企業綠色債券的發行探究
——以三峽集團為例

（沈陽大學工商管理學院遼寧沈陽110041）

一、綠色債券概述

（一）綠色債券概念。綠色債券起源于西方資本市場，是近年來新興的綠色金融產品之一，是一種創新型的債務性融資工具，目前國際上對綠色債券已達成了一定共識。2014年，國際資本市場協會（ICMA）與多家金融機構共同出臺了綠色債券原則（Green Bond Principle，簡稱 GBP），指出綠色債券是指任何將所得的資金專門用作資助符合規定條件的綠色項目或者為這些項目進行再融資的債券工具。在我國，綠色債券是指政府、金融機構、企業等發行者向投資者發行的，承諾按照一定利率支付利息，并按約定條件償還本金的債權債務憑證，募集資金的最終投向為符合規定條件的綠色項目。

（二）綠色債券種類。現如今，在我國發行的綠色債券多種多樣，大致可以分為以下幾種：（1）綠色熊貓債。截至2016年8月，已經有兩只綠色熊貓債在我國發行，分別為金磚銀行發行的“16新開發綠色金融債01”和北控水務發行的“G16北控1”。（2）綠色金融債。目前在我國發行的綠色金融債主要有浦發銀行“16浦發綠色金融債01”、興業銀行“16興業綠色金融債01”等。（3）綠色公司債。目前在我國發行的綠色公司債主要有嘉化能源“G16嘉化1”、華能新能源“G16 能新 1”、中國節能“G16 節能 1”、三峽集團“G16三峽1”等。（4）綠色企業債。如北京汽車“16京汽綠色債01”等。（5）非金融企業綠色債務融資工具。協合風電“16協合風電MTN001”和金風科技“16金風科技GN001”這兩者是目前在我國發行的主要綠色債務金融工具。

二、綠色債券的發行——以三峽集團為例

（一）三峽集團簡介。中國長江三峽集團公司于1993年9月成立，是經國務院批準，為了建設三峽和開發長江而專門成立的企業，三峽集團致力于打造以大型水電開發與運營為主的清潔能源集團，主營業務包括：大型水電開發、風電太陽能等新能源開發、海外清潔能源開發、電力生產以及相關專業技術服務、水資源綜合開發利用等。目前，三峽集團共有24家全資和控股子公司以及2家控股上市公司，據統計，其境內外的從業人員總數達到3.5萬人以上。截至2016年底，三峽集團可控、在建、權益總裝機規模突破1億千瓦，達到1.18億千瓦，其中97%為清潔能源。

（二）三峽集團發行綠色債券的基本情況。2016年8月26日，中國長江三峽集團公司第一期綠色公司債券成功發行。此次發行的綠色債券是一期兩個品種：G16三峽1的發行期限為3年，發行額度是35億元，票面利率為2.92%；G16三峽2的發行期限為10年，發行額度是25億元，票面利率為3.39%。兩種債券均是平價發行，并且采用固定利率作為其計息方式。安永華明為其第三方認證機構。這是當時在我國境內發行規模最大的綠色公司債券。

三峽集團通過發行綠色債券所籌集的資金主要用途如下：用于溪洛渡水電站建設為5億元，用于向家壩水電站建設為5億元，剩余的資金用于鳥東德水電站建設。

（三）三峽集團綠色債券成功發行的原因。

1.三峽集團自身的優勢。

首先，三峽集團自1993年成立以來，經過20多年的持續快速發展，現如今已經成為我國最大的清潔能源集團和世界上最大的水電開發企業。作為行業的領導者，三峽集團始終堅持以國家可持續發展政策為導向，踐行綠色理念，一直將水電為主的清潔能源作為自己的發展方向。

其次，三峽集團自身良好的經營狀況。三峽集團的差異化競爭策略使得其業務規模不斷擴大，財務狀況越來越好。2016年，三峽集團的營業收入為791億元左右，利潤總額也高達381億元左右，在我國中央企業中排名第九。并且在過去的幾年中，三峽集團無論是營業收入還是凈利潤，增長率都在20%以上，同時資產負債率也一直控制在45%以內。

再次，三峽集團的海外業務廣泛且發展迅速，具體包括：國際投資業務、國際工程承包業務、電站運營業務、國際咨詢業務等多方面，國際化戰略布局日益清晰，集團公司所屬各單位根據國際業務的需要分工明確，業務風險總體處于可控范圍之內。

最后，三峽集團自1997年第一次發行三峽債以來，在資本市場上直接發債融資近20年，累計發行的境內外各類債券超過3 508億元，已累計兌付1 965億元，還本付息沒有出現過違約情況，成為國內10家重點AAA資信評級企業之一。這進一步樹立了三峽集團自身良好的市場形象，大大增強了投資者的投資信心。

2.外部環境因素。在大力推進生態文明建設和踐行綠色發展理念的指引下，綠色債券得到了政府的大力支持，并陸續出臺了相關支持政策，使得綠色債券具備了良好的發展環境。而且綠色債券作為一種創新型的融資工具，具有清潔綠色、成本比較低和流動性比較好的特征，因此，對于投資者而言，綠色債券作為我國資本市場上一種新的投資方式，有利于分散投資風險，同時滿足投資需求。從目前來看，對于市場上已經發行的一些綠色債券，投資者的認可度確實也比較高。

（四）三峽集團發行綠色債券的意義。三峽集團的發展在各個階段都需要大量的資金支持，資金是否充足將嚴重影響到企業的經營狀況和持續發展，但是僅僅依靠傳統的籌資方式已經不能滿足企業的發展要求，因此，綠色債券的發行為企業提供了一種新的融資方式，它不僅能夠降低企業的債務融資成本，而且可以拓寬企業的融資渠道，為企業未來的持續穩定發展提供有力保障。三峽集團正是充分靈活地利用了綠色債券進行融資，籌集大量的低成本資金，為開拓海外市場和三峽工程等各項目建設提供了資金支持，實現了國有資產的保值增值。同時，三峽集團發行的綠色債券是當時在我國境內發行規模最大的綠色公司債券，這也在無形中提高了三峽集團的知名度，為我國債券市場的發展樹立了新的標桿，同時也提高了三峽集團自身的金融服務能力。

此外，對于我國債券市場來說，綠色債券作為一種新型的融資工具，豐富和發展了現階段我國債券市場的交易品種，有利于促進我國債券市場乃至資本市場的進一步發展和完善。同時，綠色債券的發展不僅有利于促進綠色項目的資產證券化，而且有利于更進一步地推進更多的相關綠色投資產品的研發。

三、我國發展綠色債券市場的建議

現如今，我國綠色債券市場的發展還處于初步探索階段，還很不成熟，有待于進一步的發展和完善。

（一）制定相關的政策法規并建立和完善以政府作為主導的綠色債券監管機制。綠色債券所籌集資金的真正目的是用于綠色環保事業，因此，要制定相關政策法規來確保資金的合理利用。制定合理的綠色債券界定標準，通過第三方認證等多種形式使其取得權威性的認證報告，切實保障綠色債券的發行符合標準，促使企業的綠色債券真正發揮作用。同時發揮政府的主導作用，建立和完善以政府為主導的綠色債券監管機制，為綠色債券市場的持續穩定發展提供保障。

（二）大力倡導綠色投資理念，鼓勵相關投資者積極參與其中。現如今，綠色投資理念還未能夠得到廣泛認識，投資者主要是以投資機構為主，資本市場上中小投資者的參與度還有待進一步提高。主要原因可能在于綠色投資理念淡薄和綠色債券利率較低。因此，應大力倡導綠色投資理念，比如在企業和中小投資者中積極推廣綠色投資理念等，與此同時還可以給予投資者相應的優惠政策，比如稅收優惠等。

（三）創新綠色債券的計息方式，適當延長綠色債券期限。與傳統融資項目相比，綠色項目需要投入更多的資金，更適合于長期低息的融資方式。在我國，從目前來看，銀行綠色信貸是綠色企業資金的主要來源，通過綠色債券的發行，不僅能夠拓寬綠色企業的融資渠道，而且能夠減輕銀行的信貸壓力。為使綠色債券市場得到更好發展，可以創新綠色債券的計息方式，比如采用固定利率和浮動利率相結合的方式，把投資者的收益和企業項目的相關經營狀況相結合，這樣既能夠保證投資者的相關收益，同時也可以降低企業發行債券的財務成本。同時適當地延長綠色債券的期限能夠有效解決貸款期限錯配的問題。