美國(guó)非常規(guī)貨幣政策的退出對(duì)我國(guó)的影響

文/王晶，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)

美國(guó)非常規(guī)貨幣政策的退出對(duì)我國(guó)的影響

文/王晶，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)

2007年美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)最終引起全球性的金融危機(jī)，繼而美國(guó)實(shí)行一系列非常規(guī)貨幣政策進(jìn)行救市。其中被人們熟知的量化寬松的貨幣政策只是其中的一種，經(jīng)濟(jì)全球化，任何經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展都是休戚相關(guān)。2014年美國(guó)非常規(guī)貨幣政策的退出即縮表過程也將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。

非常規(guī)貨幣政策；通貨膨脹；經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

就一國(guó)社會(huì)關(guān)系健康發(fā)展而言，有效的政府職能管理是重要保障。正是由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的盲目，自發(fā)，滯后性。如果不能正確的處理政府在社會(huì)所處的地位和職能，就不能建立良性的社會(huì)發(fā)展渠道和環(huán)境。政府為達(dá)到一定的經(jīng)濟(jì)目的，常常借助于貨幣政策和財(cái)政政策兩大方式。2007年由美國(guó)次貸危機(jī)引起的金融危機(jī)迅速蔓延，演變成覆蓋全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。作為拯救處于混亂的金融情勢(shì)，美國(guó)率先推出一系列非常規(guī)的救市政策，繼而其他多國(guó)也紛紛推出低利率甚至負(fù)利率的貨幣政策，企圖向市場(chǎng)投放大量的流動(dòng)性來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)走上正常發(fā)展軌道，增加社會(huì)公眾以及企業(yè)的市場(chǎng)信任，安撫金融恐慌。相應(yīng)的中國(guó)為了應(yīng)對(duì)此次的大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，推出了4萬(wàn)億的經(jīng)濟(jì)救市計(jì)劃，投向鐵路，公路，基建等方面，大量的量化寬松政策和非常規(guī)政策的發(fā)布實(shí)行，在一定程度上緩解了經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊，但是在經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定之后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趕不上貨幣增長(zhǎng)的速度，就會(huì)出現(xiàn)虛假繁榮的“泡沫”.2014年，美聯(lián)儲(chǔ)就退出量化寬松的貨幣政策進(jìn)行了激烈的討論。在美國(guó)進(jìn)入加息周期的大環(huán)境下，預(yù)計(jì)兩年的會(huì)持續(xù)加息，維持一個(gè)緊縮銀根的政策。2017年，“博鰲論壇”上，央行行長(zhǎng)周小川也表示，量化寬松的貨幣政策已經(jīng)進(jìn)入結(jié)束期，同時(shí)，央行副行長(zhǎng)陳雨露在金融論壇年會(huì)上的主題演講，也呼吁各界關(guān)注非常規(guī)貨幣政策的退出后經(jīng)濟(jì)的調(diào)控措施以及退出路徑。

非常規(guī)貨幣政策跟常規(guī)貨幣政策的最終目的一樣，都是為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展，回復(fù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。不同的是，兩者的使用工具、傳導(dǎo)機(jī)制不同。從目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展相關(guān)指標(biāo)來看，非常規(guī)貨幣政策確實(shí)起到了“熨平”經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的作用。但非常規(guī)貨幣政策絕不僅僅是量化寬松的貨幣政策，Bwmanke提出擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，改變資產(chǎn)、負(fù)債結(jié)構(gòu)，較低利率的承諾都屬于向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的非常規(guī)貨幣政策的范疇。經(jīng)濟(jì)全球化，中美之間的貿(mào)易、政治經(jīng)濟(jì)往來越來越頻繁，再也沒有那個(gè)國(guó)家能夠“獨(dú)善其身”發(fā)展經(jīng)濟(jì)，美國(guó)的貨幣政策溢出效應(yīng)也影響著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展。美國(guó)非常規(guī)政策的退出也勢(shì)必對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國(guó)貨幣政策的制定產(chǎn)生著影響。

1 對(duì)于中國(guó)通貨膨脹的影響

（1）大宗商品價(jià)格：08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，美國(guó)前后4輪量化寬松的貨幣政策實(shí)施以及其他非常規(guī)貨幣政策的形式，擴(kuò)大了中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表，加大政府支出，增加轉(zhuǎn)移支付并且減免稅收等向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性造成美國(guó)M2貨幣供應(yīng)量超發(fā)，供過于求。美元貶值，以美元標(biāo)價(jià)的國(guó)際大宗商品價(jià)格暴漲，這就造成了國(guó)際閑散資金的流動(dòng)，大宗的商品價(jià)格抬頭。貴金屬市場(chǎng)也將造成價(jià)格回落的情況。

（2）對(duì)中國(guó)債市的影響。根據(jù)利率平價(jià)理論，美國(guó)非常規(guī)貨幣政策的退出，國(guó)內(nèi)利率會(huì)小幅度下降，對(duì)于中國(guó)的債市呈現(xiàn)出有利態(tài)勢(shì)。

(3)對(duì)于國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的影響。2008年后大量的國(guó)際閑置資本以及4萬(wàn)億的中國(guó)救市計(jì)劃向市場(chǎng)投入了大量的流動(dòng)性，2014年美國(guó)非常規(guī)貨幣政策的退出將會(huì)減少中國(guó)上過旺的流動(dòng)性，穩(wěn)定金融經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)。

2 對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

2008年之后，中國(guó)市場(chǎng)上國(guó)際熱錢的大量涌入。這部分投資大多進(jìn)入房地產(chǎn)等市場(chǎng)，加大了國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫化。在2014年美國(guó)宣布退出量化寬松的貨幣政策時(shí)，就意味著美元的縮緊。美元作為國(guó)際貨幣，有著強(qiáng)大的溢出效應(yīng)，2016年后半年美國(guó)處于加息周期的強(qiáng)勢(shì)階段，在中國(guó)市場(chǎng)游離資金將會(huì)撤出進(jìn)入國(guó)際領(lǐng)域，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的泡沫會(huì)縮小。2015年中央工作經(jīng)濟(jì)會(huì)議上提出新常態(tài)的經(jīng)濟(jì)方向，“三去一補(bǔ)一降”房地產(chǎn)行業(yè)的去庫(kù)存進(jìn)展如火如荼，正是順應(yīng)復(fù)雜多變的國(guó)際環(huán)境變化。就中國(guó)實(shí)際產(chǎn)出帶來不利影響，美國(guó)緊縮的貨幣政策的信號(hào)發(fā)出，將會(huì)造成市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，影響中國(guó)實(shí)際產(chǎn)出。

3 對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響：

（1）利率。根據(jù)利率平價(jià)理論，資本具有逐利性。美國(guó)的縮表政策同時(shí)加息活動(dòng)，使得美元利率較之前更有利投資。資本的轉(zhuǎn)移，對(duì)于美元的需求就會(huì)大于對(duì)于人民幣的需求，人民幣利率就會(huì)回落。在一定的環(huán)境中，中國(guó)利率的可控性加大。

（2）匯率。根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論，兩國(guó)匯率變化，2016年底，人民幣對(duì)美元匯率達(dá)到6.9，緊逼7。年初美元加息周期的消息一出，在一定程度上緩解了輸入性通貨膨脹，有望匯率會(huì)實(shí)現(xiàn)回歸合理空間。

[1]任曉蓉,吳萌萌,賈臻.美國(guó)非常規(guī)貨幣政策對(duì)我國(guó)大宗商品價(jià)格的影響機(jī)制研究——基于SVAR模型的實(shí)證檢驗(yàn)[J].晉中學(xué)院學(xué)報(bào),2015,(06):41-45.

[2]白玥明,王自鋒,陳鈺.美國(guó)非常規(guī)貨幣政策退出與中國(guó)實(shí)際產(chǎn)出——基于信號(hào)渠道的國(guó)際分析[J].國(guó)際金融研究,2015,(08):21-30.

[3]魏海如.美國(guó)量化寬松貨幣政策的退出對(duì)中國(guó)通貨膨脹的影響[J].市場(chǎng)周刊(理論研究),2017,(02):90-92.

王晶(1992-)，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院金融學(xué)碩。研究方向：金融理論與政策。