風險投資項目風險分析及對策研究

[摘要]近幾年來，在中國如果沒有風險投資就沒有中國的新經濟，就沒有中國的互聯網等高新技術的快速發展。風險投資的功能和作用實在是非常巨大，并且在中國這種國家主導型的投資環境中，風險投資起到了很好的補充作用，文章主要對風險投資在項目風險分析方面進行了進一步的研究。

[關鍵詞]風險投資；項目風險；對策；研究

[DOI]1013939/jcnkizgsc201726100

從風險投資問世開始，因為它在促進科技產業化上發揮出了關鍵作用，所以很快受到全球諸多國家的肯定，但是其本身具有的高風險同樣給很多國家造成很大虧損。無論是理論領域還是實踐領域均對風險投資具有的風險和對其控制從各個角度展開過探究，然而從微觀層次以及風險管理角度進行全面、完整的論述這類文獻卻寥寥無幾，特別是符合我國風險投資可操作性的著述更是少之又少。所以本文站在微觀角度以及風險投資企業立場，對風投企業投資整個過程展開考察，對每個階段和環節風險控制關鍵之處展開剖析，同時對這些階段風險體現的特點差異，制定與之相對應的控制措施。

1風險投資簡介

風投企業通過各種途徑籌到風險資金，構建起風投基金，然后按自身投資喜好選取要投資的項目，最后簽署投資契約開始投資。投資以后積極加入風投企業的管理和運行中，在戰術、運作、市場以及關系網等諸多方面給予相關服務，希望能夠得到投資增值。最后如果風險企業達到成熟或者不幸失敗，就按一定方式退出，將資金收回。通過上述介紹，可將風投企業運作過程大致分成籌集資金、投入資金、經營管理以及退出四個階段。詳見下圖。

風險投資運作流程圖

2項目風險分析

對風險投資公司來說，因為項目信息缺乏對稱性，今后獲益也無法確定，市場變幻莫測，在進行項目篩選以及投資過程中均要承擔很大風險。為將這些風險更好地控制，重點就在于鑒別核心風險因素。這個過程應先明確會存在哪些風險因素，然后分析造成這些風險的原因。

21技術風險

此風險通常是由于技術方面原因造成創新失敗，具體的技術風險主要考慮以下五個方面：一是技術本身存在不確定，某項技術是否能夠按其事先規劃完成，無論是研制以前還是期間都具有不確定性。二是技術前景存在不確定性，任何一項新技術問世以前均存在瑕疵，根據目前擁有的技術，是否能夠使其得到改善，風險投資機構面臨相當大的風險。三是產品生產以及銷售以后存在不確定。四是技術產生的效果存在不確定。一項新技術效果需要一個較長的時間才能得到驗證和評估。五是技術壽命的不確定。如果新技術提前問世，那么以往技術便極有可能提早被淘汰。另外，匹配技術存在不確定性。

22資金風險

資金風險就是資金在反復使用期間，因為無法預測或者掌控因素存在，導致企業實際獲利水平比預計低從而產生資金虧損，進一步導致企業運轉受阻乃至破產關門。在資金風險中會遇到不可忽視的通貨膨脹問題，如使用貨幣緊縮策略，利率就會提高，這樣貸款成本自然隨之增長，資金便會開始緊張或是終止，極易造成新技術就此停罷，目前，沒有一個多層次、更加完備的資本市場能夠為企業提供融資支持，也無法為風險撤資提供渠道。上述因素都是關系風投是否能夠獲得成功最關鍵的風險。

23管理風險

管理風險的大小主要由下列因素決定：第一，管理者素質。第二，決策風險，如果決策存在問題，極有可能給企業造成無法挽救的損失。另外，還有組織以及生產風險，若企業擴展到員工數量為150～250人時，便會產生領導風險。只要企業發展到此階段時，經營者便必須重新制定一套全新的管理體制，他必須放棄以往給其帶來榮耀的落后經驗和方法，開始接受和使用先進的管理知識。領導風險通常體現在以下幾點：一是企業主或者合伙人不能承受慢慢壯大而帶來的管理責任；二是不愿將權力下放，不愿重新建立起一個全新管理結構；三是在管理模式上不求進取或者效率低下，完全按照以往落后方法進行；四是對那些具備領導能力的人員無法知人善任。

24市場風險

市場風險主要包括以下幾個方面：一是市場價格風險，如果價格超出了市場的承受能力，就很難被市場接受，可能造成投資無法回收。二是市場容量風險，如果技術成本過高，但產品市場狹小，抑或是短時間里無法被市場容納，則產品價值便不能實現，投資便不能如期收回。三是市場接受時間風險，特別是一些小企業，如果市場接受時間過長，可能會導致產品銷售受阻，產品就會囤積，進一步導致資金周轉存在很大困難。

25外部風險

外部風險主要包括兩類：第一，政策風險，如科技政策和產業政策以及金融政策的變化等，這些因素都會給風險投資帶來很大的不確定性。第二，自然風險，也就是不可抗拒的風險，比如地震、洪澇、火災、瘟疫等突發自然災害。

26其他風險

其他風險主要包括以下方面：第一，知識產權風險，主要是侵權風險，分支持產權擁有者以非法的方式侵占他人知識產權，并用以牟利，會給知識產權擁有者造成巨大損失。第二，信用風險，風險投資離不開信用保證結構的支撐，信用風險貫穿于投資的各個環節和階段。第三，人事風險。如高級人才容易流失，就會給風險企業帶來致命的威脅。第四，道德風險，風險投資活動中廣泛存在委托與受托的關系，因此就存在信息不對稱的問題，在現實情況下，可能會有某個利益主體出于自身利益的考慮，封閉信息，這就構成了道德風險問題。

27退出風險

目前在中國，風險資本撤出是很大的問題，不能使投資者獲得最大值的回報。從理論上，只有并購和上市兩條路，這些方式在實際運作中有不小的難度，而風險企業入市問題在我國依然缺少政策方面的支持，導致風投無法形成能進能退的良性循環。

根據以上介紹我們可將風投企業風險因素劃分成兩類：第一類就是非系統風險，像管理、技術、市場、財務以及代理這些風險，它們對各風投企業體現出的強度自然也各不相同；第二類就是系統風險，主要體現在政策、法律以及經濟情況這些方面，此類風險任何一家風投企業都必須面對，它是風投本身所無法控制的。endprint

3項目風險防范措施

31積極介入企業的管理，提高被投資企業的企業管理水平

由于被投資企業通常都是剛剛成立，都缺少管理以及營銷方面的常識及經驗。風投機構不僅要向被投資單位給予資金支持，另外也要適當參加它們未來發展規劃、生產規模、人員、財物等各種資源配置以及產品銷售等方面的決策，以保證被投資企業沿著健康的軌道發展。

32要求被投資企業按季提供財務報表，并一起作出財務分析

財務報表可以反映AA農業科技項目的全部經營活動，一起做報表可以防止報表的虛假成分。

33事中控制

對被投資公司進行非現場監督、控制以及參與關鍵決策，督促其及時匯報有關事項，同時還要定期編制或紕漏一些財物以及市場等方面信息。同時，要對被投資公司進行現場監督、控制，隨時了解資金運作情況，掌控經營期間各類風險，如遇不正常情況馬上進行處理。

34合同制約

利用制定肯定以及否定這類條款，對被投資公司要做的事進行規范，除此之外對違反條約行為給予相應懲處，像解雇高級管理層、調整董事會結構等，避免出現對投資者造成損害的行為發生。投資合同也可設置條款來確保投資人員權利，以防股份受到稀釋。

35對賭協議

此協議還可稱作估值調整協議，即投資方和被投資方達成投資協議時，針對今后無法確定的情況給予一些補充，通過條款的設計，對賭協議可以有效地保證投資者的利益。

36分段投資

投資資金支出必須根據項目進度分時段展開，無須一次全部劃撥，只有上一階段項目運行順利，實現既定目標，那么后續資金才能繼續投入，這樣可以降低資金整體劃撥，而全部徹底失敗的風險。

37股份比例調整

利用復合型金融工具，比如可轉換優先股或債券、可認股債券等。尤其是可轉換優先股的運用，利用對優先股與一般股比例或者價格轉換進行調整來對風投機構以及被投資公司所持有股權比例進行調整，從而達到各自目標及需求，最終確保投資者權益。

投資階段是整個風險資本運作過程承上啟下的關鍵步驟。另外，風險產生是一個復雜且多種因素彼此碰撞這樣一個過程。對投資階段風險而言，既要注重投資環節，也要從風險資本籌集、管理以及退出這些環節展開管理。換言之對投資風險展開全程且全面的風險管理。與我國風投實際情況相結合，對風投項目運作中的風險管理進行了分析，進行科學的風險管理，對于有效運用風投手段促進科技成果的轉化，使風投項目實現最好的綜合經濟效益具有重要的現實意義。

參考文獻：

[1]余琰，羅煒，李怡宗，等國有風險投資的投資行為和投資成效[J].經濟研究，2014（2）.

[2]柴晨曦風險投資公司的投資風險管理研究[D].青島：中國海洋大學，2009

[作者簡介]劉文（1981—），男，漢族，吉林長春人，山西省科技基金發展總公司資產運營部副經理，經濟師，工商管理碩士。研究方向：風險投資。endprint