關于“一帶一路”建設中金融風險來源的綜述

西風

【摘要】本文通過三部分綜述了“一帶一路”建設中的金融風險來源：第一部分從金融系統內在的八個因素來分析金融風險來源；第二部分從金融系統內部六個方面的缺失來分析金融風險來源；第三部分是從金融系統之外的五個要素對金融風險來源點到為止。

【關鍵詞】“一帶一路“ 金融風險

“一帶一路”建設不光意味著利潤，也蘊藏著各種各樣巨大的風險：有中國的風險，也有沿線其它國家地區的風險；有政治、經濟和法律的風險，也有民族風俗和意識形態的風險；有參予其中的各行各業的風險，也有精心打造的一個一個項目所具有的風險，等等。在這眾多形式的風險中，各方最關注的還是風險損失的補償問題，因為這直接關系到各方的切身利益。基于此，我們可以根據補償風險損失的主體不同，將各種各樣風險劃分為三種形式：第一種形式是國家主權風險，即合作雙方或多方的合作項目一旦發生風險損失，主要由雙方或多方所在國政府來負責補償，這是一種非市場化行為，在“一帶一路”建設中不應過多提倡，雖然它也可以存在；第二種形式是一旦項目發生風險損失，即由參予項目的各方主體按一定比例負責補償，這是一種完全市場化的行為，也是在“一帶一路”建設中應該更多提倡的最主要的風險補償形式；第三種形式是，當風險損失一旦發生，就由各方參予其中的主體，包括國有的主體，比如其中的國有企業、國有銀行等共同進行補償，因為其中有了國有主體承擔損失，所以這種形式的風險既具有市場化、又具有非市場化的特征，這雖然也不是“一帶一路”建設中應該提倡的，但它卻也是一種現實的存在，而且中國在這方面表現得尤為突出，當然，中國也有一定的民營企業和民營銀行已經或將要參予其中，但它們現在的實力都遠較前者為弱，因此，我們在這里提到的風險，姑且專指不考慮“國家所有”因素的中國企業、銀行在“一帶一路”建設中所具有的風險，也就是姑且把第三種風險形式都當做第二種風險形式來看待；正因為這樣，本文所要綜述的“金融風險”也就不再考慮金融機構的“國家所有”因素，而完全把中國國有的金融機構等同于民營金融機構，將前者和后者所具有的金融風險在這里都等量齊觀。

本文是對國內一些學者關于“一帶一路”建設中金融風險來源論述的一個綜述。作者根據自己的意愿將金融風險來源按其產生的原因分為三種形式：第一種形式是由金融系統內部因素在金融運行中發生變化從而產生了金融風險；第二種形式是由于金融系統內部某些方面的缺失而導致了金融風險；第三種形式是由金融系統外部的一些因素的變化而通過各種特定渠道影響到了金融系統并且產生了金融風險。由于本文是一篇專門的金融學論文，所以只是比較集中詳細的論述了第一種和第二種金融風險來源，而對第三種金融風險來源只是點到為止，因為后者需要多學科的理論和實踐才能闡述明白。以下本文按照上面三種金融風險來源形式劃分為三部分逐次加以論述。

第一部分

本部分從金融系統內部八個內在因素來具體論述“一帶一路”建設中金融風險的來源，這些內在因素是匯率、信用、金融衍生品交易、外匯儲備投資、金融機構贏利、金融市場、金融監管、金融糾紛及金融制度法律的適應性。現分別介紹如下：

一、匯率風險

“一帶一路”沿線國家眾多，幣種多樣，而各種貨幣不都是完全可兌換貨幣，且各幣種間匯率變動幅度又較大，所以一方面，當我國企業在“一帶一路”沿線多個國家都有投資項目時，就將會形成多重匯率變動風險；另一方面，這些國家金融市場大多也不完善，其中金融工具嚴重不足，且投融資合作機制很不健全，我國企業一旦遇到匯率波動，就找不到合適的金融工具來規避風險，從而加劇了匯率風險所造成的損失。另外，有研究表明，從1971年到目前，美元匯率大約呈現出每15～17年為一個周期的特點，具體講，1979年是一個低點，1996年是第二個低點，2013～2014年是第三個低點，換句話說，從周期看，當前的美元可能已經進入一個新的上升階段，預計這個上升至少要持續五、六年，觸頂后將再回落。如果這個假設成立，那么人民幣匯率在未來可能不會有很快的發展，如果人民幣發生明顯貶值，人民幣國際化放緩甚至倒退都有可能，在這種情況下，人民幣匯率風險在近幾年內會更加加大。

二、信用風險

“一帶一路”沿線國家和地區大都是新興市場國家和地區，其經濟基礎不僅較為薄弱，而且又對外部資金具有很強的依賴性，于是其抵御資金外流的能力也較弱，這就意味著這些國家和地區具有較高的發生債務風險的可能性。如果中國的銀行在這些國家地區投資過多，就因此很有可能收不回信貸。這是中國在“一帶一路”建設中可能面臨的外部信用風險。與此同時，中國在“一帶一路”建設中也面臨著巨大的內部信用風險。據耶魯大學陳志武教授分析：中國國內三十幾個省市各級政府報上去的“一帶一路”項目加在一起大概需要104萬億人民幣的投資，如果哪怕只批了1/3，也要在30萬億，為這30萬億的項目，這些省市政府還要在當地建很多配套基礎設施和進行項目投資，這就又要讓銀行及其他金融機構投放更多信貸，那么這些信貸量將會是中國GDP的3倍多甚至4倍的水平。如此之高的中國內部信用風險和外部信用風險，如果掌握不力，就會相互發生作用，從而釀成中國嚴重的債務危機。

三、金融衍生品交易風險

當前，“一帶一路”沿線國家共有71家證券、期貨交易所，其中期貨交易所22家、證券交易所41家、期貨及證券綜合性交易所8家，但部分沿線國家依然存在沒有交易所的現象。這就充分表明，這些國家地區的期貨市場存在著很大的差異性，盡管其衍生品市場未來的交易量潛力巨大，但難以滿足境外企業的風險管理需求。

四、外匯儲備投資的風險

有學者提出，向西、向南建設絲綢之路經濟帶經濟效益的論證有待深入，并且沿途的國家大多為發展中國家，因此不同程度面臨著市場經濟體制機制不成熟、行政效率比較低等問題，因此，外匯儲備用于投資的安全性與收益很難保障。

五、金融機構贏利的風險endprint

“一帶一路”沿線大多都是發展中國家和地區，經濟合作主要集中在資源、能源、交通、運輸等基礎設施建設和以開發為主的投融資項目上面，因此，不可避免地會出現投融資周期過長、收益低且不確定，從而導致一方面，中國投資項目很難僅憑項目自身來償付債務和贏利，另一方面基礎設施項目對中國可能只有間接收益；另外，中國投資過去了，但對方不進行改革，就可能收不回利潤；還有，這些國家地區一般經濟波動比較劇烈，政策對接風險高企，資產安全風險凸出，贏利回收仍有較大風險。

六、金融市場的風險

一方面，“一帶一路”需要中國金融服務業走出去，但如果國際金融市場化程度比較高，就會給國內金融市場帶來比較大的風險，于是中國“一帶一路”建設的金融風險就加大了；另一方面，在國際金融市場市場化程度不高的情況下，中國金融服務業走出去，中國金融市場市場化程度又不高，那么，不僅中國的金融風險加大了，而且相關國家的金融風險也加大了。因此，中國金融市場的市場化程度在“一帶一路”建設中要足夠高，這樣，不僅自己的金融風險會減少，而且相關國家的金融風險也會減少，國內外金融市場的總風險當然也就減少了。

七、金融監管的風險

資金融通是“一帶一路”倡導的一項重要內容，這意味著未來中國與沿線國家地區之間的資本流動會逐漸增多。面對這樣的新形勢，必須加強與沿線國家地區的監管合作，包括對投機性資本流動的監管和反洗錢的合作等。

八、金融糾紛及金融制度法律的適應性風險

“一帶一路”建設中，一方面，其他國家和地區與中國之間難免會在金融領域發生糾紛，這就可能會加大中國的金融風險；另一方面，各國家地區相互之間由于金融制度法律的不同，比如較為明顯的伊斯蘭金融和非伊斯蘭金融之間的分岐、并且其短期內難以改變，金融制度法律在這些方面就會發生相互不適應性，于是也就加大了這些國家地區的金融風險。

第二部分

本部分仍然著眼于金融系統內部的某些方面，這些方面與現實聯系的非常緊密，但由于金融系統內人為的、偶然的原因，沒有對這些方面予以高度重視，因此這些方面的建設存在比較嚴重的缺失，于是無形中實際上也加大了金融系統的金融風險。在這些方面，本文例舉出來了六種，它們分別是：金融智庫建設的缺失、信保履蓋的缺失、PPP金融配合的缺失、金融機構專業風險管理的缺失、引導性項目的缺失以及金融多元化支撐的缺失。

一、金融智庫建設的缺失

凡是要參予“一帶一路”的各行各業，都應該有自己的具有前瞻性眼光的智庫，由此既能做準、做好自己的相關項目，又能最大程度的避免相關風險。金融行業也不例外，更何況金融業細密得幾乎能滲透到各行各業的血脈中。金融智庫的作用，是十分巨大的，比如一個項目該不該融資，以什么方式融資，能計算的風險有多大，不同的國家應該具有怎樣不同的金融應對，國有幾大銀行在某個國家應該設多少個網點才合算……金融智庫還可以為國內企業提供在各國發展前景的評估報告等等。中國“一帶一路”的金融智庫應當可以很好的建立起來，因為中國國內幾大商業銀行在外國都有長期經營的經驗、廣泛的分支機構及高層次人才隊伍，所以，中國金融業在進軍“一帶一路”時，要盡早地建立起自己的金融智庫，這將不僅可以使金融業贏利性更強，而且可以提前化解大量的、不能預期的金融風險。

二、信保履蓋的缺失

“一帶一路”沿線國家地區眾多，所涉及的項目更是五花八門，因此，其中蘊藏的風險極大，這就要求信保力量的介入。中國出口信用保險公司2013年以來積極服務國家“一帶一路”戰略，對沿線64國的累計承保金額達到4185億美元，承保履蓋礦業、農業、制造業、信息通信、基礎設施建設等領域，從全流程風險管控、大額資金融通等方面織密風險防范安全網。盡管中國信保在“一帶一路”建設中取得了重大成就，但隨著沿線建設不斷地拓寬、拓廣，項目本身不斷地復雜化，就需要中國有更多的信保力量介入其中，既應有國有的，也應有民間的，只有這樣，中國“一帶一路”建設中的金融風險才能應保盡保，金融風險損失才能應控盡控。

三、PPP金融配合的缺失

在“一帶一路”建設中，金融業應當是資金融通的主要承擔者，但面對不斷龐大的業務，金融業的資金量也相對有限，因此有必要發展PPP。目前，“一帶一路”國家基礎設施建設涉及的資金配套，包括亞投行、金磚銀行、絲路基金、中國的主權財富基金等，除此之外，多元、多渠道需要合作的資金力量，還包括政府和世界金融體系之外中國本土已經雄厚起來的民間資本、社會資金，以及其他相關經濟體類似的資金力量，還有和“一帶一路”項目在地緣上并沒有對接、但會有意地來參加投融資的各種資金力量，他們都可能會在一起討論如何合作。在這里，PPP具備天時、地利、人和的條件。特別在最近，決策層和管理部門大力推出PPP機制創新，結合“一帶一路”戰略將充分發揮它的用武之地。這個機制對于緩解政府方面的資金壓力，使人民得實惠，給一大批企業提供生存發展空間，培育混合所有制市場主體，對沖經濟下行壓力，以及催化法治化制度建設，培育契約精神提升專業素質，都具有顯而易見的重大意義。當然，金融業要在PPP中扮演主要角色，發揮自己對PPP應有的配合作用，這同時也會大大地降低“一帶一路”建設中的金融風險。

四、金融機構專業風險管理的缺失

上面提到過金融機構避險的問題，但那只是零星的說說，現在要特別提到金融機構專業風險管理問題，在這里是作為一個整體、特別需要專門強調的方面，金融機構要特別重視的方面。在“一帶一路”建設中，尤其是在“海上絲綢之路”方面，要高度關注和國際貿易相關的風險管理問題，包括大量的匯率風險、大宗商品風險、利率風險等等，由于外向型企業、跨國公司等對這些風險非常敏感，金融機構不僅要提供貿易融資服務，還要向客戶提供風險管理服務。金融系統本身就是一個風險的聚集地，而“一帶一路”尤其是“海上絲綢之路”使中國金融系統的金融風險加大了，所以就極有必要在金融系統內部設立一種專門的金融風險管理部門，這種部門既可以在每家金融機構內部設立，也可以多家金融機構共同設立，用以專門協調和消除各種金融風險，這樣，中國“一帶一路”的金融風險就會大大減少。endprint

五、引導性項目的缺失

這里所謂的“引導性項目”，指的是中國金融機構可以在“一帶一路”沿線國家地區先投資做成幾個高質量示范性標桿性項目，這就可以先為以后的類似的其他的金融機構投資性項目做成一個標準，這樣也就可以為今后中國金融機構的各種融資項目大大預先減少可能發生的金融風險。

六、金融多元化支撐的缺失

隨著中國與“一帶一路”沿線國家地區合作的不斷推進，融資需求肯定越來越大，單靠一種類型的金融體系、金融機制是沒有辦法滿足的，所以包括開發性的、政府性的、商業性的金融多元化支撐是極為必要的，它也必能大大減少單一金融體系、金融機制所帶來的金融風險。

第三部分

本部分僅對金融系統之外的因素導致的金融風險加大點到為止，這些因素包括：地緣政治（一旦資金貸出，項目建成或者正在建設中，接受貸款的國家地區卻突然發生了政變或出現其他不可預測的社會動蕩，很可能就會導致中國投資者的資本無法回收收益，甚至成本無法收回）、投資環境（不同國家和地區的經濟發展水平不同，因此我國投資的風險會因投資的區域不同而有所不同）、國際結構（“一帶一路”建設是一項系統工程，涉及不同發展水平和不同經濟結構的眾多國家地區，雖然絲路沿線國家在基礎設施建設、資源及能源等開發上存在巨大的資金缺口，為中國金融走出國門提供了商機，但在實際建設過程中可能出現不可避免的投融資風險）、企業（絲路沿線國家地區可能發生因對中國企業在當地經營項目理解不到位或因雙方意見分岐、誤解帶來不應有的阻力而造成的風險或損失）、伊斯蘭傳統與現代商業銀行的差異（在這里還要專門的提出這個問題，因為“一帶一路”沿線，如南亞、中亞、中東、北非，有大量信仰伊斯蘭教的人口?？梢哉f，“一帶一路”事實上就是伊斯蘭與其近鄰接觸、摩擦和交流融合的地帶。伊斯蘭金融和非伊斯蘭金融有很大的差異，比如，同在東南亞，馬來西來、印度尼西亞與泰國、緬甸居民的金融觀念就不同；在巴基斯坦、沙特阿拉伯、利比亞、伊朗這些以伊斯蘭金融為主的國家，存貸款都不能收取利息，也無法發行傳統意義上的債券，中國金融機構去這些國家開展業務，就不能沿用傳統的商業銀行模式。伊斯蘭宗教和文化是“一帶一路”沿線的一大特色，必須高度重視），等等。

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