淺議保險資金資產配置難題和策略分析

師曉芹+劉曉楠

【摘要】近年來，在人民幣持續貶值的大背景下，利率也長期走低。因此，當前經濟背景下，嘗試探索新型保險資金資產配置模式，加強海外資產配置管理，有利于降低投資風險，增加投資收益。而且在不久的將來，隨著經濟的發展，保險資金必將成為投資者直接分享企業股權長期受益的重要方式，并且，保險資金配置也將逐漸與國際接軌。

【關鍵詞】保險資金；資產配置；策略

當前我國主要依靠房地產業拉動經濟增長，但隨著人口趨于穩定，房地產市場也逐漸趨于平穩，需求不斷回落。地產業引導經濟的時代的景象已經悄然而過。此外，在中國經濟增長緩慢的同時，世界經濟也呈現出同樣的發展態勢。在全球經濟緩慢發展的當代，負利率低利率常態頻現，美國。歐洲等世界經濟強國，其國內政治局勢不穩定也加重了國際經濟市場的動蕩，保險資金投資也在面臨新的挑戰與困難。

一、當前保險資金配置的困境

（一）行業利差不斷收緊

隨著近幾年保險負債端市場的不斷改革，長期以來，政府規定負債利率不得超出2.5%的監管常態被逐漸打破。這種情況的出現，一方面提升了保險業市場的經營活力，為保險市場帶來了新的機遇。另一方面也激發了保險公司的競爭壓力，使得眾多保險公司成為負債市場中的一員。尤其是一些看到市場機遇，急于求進的中小企業，想在短期內獲得可觀收益，提高市場占有率，而不得不提高保費規模，通過銀行或網絡媒介，大肆發布各種理財型保險，這種理財型保險較當前銀行在售的各類理財產品的收益要高，部分公司的產品甚至較銀行同類產品高出5%-8%的利率。再加上各保險公司銷售此類萬能險需要較高的銷售成本，因此萬能的負債成本持續走高。截止到2017年底，萬能險的保費收入已占人壽保險保費總收入的三分之一，隨著萬能險銷售額的不斷增加，保險公司的負債成本也日益攀升。

但與銷售額持續走高的狀態不同的是，保險公司所持的國債及國開債收益自2014年起持續下滑。盡管近兩年出現了小幅度的提升，但也難掩各類資產收益下滑的態勢。銀行近年來推出的各類理財產品的年化收益率現在看來也不容樂觀。

（二）資產負債久期缺乏合理配置

我國傳統的人壽保險行業的負債久期大部分都在十年以上。而國內資本市場上，大于十年的資產所占比例很小。因此，當前我國許多大型的保險企業都無法找到久期足夠長的資產來配置。再加上當前大家對短期非標資產的熱度不減，剛性兌付的狀態無法改變，這些都直接導致了資產負債久期的不匹配。因此，當前許多大型保險類公司出現了存量資產到期后，無法短時間內找到同等收益水平的資產來彌補空缺。

與大型保險企業不同的是，近幾年不斷擴張市場的中小型保險企業利用自己推出的萬能險業務，迅速取得市場占有率。這類企業的負債久期雖不及大型企業，多在三年內，甚至有部分企業是在一年以內。但其為外界承諾的高收益無疑增加了公司的負債成本，使得資產端不得不犧牲資產流動性來換取收益。這也是中小保險企業面臨的高風險問題，當其負債現金無法滿足持續性的高流入需求的時候，企業將面臨變賣資產的風險。

二、保險資金資產配置的策略

（一）提高權益資產配置比例

參考世界發達國家的先進經驗，我們可以看到，在美國日本等發達國家面臨此類配置不均衡的問題時，面對持續走低的利率市場，其配置權益類資產的比例不斷上升。我們在分析國內各大上市險企的財物狀況時不難發現，近年來，各大險企的固定資產比例逐年下降，但權益類資產的比例整體呈小幅度提升。到2016年底，股票和證券投資資金中的險資配置比例已達到15%，但距離國家監管提出的30%的標準還有一段距離。從國內經濟的微觀角度來說，中小市值股票的持有風險較大，而大市值的股票雖然股價較低，但分紅高，對當前保險企業的負債情況有利，適合此類企業長期持有。

2016年下半年，保監會為了控制業內興起的舉牌行為，保障保險行業的平穩發展，頒布了一系列規章制度。并根據當前市場發展情況對萬能險及舉牌行為實行專項治理及監控。保監會明確指出，在運用保險資金進行股票投資的過程中，應避免頻繁的大量炒作股票，謹慎投資，秉承長遠投資的理念，穩健運行。在保監會的一系列行動實施后，舉牌行為得到遏制。但許多保險公司在未來仍會選擇長期以投資者身份參與企業股權，分享企業的長期收益。從長遠來看，股權投資仍然為保險資金配置的重要方式。

（二）增加海外資產配置

2004年保監會頒布了《保險外匯資金境外運用管理辦法》標志著我國保險業海外投資正式起步。當時，第一批在境外上市的中國人壽，中國平安等公司開始利用籌集到的外匯在香港股票市場進行投資，同時也購買一些境外小額的債券等。在2012年提出簡政放權的思路下，隨著保監會提出的《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》，保險業的境外投資大幅度提升。近年來，中國保險資金的境外投資主要集中在美國、英國、澳大利亞等國的不動產投資上，兼具收購海外保險公司的股權。目前，鼓勵保險資金進行海外投資仍是配置保險資金的主要方式，據統計，當前保險資金境外投資總額占資金運用余額的比例還遠不及保監會提出的上限。在人民幣貶值周期，加大海外投資是險企資產配置的必然選擇。

根據上述分析，我們清楚的看到，面對當前持續低利率以及人民幣貶值的世界市場環境，在保險資金資產的配置方面，應提高權益類資產配置比例、加大海外資產配置。從而提升投資收益，規避投資風險。

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