染料行業：供給端變化帶來投資機會

中銀國際 余嫄嫄

染料行業：供給端變化帶來投資機會

中銀國際 余嫄嫄

2017年，我國要實現中央環保督察全覆蓋。今年7月底8月初，中央環保督察組將進駐山東、浙江、四川、海南、遼寧、吉林、新疆、西藏等8個省（市）進行最后一批次的督察，可能對山東、浙江等化工大省的化工企業產生較大影響。而常態化、制度化的環保督察，對以染料為代表的高污染行業的震懾力巨大，將大幅增加企業的生產成本，對于一些生產水平低下、環保設施配套不足、治理粗放的行業和中小企業來說，未來經營將面臨巨大的監管壓力。加之供給側結構性改革的持續推進，部分產品將面臨落后產能出清、供給減少的局面。

紡織行業回暖帶動印染需求

我國是世界染料產量第一大國，占世界染料總產量的70%以上。據中國染料工業協會統計，在“十二五”期間，我國染料工業總產值年均增長率為8%，產量年均增長4.5%。2016年我國染料行業總產量92.8萬噸，同比增加0.7%，表觀消費量約70萬噸，與去年基礎持平。近年來隨著環保趨嚴，成本上升等，不少中小企業持續退出，行業集中度持續提升。

作為染料業的直接下游行業，我國印染行業在“十一五”時期發展迅速。印染布產量年均增長10.69%，工業總產值年均增長15.05%，銷售產值年均增長15.10%，產銷率保持較高水平。尤其是今年，行業經營情況良好。2017年1～4月，印染行業規模以上企業主要運行指標保持增長。期間，規模以上印染企業印染布產量166.27億米，較去年同期增長7.63個百分點。印染八大類出口數量68.75億米，同比增加5.37%。出口金額70.18億美元，貿易順差64.31億美元。

從下游紡織行業情況看，今年上半年更是呈現了出口內銷兩旺的局面。據統計，1-6月，國內紡織業出口交貨值1,800.50億元，同比增長4.60%；限額以上服裝鞋帽零售同比增長7.3%。國內紡織業主營收入20, 348.8億元，同比增長9.4%。對上游染料需求帶動明顯。

表一：我國染料產量與表觀消費量

浙江：產能集中地受限

國內染料產能高度集中于浙江：染料產業鏈污染較為嚴重，產生大量廢水廢氣，尤其含有較多色度高的有機毒廢物及較高含量的鹽。我國染料生產企業主要集中在浙江、江蘇、山東、天津等地，其中浙江省分散染料年產能達44.0萬噸/年，占全國的79.3%；活性染料產能達17.5萬噸/年，占全國的38%；據我們了解，目前的環保政策與執行力度史上最嚴，對染料行業中間體及相關產品的開工率均有可能帶來較大影響。7月份以來，紹興上虞工業園區多家相關企業因環保與安全等已經停產，后期第四批環保督查已經啟動，這次中央巡視組對浙江染料大省的督查，可能會對中國染料企業產生重大的影響，行業供不應求背景下產品價格將出現上調。

環保督查再啟動價格或再上漲

染料產業鏈污染較為嚴重，其重要中間體H酸的環保問題更是受到廣泛關注，2016年已進行一輪大規模排查。

2016年4月，國內最大的活性染料及中間體生產商湖北楚源受到環保影響關停，今年4月開始恢復低負荷運行。期間國內H酸和對位酯價格受到較大影響。H酸價格從2016年初的2.7萬元/噸最高在2016年6月（環保排查期）漲至5萬元/噸；對位酯價格漲幅最高超100%。同樣，在2016年G20峰會期間，由于環保而關停企業導致染料價格幾度上調。

據我們了解，目前的環保政策與執行力度史上最嚴，對染料行業中間體及相關產品的開工率均有可能帶來較大影響。7月份以來，紹興上虞工業園區多家相關企業因環保與安全等已經停產，后期第四批環保督查已經啟動，行業供不應求背景下產品價格將出現上調。

第四批環保督查已經啟動，浙江、山東等地環保不達標的中小染料企業或將受到影響，行業開工率進一步下降。另一方面，下游紡織行業出口內銷兩旺，行業內庫存持續下降。目前分散染料已經開始漲價，我們認為后期有望持續走高。建議關注龍頭上市公司，包括浙江龍盛、閏土股份、安諾其以及吉華集團。

表二：我國分散染料、活性染料產能分布

表三：推薦標的