投資風險分級 機構“賣者有責”

“股市有風險，投資需謹慎”，以后不再是一句空話。對于經營機構如何把適當的產品賣給風險承受能力與之匹配的投資者，7月1日實施的《證券期貨投資者適當性管理辦法》給出了明確規定。

適當性管理“母法”

7月1日起，《證券期貨投資者適當性管理辦法》（下稱《辦法》）正式實施，這是我國證券期貨市場首部投資者保護專項規章，也是資本市場重要的基礎性制度。為配合《辦法》落地，6月28日，證券、基金、期貨等行業協會針對經營機構發布了相應的實施指引（試行），并于7月1日起同步實施。

《辦法》首次對投資者基本分類做出統一安排，明確產品分級和適當性匹配的底線要求，系統規定了經營機構違反適當性義務的處罰措施。證監會新聞發言人鄧舸介紹，《辦法》定位于適當性管理的“母法”，明確了投資者分類、產品分級、適當性匹配等適當性管理各環節的標準或底線，歸納整合了各市場、產品、服務的適當性相關要求，成為各市場、產品、服務適當性管理的基本依據。

據悉，《辦法》的核心要求在于強化對證券、基金、期貨經營機構“賣者有責”的要求，讓經營機構在獲取經營收益的同時，必須承擔法律規定的義務，確保權利義務的對等和統一，防范片面追求經濟利益，向風險承受能力不足的投資者推介高風險證券期貨產品。

值得注意的是，《辦法》對投資者采取“新老劃斷”的舉措：經營機構向新客戶銷售產品或提供服務，向老客戶銷售（提供）高于原有風險等級的產品或服務，需要按照《辦法》要求執行。向老客戶銷售（提供）不高于原有風險等級的產品或服務的，可繼續進行，不受影響。也就是說，現有的股票投資者可以繼續買賣股票及風險等級不高于股票的產品，但當購買比股票風險等級高的產品時，比如結構化產品、場外衍生品等，則經營機構需要按照《辦法》執行適當性管理要求。同時，鼓勵經營機構根據實際情況結合客戶回訪、自查、評估等工作，主動對老客戶的適當性管理做出妥善安排。

“叫停全民炒股”系誤解

中國結算統計數據顯示，截至今年6月23日，我國滬深兩市投資者數量共有1.264億，包括自然人1.261億，以及非自然人34萬。《辦法》出臺后，有媒體解讀為此后普通中小投資者將不能購買股票或其他金融產品，這其實是一種誤解。

證監會6月末回應稱，《辦法》并未限制投資者交易自由，而是讓合適的投資者購買適當的產品。即使是風險承受能力較低的投資者，在經營機構進行必要的風險提示后，如果堅持購買高風險等級的產品，在經過必要承諾和確認程序后，仍然可以遵從其意愿，參與相關的投資活動。《辦法》實施后證監會還將不斷總結經驗，持續優化、完善適當性管理制度。

基金銷售、創業板、金融期貨、融資融券、股轉系統、私募投資基金等市場、產品或業務早已陸續建立投資者適當性制度，然而，這些制度規定相互獨立，未覆蓋部分高風險產品，且側重于設置準入門檻，對經營機構的義務規定不夠系統和明確。

“《辦法》的重要意義是，將投資者適當性管理從此前各市場、各組織的片段化、分割式管理制度，整合完善并提升為證監會的統一管理辦法，提高了法規層級。同時，各行業自律組織發布的實施細則，是在明確監管底線的基礎上，保障了操作執行的靈活性。”清華大學法學院教授、清華大學商法研究中心副主任湯欣對媒體表示。

在湯欣看來，《辦法》要求經營機構更加了解自己的客戶和產品，做好兩者之間的匹配工作，初衷是保護客戶，尤其是中小投資者，主要義務則放在經營機構上，客戶需要做的是配合、跟進和自我保護。

經濟學家宋清輝表示，適當性管理是平衡券商與客戶之間利益訴求的制度基礎，避免在金融產品創新過程中，將金融產品提供給風險并不匹配的投資者，導致其由于誤解產品而出現虧損。適當性管理有助于券商控制風險、保護投資者的合法權益。

關于《辦法》，這些核心內容你應當知道

1、《辦法》將投資者分為普通投資者和專業投資者。自然人如希望成為專業投資者，需要同時滿足資金和資歷雙重條件：資金上，金融資產不低于500萬元，或者最近3年個人年均收入不低于50萬元；資歷上，要具有2年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經歷，或者具有2年以上金融產品設計、投資、風險管理及相關工作經歷，或者屬于經有關金融監管部門批準設立的金融機構的高級管理人員、獲得職業資格認證的從事金融相關業務的注冊會計師和律師。

證券經營機構將普通投資者按其風險承受能力等級由低到高劃分為五級，分別為C1、C2、C3、C4、C5，相對應的，產品或服務風險等級由低至高也有五級，分別為R1、R2、R3、R4、R5。

C1級投資者匹配R1級的產品或服務；C2級投資者匹配R2、R1級的產品或服務；C3級投資者匹配R3、R2、R1級的產品或服務；C4級投資者匹配R4、R3、R2、R1級的產品或服務；C5級投資者匹配R5、R4、R3、R2、R1級的產品或服務。

2、對于普通投資者而言，新股民申請產品或服務、老股民要申請高于原有風險等級的產品或服務，休眠賬戶重新交易，需要按照規則要求執行。老股民堅持原有風險等級的產品或服務的，繼續進行不受影響。

3、投資者在聽取證券經營機構的適當性意見基礎之上，根據自身能力審慎決策，購買適合自身風險承受能力的產品，證券經營機構給出匹配性建議，不能代替投資者決定。如果投資者執意購買高于其風險承受能力產品或服務的，證券經營機構無權剝奪投資者的投資權利，證券經營機構會向投資者告知和揭示投資風險，投資者也要向證券經營機構簽署《產品或服務風險警示及投資者確認書》，自行承擔投資風險。

4、證券期貨經營機構在規則發布實施之日起六個月內完成投資者適當性管理信息技術系統的改造升級。

5、對投資者風險承受能力的評估，主要是通過對投資者財務狀況、投資知識、投資經驗、投資目標、風險偏好以及年齡、學歷、婚姻及家庭情況等信息進行了解。投資者在不同機構獲得的評級可能有差別，但不應相差甚遠。

6、證券期貨經營機構出現不正當競爭，給風險承受能力低的投資者提供高風險產品，或低者高評或者高者低評，這都是機構沒有盡到適當性義務的表現，會因此承擔法律責任，付出代價。自律協會及會根據具體情況出具自律監管處罰，監管層也將有懲戒措施。

7、從協會提供的業務模板來看，新進入資本市場的投資者要填寫《投資者基本信息表》、《投資者風險承受能力評估問卷》、《投資者風險承受能力評估結果告知書》、《產品或服務風險等級名錄》、《適當性匹配意見確認書》及《產品或服務風險警示及投資者確認書》等內容。

8、 投資者的評級分級可以調整。

9、 新三板500萬元的投資者門檻未降。

10、投資退市整理期個股給出新規定，必須具備兩年以上股票交易經驗，申請開通權限前20個交易日日均證券類資產不得低于50萬元。endprint