量化基金八成漸入佳境 投資者“上車”正當時

閆軍

7月1日至8月17日，有73只量化基金取得正收益，占比達82%，平均回報率為2.2%。投資者可根據量化基金是否具備科學的投資方式和邏輯來判斷其優劣

在今年顯著的“二八行情”之下，“漂亮50”與“要命3000”極端分化，小市值因子驟然失效，不少量化策略基金，特別是量化Alpha選股加上股指期貨對沖策略的量化基金業績落后。這讓投資者對量化基金產生疑惑：“買的時候說好的漲跌都賺錢，今年怎么不靈了？”

不過，步入下半年，由于市場風格逐步擴散及策略優化，量化產品業績出現反彈。Wind數據顯示，在7月1日到8月17日區間內，超八成量化基金取得正收益，不少基金轉虧為盈或者縮小了虧損幅度。

下半年超八成量化取得正收益

據《投資者報》記者統計，存續期內名字帶有“量化”的基金共有89只，在7月1日至8月17日，有73只量化基金取得正收益，占比達82%，平均回報率為2.2%。而今年上半年只有五成左右產品取得正收益，平均回報率僅為0.76%。上半年回報率倒數前十名的金鷹量化精選、創金合信量化多因子、南方量化中小盤、長信量化中小盤、招商量化精選等基金在7月以來均咸魚翻身，取得正收益。

所謂量化基金，是通過數學方法，從海量數據中尋找能夠帶來超額收益的具有概率優勢的策略，力求長期獲取高于平均的超額回報的產品。

據平安大華基金衍生品投資中心投資執行總經理孫東寧介紹，量化投資策略的形成基于對市場歷史數據的回測所挖掘出的規律，并對規律模型化，形成明晰的、可計算機實現的投資規則，是一種“讓歷史告訴未來”的投資方式。 在量化投資實操中，基本準則是回避人的主觀貪婪恐懼等情緒對投資的干擾，回避無效的追漲殺跌。

值得注意的是，并非所有的量化基金上半年都表現較差。指數型量化產品今年均業績不俗，華安滬港深300量化、易方達滬深300量化以及去年10月開始采用量化投資方式的平安大華深證300指數增強基金今年以來的回報率均超過10%，遠高于同期指數漲幅。

“在今年特殊的市場行情中，指數增強策略充分結合了被動指數投資和量化主動投資的優勢。”孫東寧向《投資者報》記者表示。基于Wind數據統計，截至6月30日，有量化公募基金取得了高達21%的收益，收益率最高的20只量化基金收益率在14%以上。

至于銷售人員口中的量化基金“漲跌都賺錢”，主要指的是量化Alpha選股加上股指期貨對沖策略的產品。量化Alpha策略的原理是通過優選股票，獲得超越指數基準的收益，加對沖的原理是通過賣出指數，將指數的風險對沖掉，從而將超額收益轉化為與市場走向無關的絕對收益，做到“旱澇保收”。

孫東寧解釋道，指數的賣出需要通過市場工具來實現，例如融券賣空來反向復制指數、賣出股指期貨或者持有指數看跌期權。股指期貨作為對沖工具的一個適用條件是，股指期貨的價格水平比較忠實地反映指數的水平。但是，2015年下半年以來股指期貨價格水平長期大幅低于指數水平，當Alpha選股的超額收益低于股指期貨時，對沖會帶來收益損失，導致產品凈值下跌。這是2015年牛市結束后，該策略的量化基金始終未能取得好收益的原因。

此外，招商基金全球量化投資部副總監王平也向《投資者報》記者表示，與普通的主動管理型基金相比，量化基金通常不做擇時，這就意味著量化基金很難回避市場的波動。

選靠譜的量化基金有講究

在6月央行超預期“放水”的情況下，7月份整體資金面平穩，大宗商品持續上漲帶動周期股出現一輪上漲行情。有色、鋼鐵、煤炭跑贏大市，其中多為低估值的中大市值股票。前期因跌幅較多被市場錯殺的優質中小盤股票，也出現一波反彈行情，量化基金的表現隨之好轉。

盡管7月以來市場上多數量化基金迎來上漲，但仍有華潤元大醫療保健量化、東吳智慧醫療量化策略、長盛信息安全量化策略等基金同期凈值跌幅超過1%。其中華潤元大醫療保健量化表現最差，7月1日至8月17日區間內回報率為-7.3%，排名墊底。

那么，面對市場上近百只量化基金，投資者該如何選擇？多位受訪基金經理表示，量化團隊的歷史背景、產品業績、產品規模、產品數量與布局等都可以作為投資者考察量化團隊的標準。

創金合信基金量化投資部總監、創金合信量化多因子基金經理程志田認為，下半年以來，主題輪動、行業輪動的情況更多一些，市場機會明顯增加，基本面、技術面均存在系統性的修復要求，挖掘超額收益的量化基金發揮空間隨之增大。

“如果一只量化基金針對一個基準有持續穩定的超額收益，且堅持基準風格不變，這樣的量化基金通常可視為好產品。目前極端行情即將過去，量化基金的業績表現值得期待，是入手量化基金的不錯時點。”程志田建議。

孫東寧提醒投資者可以從以下三點進行判斷：第一，是否采用系統性的量化投資方式。量化產品最基本的是有嚴格的投資體系和流程控制；第二，相對各自比較基準的超額收益要穩定，超額收益回撤不應太大；第三，股票Alpha量化投資需要“主觀加量化”的投資方法。基于股票基本面和量價（交易）等維度所建立起來的嚴謹的量化模型，好的量化投資團隊應當結合市場、資金面、監管氛圍等多種因素，具有隨著市場變化而對量化模型和投資策略進行調整的機制和能力。特別是當市場風格發生顯著改變時，能夠及時進行歸因分析，深入思考市場風格背后所隱含的市場邏輯與機制。

“當然，量化產品所關注的是長期超額收益，不要過分看重產品在短期追漲殺跌中的收益。影響量化基金業績表現的重要因素是團隊，系統化的量化投資結構復雜，需要具備計算機、數學和金融基礎的人員一起分工合作，因此量化團隊的管理與協調是決定量化投資能力的核心因素。”孫東寧表示，投資者可根據量化基金是否具備科學的投資方式和邏輯來判斷其優劣。