儲(chǔ)蓄國債（憑證式）到期資金約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)創(chuàng)新的調(diào)查研究

申琳

摘要：儲(chǔ)蓄國債（憑證式）到期資金約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)創(chuàng)新是近期儲(chǔ)蓄國債普惠金融的重要舉措，目前還處于推廣階段。本文利用國家金庫上海市分庫開展的問卷調(diào)查數(shù)據(jù)，通過分析回答了相關(guān)政策制定部門關(guān)心的部分問題，包括投資者是否接受約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)創(chuàng)新、愿意接受怎樣的約定轉(zhuǎn)存方式、是因何原因會(huì)轉(zhuǎn)為接受約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)等。在此基礎(chǔ)上，文章就如何進(jìn)一步推進(jìn)該項(xiàng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新提出了政策建議。

關(guān)鍵詞：儲(chǔ)蓄國債（憑證式） 約定轉(zhuǎn)存 問卷調(diào)查

研究背景

始發(fā)于1994年的憑證式國債，自2017年起更名為儲(chǔ)蓄國債（憑證式），與2006年開售的儲(chǔ)蓄國債（電子式）一起，已成為我國個(gè)人投資者穩(wěn)健型資產(chǎn)配置的重要標(biāo)的。特別是前者，一直以來備受中老年投資者的青睞。

兩類儲(chǔ)蓄國債因認(rèn)購與記錄方式的不同，衍生出各自到期后資金不同的流轉(zhuǎn)方向。儲(chǔ)蓄國債（電子式）由于在投資者購買時(shí)需開立賬戶，以電子記賬記錄，國債到期本息直接轉(zhuǎn)入其電子賬戶成為活期存款，即便忘記支取也能獲取活期存款利息。而儲(chǔ)蓄國債（憑證式）以開立“中華人民共和國儲(chǔ)蓄國債（憑證式）收款憑證”方式記錄投資者購買情況，國債到期后，如投資者不自行前往承銷機(jī)構(gòu)兌取債券，則不能繼續(xù)獲取利息收入，投資者忘記兌取的情況時(shí)有發(fā)生。

為了避免儲(chǔ)蓄國債（憑證式）投資者忘記兌取到期債券而損失利息收入，同時(shí)出于保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益的考慮，中國人民銀行和財(cái)政部于2016年7月聯(lián)合發(fā)布了《憑證式國債到期資金約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)工作指引》（銀發(fā)〔2016〕206號(hào)），為投資者已到期但忘記兌取的儲(chǔ)蓄國債（憑證式）提供繼續(xù)獲取一定利息收入的途徑，是儲(chǔ)蓄國債普惠金融的又一項(xiàng)重要舉措。

憑證式國債到期資金約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)（以下簡稱“約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)”），是指投資者通過與承銷機(jī)構(gòu)簽訂相關(guān)協(xié)議，委托承銷機(jī)構(gòu)辦理其憑證式國債到期兌付手續(xù)，并將相應(yīng)本息款轉(zhuǎn)存為個(gè)人儲(chǔ)蓄存款的一種業(yè)務(wù)方式。由于目前該業(yè)務(wù)的開辦遵循“投資者自愿”和“機(jī)構(gòu)自愿”原則，僅部分承銷機(jī)構(gòu)在部分省（市）試點(diǎn)開展了該項(xiàng)業(yè)務(wù)。

市場(chǎng)對(duì)該業(yè)務(wù)的反應(yīng)如何？投資者是否認(rèn)可？該業(yè)務(wù)創(chuàng)新是否值得全面推開？這些都是目前政策制定部門關(guān)心的問題，值得深入研究，具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。本文遂圍繞該問題，通過開展調(diào)查問卷的形式，研究分析儲(chǔ)蓄國債（憑證式）投資者對(duì)約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)的接受情況，并在此基礎(chǔ)上提出相關(guān)政策建議。

問卷調(diào)查的設(shè)計(jì)與實(shí)施

調(diào)查問卷共分為四個(gè)部分。第一部分為受訪者的基本情況；第二部分對(duì)受訪者是否接受約定轉(zhuǎn)存進(jìn)行設(shè)問，之后將視其對(duì)該問題的回答情況適用不同的調(diào)查問題；第三部分對(duì)接受約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)創(chuàng)新的受訪者繼續(xù)設(shè)問，內(nèi)容涉及約定轉(zhuǎn)存的模式選擇與到期資金轉(zhuǎn)為何種存款的選擇等；第四部分則是對(duì)選擇不辦理約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)的受訪者繼續(xù)設(shè)問，內(nèi)容包括不接受該業(yè)務(wù)的原因以及如果改進(jìn)相關(guān)做法是否重新考慮接受。

需要指出的是，在對(duì)受訪者設(shè)問是否接受約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)時(shí)，特別強(qiáng)調(diào)要在人民銀行的監(jiān)管下，開展約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)創(chuàng)新。同時(shí)，向受訪者描述業(yè)務(wù)內(nèi)容以及辦理該業(yè)務(wù)的好處。

國家金庫上海市分庫在2017年第一期和第二期儲(chǔ)蓄國債（憑證式）首發(fā)日，組織轄內(nèi)工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、上海銀行等八家承銷團(tuán)成員在上海的分支機(jī)構(gòu)，向上海市儲(chǔ)蓄國債（憑證式）投資者發(fā)放調(diào)查問卷。

問卷的發(fā)放嚴(yán)格遵循分層抽樣的原則，分庫要求每家代銷機(jī)構(gòu)在主城區(qū)（中環(huán)內(nèi)）和郊區(qū)（中環(huán)外）分組隨機(jī)抽取發(fā)行網(wǎng)點(diǎn)，且每個(gè)網(wǎng)點(diǎn)的問卷發(fā)放量最多不能超過2份。同時(shí)，為了確保調(diào)查質(zhì)量，分庫還要求各機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄國債代銷網(wǎng)點(diǎn)的相關(guān)業(yè)務(wù)人員在事先熟悉此次調(diào)查問卷的基礎(chǔ)上引導(dǎo)、協(xié)助受訪者完成問卷填寫。調(diào)查問卷計(jì)劃發(fā)放880份，實(shí)際回收了822份，回收率為93.4%；剔除邏輯錯(cuò)誤的答卷，得到有效問卷794份，有效率為96.6%。

投資者對(duì)約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)創(chuàng)新的接受情況

在此次調(diào)查中，受訪者的年齡分布呈現(xiàn)顯著左偏特征，40歲及以上的投資者占到樣本數(shù)量的73.7%（詳見圖1）。30歲以下的受訪者占樣本總數(shù)的10.8%，30至39歲的占15.5%，40至49歲的占14.5%，50至59歲的占21.0%，60至69歲的占26.2%，70歲及以上的占12.0%。

（編輯注：左軸上方加上單位“人”，右軸上方加上單位“%“，右軸數(shù)據(jù)中的”%“都刪掉，藍(lán)色圖例改為”參與調(diào)查人數(shù)（左軸）“，另兩個(gè)圖例后都加上”（右軸）“）

32.7%的受訪者表示自己曾忘記兌取已到期的憑證式國債。按年齡分組后，可以發(fā)現(xiàn)：不同年齡段的遺忘率整體上呈現(xiàn)出倒“U”型曲線的特征，即隨著年齡的增長，投資者忘記兌取憑證式國債的比率先升高后降低。40至49歲的投資者忘性最大，達(dá)到39.1%，典型的“人到中年愛忘事”。隨著投資者從中年步入老年，特別是逐步離開工作崗位后，空余時(shí)間相對(duì)增加，也就會(huì)更加關(guān)注自己的投資，因此忘記兌取憑證式國債的幾率相對(duì)下降。

對(duì)于在憑證式國債到期后，等待下一次合適的投資機(jī)會(huì)前，對(duì)到期資金會(huì)作出何種安排的詢問，有35.5%的受訪者選擇了兩種或兩種以上的做法。在受訪者作出的1139個(gè)選擇中，購買商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品的占35.9%，存放商業(yè)銀行定期賬戶的占27.4%，存放商業(yè)銀行活期賬戶的占23.8%，而取現(xiàn)比例僅為12.9%。

鑒于超過三成比例的受訪者都曾在儲(chǔ)蓄國債（憑證式）到期后忘記兌取，且有接近九成資金再次沉淀于商業(yè)銀行，可以推測(cè)，這些投資者群體客觀存在著對(duì)國債憑證到期后自動(dòng)轉(zhuǎn)存的需求。

此次問卷調(diào)查中有72.7%的受訪者會(huì)考慮辦理儲(chǔ)蓄國債（憑證式）到期資金約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)，市場(chǎng)接受程度高。60歲以下人群的接受程度均在70%以上，其中30歲至39歲人群支持率最高，達(dá)到78.9%。而60歲及以上的人群接受程度相對(duì)較低，但支持率也達(dá)到了69.3%。

投資者對(duì)約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式和做法的選擇

（一）約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)模式選擇

目前已在部分地方商業(yè)銀行試點(diǎn)的儲(chǔ)蓄國債（憑證式）到期資金約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)中：投資者與銀行通過在國債到期前簽訂到期委托兌付約定轉(zhuǎn)存協(xié)議，由投資者委托銀行代其辦理儲(chǔ)蓄國債（憑證式）的到期兌付手續(xù)，并將相應(yīng)本息轉(zhuǎn)存為投資者名下的約定儲(chǔ)種、約定期限的儲(chǔ)蓄存款。委托國債到期后，銀行自動(dòng)兌付并按約定轉(zhuǎn)存，同時(shí)對(duì)存款實(shí)施控制；待投資者交還國債憑證后，銀行激活轉(zhuǎn)存存款，投資者就可按正常取款流程辦理已轉(zhuǎn)存國債本息的支取。

本文姑且稱上述模式為約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)的憑證“自管”模式。在該模式下，投資者至少需要去兩次銀行柜面，分別辦理簽約和到期資金轉(zhuǎn)存賬戶的激活操作。雖然投資者在國債到期忘記兌取時(shí)能通過約定轉(zhuǎn)存的儲(chǔ)蓄賬戶賺取一定利息收入，但是想要?jiǎng)佑棉D(zhuǎn)入本人約存賬戶的資金，就必須再去銀行提交已到期的儲(chǔ)蓄國債憑證。

本文從便利投資者的角度提出了另一種“存托”憑證的思路。投資者在銀行辦理約定轉(zhuǎn)存簽約、開立到期轉(zhuǎn)存賬戶后，可以選擇將儲(chǔ)蓄國債原始憑證交由銀行保管，銀行開出國債保管憑證，并注明該保管憑證在國債到期后自動(dòng)作廢的條款。在國債到期后，銀行自動(dòng)收回投資者事先寄存在銀行的國債原始憑證，并將國債到期本息自動(dòng)轉(zhuǎn)入投資者賬戶，投資者即可自由支配。同時(shí)，銀行還可以在其網(wǎng)銀系統(tǒng)中嵌入儲(chǔ)蓄國債（憑證式）的管理模塊，投資者可在其網(wǎng)銀客戶端管理其購買的儲(chǔ)蓄國債。相應(yīng)地，本文稱這種模式為約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)的憑證“存托”模式。與“自管”模式相比，投資者將無須在儲(chǔ)蓄國債（憑證式）到期時(shí)再去銀行，對(duì)投資者而言更加方便。

因此，在調(diào)查問卷中，就約定轉(zhuǎn)存憑證的“存托”模式和 “自管”模式向接受約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)的受訪者展開問詢。在描述“存托”模式時(shí)，特地沒有提及通過網(wǎng)銀管理憑證的功能。目的是為了在接下來的設(shè)問中，觀察“將儲(chǔ)蓄國債（憑證式）的管理模塊納入網(wǎng)銀系統(tǒng)”的做法是否會(huì)改變接受“自管”模式約定轉(zhuǎn)存的受訪者甚至是不愿意參與約定轉(zhuǎn)存受訪者的看法。

調(diào)查結(jié)果顯示：在愿意辦理約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)的被調(diào)查者中，有71.1%的人選擇了“自管”模式，而對(duì)更為便利的“存托”模式的支持率僅為28.9%。按年齡段區(qū)分，各組在對(duì)“存托”模式的支持率上不存在顯著差異。看來，大家都較為一致性地偏好能自己保管憑證的“自管”模式（見圖2）。

但是，在對(duì)接受“自管”模式約定轉(zhuǎn)存受訪者繼續(xù)追問，如果在“存托”模式下將儲(chǔ)蓄國債（憑證式）的管理模塊納入購債銀行網(wǎng)銀系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)在網(wǎng)銀客戶端對(duì)已購國債狀態(tài)的實(shí)時(shí)監(jiān)控和相關(guān)管理操作時(shí)，是否會(huì)再考慮“存托”模式，之前選擇“自管”模式的受訪者中有54.9%的比例會(huì)改變當(dāng)初的選擇。這樣，“存托”模式在加入網(wǎng)銀因素后的新支持率將達(dá)到67.9%，較原來大幅提高39.0個(gè)百分點(diǎn)。30歲以下的年輕人對(duì)約定轉(zhuǎn)存“存托”模式的新支持率提升幅度最大，從原先的29.2%躍升至84.6%；并且，隨著分組年齡的不斷增大，組內(nèi)新支持率的提升幅度逐漸下降。年輕投資者顯現(xiàn)出極強(qiáng)的使用購債銀行網(wǎng)上銀行來管理自有國債投資的意愿；而年紀(jì)大的投資者則相對(duì)保守。

（二）到期資金轉(zhuǎn)存存款類型的選擇

在問及儲(chǔ)蓄國債（憑證式）到期資金約定轉(zhuǎn)存為活期存款還是定期存款時(shí)，有75.7%接受約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)的受訪者選擇了定期存款，而選擇活期存款的僅為24.3%。顯然，儲(chǔ)蓄國債投資者認(rèn)為在國債到期后與進(jìn)行下一輪新投資前的“空檔期”，將資金存放在銀行獲取固定收益是一項(xiàng)不錯(cuò)的選擇。

考慮到目前我國一年內(nèi)的定期存款只有三個(gè)月、六個(gè)月和一年期三個(gè)品種的現(xiàn)實(shí)，在問卷中特地設(shè)置了“期限更短的定期產(chǎn)品”選項(xiàng)，可以是通知存款，也可以是銀行為客戶定制的具有定期存款性質(zhì)的短期產(chǎn)品。調(diào)查結(jié)果顯示：在支持轉(zhuǎn)存為定期存款的受訪者中，關(guān)于到期資金約定轉(zhuǎn)存選擇何種定期存款呈現(xiàn)出兩級(jí)化的趨勢(shì)：43.7%選擇定期存款的受訪者傾向于約轉(zhuǎn)為三個(gè)月及期限更短的類定期產(chǎn)品，而42.1%的該類受訪者則選擇了一年期定期存款。

部分投資者不接受約定轉(zhuǎn)存的原因及后續(xù)選擇

（一）為何不接受約定轉(zhuǎn)存？

對(duì)不選擇約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)的原因進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)：在283個(gè)選擇中，認(rèn)為“沒必要，到期自己會(huì)去銀行辦理取現(xiàn)或者轉(zhuǎn)存”的占49.1%；覺得辦理約定轉(zhuǎn)存需要額外簽約、手續(xù)繁雜的有25.8%；而15.2%的選擇是覺得自動(dòng)轉(zhuǎn)存過程中易產(chǎn)生資金風(fēng)險(xiǎn)；剩下的9.9%則是因?yàn)椴幌朐谫弬y行開立新賬戶而放棄約定轉(zhuǎn)存。

按年齡分組可以進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)：年齡稍大的受訪者更傾向于因“辦理該業(yè)務(wù)不必要”而放棄選擇約定轉(zhuǎn)存；而年齡較小的受訪者更傾向于因“手續(xù)繁雜”而不接受該項(xiàng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新（見圖3）。

（二）有無改變?cè)冗x擇的可能性？

針對(duì)不選擇約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)的受訪者，追加設(shè)問“如果提供約定轉(zhuǎn)存的銀行在該行的網(wǎng)銀系統(tǒng)中嵌入儲(chǔ)蓄國債（憑證式）管理功能，在購債時(shí)將國債憑證存放在購債銀行，一旦簽約成功后就能夠在網(wǎng)銀系統(tǒng)中看到所購儲(chǔ)蓄國債（憑證式）的狀態(tài)，并可以通過網(wǎng)上銀行來辦理提前兌取、質(zhì)押貸款等操作”時(shí)，原來不愿意接受約定轉(zhuǎn)存的受訪者中，又有33.6%的人表示愿意接受約定轉(zhuǎn)存。也就是說，如果承銷機(jī)構(gòu)在其網(wǎng)上銀行系統(tǒng)中嵌入儲(chǔ)蓄國債（憑證式）管理功能，受訪者對(duì)約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)創(chuàng)新的支持率將提升至81.9%，較原先提高9.2個(gè)百分點(diǎn)。

按年齡分組后發(fā)現(xiàn)：引入網(wǎng)銀管理儲(chǔ)蓄國債（憑證式）功能將提升各年齡段中對(duì)約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)的支持率。而且更為有趣的是，年齡與約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)新的支持率之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)（見圖4），說明年輕人更樂意通過網(wǎng)上銀行來管理自己的投資。如果在網(wǎng)銀中嵌入儲(chǔ)蓄國債（憑證式）的管理功能，將會(huì)吸引更多年輕投資者選擇約定轉(zhuǎn)存。

圖4 約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)的支持率及新舊比較

政策建議

結(jié)合此次問卷調(diào)查結(jié)論與相關(guān)分析，本文就今后如何推廣儲(chǔ)蓄國債（憑證式）資金到期約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)創(chuàng)新、發(fā)展和完善儲(chǔ)蓄國債（憑證式）產(chǎn)品提出以下政策建議。

一是建議管理機(jī)構(gòu)從普惠金融角度出發(fā)，逐步擴(kuò)大約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)試點(diǎn)范圍，不斷優(yōu)化和完善相關(guān)業(yè)務(wù)指引，適時(shí)制定管理辦法，引導(dǎo)儲(chǔ)蓄國債承銷團(tuán)成員向社會(huì)公眾提供標(biāo)準(zhǔn)化的儲(chǔ)蓄國債（憑證式）到期資金約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)服務(wù)。

二是建議從便利投資者角度出發(fā)，盡量簡化約定轉(zhuǎn)存簽約流程，承銷機(jī)構(gòu)特別要以將儲(chǔ)蓄國債（憑證式）管理功能嵌入網(wǎng)銀系統(tǒng)為契機(jī)，適應(yīng)儲(chǔ)蓄國債年輕客戶群投資管理習(xí)慣的同時(shí)，努力培育年輕一代的儲(chǔ)蓄國債（憑證式）投資群體。

三是建議合理利用社區(qū)宣傳渠道向中老年購債群體宣傳約定轉(zhuǎn)存業(yè)務(wù)創(chuàng)新，承銷機(jī)構(gòu)要在電話銀行、手機(jī)銀行業(yè)務(wù)中加入儲(chǔ)蓄國債（憑證式）到期資金約定轉(zhuǎn)存提醒功能，關(guān)注和滿足中老年持債者到期資金自動(dòng)轉(zhuǎn)存需求。

四是推動(dòng)承銷機(jī)構(gòu)在合理、合規(guī)的前提下開展金融產(chǎn)品創(chuàng)新，如設(shè)計(jì)帶有靠檔計(jì)息功能的活期儲(chǔ)蓄產(chǎn)品，以滿足投資者對(duì)儲(chǔ)蓄國債（憑證式）到期資金轉(zhuǎn)存款種類的多樣化需求。

作者單位：中國人民銀行上海總部

責(zé)任編輯：劉穎 羅邦敏