德宏州企業(yè)杠桿率現(xiàn)狀及去杠桿的路徑對策研究

本文選取轄內60家企業(yè)，對樣本企業(yè)堅持隨機性和有效性地兼顧選取。調查時限為2013年至2016年，以企業(yè)資產(chǎn)負債率（總負債/總資產(chǎn)）作為杠桿率的主要參考指標。樣本企業(yè)選取按行業(yè)分：有色金屬冶煉企業(yè)1家、房地產(chǎn)企業(yè)2家、交通運輸企業(yè)3家；按樣本企業(yè)規(guī)模分：大型企業(yè)、中型企業(yè)、小型企業(yè)各10家；按樣本企業(yè)性質分：國有及控股企業(yè)、民營及私營企業(yè)各12家。按資產(chǎn)負債率高低分：高（70%以上）、較高（60～70%）、適度（50%～60%）、低（50%以下）各6家。

一、德宏州企業(yè)杠桿率的基本情況

（一）總體情況：樣本企業(yè)總體杠桿率四年來都處于高水平且成上升趨勢

2013年末總負債5025.98億元，總資產(chǎn)6929.4億元；2016年末總負債8912.59億元，總資產(chǎn)11996.71億元。2013年至2016年末四年的資產(chǎn)負債率分別為：72%、70%、72%、74%，平均處于72%，2013年末至2016年末上升2%。按照國際上對資產(chǎn)負債率的風險劃分區(qū)間看，60家樣本企業(yè)杠桿率四年來都處于高風險水平，易于引發(fā)風險事件，需密切關注。

（二）分行業(yè)：交通運輸行業(yè)杠桿率較高，房地產(chǎn)行業(yè)杠桿率上升較快

按調研要求行業(yè)類別，德宏州無鋼鐵、石油化工、煤炭行業(yè)企業(yè)。有色冶煉行業(yè)企業(yè)僅有芒市海華開發(fā)有限公司，2013年末至2016年末資產(chǎn)負債率平均為59%、56%、64%、61%，平均處于60%，2016年末較2013年末上升2%；房地產(chǎn)行業(yè)樣本企業(yè)2家，2013年末至2016年末資產(chǎn)負債率平均為50%、46%、57%、65%，平均處于54.5%，2016年末較2013年末上升15%；交通運輸行業(yè)樣本企業(yè)3家，2013年末至2016年末資產(chǎn)負債率平均為74%、74%、75%、77%，平均處于75%，2016年末較2013年末上升3%。

（三）分規(guī)模：大型企業(yè)杠桿率最高，小型企業(yè)杠桿率下降較為明顯

樣本10家大型企業(yè)2013年末至2016年末資產(chǎn)負債率平均為69%、71%、72%、75%，平均處于71.75%，2016年末較2013年末上升6%；樣本10家中型企業(yè)2013年末至2016年末資產(chǎn)負債率平均為69%、68%、67%、64%，平均處于67.05%，2016年較2013年下降5%；樣本10家小型企業(yè)2013年末至2016年末資產(chǎn)負債率平均為67%、54%、43%、42%，平均處于51.5%，下降25%。

（四）分類型：國有及控股企業(yè)杠桿率高于民營私營企業(yè)

樣本12家國有及控股企業(yè)2013年末至2016年末資產(chǎn)負債率分別為73%、70%、72%、75%，平均處于72.5%，2016年較2013年上升2%，12家民營私營、企業(yè)2013年末至2016年末資產(chǎn)負債率分別為47%、47%、43%、46%，平均處于45.75%，2016年較2013年下降1%。

二、德宏州企業(yè)杠桿率的風險分析

（一）高杠桿率龍頭企業(yè)情況分析

1.德宏州后谷咖啡有限公司—企業(yè)經(jīng)營規(guī)模快速擴張，企業(yè)還本付息壓力增大。2013年末至2016年末杠桿率分別為59%、58%、51%、50%，截止2016年末，公司總資產(chǎn)86.94億元，負債43.39億元，杠桿率49%，較年初的50%下降1個百分點，累計實現(xiàn)銷售收入50.78億元，凈利潤5.4億元，較上年增長96.33%。2016年末，公司資產(chǎn)總計86.86億元，較上年增長12.21%；負債總額43.39億元，較上年增長10.28%；杠桿率較上年下降0.87個百分點；實現(xiàn)銷售收入50.78億元，較上年增長79.79%；實現(xiàn)主營業(yè)務利潤5.29億元，較上年增長91.55%。后谷咖啡生產(chǎn)經(jīng)營資金及擴大規(guī)模進行產(chǎn)業(yè)升級的資金來源全部為銀行貸款，全為房地產(chǎn)、生產(chǎn)設備、林權等抵押和第三方抵押擔保。近年來，隨著企業(yè)經(jīng)營規(guī)模快速擴張，銀行貸款呈現(xiàn)逐年上升態(tài)勢，2014年6月末，企業(yè)有短期銀行借款5.83億元，長期銀行借款20.37億元，至2017年4月末，企業(yè)有短期銀行借款4.89億元，長期銀行借款增加至38.35億元。從利息支出情況看，2016年利息凈支出2.09億元，較上年增加0.46億元，利息占企業(yè)成本支出的5.42%。2017年4月末，公司總資產(chǎn)93.34億元，杠桿率53.27%，同比上升了1個百分點。潛在風險：由于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化持續(xù)投入大，基地投入過多，投資回收期長等特點，從銀行獲得的貸款期限與企業(yè)的經(jīng)營周期不匹配（企業(yè)從基地建設投入到全部收回，周期約需8年時間），形成企業(yè)短貸長用、還款期和經(jīng)營期錯配的實際情況，企業(yè)資金鏈較為緊張，企業(yè)對銀行貸款的依賴性強，存在流動性不足的情況。就目前情況看，德宏后谷咖啡有限公司的生產(chǎn)經(jīng)營正常，效益良好，但有部分貸款出現(xiàn)時點逾期。企業(yè)融資渠道單一，資產(chǎn)負債率偏高，還本付息壓力大，一旦市場不景氣下滑或遇到極端災害天氣咖啡大量減產(chǎn)，生產(chǎn)經(jīng)營受到影響盈利下降，企業(yè)可能面臨不能按時還本付息的困境，需加強對公司的風險管控。

2.云南景成集團有限公司—近年為進行集團資產(chǎn)優(yōu)化、整合，企業(yè)杠桿率上升較快。2013年末至2016年末，杠桿率分別為23%、50%、46%、62%，2016年末比2013年末上升了39%。截止2016年末該公司資產(chǎn)總額113.4億元，負債總額70.45億元，2016年營業(yè)收入44.07億元，利潤總額2.67億元。近年來公司完成了前期資產(chǎn)優(yōu)化、子公司關停及并購等改造項目，對不能形成效益的子公司進行整合，通過內部開源節(jié)流、強化管理，經(jīng)營范圍及經(jīng)營目標逐漸明確、清晰，實現(xiàn)了盈利能力提升。是德宏州唯一連續(xù)四年進入云南百強排名的企業(yè)，該公司融資主要以銀行貸款為主，以不動產(chǎn)作為抵押，貸款平均成本6.44%，目前五級分類正常，無不良貸款和違約負債，但企業(yè)杠桿率近年上升幅度較大，且融資方式單一對今后的還本付息仍有不可預測的風險。endprint

（二）高杠桿行業(yè)情況分析

樣本企業(yè)中10家水電開發(fā)企業(yè)2013年末至2016年末杠桿率平均為70%、70%、72%、75%，四年來均處于高水平。德宏州水電行業(yè)融資規(guī)模達32億元，且全部為銀行貸款，省外、省內融資各2筆，金額8.74億元、8.07億元，還款時限集中在2022年至2023年期間，集中到期償貸壓力較大。加之，經(jīng)濟下行，社會用電需求量減少，或季節(jié)性水量不足枯豐差異等多重因素影響，經(jīng)營狀況不佳，不同程度出現(xiàn)虧損。2017年1季度，德宏2家大型水電企業(yè)因電價下降（電價改革發(fā)電企業(yè)參與競價上網(wǎng)電廠摘牌不受最低電價0.1元/千瓦時的限制）等政策因素，分別虧損2967.66萬元、1186.01萬元。行業(yè)杠桿率逐年增大，部分企業(yè)長期依靠拆借資金彌補信貸資金不足，償債能力持續(xù)下降，2016年2家大型水電企業(yè)貸款被列為關注。水電開發(fā)行業(yè)經(jīng)營風險較大，行業(yè)經(jīng)營受到高杠桿率影響較為嚴重。

（三）不同杠桿率企業(yè)比較

選取同類型、同規(guī)模、同行業(yè)企業(yè)相比較，高杠桿率企業(yè)的盈利能力明顯弱于低杠桿率企業(yè)，資產(chǎn)質量也差于低杠桿企業(yè)。如：云南省芒市新正進出口有限公司和瑞麗市大通實業(yè)有限公司同屬民營、中型、批發(fā)行業(yè)企業(yè)，瑞麗市大通實業(yè)有限公司2013年末至2016年末的杠桿率分別為21%、9%、6%、14%，處于較低水平，而芒市新正進出口有限公司2013年末至2016年末的杠桿率分別為63%、65%、64%、64%，處于較高水平。2016年瑞麗大通實業(yè)有限公司的銷售利潤率和利潤總額同比增長率分別為10%和8%，比新正進出口有限公司高出9%和1%。2016年末瑞麗大通實業(yè)有限公司總資產(chǎn)周轉率和流動比例分別為98%和2%，比芒市新正進出口公司高出94%和1%。

三、德宏州當前去杠桿的主要做法

（一）政府方面

一是助力“僵尸企業(yè)”改革重組。如德宏州力量生物（糖業(yè)）有限公司出現(xiàn)了虧損嚴重、負債高、蔗農(nóng)集體上訪、企業(yè)整合重組難等困難后。德宏州政府成立政府駐廠工作組，依法對芒市、梁河力量生物公司2015/2016榨季生產(chǎn)經(jīng)營進行封閉監(jiān)管，落實監(jiān)管責任，及時回籠企業(yè)應收賬款，并依法對企業(yè)相關資產(chǎn)公開拍賣處置變現(xiàn)，償還農(nóng)民的蔗款；另積極尋求合作伙伴，加快糖業(yè)整合，完成了芒市糖廠、遮放糖廠、梁河糖廠、勐養(yǎng)糖廠整合重組。

二是化解過剩和淘汰落后產(chǎn)能。德宏州政府制定了工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展負面清單，明確了全州工業(yè)發(fā)展的限制類和淘汰類產(chǎn)業(yè)。針對全州產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀和發(fā)展目標，制定了德宏州2015-2018年落后產(chǎn)能淘汰工作方案。針對芒市三象通用水泥有限責任公司12萬噸旋窯水泥生產(chǎn)線于2015年已經(jīng)實施淘汰；按照國家產(chǎn)業(yè)政策，在2018年底以前對盈江允罕水泥有限公司年產(chǎn)45萬噸新型干法水泥生產(chǎn)線和畹町金谷硅業(yè)有限公司0.8萬噸2×8000KVA生產(chǎn)線也制定了淘汰計劃，并有序實施推進。

三是推動工業(yè)產(chǎn)業(yè)轉型升級。德宏州委州政府擬定《德宏州供給側改革調結構穩(wěn)增長轉方式促發(fā)展指導意見》，指出2017年要實現(xiàn)的目標、主要任務、措施等。堅持走“兩型三化”發(fā)展道路，制定實施鼓勵類產(chǎn)業(yè)發(fā)展目錄和負面清單。形成進出口裝備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)園。全力加快北瑞汽車、銀翔摩托、農(nóng)用機械及其配套產(chǎn)業(yè)等裝備制造業(yè)發(fā)展。汽車摩托車兩個項目成為全州工業(yè)經(jīng)濟發(fā)展新經(jīng)濟增長點。加快推進芒市食品加工園建設，大力發(fā)展咖啡、檸檬、糧食、油料、茶葉、畜產(chǎn)品、水產(chǎn)品、熱帶亞熱帶果蔬等農(nóng)產(chǎn)品深加工。

四是降低企業(yè)生產(chǎn)成本。優(yōu)化企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境，鼓勵企業(yè)擴產(chǎn)促銷，降低企業(yè)用電、物流成本。州政府安排部分專項資金，對規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)進行銷售獎勵，主營業(yè)務收入1億元以下且增長30%以上的企業(yè)、1億元以上5億元以下且增長20%以上的企業(yè)、5億元以上且增長15%以上的企業(yè)，給予基數(shù)為5萬元的獎勵。同時，主營業(yè)務收入每多增加1億元給予5萬元獎勵；鼓勵和支持地方企業(yè)參與市場化競爭并給予相應的補助。鼓勵德宏州藥品生產(chǎn)企業(yè)參與云南省藥品集中招標采購。繼續(xù)做好省食糖工業(yè)短期收儲計劃的組織。加快建立區(qū)域輸配電價體系，鼓勵具備條件的電力用戶與發(fā)電企業(yè)協(xié)商交易，促使富余電力就地平衡、就地消納。繼續(xù)完善并實施硅電聯(lián)動和礦電結合政策；支持和幫助小企業(yè)、園區(qū)分散企業(yè)參與電力交易降低用電成本，實行全電量參與電力市場化交易。籌措資金對符合國家產(chǎn)業(yè)政策、環(huán)境保護、節(jié)能減排要求，且年平均生產(chǎn)用電量超過4000萬千瓦時以上的水泥、鐵合金等工業(yè)企業(yè)，超過基數(shù)部分的每千瓦時獎勵0.01元。

（二）金融機構方面

一是用好政策落實金融支持穩(wěn)增長。人行德宏中支加強對全州金融機構窗口指導，全面落實宏觀審慎管理要求，強化宏觀審慎評估結果運用，用好用足差別存款準備金率政策，積極引導金融機構盤活存量，爭取增量，切實加大對省州重點項目建設的信貸支持力度，2016年末，全州各項貸款余額410.63億元，同比增長7.25%。

二是創(chuàng)新金融服務，擴大融資規(guī)模。積極發(fā)揮政銀企對接平臺作用，有效化解融資困境。連續(xù)成功舉辦德宏州兩屆政銀企對接活動，活動促成銀企雙方達成“十三五”期間項目貸款意向508億元，并有26家單位及企業(yè)與各銀行機構進行現(xiàn)場簽約，簽約金額21.13億元；用好用足信貸政策，積極做好“兩個10萬元”微型企業(yè)培育工程推廣工作，充分發(fā)揮金融支持作用，截止2016年末，累計發(fā)放兩個10萬元貸款790萬元，發(fā)放勞動密集型小企業(yè)貸款3，390萬元，小微企業(yè)貸款余額121億元，同比增長19.45%；大力推廣應收賬款融資服務平臺。與動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記平臺中登記的實際成交記錄進行比對、分析，重點監(jiān)督尚未移置應收賬款融資服務平臺的機構盡快移置平臺，2016年12月末平臺機構注冊數(shù)72家，融資交易35筆，融資60.23億元，有效緩解中小企業(yè)融資難問題。

三是妥善處置企業(yè)金融債務。密切關注全州機構不良資產(chǎn)發(fā)展趨勢和處置情況，在全州金融機構季度金融運行分析會、德宏州落實爭先進位責任目標推進會等合適條件下均以各種方式加以強調和提示，力促德宏金融安全穩(wěn)定運行。同時，通過“窗口指導”方式引導金融機構對生產(chǎn)經(jīng)營正常的實體企業(yè)不減貸、不壓貸、不抽貸，到期續(xù)貸，減免貸款利息或暫緩還本付息，推動企業(yè)加快轉型升級。對過剩產(chǎn)能和需幫扶困難企業(yè)，在風險可控的前提下，引導金融機構加強與相關部門溝通協(xié)調，分類處置。endprint

四、德宏州去杠桿存在的主要問題

一是工業(yè)基礎薄弱，總量小，發(fā)展不充分。目前德宏州工業(yè)園區(qū)基礎設施建設資金投入緊缺，園區(qū)建設進展緩慢。具有帶動性強、產(chǎn)業(yè)鏈長、投資大的項目引進少，工業(yè)經(jīng)濟長期實現(xiàn)穩(wěn)增長，基礎不夠堅實。重點培育產(chǎn)業(yè)配套政策不完善，北汽汽車整車進出口許可問題，瑞麗姐告、畹町兩個國家級進出口岸均未取得中緬雙方整車進出口許可。

二是化解過剩和淘汰落后產(chǎn)能難。盈江允罕水泥有限公司日產(chǎn)4000噸新型干法水泥生產(chǎn)線技改項目建成和昆鋼榕全水泥有限公司年產(chǎn)60萬噸新型干法水泥生產(chǎn)線技改項目建成后，經(jīng)州內置換67萬噸，全州還有113萬噸的水泥產(chǎn)能無法得以有效置換，致使兩家水泥生產(chǎn)企業(yè)無法辦理《水泥生產(chǎn)許可證》相關手續(xù)。另外企業(yè)淘汰關閉后，職工安置所需資金數(shù)額較大，芒市三象通用水泥有限責任公司就涉及企業(yè)職工352人。

三是全州不良貸款反彈壓力加大。區(qū)域經(jīng)濟下行后部分特色商品滯銷或價格大幅下降，德宏州企業(yè)現(xiàn)金流普遍不足，給貸款資產(chǎn)質量控制帶來全所未有的壓力和挑戰(zhàn)，不良貸款反彈趨勢上升。2016年末德宏州全轄不良貸款余額12，743萬元，比2015年增加1.46%。

四是企業(yè)融資渠道單一。企業(yè)貸款依賴于間接融資，貸款方式仍以抵押、保證擔保為主，德宏州企業(yè)還未開展過直接融資，融資渠道缺乏拓展性。

五是企業(yè)自主“去杠桿”能力較弱。樣本企業(yè)中能根據(jù)自身情況和市場變化，能主動調整資產(chǎn)結構和負債率的企業(yè)較少，企業(yè)管理水平有待進一步優(yōu)化，企業(yè)融資方式及渠道亟需拓展。

五、有關去杠桿的政策建議

去杠桿要平衡好經(jīng)濟增長和去杠桿之間的矛盾，統(tǒng)籌好各方面都因素，既要控制好資金的供給端，也要調節(jié)好資金的需求端，采用多種手段從多方發(fā)力，以保障去杠桿的成效。要以市場化、法治化方式，有序開展積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，貫徹落實積極的財政政策和穩(wěn)健中性的貨幣政策。助推供給側結構性改革，助推地區(qū)經(jīng)濟轉型升級和優(yōu)化布局，為德宏州經(jīng)濟長期持續(xù)健康發(fā)展提供支撐。

（一）政府方面

2017年6月，德宏州委州政府責成相關部門，擬出臺《德宏州貫徹落實積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率意見實施方案》。一是積極推進企業(yè)兼并重組。推動重點行業(yè)兼并重組，引導企業(yè)業(yè)務結構重組，強化國有企業(yè)降杠桿的考核機制。二是多種方式盤活閑置資產(chǎn)，分類清理企業(yè)存量資產(chǎn)，加大存量資產(chǎn)整合力度。三是多方式優(yōu)化企業(yè)債務結構，推動企業(yè)開展債務清理和整合，降低企業(yè)債務負擔。四是積極宣傳引導企業(yè)開展市場化銀行債券轉股權。五是依法依規(guī)實施企業(yè)破產(chǎn)，因地制宜實施企業(yè)破產(chǎn)清算、重整與和解，建立健全企業(yè)破產(chǎn)配套制度。六是減輕企業(yè)社會負擔，穩(wěn)妥做好破產(chǎn)、重組企業(yè)的職工分流安置工作。

（二）金融機構方面

一是為企業(yè)兼并重組提供金融支持。二是推動企業(yè)開展債務清理和債務整合。加大清欠力度，減少無效占用，加快資金周轉，降低資產(chǎn)負債率。階段性原因成為資金拖欠源頭的企業(yè)，鼓勵充分調動多方力量，在政策允許范圍內，引導金融機構予以必要的信貸支持。三是加快推進人民銀行“中征應收賬款融資服務平臺”使用，拓展企業(yè)融資渠道。鼓勵將為地方政府提供服務，擁有動產(chǎn)融資權的項目采購單位作為優(yōu)質債務人加入平臺。四是提升銀行不良資產(chǎn)核銷和處置能力。積極拓寬不良資產(chǎn)市場轉讓渠道，探索擴大銀行不良資產(chǎn)受讓主體，強化不良資產(chǎn)處置市場競爭。加大力度落實不良資產(chǎn)轉讓政策，支持銀行向金融資產(chǎn)管理公司打包轉讓不良資產(chǎn)。五是強化金融機構授信約束。完善客戶信息共享，綜合確定企業(yè)授信額度，并可通過合同約定等方式，避免過度授信，防止企業(yè)杠桿率超出合理水平。對授信銀行超過一定數(shù)量、授信金額超過一定規(guī)模的企業(yè)原則上以銀團聯(lián)合方式發(fā)放貸款，有效限制對高杠桿企業(yè)貸款。六是加強金融風險監(jiān)測力度，提高對重點領域的風險監(jiān)控水平。完善金融風險監(jiān)測手段和評估方法，不斷提升金融機構的監(jiān)測水平，找準本地區(qū)金融風險監(jiān)測的切入點，提升金融風險監(jiān)測的前瞻性和實用性。七是加強區(qū)域工作協(xié)調，做好征信信用宣傳。積極配合地方政府妥善處置“問題企業(yè)”債務風險，對“問題企業(yè)”摸底調查，提出合理處置建議。同時，做好征信信用宣傳，扎實推動對打擊逃廢銀行債務和對失信人聯(lián)合懲戒的相關工作，維護金融機構合法權益，積極支持金融機構清收和處置不良資產(chǎn)。

（三）企業(yè)方面

一是企業(yè)應本著穩(wěn)健經(jīng)營的原則，不斷提升管理水平，完善財務機制，通過提升企業(yè)自身條件，實現(xiàn)盈利能力提升。企業(yè)還應根據(jù)實際經(jīng)營需求來核定融資額度，不夸大資金需求，從企業(yè)自身角度改變目前的融資現(xiàn)狀，不是單純降低債務率水平，綜合利用多種融資渠道，優(yōu)化杠桿結構，確保整體財務負擔與企業(yè)規(guī)模相適應。二是外部積極對接國內外資本、資金市場，多渠道、低成本融入資金，從而擴大直接融資的比例，重點發(fā)展股權融資，利用資本市場創(chuàng)新工具，如優(yōu)先股、資產(chǎn)證券化、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金等，推動企業(yè)融資方式轉變。三是要通過國有企業(yè)的資本金補充機制、稅收制度改革等，實施模式創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、技術創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新，提高企業(yè)部門競爭力和盈利水平，以做大分母的方式降低杠桿率。四是確保債務結構合理，短期與長期債務、不同品種債務之間保持合理比例，如果企業(yè)運營情況較差的企業(yè)并且杠桿率較高的企業(yè)，就需要通過變賣資產(chǎn)來化解債務風險，或者通過債務重組來降低企業(yè)債務水平。

作者簡介：田源（1986-），女，漢族，云南大理人，現(xiàn)就職于人民銀行德宏州中心支行，初級經(jīng)濟師，科員。endprint