對外投資迎監管新局

張興軍

實際上，近期金融會議也特別提到，要讓金融更好地服務實體經濟，尤其值得注意的是，在金融監管方面設置了一個金融穩定發展委員會，這預示著未來的金融監管協調方面將更加有效。

7月18日，國家發改委就宏觀經濟運行情況舉行了一場新聞發布會。國家發改委新聞發言人嚴鵬程透露，國家發改委將繼續關注房地產、酒店、體育俱樂部等領域非理性對外投資傾向，防范對外投資風險，建議有關企業審慎決策。在業內看來，當前國內資本“走出去”規模已經相當可觀，如何實現更高水平的對外投資才是未來發展的關鍵。

一石激起千層浪，發改委對“對外投資”的特別關注，一下子讓各界聯想到當下中國對外投資的狀況，以及在海外瘋狂收購的集團與公司。事實上，中國人民銀行行長周小川早就對海外投資進行過警示，他認為有一部分（對外投資）實際上跟我國對外投資產業政策要求不符合，對中國也沒什么太大好處，同時在外面還引起了一些抱怨。

嚴管海外投資 瞄準熱門領域

在7月18日的發布會上，國家發改委新聞發言人嚴鵬程在回答“上半年企業非金融類的對外直接投資有大幅度下降”的情況時分析認為，我國今年上半年對外投資規模出現下降的原因是多方面的。其中，既有去年同期基數較高因素，也有我國經濟發展持續向好的原因。

“企業在國內投資的信心持續增強的原因，既受外部環境不確定性增多，企業對外投資更加審慎的影響，也與去年底，我們有關部門開始加強對外投資真實性、合規性審查有關。”嚴鵬程分析稱。

值得注意的是，從去年年底開始，近年來對外投資相對集中的多個領域被監管部門頻繁提及，并首次針對部分企業的非理性對外投資傾向提出警告和啟動嚴管模式。

“有關部門將繼續關注房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等領域非理性對外投資傾向，防范對外投資風險，建議有關企業審慎決策。”嚴鵬程說。

在此之前的7月13日，商務部新聞發言人高峰也透露，在推動對外投資便利化的同時，加強了對外投資的真實性、合規性的審查，非理性對外投資得到有效遏制，對外投資結構進一步優化。

由此可見，今年上半年對企業的對外投資的重點監管已經在政府相關部門中間達成共識。

而商務部的數據也顯示，2016年我國對外直接投資達到1701.1億美元，對于這個數據，今年兩會期間，商務部部長鐘山在回答記者提問時，在肯定成績的同時，也對一些企業對外投資發表了一些看法。

“一些企業在國內，它根本沒有實力，也沒有經驗，它們在國外難以為繼，經營上、管理上都出現了困難和問題，還給我們的國家對外投資的形象造成了負面的影響，所以說我們對盲目的、非理性的投資是不鼓勵的。現在我們還要對這些企業進行監管。”商務部部長鐘山如是說道。

對于發改委發布會對海外投資重點關注，中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立認為是情理之中：“有關部門一而再，再而三強調有五個行業出現了一些非理性對外投資的情況，我覺得現在應該說管得比較及時，這個方向是非常正確的。”

對于發改委發布會上強調的“風險”，尹中立也認為值得警惕。從監管角度來看，主要的風險是金融風險，因為外匯資本的過度外流會沖擊到中國的外匯儲備穩定，進而會動搖人民幣匯率的穩定，如果人民幣匯率的穩定會受到挑戰，那么會引起一系列其他的反應，首當其沖的將會是房地產市場，如果房地產市場價格出現大幅度下跌，那么又會引起金融市場 的穩定以及實體中較多行業受到非常大的影響，這是監管者所不能容忍的風險。

尹中立分析，監管部門當下之所以形成合力對對外投資進行明確表態，有其實際的針對性。從投資者和銀行角度來看，企業的流動性風險和信用風險不得不防。如果企業一旦上了監管的黑名單，其在國內的融資會受到很大的影響，就會出現流動性風險，甚至是流動性危機。

數據顯示，2015年度中國對外直接投資統計公報數據顯示，2015年，中國對外直接投資流量為1456.7億美元。2015年，在實現連續13年快速增長后，中國的對外投資站上了全球第二的位置，而對外投資超過對內投資，同時中國企業對外投資總量也首次超過外國企業對華投資，兩個標志性的轉變成為當時輿論的焦點。

審慎決策投資 防范金融風險

“有些個別短期的對外投資，增速快速增長引發的購付匯需求劇增，短期內是否會造成一定的風險，我們正在研究，并且應該考慮是否有針對性地采取一些監管措施加以防控。”商務部新聞發言人沈丹陽說。

對外投資就像一枚硬幣的兩面，有關部門開始注意，為什么一些企業會將自己的投資越來越多地瞄準國外影城、娛樂業、體育俱樂部等領域，而且所投資的也并不是自己的主業，這值得商榷。

據不完全統計，2015至2016年間，內地企業海外收購的足球隊數量達12支，耗費資金超過150億元。更進一步的數據顯示，2015年中國對外直接投資流量創下1456.7億美元的歷史新高，2016年同比增長18.3%，一舉超過日本，成為全球第二大對外投資國。

如對米蘭雙雄的并購均是由中國財團發起的，蘇寧體育收購國際米蘭還被CCTV進行了點名舉例，質疑蘇寧集團出資2.7億歐元控股連續五年虧損的國際米蘭俱樂部的目的性。

對于央視的點名報道，蘇寧控股集團副總裁孫為民回應稱，，蘇寧對國家的對外投資產業政策堅決擁護。蘇寧的產業戰略始終是立足于國內市場的發展，海外市場的拓展是服務于國內市場發展的需要。

“一方面是為了更深入地學習國外經驗，引進先進的管理技術和訓練體系，提升國內足球水平；另一方面，也是依托國際米蘭提升蘇寧品牌的國際影響力，有力帶動蘇寧零售網絡的海外拓展，把中國制造的產品更有效率地帶到海外。”孫為民在強調投資國際米蘭足球俱樂部的目的時說。endprint

在央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝看來，如果說收購有利于提升中國足球水平的話是好事，但有很多企業在中國的負債率已經很高了，再借一大筆錢去海外收購，不排除有一些公司是在直接投資的包裝下轉移資產。

尹中立在分析當前對外投資現象時也認為，機構或企業拿著境內從銀行借來的錢，或者從其他金融機構借來的錢到國外去揮霍也好，購買資產也好，這種行為如果在境外投資一旦出現失誤，那么境內銀行的壞賬就會大幅度增加，也就是說增加了境內的金融風險。

“對外開放總的基調我覺得實際上是在不斷向前邁進的，但是在這個過程當中必須要控制好潛在的，或者說未來防范各種金融風險，二者之間應該做到權衡，一旦偏廢了一邊，就會形成一些不必要的后果。”尹中立說。

多個部門聯動 探索合力監管

“非理性投資”監管的必要性，背后亦涉及到方方面面的背景因素和內在邏輯。尹中立分析，從境外的國際因素來看，美聯儲的加息，境外和境內的資金息差在縮減，所以很多資金就會選擇離開中國到境外去購置資產；另一個原因是2015年底到2016年，中國境內的資產價格，尤其是房地產的價格異軍突起，所以就形成了境內和境外資產價格的差。簡單來說，中國居民的收入水平沒有美國或者歐洲的高，但是我們的房價不比別人低，那就意味著我們的房價相對比別人高，就形成一個套利操作的動機存在。

事實上，早在今年1月國家外匯管理局發布通知，強調要加強境外直接投資真實性、合規性審核，而在此之前，商務部也已經開展對企業在海外投資過程中所需要提供的材料進行審查，這些材料包括企業對境外投資項目的前期調研報告，相關并購和投資行為的章程，決策材料以及財務報表等基本信息。商務部對外投資和經濟合作司司長周柳軍介紹，通過對項目成果的了解，基本上能夠判斷出企業對外投資項目、對外投資行為的真實性。

客觀而言，加強審核和監管，讓中國企業海外并購過熱現象出現了降溫，但也優化了對外投資結構，并且也維護了我國的金融安全。目前，我國已經是一個金融大國，與全球金融市場一體化趨勢也逐漸強化，正因此，金融安全的重要性顯得尤為突出，在7月召開的全國金融工作會議中，風險一詞成為此次會議新聞通稿中最高頻詞匯，一共出現了31次，而會議強調，防止發生系統性金融風險是金融工作的永恒主題。

國研室副主任韓文秀也表示，當前金融領域面臨的一個突出矛盾便是監管不協調，相當一部分復雜程度很高的交叉性金融產品存在著監管的空白或盲區，這就意味著要加強監管的協調，使交叉性的、復雜性的金融產品，包括影子銀行產品能夠得到有效監管。

實際上，近期金融會議也特別提到，要讓金融更好地服務實體經濟，尤其值得注意的是，在金融監管方面設置了一個金融穩定發展委員會，這預示著未來的金融監管協調方面將更加有效。endprint