業績從預告盈利數千萬元到巨虧7.8億元，資本市場“寵兒”變“棄兒”“變臉王”貝因美

侯雋

股價閃崩、業績變臉、出售資產、國家奶粉配方注冊獲批……上市公司貝因美在2017年的夏天經歷了過山車一樣的經歷。

作為曾經國內嬰幼兒奶粉行業的巨頭，貝因美跌宕起伏的經歷是明星企業進入瓶頸期的老套故事，還是變革期的新樣本？國家奶粉配方注冊名單公布后，行業格局生變。貝因美能否迎來逆襲？

4年8次發布業績預告修正公告

7月28日下午，貝因美用長達7頁的文字發布了關于對深圳證券交易所關注函回復的公告。

此前的7月11日，貝因美在毫無征兆的情況下上演了股價8分鐘跌停的戲碼，賣單超過18.1萬手，其間成交額近億元，導致緊急停牌。

隨后，7月15日，貝因美發布2017年半年度業績預告修正公告，將此前的預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2000萬～5000萬元，修正為預虧3.5億～3.8億元。據不完全統計，自2013年以來，4年時間里貝因美已經8次發布業績預告修正公告，成為A股名副其實的“變臉王”。

不斷有投資者質疑，貝因美股價暴跌的原因或與業績預告修訂內容提前泄露有關。深交所隨后向貝因美發函，要求其對業績預計的合理性、對未來生產經營的影響等問題進行說明。

對此，貝因美召開投資者說明會，貝因美董事長王振泰表示，并不存在提前泄露信息的問題。7月11日下午股價迅速跌停后，貝因美內部就已經緊急分析原因并迅速開展排查工作，經排查確認2017年半年報財務最終數據當日尚未形成；賣方的前五名都是營業部，并非機構專用席位。此外，出售重大資產事項是由貝因美集團公司動議，7月12日開盤前才收到控股股東的通知，因此并不存在提前泄露信息的行為。

貝因美隨后詳細回答了深交所提出的5個問題。不過，這些答復顯然無法解決貝因美此時的困境。2016年財報顯示，貝因美虧損達到7.8億元。

三聚氰胺事件后崛起的新貴

“打鐵要自身硬，貝因美業績下滑與行業無關。從目前來看，企業陷入了一個慣性的怪圈。”乳業專家王丁棉對《中國經濟周刊》表示。

王丁棉分析，貝因美的快速成長，是靠著在三聚氰胺事件后抓住機遇，從嬰童奶粉領域入手，從而成為行業新貴。

2008年的“三聚氰胺事件”讓中國乳業元氣大傷，當伊利、蒙牛等乳企不得不整改、進行自我“療傷”之際，來自杭州、以嬰兒米粉起家的貝因美全面進軍嬰幼兒奶粉產業。

彼時，貝因美的創始人、時任貝因美董事長謝宏在接受《中國經濟周刊》采訪時表示：“中國乳業應該進行自我救贖，細分市場。目前中國嬰童產品的市場規模在5000億元左右，主要產品需求量年增長率在50%以上，強大的市場需求將給嬰童食品用品生產及流通企業帶來巨大的商機，未來的3至5年，中國嬰童用品行業即將迎來發展的黃金期。”

謝宏的判斷為貝因美贏得了發展機遇，牢牢搶占了奶粉這一重要領域。2012年，貝因美的市場占有率達8.7%，在國產奶粉中銷量最大。當時中國市場前五大品牌中，僅有貝因美一家國產奶粉。2013年，貝因美繼續保持市場占有率前五名。

三年換了三任董事長

但是，拿到了好牌并不意味著永遠都是贏家。

從2014年開始，貝因美不斷進行人事更迭，不但在三年之內換了三個董事長，業績也開始持續下滑，從資本市場的“寵兒”變成“棄兒”。

根據貝因美財報顯示，自2014年起，業績從下滑變成基本虧損。2014年，貝因美營業總收入為50.5億元，同比下降17.5%；凈利潤約6300萬元，同比下降91.2%。2015年雖然凈利潤為1.04億元，但當年貝因美收到政府補貼約1.24億元。2016年則直接虧損7.8億元。

貝因美將虧損原因總結為：在假奶粉事件、奶粉配方注冊制行將落地、海淘奶粉消費比重日益上升的市場背景下，公司傳統渠道的銷售業績劇烈下滑，導致經營出現較大虧損。

乳業專家宋亮認為，貝因美的虧損主要是因為渠道經銷商不給貝因美賣貨，市場出現大量的流貨，串貨增加。串貨的背后是價格體系的崩潰，貝因美無奈之下，對市場上的存貨進行回收，從而導致公司上半年巨額虧損。

而在王丁棉看來，貝因美業績的下滑主要還是其自身在投資決策、財務資金壓力、產品銷售和成本控制上存在問題。“貝因美在取得一定成績后盲目擴張，去年發生的假奶粉事件受到牽連的不僅僅貝因美一家，與其一起卷入假奶粉事件中的還有雅培。但目前來看，只有貝因美元氣大傷。一方面公司高管層頻繁更換，導致定型的方案無法執行下去；另一方面該公司在處理危機公關時能力較差，在行業困難時也沒有很好地與經銷商團隊形成利益共同體。大手筆回購市場存貨，對貝因美來說，并沒有解決其根本問題。”

陷入低谷的貝因美開始通過一系列措施自救。

8月1日晚，貝因美發布公告，披露了擬出售旗下貝因美（安達）奶業有限公司100%股權及相關資產的進展事宜。

8月3日晚間，國家食藥監總局公布首批奶粉配方注冊企業名單，貝因美4個系列12種產品第一批通過國家奶粉配方注冊，并且包攬了國家嬰幼兒配方奶粉產品配方注冊的0001號到0009號。當晚，貝因美創始人謝宏興奮地在朋友圈寫下“今夜無眠”。

然而，在業內人士看來，貝因美面臨的問題絕非甩掉包袱、抓住奶粉注冊時機就能再度崛起。

乳業專家宋亮認為，貝因美未來的挑戰不小，“首先，貝因美此前的主要市場在三四線，而當前競爭對手都在做市場下沉，利用新政的影響拓展自己，貝因美面臨更激烈的競爭；其次，貝因美的業務團隊曾經歷了大規模的人員裁減，能夠承擔銷售重任的力量仍略顯不足。”

也許，正如貝因美創始人、實際控制人謝宏自己所說的那樣，“對于奶粉行業和貝因美，這都是一個拐點。”