VC、PE：“雙創”的燃料提供者

謝瑋

全國已備案私募基金60688只，管理基金規模10.21萬億元。

編者按

過去5年，在政府“大眾創業、萬眾創新”的號召下，伴隨著新經濟的蓬勃興起，我國眾多私募股權、創投機構發揮所長，支持戰略新興產業、服務新型業態，成為推動創新驅動發展和培育經濟新動能的重要力量。日前，《中國經濟周刊》聯合人民網、第一財經采訪多位業內頂尖學者、專家、企業家，共同推出《發展與變革，中國金融這五年》系列報道。

硅谷的“西海岸華爾街”曾為無數創業者所艷羨。在其貌不揚的沙丘路，密布著300多家風險投資公司。自1969年起，英特爾、蘋果、谷歌、臉譜等科技公司都在這里借助投資者的扶持壯大。

諾貝爾經濟學獎獲得者保羅·克魯格曼指出，美國經濟增長的60%～70%應歸功于新經濟的帶動作用，帶動新經濟發展的正是美國的風險投資業，而新經濟的主體則是新興產業。

如今，北京正在愈加頻繁地被拿來與硅谷比較。阿里巴巴、騰訊、百度、滴滴等一大批快速成長的互聯網企業，正是借助私募股權與創投基金的力量，成為時代的弄潮兒。風投資本與創業企業牽手前行，正將資本配置到更有效率、更具活力的經濟領域。

創新創業是發動機，投資人是燃料提供者

科技型創業企業在發展過程中，與資本密切合作已然成為趨勢。“確實切身感受到了創投機構對企業發展的幫助。在我們什么還沒有的時候，幫我們把企業順利建立起來。我覺得可以用三個詞來形容投資人所扮演的角色：導師，伙伴，朋友。”海斯凱爾副總裁孫錦這樣評價創投機構。

這家由幾位清華大學博士生創辦的醫學高新技術企業，曾在2012年遇到過資金鏈斷裂的生死存亡時刻。一家創投機構得知后，在正式協議還沒有簽署完便借給企業一筆資金。如今，其核心產品已進入700多家醫院。

近年來，針對創新鏈條上的諸多痛點，我國積極深化改革，加速科技成果轉化，促進創新鏈、產業鏈、資金鏈融合聯動。作為其中的重要力量，私募股權與創投資本攜手創業企業，將資本配置到更有效率、更具活力的經濟領域。

中國證券投資基金業協會數據顯示，截至2017年8月底，在協會備案的私募股權和創業投資基金已達6.37萬億元，已登記私募基金管理人20652家，已備案私募基金60688只，管理基金規模為10.21萬億元。

“國家提倡創業、創新。幾個小伙子聚在一起，吃飯得要錢，租辦公室也得要錢。VC、天使就是創業創新燃料，創新創業是發動機，投資人是燃料提供者。”真格基金創始人徐小平說。

“大家都知道BAT很牛，騰訊、阿里巴巴都是VC投的，VC在科技公司成長當中起了不可或缺的作用。科技公司早期確實需要快速投入，因為大家跑的速度都很快，你必須跑得比別人快才行。我們不是錦上添花，而是雪中送炭。”北極光創投創始人、董事總經理鄧鋒表示。

截至2017年8月底，在基金業協會備案的私募股權和創業投資基金中，有近80%的私募股權投資基金投資于企業起步期和擴張期，70%的創業投資基金投資于企業種子期、起步期，在全球前沿科技創新和新興產業領域積極進行戰略性、前瞻性布局。

“理論上，VC、PE不會投傳統行業，要么是特別創新的行業，要么是傳統行業的轉型升級的機會。”達晨創投執行合伙人兼總裁肖冰直言，這在中國尤其明顯。因為中國的金融體系仍以傳統金融為主。VC、PE在其中占比非常小，“我們看到全社會的融資額每年可能是幾十萬億元，而VC、PE每年投出去的錢不到1萬億元。大量中小民營企業，特別是高新技術企業無法從傳統的銀行體系里融資，他們能找到的就是我們這樣的機構。我們看到今年上市的公司一半以上是由VC、PE支持的，這就說明我們起到了推動作用，助推了實體經濟的發展。”

私募基金行業邁入10萬億時代

今年召開的第五次全國金融工作會議強調，金融是實體經濟的血脈，要以“服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革”三項任務作為行業發展的根本導向。

作為資本市場供給側結構性改革的重要內容，私募股權與創投基金作為主要的早期投資活動參與者，已成為服務實體經濟、推動科技創新的重要力量之一。

短短幾年間，私募基金行業在管理人、備案基金數、管理規模、從業人員等方面，都實現了跨越式的增長。

數據顯示，自備案登記以來，2015年1月至2017年8月，私募基金管理人數量從6974家增長到20652家，增長1.96倍，并且現在登記的私募機構質量提高；私募基金數量從8846只增長到60688只，增長5.86倍；管理基金規模從2.11萬億元增長到10.21萬億元，增長3.84倍，私募基金行業邁入10萬億時代。

在全球私募股權及創投基金的募資及投資金額有所下降的背景下，中國卻實現了逆勢上升。在許多從業者看來，行業迎來了黃金發展階段。

“我入行時，他們說中國最有名的投資人就幾十名，中國只有幾百名投資人。最近有一個機構做統計，顯示有5000余個機構投資人、1.1萬名個人投資人，中國的投資事業在過去5年發生了世界級的飛躍。”徐小平說。

從政策環境來看，創投行業作為扶持實體經濟發展最直接的資本之一，得到了政策的大力支持。

2016年9月，國務院印發《關于促進創業投資持續健康發展的若干意見》，從總體要求、培育創業投資主體、拓寬創業投資資金來源、加強政府引導和政策扶持、完善創業投資相關法規、完善創業投資退出機制等10個方面，對促進創業投資發展作了詳細的闡述與政策規定，被譽為創投“國十條”。

“我認為‘國十條是非常好的政策，從國家戰略層面肯定了創業投資對中國經濟的促進作用。‘雙創需要錢，但需要的是小錢，它也很分散，其技術、商業模式都需要專業機構去判斷。馬云、馬化騰創業都是50萬元起家的，現在還有‘小馬云‘小馬化騰在創業，需要創業投資扶持。”東方富海董事長陳瑋對《中國經濟周刊》記者說，一方面，政策鼓勵一些大錢、長錢進入市場；另一方面，資本市場也在發生很大的變化，IPO的常態化等為市場提供了很好的流動性。與此同時，監管也在適當加強。陳瑋說，在監管和發展之間的平衡，考驗著監管層的智慧。

從資金的供給端來看，居民可支配收入的增長，我國高凈值客戶人群數量的增加，從資金源頭上為私募股權基金提供了發展空間。與此同時，圍繞“雙創”的資金投入渠道也不斷拓展。國家及地方產業引導基金、國有企業自有資金的入場，為行業發展帶來了政府層面的驅動力，提升了私募股權與創投基金的增長速度。

清科研究中心統計顯示，截至2016年，中國政府引導基金（包括創業投資引導基金、產業投資引導基金、基礎設施投資引導基金等）已設立1013只，總目標規模53316億元，已到位資金19074億元。

“過去這幾年，政府出臺了很多政策支持這個行業，我們感到形勢非常好。” 達晨創投執行合伙人兼總裁肖冰直言，“但總體來說，行業距離其應有的高度和規模，以及距離（滿足）社會和經濟的需求還遠遠不夠，有大量的企業沒有服務到。（行業）占整個社會融資比例還是非常低，未來發展的空間仍非常大。”

呼喚多層次資本市場 讓中國股民分享BATJ紅利

業內人士認為，在看到私募行業發展成績之余，也不能忽視當前行業發展面臨的挑戰。募、投、管、退是創投業務的四大核心環節，其中，退出對創投公司業績和股價影響最大。

“多層次的資本市場，其實對于我們這個行業的價值鏈在這個環節是非常大的幫助。”紅杉資本中國基金合伙人周逵直言。

資本市場新股發行常態化以來，IPO保持了較快的節奏，不少PE、VC早期布局的項目到了收獲的季節。清科集團私募通數據顯示，2017年一季度共有147家中企完成IPO，其中A股有135家，達到2015年以來的最高值。據不完全統計，這些上市企業中有75家具有VC、PE投資背景，涉及的VC、PE機構近200家。

“資本市場VC、PE和實體經濟是一個生態鏈。沒有VC、PE，實體經濟創新創業的企業家拿不到錢，做不大，做不強。當實體經濟做大做強以后，需要有更多更大規模的資金去支持下一步發展，需要通過上市向公眾募資。同時，VC、PE得以退出，進而把錢投到更多的項目。股民購買好的上市公司股票后，可以通過中長期的價值投資獲取回報。”信中利集團董事長汪潮涌直言，如果阿里巴巴、騰訊、百度、京東4家公司在中國A股上市，A股股民如果當時購買了這4家公司股票的話，現在大家持有的二級市場上產生的回報已經超過7000億美元，近5萬億元人民幣，這對中國股民而言是一筆巨大的財富。

“但它們并沒能在A股上市，而其最終產生的回報，也就是我們中國股民共建的互聯網收入、互聯網公司的紅利等，被境外投資人所分享。我們下一步要做的就是通過新三板、創業板或并購等方式，為更多科創企業融資，將其創造的紅利留在中國，讓中國的股民們去分享。”汪潮涌對《中國經濟周刊》記者說。