五大衛星巨頭的非GEO游戲計劃和財務賭注

NSR Gagan Agrawal/文，沈永言/譯

五大衛星巨頭的非GEO游戲計劃和財務賭注

NSR Gagan Agrawal/文，沈永言/譯

本文通過對軍民融合納入高校“雙一流”建設存在的障礙分析，發現體系分割、軍民分離格局尚未完全打破、科技成果軍民雙向轉化不暢等是影響高等教育與軍民融合協同創新體系的重要因素。并對高校如何借助雙一流建設，推進軍民深度融合育人新模式，分別從高校的“雙一流”學科建設、高校產業與國防科技工業的融合等兩方面提出建議。

雙一流；軍民融合；高校

1 引言

衛星通信市場充滿創新理念，面向回傳、移動、消費寬帶和政府領域的星座計劃層出不窮。為了應對衛星通信商業模式的增生，傳統衛星運營商正在調動各種能力，以捕獲市場機遇，其中包括LEO或MEO星隊這個途徑。當運營商開始著手GEO能力擴展計劃的時候，GEO-MEO-LEO疊加組合就出現了，它帶來了高度復雜和投機性的商業模式，以及對公司財務的不確定影響。有鑒于此，評估Big 5（Intelsat，SES，Eutelsat，Telesat，JSAT，它們占全球衛星通信收入的60%）的行業潛在需求、成本和CAPEX（資本開支）情況，以及最終對容量供應和制勝策略的影響，就顯得非常重要。Big 5的目前表現如下：

⊙ 2016年，SES花費10.3億美元收購了O3B剩余的50.5%股份。預計到2021年底，SES從O3B那里獲得7.5億美元的增量收入，主要業務是中繼、回傳和移動等。

⊙ 2015年，Intelsat投資2500萬美元于OneWeb，用于獲得航空/海事、政府、石油和天然氣、蜂窩回傳等市場的獨家分銷權力。雖然與Softbank的交易可能已經失敗，Intelsat依然在GEO-LEO協同收入和OneWeb合作關系上投下賭注。

⊙ Telesat力圖開發自己的LEO星座，主要面向全球寬帶、可能的加拿大政府項目以及移動應用，它的目標是于2021年完成系統部署。

⊙ JSAT最近在LeoSat中投入了一筆沒有公開數目的資金，以成為戰略伙伴中的錨定投資者。隨著投資A系列1億美元融資回合可能成為現實，JSAT的賭注同時投向回傳、銀行/企業安全網絡、能源/海事運營上傳帶寬、應急通信和遠程連接等各個領域。

⊙ Eutelsat是惟一一家沒有披露非GEO計劃的主流衛星運營商。它寧愿堅持GEO-HTS/FSS戰略，熱衷于與Facebook建立寬帶戰略合作，與ViaSat開展航空連接合作，與此同時，優化自己的視頻業務。

2 咀嚼一下數字

根據現有風險偏好來評估一下CAPEX密集型LEO計劃，假定O3B、Telesat LEO和LeoSat三個星座的名義生命周期成本在25～35億美元之間，可以理解將需要大量的CAPEX用于部署整個系統。

圖1 2012-2016年五大巨頭年CAPEX情況

將25億美元保守成本平攤到五年，每年就是5億美元的CAPEX計劃。如今，考慮到LEO星隊主要用于數據/移動/政府類型的應用，非視頻CAPEX可以作出適當的對應。假定CAPEX隨收入線性變化，總體上非視頻收入占大多數全球運營商總收入的70%，非視頻CAPEX理論上占總CAPEX的30%。因此，由此可以判斷出，每個運營商花費在非視頻上的CAPEX上要遠少于用于建造LEO星隊的所需CAPEX（每年5億美元）。這樣，即便采用系統性的措施來削減20%的CAPEX，運營商可能還會發現每年籌集額外的5億美元資本是件困難的事情（這幾乎是SES/Eutelsat開支的3倍，Telesat的10倍），除非有一個特別的潛在應用需求，它不能通過現有（GEO）HTS星隊投資的來開發。

圖2 五大巨頭2016年非視頻CAPEX（百萬美元）

3 供應如何

供應情景分析發現，目前不到40%的全球GEO-HTS容量得到了使用，這是應用滯后造成的。目前和即將發射的SES-12/14/15、EpicNG星隊、Telstar 18/19 Vantage、Ka-Sat和Eutelsat 172B、ViaSat與Hughes衛星，以及拉美和亞太區域的HTS容量都將如此。這些HTS衛星大部分面向航空和海事、蜂窩回傳、移動和政府市場，與LEO系統類似。即將到來的LEO星隊也將大同小異，地面系統問題多多。

這樣，在回收期內預期需求是否出現就成了問題。如果沒有，那么它對每個運營商的財務將造成影響。NSR衛星運營商財務分析第七版報告對CAPEX與收入比做了分析，假定CAPEX與收入比不變，CAPEX增加5億美元，五大衛星運營商的收入就需要增加40～85%，如下表所示。到2021年，SES的增量收入預計將達7.5億美元，低于40%～85%這個門檻，2016年收入增長33%。通過執行一大筆現金交易以抵消用于長期CAPEX（15～20億美元）的債務，SES將凈負債與EBITDA比值保持在3以下，以維持其投資評級。這樣，EBITDA為5.7億美元、缺乏現金的Telesat能否實現同樣的CAPEX與收入比，以維持一個凈債務與EBITDA比在4之下的健康周轉率（0.15～0.18），假定年CAPEX投資總是高于非視頻CAPEX 10倍以上，仍然不太明朗。

表1 五大運營商資本開支與收入比值

4 結束語

在這個衛星產業舞臺上，結成戰略伙伴關系的Intelsat和JSAT所扮演的角色非常有限，它們不折騰，但本質上也不冒風險，而是四平八穩增長，同時發展基于服務提供商的分發業務，以此來與其他三大巨頭競爭。Eutelsat同樣寄希望于類似的戰略，少折騰，通過與服務提供結成細分行業的戰略合作關系來實現GEO-HTS和FSS星隊的內涵增長。

歷史第一次，業界看到了區域運營商Telesat在LEO計劃上雄心勃勃，其發射時間與OneWeb分庭抗禮，中長期增長收入增長多50%以上。但是，在EBITDA方面，它的能力要比前三強要低得多，而且也在冒高曝光率風險。也許，在回報期內，收入無法兌現。SES早早以7500萬美元投資投注于O3B，最近又進行了收購（CAPEX低于LEO星隊），也已實現了MEO-GEO協同，從而進入一個短期內更有前景的增長區域。

問題是，盡管Softbank主導的Intelsat-OneWeb合并尚未失敗，用于OneWeb CAPEX的每年5～6億美元的現金注入，以及用于Intelsat的債務重組，會成為五大巨頭舞臺劇情的轉折點嗎？Intelsat與OneWeb能夠通過精心構建的相互合作分銷網絡刺激增長（類似于CAPEX與收入之比），從而將其他運營商擠出局外嗎？最終，在衛星行業分散運作的Intelsat和OneWeb或許是對其它全球運營商擴張其LEO/MEO野心的成全。

10.3969/J.ISSN.1672-7274.2017.11.011

TN927+.2

1672-7274（2017）11-0036-02