駕馭中國經濟走向新周期

馬曉河

中國經濟還有巨大的增長空間，特別是市場空間。但令人擔心的是，經濟增長中新動力成長不足，體制支撐力不夠，科技創新缺乏。

當前，在國內外環境影響下，中國經濟增長已經連續29個季度出現了從高位向中高位轉換，對當前經濟形勢如何判斷，今后經濟增長是一個什么走勢，宏觀調控政策應該怎么選擇，本文將提出一些看法。

經濟增長已穩定在周期性底部，即將進入新周期

2010年第一季度以后，中國經濟增長經歷了29個季度從高位向中高位轉換，經濟增長率由12.2%滑落到6.7%，此后平緩上升到6.9%。當前經濟運行總體平穩，延續了穩中向好的態勢。“穩”表現在GDP、工業、就業、收入改善、民營投資加快等方面。呈現出好、優、快、升的發展特點。“好”表現在實物指標上，農業形勢較好，發用電量、貨運量、進出口、企業效益都保持向好勢頭。“優”表現在經濟結構優化上，在需求結構中，投資貢獻下降，消費貢獻率上升；在產業結構中，工業貢獻下降，服務業貢獻比重上升；在區域結構上，區域聯動發展機制正在建立，少數地區的經濟增長速度下滑態勢得到扭轉。“快”表現在新動能成長快，新業態、新產品、新產業發展迅速，新設企業增加多，高新技術產業增長快。“升”表現在社會預期和信心普遍上升。

從總體趨勢上看，中國經濟已完成了一個增長周期（一上一下），通過多年的積極財政政策和穩健貨幣政策，避免了經濟增速大滑坡，將經濟增長穩定在周期性底部，實現了經濟軟著陸 。

今年下半年，經濟增長是繼續延續上半年的趨勢，還是會出現波動抑或上升？我認為，本輪經濟周期性下行已經見底，下半年經濟增長將在新的起點上為新一輪增長周期積蓄力量。從國內看，一段時間以來，中央為了穩增長、擴內需開展了一系列行動，包括改革體制機制，運用金融創新工具為實體經濟服務；運用更加有力的財政政策，加大公共基礎設施建設投資，實施重大工程建設，改善民生環境；通過“互聯網+”行動計劃、《中國制造2025》、“十三五”規劃綱要等，培育新的產業增長點；通過取消行政性審批事項、降稅減費、大眾創業和萬眾創新等扶持中小型、微型企業發展；推進國企改革，放寬壟斷行業進入門檻，支持民營經濟進入壟斷領域；穩定進出口貿易，簡化出口退稅手續，擴大出口信用保險覆蓋面，對外貿企業實行差異化信貸政策，降低部分商品進口關稅稅率。從國際看，美國經濟持續復蘇，歐洲經濟形勢向好，日本經濟好于預期，新興經濟體增速平穩等，都有利于中國經濟從周期性底部走向新的周期。

尚存在諸多不確定性因素

盡管，如上所述，中國經濟已呈現出好、優、快、升的發展特點，但是，目前國內外環境變化中還存在著一些不確定性因素，將使得下半年的經濟增長在新的周期中，回升基礎不牢固，動力不足。

1.全球經濟存在不確定性。美元進入加息周期、美國特朗普內向收斂和對外保守政策，可能以平衡貿易逆差、非市場經濟國家、匯率操縱國等名義，對中國實施懲罰性關稅，限制中國對美出口。歐洲貿易保護主義抬頭，英國脫歐，德國、法國、荷蘭等大選后政治、經濟政策面臨調整，外部風險和不確定性會通過貿易、投資、金融等多渠道影響中國經濟發展；新興經濟體對中國勞動密集型產業已形成競爭替代之勢，產業和貿易轉移對中國經濟的沖擊還在持續。此外，中東地緣政治持續緊張，朝核問題日趨復雜，中印邊境矛盾再起，這些都會對中國經濟產生直接或間接的影響。

2.從需求結構變動看，短期內投資下降勢頭不減，消費持續增長缺乏動力支撐。當中國經濟發展進入中上等收入階段后，無論是公共投資空間還是制造業投資空間都變得越來越小，在投資空間變小和邊際效益持續下滑作用下，中國投資增長幅度不斷下降。此時，消費也緊隨其后出現了趨勢性下行。為什么在投資下降后消費增長率也平緩下行？根子在于中國體制和政策安排上。長期以來，中國的體制和政策框架都是圍繞擴大投資和增加生產建立起來的，這種框架從許多方面都是有利于投資而不利于消費的。在國民收入分配結構上，中國的國民收入分配在不斷向政府和企業傾斜，有利于政府和企業擴大投資，大搞基礎設施建設和增加產能，而不利于城鄉居民增加收入進而擴大消費。在收入分配的階層結構上，中國收入分配結構在不斷向高收入人群傾斜，有利于不斷增加儲蓄進而支持提高社會投資率，不利于增加消費，導致社會消費率持續下降。根據我們對2000年到2016年的數據計算，按照五等分法測算不同階層的城鄉居民在居民總收入中的比重變化，結果發現，占城鄉人口40%的低收入戶和中低收入戶居民在當年城鎮居民可支配收入中的比重在不斷下降，占城鄉人口20%的高收入戶居民所占收入比重在不斷上升，高收入階層與低收入階層收入的相對和絕對差距都在擴大。經濟實踐經驗告訴我們，當居民收入增加后，中低收入戶居民的邊際消費傾向高，高收入戶的邊際儲蓄傾向高。結論很清楚，城鄉居民中高收入戶收入增長越快、所占收入比重越高，就越有利于增加儲蓄，儲蓄最終變成投資進而轉化為產能；而低收入戶和中低收入戶居民收入增長越慢、所占收入比重越低，就越不利于增加消費。

3.從供給結構看，落后產能在淘汰，傳統產業改造進展緩慢；新興產業成長盡管很快，但由于規模小，還不足以填補傳統產業衰退留下的空間。當前，實體經濟困難大，企業負擔重，特別是中小企業、民營企業營商環境差。中國企業運營環境尚存在“三多一快兩高”問題，即政府審批環節多、稅費多、買方賣方壟斷多，勞動工資上升快，利息高、房租高。2016年世行和普華永道關于全球企業調查結果顯示，全球企業平均稅負40.6%，中國企業總稅負68%，排世界第12位。世行《2017年營商環境調查》把中國排在190個受評估經濟體的第78位。中國在“開辦企業”、“辦理施工許可證”、“納稅”、“保護少數投資者利益”等方面排名均落后。2016年在中國開辦1家企業平均需要11道手續和31.35天時間，而經合組織平均是5道手續和9天時間。

4.從緊的房地產調控政策可能會通過投資和需求兩方面抑制經濟增長。2016年“9.30”房地產新政出臺后，特別是中央經濟工作會議后，各大城市紛紛出臺“兩限”政策，開發投資出現回落，熱點城市商品房銷售面積增長率、銷售額增長率都出現下降，價格漲勢趨緩。從今年2月28日起，北京、廣州、石家莊、鄭州等超過55個城市升級調控政策，發布了各種調控措施160次，4月1日住建部和國土部發布60號文之后，各地相繼實行了限購、限貸、限價、限售、限離婚、限交房時間和定向加息等措施。城市商品房銷售面積增長率、銷售額增長率明顯下降，價格漲勢進一步趨緩甚至下滑。可以預見，今后房地產調控不會放松，因此，房地產及其關聯產業增長將會受到約束，由此帶來的經濟增長速度不可能太快。endprint

5.金融風險在積累，已經達到高風險爆發窗口期。近期，央行公布，中國2016年國內債務為244萬億元，總債務率257.1%，其中政府46.4%，企業166.3%，居民44.4%。另外，外債1.5萬億美元，折合人民幣11萬億元，這樣內債+外債共255萬億元，債務率達到342.7%。還有一個風險是金融部門的杠桿率也達到68%。當前，中國金融風險表現在：一方面，近幾年杠桿率上升過快；另一方面，風險點過于集中。比如，高負債的房地產業綁架金融，一旦房地產市場降溫、去庫存，就加大了金融風險；傳統產能不斷積累過剩，一旦遇到需求滑坡，企業將通過債務鏈加大金融機構的不良貸款率，增大金融風險；目前國內上萬家私募基金和各種資管公司，業務主要依靠銀行表外業務和券商資金池，有十萬億元左右理財產品在三年內要募新還舊，一旦募新受阻，將會引起兌付危機。另外，美元進入加息通道所產生的虹吸效應，對中國資本外流也構成不小壓力。在此情勢下，中國貨幣政策遇到了兩難選擇，加杠桿將進一步加大金融風險，降杠桿將直接抑制實體經濟發展。

基于以上分析，我認為原有一輪經濟增長周期已經結束，新的周期已經來臨，但因國內外發展環境的不確定性和復雜性，2017年下半年經濟增長都不會太快，大概保持在6.8%左右。盡管中國經濟正在從高位向中高位轉換，但在世界上仍然屬于高增長經濟體。同美歐發達國家相比，中國經濟還有巨大的增長空間，特別是市場空間。但令人擔心的是，經濟增長中新動力成長不足，體制支撐力不夠，科技創新缺乏。

幾點宏觀經濟政策思考

總的來說，當前中國經濟運行已經完成了一個小周期，被穩定在周期性底部，要使經濟走出底部，在新周期中實現上行，還必須駕馭和把握好宏觀經濟政策，化解經濟運行中影響穩增長的基礎性問題，通過供給側結構性改革，增加經濟向好向上的動力，促進經濟可持續發展。

1.在保持投資穩定增長中，關鍵要把民間投資的積極性調動起來。在近幾年的宏觀政策中，國家出臺了一系列有利于民企投資的政策措施，包括減少或取消行政性審批事項，提高小微企業應納稅上限，提高科技型中小企業研發費加計扣除比例，大幅度降低非稅負擔等，這些政策措施要盡快落地見效，惠及實體經濟，以增加企業的信心和預期。同時，還要加大力度放寬電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信以及市政等領域的市場準入門檻，鼓勵民企在這些領域參與國企改革，從法律上明確和保障其投資權益。

此外，要對公共投資政策做出戰略性調整，首先，調整公共投資政策安排，適當控制公共基礎設施投資規模，既為民間投資留下余地，也為社會消費騰挪空間；其次，調整公共投資結構，壓縮一些超越經濟發展階段的“高大上”項目，把有限的公共資源投向民生最需要的領域，比如加大醫療、教育、交通、住房、社保等領域投入，投向最需要的區域，比如強化跨邊境、跨省域基礎設施互聯互通建設，以及中西部地區和農村地區的水電路氣等基礎設施建設，為真正增加生產者福利和消費者福利創造良好條件；再次，提高公共投資的質量效益，加快體制機制改革，健全監督管理制度，杜絕跑冒滴漏，促進公共投資效益最大化。

2.在擴大有效需求中，關鍵要把居民消費拉上去。當前，要實現經濟穩中向好，居民消費是短板。在現階段以及未來，社會消費必將成為拉動經濟增長的內生動力，是經濟增長的最好途徑。應該用體制機制改革的辦法，提升城鄉居民的消費信心，釋放社會消費增長潛力，支持傳統消費，拓展新興消費，發展高端消費。為此，要圍繞中國居民當前“沒錢消費、不敢消費和不愿消費”的問題，推進體制機制改革。調整國民收入分配政策，可從以下三方面入手：

一要調整國民收入分配結構，提高勞動者收入比重，降低資本收入比重，同時適當控制政府在國民收入分配中的比例。應降低個人所得稅率，進一步提高個人所得稅起征點，簡化征收檔次，加快實施以家庭收入為基礎的個人所得稅稅制改革。為了增加居民的實際收入，提高其消費能力，政府還可以對中低收入階層采取某些消費補貼或稅前抵扣政策。比如對城鄉居民購買節能綠色家電、節能汽車給予財政補貼，對中低收入者子女中高等教育支出、購買首套住房等可采取個人所得稅稅前抵扣或稅收返還政策。

二要切實解決中低收入階層社保、教育、住房等問題，適時適度提高他們的社會保障水平，使社會保障真正發揮作用，以解決他們的后顧之憂，從而降低社會的預防性儲蓄，讓中低收入群體愿意花錢、敢于花錢、放心花錢。比如以較大幅度提高基本醫療保險政府補助標準，較大幅度提高基本養老保險政府補助標準，適時調高對困難人口的救助標準。

三要深入推進供給側結構性改革，為中高收入群體提供優質、高附加值的消費品或服務。應引導社會資源向市場真正需要的產業流動，既要提高現有產品的供給質量，又要開發科技含量高、環保節能的新消費產品。

3.在結構轉型中關鍵要把新興產業培育和發展起來。當前，要使中國經濟穩中向好，核心是促進新動力的形成與成長。在這方面，今后的主要任務是淘汰落后產業，加快改造傳統產業，積極培育發展新興產業。改造傳統產業的思路是，在淘汰落后低端產能的同時，應避免產業轉型中的空心化傾向。應抓住世界新一輪產業技術革命提供的新機遇，充分利用新技術、新工藝、新業態、新模式改造傳統產業，走精細化、智能化、綠色化、高端化之路。

培育發展新興產業應從三個層面展開：第一層面，要支持一批支柱性產業做大做強做優；第二層面，打造一批具有市場競爭力的新優勢產品；第三層面，著力培育一批高成長創新型企業。改造傳統產業和培育發展新興產業，還要秉持城鄉聯動、區域聯動發展理念，引導發展資源向經濟增長優勢區集聚，培育一批經濟增長極和增長帶。比如，以中國“兩橫三縱”空間布局為依托，南北向打造三個經濟增長帶，東西向打造兩個經濟增長帶；同時，在“兩橫三縱”空間交叉點上，結合城市群培育，重點打造一批經濟增長極。為了加快傳統產業改造，積極培育發展新興產業，解決實體經濟的困難，政府應該進一步取消或減少行政審批事項，下決心降低企業增值稅率和所得稅稅率，繼續取消一些基金、行政性收費、事業性收費和諸多行業協會商會收費，加快國企改革，減少行業壟斷，加快產業結構轉型升級，創造良好的制度和政策環境。

4.在穩中向好進程中關鍵要把金融風險降下來。面對金融市場形勢新變化，貨幣政策要堅持穩健中性，調節貨幣供給規模和增長速度，正確處理控制總杠桿率與維護流動性基本穩定的關系。既要防范系統性風險，又要促進金融資源向實體經濟、三農、小微企業流動。加強金融風險點、風險領域的監管和防控，支持企業債轉股和開展股權融資。規范地方政府舉債行為，推動金融機構搞好股權投資（投貸聯動）改革試點。穩定房地產市場預期，促進股市健康發展，防范大宗商品期貨市場大幅波動風險。堅持匯率市場化改革，保持人民幣匯率合理均衡、基本穩定。通過這些措施，力爭把金融風險降到可控范圍。endprint