私募“轉公”背后

已頗具規模的私募大佬們，紛紛動起了轉型公募的念頭，甚至有些已經在轉型公募的路上。

6月18日，在北京復興門中化大廈16層辦公室，鵬揚基金總經理楊愛斌遠眺車水馬龍的長安街，在看到推門進來的副總經理李操綱時，長舒一口氣。今年第二季度，在全行業債券基金首發規模不足5億元的困難局面下，國內首家“私轉公”基金公司鵬揚基金2只首發基金規模均突破10億元，位列同期同類基金規模前三，合計募集超過30億元。

“公司上下一度壓力很大，2017年債基發行進入寒冬期。募集期用滿三個月‘頂格發行成為常態。在這個節骨眼上，我們要發行私轉公后首批產品，又是由我擔綱基金經理，要做好產品業績、發行和營銷的難度可想而知?！痹跅類郾罂磥恚M管離開公募行業多年，做好普惠金融依然是心頭揮之不去的情節。這位2011年自華夏基金跳槽到私募基金的債券投資明星，在“七年之癢”之后迅速掉頭殺回公募，留給投資者無限遐想。

轉型潮暗涌

截至目前，約有40家私募正在申請公募基金業務牌照，而有類似計劃的私募更多。如果說去年僅僅是朱雀、星石這樣的大私募公開放言要做公募業務，那今年可以說是全行業掀起了一片“私轉公”浪潮。

在布局公募的路徑上，一些大佬似已達成了共識：放棄私募業務，換取公募牌照，因為這一模式能有效防范利益輸送，是監管層目前鼓勵的方式。

上海某私募基金負責人表示，從數量上看，私募基金的整體規模已高達11萬億元，超過公募基金的9萬億元，私募基金業的發展速度更快；但如果仔細分析會發現，私募基金業約11萬億元的資產管理規模分散在近2萬家私募基金手中，而公募基金的9萬億元則僅由一百余家基金公司分享，因此，從單體的生存環境而言，私募基金的競爭比公募基金更激烈。而私募基金發展到上百億的規模后，受制于產品發售更嚴格的門檻，容易觸及到發展的“天花板”，因此，如果條件允許，私募基金轉型公募基金是一個必然的方向。

雖然伴隨著眾多公募基金經理轉行私募，私募基金業的發展勢頭兇猛，但部分新成立不久的公募基金公司，因為發展定位準確，近年來擴張速度驚人，動輒千億元的資產管理規模頗讓許多私募基金艷羨。

一位中型私募基金的總經理向媒體表示，公募基金行業的制度紅利是其能夠迅猛發展的一大重要因素，公募業務覆蓋范圍寬廣，發售成本低于私募基金。而在私募基金監管日趨嚴格的背景下，私募基金以往的隱性優勢逐漸消失，這令公募基金的優勢更加明顯。“個人可以成為公募基金公司的控股股東，這讓私募轉型公募后，在保留原有利益分配機制的同時，可以更靈活地參與公募業務競爭，這對于有能力的私募來說，是個不小的誘惑?！痹摽偨浝碚f。

背后的原因

曾經，公募人士以“公轉私”為榮，而今卻紛紛尋求“私轉公”，為何會出現這樣的轉變？

博道投資獲批公募基金業務牌照的背景有些戲劇性。

它的掌舵人莫泰山是證券領域的老兵——從證監會基金監管部處長一職下來后，在交銀施羅德基金履職了5年。

2010年9月他從交銀施羅德離職，轉型私募，加入裘國根的重陽投資。當時，他的“公轉私”行為，被稱為是公募基金界規模最大、級別最高人物、影響力最大的一次轉會。僅僅6年后，即2016年5月，莫泰山即著手公司申請公募基金業務牌照事宜。兜兜轉轉，莫泰山最終又回到公募行業。

多位私募領域資深人士表示，莫泰山有監管層工作背景，對行業判斷、政策導向比較敏感，“博道投資的選擇基本反映了目前私募領域的一種傾向”。

博道投資不是第一家成功獲得公募基金業務牌照的私募，此前鵬揚和凱石已經完成了“私轉公”。

北京方面一位接近證監會的券商人士將這種變化歸結于“政策的鼓勵”。他稱，目前申請公募基金業務牌照的流程較此前方便很多，除了私募，還有其他產業系資金前來申請，總體熱情度都比較高。

查閱公開信息可以看到，私募現在面臨的最嚴重問題就是募資難。

一是由于行情不好；二是由于高凈值客戶越來越成熟理性，不會再盲目將錢交給私募，只有優秀和穩定的私募才能得到客戶青睞；三是私募壓力大，超辛苦，專業人士近一年流失明顯，團隊服務能力大不如前。

“這些原因讓私募在募資上壓力越來越大，我曾聽說行業中有一位去年從券商跳出來做私募的牛人，到現在一只產品都沒發?！鄙鲜鋈耸垦a充。

此外，他們表示，公募產品線豐富，政策多，在客戶心中安全邊際也大，容易控制風險，做大做強。

“鲇魚效應”尚待顯現

對于公募基金業來說，私募基金轉型公募基金的暗流洶涌，盡管短期不會挑戰現有公募基金管理公司的地位，但從中長期來說，依然存在顛覆行業格局的可能。

某國有控股的公募基金管理公司市場部總監認為，私募基金轉型公募基金后，其最大的優勢在于機制靈活，一旦方向準確，其發展勢頭會超出預期。由于“私”轉“公”后的基金公司實際控制人往往是個人，市場化程度會更高，因此，“私”轉“公”后的機制靈活，不僅體現在股權激勵等對核心員工的利益捆綁，還包括實際業務擴張中的靈活應對等，這對于受體制約束的基金公司來說，所承受的市場壓力會逐漸增加。

不過，從短期來說，監管層對放開私募轉型公募的態度依然謹慎，而私募轉型公募需付出一定代價，也一定程度上讓部分大型私募基金對轉型持觀望態度，這意味著，目前私募轉型公募尚不會影響公募基金行業既有的游戲規則。不過，業內人士表示，當私轉公數量達到一定程度，其“鲇魚效應”就會突出。endprint