淺析借殼上市對(duì)順豐股價(jià)之影響

吳培莎

摘要：本文基于事件研究法，首先選擇順豐擬借殼鼎泰新材及順豐借殼方案獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)為事件節(jié)點(diǎn)，選擇事件發(fā)生后的兩周為事件期間，接著根據(jù)純凈期鼎泰新材股票日收益率和大盤日收益率的關(guān)系估算出事件期間的期望收益率，從而得到事件期間的異常收益率，最后累加得到純凈期和事件期間的累計(jì)異常收益率，比對(duì)可以發(fā)現(xiàn)兩事件的發(fā)生確實(shí)對(duì)股價(jià)起到了一定的影響，這種影響可能是正的也可能為負(fù)。

關(guān)鍵詞：順風(fēng)控股 借殼上市 股價(jià)

2016年，快遞行業(yè)紛紛加快上市步伐。緊跟著申通和圓通的步伐，2016年5月23日，A股上市公司鼎泰新材發(fā)布公告擬讓殼給順豐控股，5月31日，停牌了近兩個(gè)月的鼎泰新材一上市就迎來了10天的漲停。同年10月11日，順豐控股借殼上市獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。本文就鼎泰新材發(fā)布公告讓殼給順豐和獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)這兩個(gè)事件，基于事件研究法，對(duì)這兩個(gè)事件對(duì)股價(jià)的影響做了研究。

一、事件研究法

事件研究法由Ball（1968）以及Famaetal（1969）開創(chuàng)，被廣泛用于研究金融市場(chǎng)上某一事件的發(fā)生對(duì)樣本股票價(jià)格變化與收益率的影響。事件研究法是基于有效市場(chǎng)假說的，它通過估算某個(gè)事件沒發(fā)生的期望收益率，以此得到事件發(fā)生的異常收益，以累積異常收益來衡量股價(jià)對(duì)該事件的反應(yīng)程度。事件研究法的方法步驟如下：

1.界定事件及事件期間

即因事件發(fā)生而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響的時(shí)期，稱事件期間，通常事件期間要比發(fā)生日期寬廣一些，包括事件發(fā)生前后的一段時(shí)間。

2.界定估計(jì)期間

估計(jì)期間，也稱估計(jì)窗，即不受事件影響的純凈期。通常利用該期間的數(shù)據(jù)來估算不受事件影響的期望收益率，以此得到時(shí)間所帶來的異常收益率。

3.異常收益率的計(jì)算

二、實(shí)證過程

1.本文選取了兩個(gè)事件窗口，一個(gè)是鼎泰新材發(fā)布公告擬讓殼給順豐并復(fù)牌的12個(gè)交易日，即2016年5月31日至2016年6月21日；一個(gè)是證監(jiān)會(huì)通過順豐控股借殼上市方案的12個(gè)交易日，即2016年10月12日至2016年10月27日。

2.關(guān)于估計(jì)期間，由于2016年2月份鼎泰新材就有相關(guān)的公告泄露出來，可能會(huì)股價(jià)產(chǎn)生一定的影響，所以選擇2015年6月1日至2015年12月31日146個(gè)數(shù)據(jù)作為與事件無關(guān)的純凈期進(jìn)行預(yù)估。

3.對(duì)兩個(gè)事件窗股票收益率的波動(dòng)率同純凈期內(nèi)隨機(jī)等時(shí)間長的股票收益率的波動(dòng)率做F檢驗(yàn)。結(jié)果見表1。在0.05的顯著性水平下，兩個(gè)事件期間股票收益率波動(dòng)率和純凈期的股票收益率波動(dòng)率存在顯著差異。

5.計(jì)算事件期間以及隨機(jī)等時(shí)間長的純凈期股票的異常收益率，根據(jù)異常收益率計(jì)算累計(jì)異常收益率，繪出圖1，圖2兩幅累計(jì)異常收益率圖。

從圖1中可以看到，鼎泰新材發(fā)布公告對(duì)其股價(jià)產(chǎn)生的是正效應(yīng)，累計(jì)異常收益率逐日遞增，而且相比純凈期增速大大加快。而從圖2中可以看到，當(dāng)順豐借殼的方案獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)后，事件對(duì)股價(jià)有一個(gè)負(fù)效應(yīng)，股票的累計(jì)異常收益率遞減，和純凈期的累計(jì)異常收益率呈反方向變動(dòng)。

三、結(jié)論

經(jīng)過第二部分的實(shí)證分析，可以看到，事件期間股票收益率波動(dòng)同純凈期股票收益率波動(dòng)存在顯著差異，而且，股票的異常收益率會(huì)和純凈期的異常收益率存在差異。大事件對(duì)股票異常收益率的影響可能為正也可能為負(fù)。

參考文獻(xiàn)：

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