北京國調(diào)：首只專項混改投資基金

李明思

8月28日，北京國調(diào)混改投資基金簽約儀式在北京產(chǎn)權(quán)交易所舉行。北京國調(diào)混改投資基金（以下簡稱“北京國調(diào)”）作為中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金（以下簡稱“國調(diào)基金”）發(fā)起的首只市場化專項國企混改子基金，是由國調(diào)基金、工商銀行北京市分行、國富資本共同設(shè)立的國企混改投資基金，北京國富混改投資管理中心為基金管理人，基金首期規(guī)模50億元。

據(jù)介紹，該基金重點圍繞央企及地方國企的混合所有制改革、并購重組等方向進行投資，以資本力量助推本輪混改國企的結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。基金將重點支持新興及轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)中處領(lǐng)先地位并擁有技術(shù)創(chuàng)新能力、具備員工持股或試點條件、控股股東支持混改并有明確退出渠道的央企及地方國有控股上市公司（或未上市企業(yè)）混改項目。

首只混改專業(yè)基金

對于北京國調(diào)，定位為首只專項混改投資基金。在北京產(chǎn)權(quán)交易所舉行的北京國調(diào)混改投資基金簽約儀式上，國富資本董事長熊焰表示，國企混改進入實施期，需要專業(yè)化的基金，混改基金投資標(biāo)準(zhǔn)為產(chǎn)業(yè)有發(fā)展，價值有空間，團隊有持股，退出有安排。

作為這只基金的管理者，熊焰是這樣向關(guān)注者拋出定義的：北京國調(diào)基金將通過搭建國企混改“產(chǎn)、融、研、投”專業(yè)化平臺，積極探索混改創(chuàng)新機制，改變過去混改簡單“改制合并、分拆轉(zhuǎn)讓”模式，提高國企混改的項目及資金來源廣泛度，降低社會資本進入優(yōu)質(zhì)項目門檻，助力社會資本參股混改項目的公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化和激勵機制改善，暢通項目退出渠道，全面助力央企及地方國有控股上市公司及非上市公司的“二次混改”，進一步提升國有資本經(jīng)營效率、增值水平和并購整合能力。

北京國調(diào)基金將重點支持新興及轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)中處領(lǐng)先地位并擁有技術(shù)創(chuàng)新能力、具備員工持股或試點條件、控股股東支持混改并有明確退出渠道的央企及地方國有控股上市公司（或未上市企業(yè)）混改項目。目標(biāo)是讓混改企業(yè)“心情舒暢的做強做優(yōu)”、“義不容辭的保值增值”、“光明正大的分享成果”。

北京國調(diào)基金將遵循資源整合、開放規(guī)范和市場化運作的原則運營，在規(guī)模上充分考慮對符合條件的混改企業(yè)的支持力度；在管理上既突出投資人的產(chǎn)業(yè)協(xié)同作用、又尊重市場化團隊的獨立決策；在風(fēng)險控制上兼容國企改革的制度體系、產(chǎn)權(quán)交易規(guī)范性和市場化基金嚴(yán)格內(nèi)控的要求。

三方出資者的小算盤

這次北京國調(diào)的出資者一共是三方，作為管理者的國富資本只是其中之一，其他兩家還有國調(diào)基金和工商銀行北京市分行。

國調(diào)基金成立于2016年9月，由中央企業(yè)國有資本運營公司試點企業(yè)中國誠通牽頭，攜手中國郵儲銀行、招商局集團等共十家機構(gòu)發(fā)起，總規(guī)模達3500億元。一年之內(nèi)，參與了眾多國有企業(yè)特別是中央企業(yè)的混改，這其中就包括中國聯(lián)通、中車等大型央企。

而工商銀行北京市銀行具有鮮明的地域特色，就是地處北京。那么，這樣三家背景的企業(yè)聯(lián)合起來成立了一家新的北京國調(diào)，其目的不言而喻，未來側(cè)重點可能更多放在北京市內(nèi)相關(guān)國有企業(yè)身上，而且猶如其名稱一樣重點就是混改。

根據(jù)清科集團發(fā)布的數(shù)據(jù)，2006年至2015年，國內(nèi)VC、PE對國有企業(yè)投資金額達2800億元，數(shù)量和規(guī)模逐年上升。從社會資本參與混改的方式看，主要有增資擴股、二級市場定向增發(fā)、與國有企業(yè)共同設(shè)立基金并通過該基金進行投資和戰(zhàn)略布局等，其中參與定向增發(fā)成為主流模式，而設(shè)立專項基金的方式也越來越受到重視。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，社會資本通過基金參與國企混改，能夠起到用少量資金撬動大量投資的效果，還能分散投資風(fēng)險。

這是2016年國調(diào)基金成立前的數(shù)據(jù)，國調(diào)基金的成立無疑刷新了這個十年的數(shù)據(jù)。并且，與前一個十年不同，國調(diào)基金的對象多為國企，這同樣也是這家新基金北京國調(diào)成立的初衷——區(qū)別于社會資本。

資料顯示截至目前國調(diào)基金已經(jīng)投資了12個項目，總投資額超過400億元。最新一次投資是， 8月24日完成了對中車環(huán)境的投資，投資額3.5億元，這也使其成為中車環(huán)境的第二大股東。其操作方式是，成為積極財務(wù)投資人；推動團隊持股；與上級合作優(yōu)化資產(chǎn)；并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；促進政策松綁。

國調(diào)基金最近還有兩起案例，一是中國聯(lián)通，二是洛陽鉬業(yè)。

根據(jù)國調(diào)基金與中國聯(lián)通簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，國調(diào)基金將投資129.75億元受讓中國聯(lián)通集團所持中國聯(lián)通A股股份，交易完成后，國調(diào)基金將持有中國聯(lián)通A股6.11%的股份，成為其第三大股東。

幾乎同時，洛陽鉬業(yè)7月25日晚間發(fā)布公告，公司以每股3.82元的價格完成180億元的定增募資，參與本次定增的8家機構(gòu)中就有國調(diào)基金。本次認(rèn)購了28億元定增股份的國調(diào)基金給出的理由是：一是洛陽鉬業(yè)擁有優(yōu)秀的混合所有制的公司治理結(jié)構(gòu)，公司前身為洛陽市國資委旗下企業(yè)，改制上市后，逐步形成了混合所有制股權(quán)結(jié)構(gòu)；二是通過對剛果銅鈷業(yè)務(wù)、巴西鈮磷業(yè)務(wù)成功并購，進一步優(yōu)化礦業(yè)資產(chǎn)布局，對保障我國新能源、新材料領(lǐng)域發(fā)展，提升相關(guān)戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源獲取能力具有重要意義；三是公司積極掌控海外優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源，保障國內(nèi)消費升級和“一帶一路”倡議推進，努力擔(dān)負起我國有色礦產(chǎn)企業(yè)的歷史使命。

那么，本次成立的北京國調(diào)，其目的就是使得國調(diào)基金參與混合所有制改革更加深化，將對混合所有制改革形成有力支撐，并且，重點在北京區(qū)域，與三家股東形成合力，找準(zhǔn)定位，細分了基金市場。endprint