn)稱“老交所”，是老撾人民共和國(guó)的第一資本市場(chǎng)，其成立將有效吸引巨額資，為國(guó)家和企業(yè)發(fā)展籌集和提供長(zhǎng)期資金的支持。同時(shí)，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展也必須建立多層次的資本市場(chǎng)體系，這是必不可缺少的結(jié)構(gòu)部分。老撾證券交易所的成立過(guò)程可分為以下三個(gè)階段：

第一個(gè)階段：根據(jù)1996年老撾人民革命黨第六次全國(guó)代表會(huì)議與第四個(gè)“五年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展計(jì)劃”（1996～2000年）主要內(nèi)容提出：“國(guó)家長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃，為了于2020年擺脫貧困國(guó)家的目標(biāo)，推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)健康發(fā)展，投資政策與投資環(huán)境需要一步步地修改與完善，以更好的投資環(huán)境吸引國(guó)內(nèi)外投資資金，參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融合作”。為此，1997年中央銀行開(kāi)始草案金融市場(chǎng)的相關(guān)資料，進(jìn)行研究與調(diào)整企業(yè)的融資來(lái)源，從這些的基本知識(shí)與其作用出發(fā)開(kāi)始有了創(chuàng)立老交所的想法，從此得到重視并開(kāi)始著手相關(guān)的準(zhǔn)備工作。老撾于1997年7月23日正式加入東盟，但是1997年所發(fā)生的亞洲金融危機(jī)影響到了研究資本市場(chǎng)的方案，導(dǎo)致相關(guān)的準(zhǔn)備工作停止不前。

第二個(gè)階段：隨著經(jīng)濟(jì)全球化不斷加深，老撾自從遇到亞洲危機(jī)后，經(jīng)濟(jì)也慢慢受到改善并見(jiàn)得有所提升。2001年老撾人民革命黨第七次全國(guó)代表會(huì)議與第五個(gè)“五年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展計(jì)劃”（2001～2005年）提出：“為商業(yè)投資者提供良好信譽(yù)，積極擴(kuò)展國(guó)家財(cái)政實(shí)力以及深入研究與創(chuàng)立金融市場(chǎng)”。為了落實(shí)五年計(jì)劃，2002年2月26日，中央銀行安排了工作人員組織去研究證券與證券市場(chǎng)。2005年老撾經(jīng)濟(jì)與金融各種嚴(yán)峻挑戰(zhàn)后，一些法律法規(guī)以及資本市場(chǎng)的相關(guān)草案也得到調(diào)整與改善。

第三個(gè)階段：在2006年老撾人民革命黨第八次全國(guó)代表會(huì)議與第六個(gè)“五年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展計(jì)劃”（2006～2010年）提出：“進(jìn)一步擴(kuò)大老撾金融市場(chǎng)與招商引資工作，政府著手從發(fā)行債券做起，中央銀行也調(diào)整了對(duì)公司企業(yè)的相關(guān)規(guī)定，以符合上市的基本要求，為的是讓證券市場(chǎng)成為未來(lái)發(fā)展的重要募集資金渠道”。黨和政府意識(shí)到這個(gè)任務(wù)的重要性，因此，在2006年安排相關(guān)工作人員前往到越南、韓國(guó)及泰國(guó)參加培訓(xùn)吸取經(jīng)驗(yàn)。2006年老撾經(jīng)濟(jì)情況持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中電力與礦業(yè)的出口以及旅游業(yè)成為推動(dòng)國(guó)家穩(wěn)步增長(zhǎng)的主要原因。顯然，外商直接投資便成為推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的一個(gè)重要部分，其中主要投資國(guó)家分別為越南、中國(guó)和泰國(guó)。

老撾政府意識(shí)到企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展需要長(zhǎng)期基金的資金來(lái)源，未來(lái)以多元化的資本市場(chǎng)、加強(qiáng)企業(yè)的生產(chǎn)和運(yùn)轉(zhuǎn)能力，有利于促進(jìn)老撾金融市場(chǎng)發(fā)展的完善。因此，最終批準(zhǔn)創(chuàng)立了老撾證券交易所（詳細(xì)見(jiàn)表1），這就是老撾金融市場(chǎng)歷史上最大改變的主要標(biāo)志。

二、老撾證券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

老撾金融市場(chǎng)包括貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，兩者都是金融市場(chǎng)的重要組成部分，也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。目前老撾的資本市場(chǎng)也就是所謂的證券市場(chǎng)可分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)是為資金需求者提供籌措資金的渠道；為資金供應(yīng)者提供投資機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化。在這個(gè)市場(chǎng)上投資者可以認(rèn)購(gòu)公司所發(fā)行的股票，通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)，發(fā)行人籌措到了所需的資金，而投資者購(gòu)買(mǎi)了該公司的股票則成為公司的股東。一級(jí)市場(chǎng)不為公眾所熟知，因?yàn)閷⒆C券銷(xiāo)售給最初購(gòu)買(mǎi)者的過(guò)程并不是公開(kāi)進(jìn)行的。投資銀行（Investment Bank）是一級(jí)市場(chǎng)上協(xié)助證券首次銷(xiāo)售的重要金融機(jī)構(gòu)。投資銀行的做法是承銷(xiāo)（underwriting）證券，即它們確保公司證券能夠按照某一價(jià)格銷(xiāo)售出去，之后再向公眾推銷(xiāo)這些證券。

二級(jí)市場(chǎng)即流通市場(chǎng)，是已發(fā)行股票進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)交易的場(chǎng)所。投資者根據(jù)自己的判斷和需要進(jìn)行買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出股票，其交易價(jià)格由買(mǎi)賣(mài)雙方來(lái)決定。二級(jí)市場(chǎng)的存在可以讓市場(chǎng)更有效地運(yùn)營(yíng)，成為證券市場(chǎng)上所上市的股票的交易中心。一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)有著緊密關(guān)聯(lián)（可見(jiàn)圖1）。因此，證券交易所管理方面則存在買(mǎi)賣(mài)雙方的交易過(guò)程、提供透明信息、保證交易順暢等等。

（二）市場(chǎng)規(guī)模

2011年1月11日老撾證券交易所在首都萬(wàn)象正式開(kāi)始運(yùn)營(yíng)。首日交易僅有兩家國(guó)有企業(yè)上市公司，分別是老撾外貿(mào)銀行（Banque Pour Le Commerce Exterieur Lao Public）簡(jiǎn)稱“BCEL”，IPO價(jià)格是5000基普，當(dāng)日掛盤(pán)價(jià)是8000基普，交易量20萬(wàn)股，有16億基普的交易價(jià)格。第二家上市公司為老撾公眾電力（EDL Generation Public Company）簡(jiǎn)稱“EDL-Gen”，IPO價(jià)格是4300基普，當(dāng)日掛盤(pán)是4700基普，交易量114505股，約5.38億基普的交易價(jià)格，總股票交易價(jià)格是21.38億基普。

老撾證券市場(chǎng)上只有股票可以進(jìn)行交易，以符合老撾中央貨幣政策管理的規(guī)定，該股票只能用老撾貨幣（基普）進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。目前，老撾證券市場(chǎng)上已有5只股票（見(jiàn)表2）和4家證券公司（見(jiàn)表3）。

（三）市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)與管理

老交所營(yíng)業(yè)時(shí)間為周一至周五，交易時(shí)間從8：30-11：30。2011年老交所正式開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，起初執(zhí)行每日進(jìn)行2次交易，可后來(lái)改為6次交易。直到2014年12月3日改成連續(xù)競(jìng)價(jià)交易方式，具體交易時(shí)間是8：30為開(kāi)市時(shí)間、8：00-9：00為限價(jià)委托（開(kāi)盤(pán)價(jià)）、9：00-11：20為連續(xù)競(jìng)價(jià)、11：20-11：30為限價(jià)委托（收盤(pán)價(jià)）、11：30為閉市時(shí)間；若將撮合成交價(jià)格在開(kāi)市和閉市前5分鐘存在較大的波動(dòng)，實(shí)際成交的價(jià)格會(huì)比正常交易時(shí)間延長(zhǎng)5分鐘并使用隨機(jī)時(shí)間形式進(jìn)行操作（特別備注）。關(guān)于清算方面則證券公司與客戶的清算時(shí)間為T(mén)+2，10：00；老交所與證券公司清算時(shí)間T+2，14：00。每日閉市后，證券公司負(fù)責(zé)通知各自的客戶當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、實(shí)際成交數(shù)量與價(jià)格等其他相關(guān)信息；老交所則負(fù)責(zé)股票所有相關(guān)信息及時(shí)發(fā)布到網(wǎng)站上，以便投資者可以實(shí)時(shí)更新信息。