紡織服裝企業(yè)并購中的財務風險及防范

王小俊，王厲冰，臧秀嬌

(青島大學，山東 青島 266071)

紡織服裝企業(yè)并購中的財務風險及防范

王小俊，王厲冰*，臧秀嬌

(青島大學，山東 青島 266071)

并購是紡織服裝企業(yè)發(fā)展過程中常見的一種行為。在并購過程中，財務風險往往存在于目標企業(yè)的選擇與價值評估、融資渠道與支付方式的選擇以及并購后的整合等環(huán)節(jié)中。通過對各有關環(huán)節(jié)的分析，明確了財務風險發(fā)生的機理，并就目標企業(yè)選擇的注意事項、風險管理、融資方法和支付方式的配置與管理以及后期財務管理提出了相應的防范措施。

紡織服裝；并購；財務風險；防范

紡織服裝行業(yè)以勞動密集型企業(yè)為主，門檻低，競爭激烈，是國際產業(yè)轉移的最大受益行業(yè)之一[1]。當今，激烈的競爭使很多企業(yè)難以精準地預見未來，并購卻為紡織企業(yè)構筑了可持續(xù)發(fā)展的平臺。紡織服裝行業(yè)普遍存在的行業(yè)特點決定了相關企業(yè)普遍處在預警的財務風險狀態(tài)下[2]?，F以財務風險所存在環(huán)節(jié)為切入點分析問題之所在，有針對性地提出防范措施，為并購風險管控提供參考依據。

1 紡織服裝企業(yè)并購的財務風險分析

1.1 存在財務風險的環(huán)節(jié)

紡織服裝相關企業(yè)實施并購戰(zhàn)略的主要目標是進入新的紡織產業(yè)子領域，通過吸收先進紡織技術實現企業(yè)快速成長，從而助推企業(yè)的擴張，分散經營風險。但是，在完成這些目標的同時，每一個環(huán)節(jié)都存在大量的財務風險[3]，如圖1所示。企業(yè)并購中涉及到許多財務問題，如何做好財務預警，有效實施財務管控，是并購的關鍵問題之一。

圖1 紡織服裝企業(yè)并購財務風險存在的環(huán)節(jié)

1.2 目標企業(yè)價值評估風險

在并購實施之前，要進行合理的目標企業(yè)價值評估。確定目標企業(yè)后，對目標企業(yè)的價值評估涉及到多個風險因子，如圖2所示，其中最主要的風險因子是企業(yè)的信息不對稱和過程的不確定性。由于自身分布的不勻以及地區(qū)經濟水平的不等，導致紡織服裝企業(yè)并購出現區(qū)域化[4]，從而引起信息不對稱并導致并購估價風險。如果對目標企業(yè)的價值評估預測不夠準確，就會形成目標企業(yè)價值評估的財務風險[5]。對企業(yè)價值進行評估需要遵循資產評估的相關規(guī)定和正規(guī)的程序，因此評估體系不健全也會造成財務風險。宏觀環(huán)境如國家政策以及利率的調整等，也都需要考慮在內。紡織服裝行業(yè)是傳統(tǒng)勞動力密集、行業(yè)平均利潤較低的產業(yè)，針對這些行業(yè)特點，在并購過程中專業(yè)的中介機構也是必要的。

圖2 目標企業(yè)價值評估風險因子

1.3 融資風險

企業(yè)的正常經營發(fā)展及擴張都離不開企業(yè)融資管理。在并購的過程中，融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進行。企業(yè)并購融資會受到銀行和證券市場的限制，我國的紡織企業(yè)大多數為中小企業(yè)，因此國內紡織企業(yè)的整體形勢是規(guī)模偏小、競爭過度、政策環(huán)境敏感、技術能力偏弱，這些行業(yè)特點決定了在融資方式上的創(chuàng)新力度不夠和法律支持不足[6]。在企業(yè)的發(fā)展過程中，由于資源配置的不合理，導致企業(yè)的運營出現一些問題，從而影響企業(yè)的財務風險水平，如圖3所示。

圖3 融資風險的形成與影響

1.4 流動性風險

紡織服裝行業(yè)已經進入了行業(yè)的成熟周期，越來越多的競爭者進入該行業(yè)，所以行業(yè)的利潤空間已經很小，企業(yè)要想繼續(xù)發(fā)展下去，就可以借助并購或重組，尤其是并購。而并購活動必然會占用企業(yè)大量的流動性資源，因此，企業(yè)并購后由于自有資金投入不多，債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現支付困難的可能性，從而出現流動性風險，如圖4所示。

圖4 流動性風險的形成

1.5 整合過程中的財務風險

為了在國內和國際市場上增強競爭力，我國紡織服裝企業(yè)通過資本運營整合企業(yè)的各種資源，培育企業(yè)的核心競爭力，形成合理的產業(yè)組織結構。在整合期內，并購企業(yè)需要處理三方面的風險因素，如圖5所示，防止出現財務收益和預期發(fā)生背離的現象。整合過程的財務風險中，財務組織機制風險有可能是由于財務制度中所出現的紕漏及財務在運行中出現失誤造成的。財務相關人員要正確認識自己的工作職責，企業(yè)財務部門結構過度冗繁使得管理效率低下以及管理成本過高，都會造成企業(yè)巨大的財務負擔[7]。

圖5 整合過程中的財務風險因素

2 紡織服裝企業(yè)并購中財務風險的防范措施

經濟利益是企業(yè)的出發(fā)點和立足點，所以要盡力規(guī)避這些財務風險。選擇目標企業(yè)需要注重并購后的品牌價值，加強財務風險預測，制定符合實際發(fā)展情況的策略，以便更好地避免財務風險的產生。通過并購提高企業(yè)自身的知名度，吸引投資，并采用合理的融資方式，得到充足的現金流。

2.1 謹慎選擇目標企業(yè)

要從增強自身核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力的角度出發(fā)，對目標企業(yè)在同行業(yè)的競爭能力和未來現金流量做出合理預測，以便于對目標企業(yè)的真實價值進行評估[8]。

(1)分析自身財務狀況。并購的過程中需要強大的資金來支撐，相對其他行業(yè)來說，很多紡織服裝企業(yè)規(guī)模都不夠大，所以要對企業(yè)的資金結構和組成情況進行充分了解，使得目標企業(yè)的信息客觀、充分和準確，明確并購后是否具有償還能力。

(2)對目標企業(yè)進行盡職調查。企業(yè)在并購前需要對目標企業(yè)進行調研并搜集信息，只有準確的、真實的信息才能做出合理的估價和可行性分析。必要的時候，需要聘請中介機構做進一步的證實，避免信息不對稱。

2.2 加強財務風險監(jiān)控

盡管很多財務風險因素是不受人為控制的，但是樹立財務危機觀念還是很有必要。要做好企業(yè)并購中的財務風險防范工作，需要企業(yè)增強工作人員的風險意識。提高財務風險意識要從管理層抓起，從每一項業(yè)務的源頭上進行科學防范。紡織服裝行業(yè)的生產銷售特點決定了該行業(yè)資金積壓的財務風險，企業(yè)并購要考慮存貨的管理水平，并降低倉儲成本和采購成本[9]。因此，建立健全財務風險預測和風險調控機制，是企業(yè)能夠盡早預測風險并及時采取措施來避免或減少企業(yè)并購財務風險的重要舉措。

2.3 合理降低融資風險

在實施并購前，應制定全面的資金預算，對資本結構與債務進行有效管理。然后著手籌集資金，制定合理可行的融資決策[10]。主要的措施有：

(1)使企業(yè)融資渠道盡可能地多樣化。為了使并購之后企業(yè)的資金壓力得到緩解，紡織服裝企業(yè)應結合自己的行業(yè)特點，綜合考慮多方面因素來選擇合適的融資方式，對融資結構進行合理規(guī)劃，確保并購后各事項能夠順利進行。

(2)加大融資渠道的創(chuàng)新力度。紡織服裝行業(yè)應該借鑒國內外各行業(yè)所采取的并購融資方式，找到適合自己的方式。

(3)注重并購企業(yè)的融資管理。對資本結構與債務進行有效管理，拓展投資面，優(yōu)化融資流程，并有效進行監(jiān)控。

2.4 加強流動性資產管理

在降低流動性風險的同時，流動性隨之降低，從而導致收益有所下降。針對這一矛盾，就需要將收益性和流動性進行協調，建立恰當的流動資產組合，使并購企業(yè)既能滿足資金的合理流動又能降低流動的風險。

(1)調整資產負債匹配關系和有效管理營運資金。因為并購財務風險中的流動性風險是一種資產負債結構性的風險，難以在市場上化解。

(2)并購企業(yè)可通過分析資產負債的期限結構來防范流動性風險。合理分配現金流入與現金流出的構成，控制負債的期限和品種。

2.5 及時有效地進行財務整合

降低財務風險是提高并購成功率、處理各項風險問題的重中之重，決定著企業(yè)并購能否順利完成。在完成并購之后，并購企業(yè)雙方應該對財務核算的相關制度、機構和人員等進行整合，從而便于控制公司的財務管理[11]。

(1)構建完整的財務機構及設置，財務部門的建設要安排合理的崗位并明確崗位職責和內容，各崗位之間相互協調合作。

(2)規(guī)范財務負責人的選拔和考核，要求會計人員不僅要有良好的職業(yè)道德，還要具備專業(yè)的文化知識和財務功底，要加強會計人員的技術技能培訓來提高工作效率。

(3)紡織服裝企業(yè)在財務管理制度上應根據企業(yè)自身情況進行制定，以便全面準確地反映公司的經營成果。

3 結語

紡織服裝企業(yè)在并購前期進行認真準確地信息搜集，在并購過程中全面考慮資產評估原則、價值評估體系及宏觀環(huán)境等不確定因素，可以有效提高并購估價的準確性。選擇合適的融資渠道和支付方式能夠降低融資風險和流動性風險。正確管理財務機構設置、財務職能和財務制度可以降低并購后財務整合的風險。

[1] 于斌斌. 我國紡織服裝產業(yè)發(fā)展與國際競爭力研究綜述[J]. 紡織科技進展,2010,(5):91-94.

[2] 孫紅梅,黃開欣. 基于紡織服裝行業(yè)ST公司的財務風險研究與控制[J]. 電子商務,2013,17(4):52-55.

[3] 周煜斌.我國紡織服裝業(yè)上市公司并購決策模型及案例研究[D].上海：東華大學,2008.

[4] 許亭玉,李 旭,焦芳琪,等. 基于區(qū)域經濟學的服裝產業(yè)轉移理論分析[J]. 紡織科技進展,2015,(5):85-87.

[5] 趙 玥. 企業(yè)并購中的財務風險問題研究[J]. 財經界(學術版),2017,35(6):110-113.

[6] 付景莉.我國紡織企業(yè)并購重組及相關財務問題研究[D].天津：天津工業(yè)大學，2005.

[7] 黃 煌. 企業(yè)并購的財務風險控制研究[D].廈門：廈門大學,2014.

[8] 趙藝環(huán). 基于模糊綜合評價的企業(yè)并購財務風險的研究[J]. 中國商貿,2011,20(6):51-52.

[9] 鄒彩芬,葉 杏,楊孫蕾. 對紡織服裝行業(yè)并購的解讀[J]. 武漢紡織大學學報,2014,27(2):1-7.

[10] 陳曉青. 我國紡織服裝業(yè)面臨的技術性貿易壁壘及應對措施[J]. 紡織科技進展,2009,(1):41-42.

[11] 沈 靜. 企業(yè)并購財務風險分析與控制[J]. 財會通訊,2015,35(20):105-107.

FinancialRiskandPreventionofTextileandGarmentEnterprisesinMergers

WANG Xiao-jun, WANG Li-bing*, ZANG Xiu-jiao

(Qingdao University, Qingdao 266071, China)

Mergers are common behavior in the development process of textile and garment enterprises. In the process of mergers, financial risks often exist in selection and value evaluation of the target enterprise, the choice of the financing channels and payment methods, and the link of integration after the mergers. Through the analysis of the relevant links, the mechanism of financial risk was defined. The considerations, risk management, configuration and management of financing methods and payment methods, the financial management after merges and other corresponding preventive measures were put forward for the target enterprise selection.

textile and garment; mergers; financial risk; prevention

F407

A

1673-0356(2017)10-0047-03

2017-07-25

王小俊(1993-)，女，碩士研究生,主要研究方向為服裝市場營銷。

*通信作者：王厲冰(1965-)，男，教授，E-mail:wwwlb@126.com。