我國葡萄酒行業盈利能力分析與研判
——以我國葡萄酒上市公司為例

林 梢,楊和財,李換梅

(西北農林科技大學 葡萄酒學院,陜西 楊凌 712100)

我國葡萄酒行業盈利能力分析與研判
——以我國葡萄酒上市公司為例

林 梢,楊和財,李換梅

(西北農林科技大學 葡萄酒學院,陜西 楊凌 712100)

為了透視葡萄酒行業盈利現狀,提供行業參考的盈利指標和主成分,研判葡萄酒行業盈利發展趨勢,該文以5家葡萄酒上市公司為研究對象,基于5家葡萄酒上市公司描述性盈利能力指標進行主成分分析,結合兩者多項統計量進行分析和綜合評價葡萄酒行業2012～2016年的盈利能力情況,并針對研判的結果,進行葡萄酒行業發展現狀及問題的討論。

葡萄酒;上市公司;盈利能力;主成分分析

葡萄酒產業具有大文化、大生態、大產業、大旅游的特征[1],縱跨國民經濟的一、二、三產業,承擔著發揮經濟、社會、生態三大效益,被譽為“液體黃金”的朝陽產業,一直被投資者所關注[2]。但許多投資者盲目投資,投資回報率極低或負債經營,對葡萄酒產業的可持續發展造成影響。為了進一步透視葡萄酒行業現狀,本研究選取葡萄酒行業上市公司5年盈利數據,分析行業凈利潤率、凈資產收益率等投資盈利情況,為投資者或經營者提供參考衡量標準、發現問題、改進管理、改善企業財務結構、提高企業的經營能力,最終實現對企業盈利能力的提高,進而對葡萄酒行業持續穩定的發展產生有利的促進效果[3]。

1 葡萄酒行業盈利能力分析的意義

1.1 利用盈利能力的相關指標可以反映和衡量行業業績

盈利能力具有常規性、增長性、平穩性的特點,但葡萄酒行業尚未有行業盈利的標準和同行業認可平均水平。本次通過對葡萄酒企業盈利能力的深入分析,從常規指標中計算葡萄酒行業盈利的平均值、中值、偏度和峰度,為進一步衡量行業盈利奠定基礎。

1.2 通過盈利能力分析發現經營管理的問題

盈利能力是企業各環節經營活動的具體表現,企業經營的好壞都會通過盈利能力表現出來[4-5]。通過盈利指標數據,研判未來的總體收益趨勢,觀測企業的收益狀況在近年來是否維持在一個相對平穩水平上,評估企業的盈利是否進行良性增長。在研判中發現經營管理中的重大問題,進而采取措施解決問題,從而提高企業的收益水平。

2 葡萄酒行業盈利能力分析

2.1 我國葡萄酒行業上市企業盈利能力評價指標的確定

國內外文獻主要對企業的盈利能力和影響因素兩方面進行深入研究。ZHANG H等[6]認為基于利益相關者的角度,在文獻中通過總結概括出盈利能力指標。選取的6個盈利指標包括總資產利潤率、總資產凈利潤率、主營業務利潤率、營業利潤率、凈資產收益率和每股收益。這些指標主要反映了資產的利用效率、股份持有者的權益、資本利用效率、主營業務盈利能力、銷售盈利能力水平和股票投資收益,并且從不同的方面反映了企業風險、財務行為和投資價值以及為利益相關者提供了大量的盈利能力信息,有助于投資者的投資決策和債權人的信貸決策。史佩聰[7]認為影響企業盈利能力的財務因素有以下幾個:國家政策、企業營銷能力、企業利潤的構成、資本結構和資本效益、企業經營模式、企業利潤及利潤質量、歷史和未來。而非財務因素有企業品牌的影響、知識與創造力的影響、企業主體多元化發展、企業公關能力和企業總結經驗教訓的能力。從2012～2016年葡萄酒行業上市公司5年數據來看,本次采用每股收益、凈資產收益率、主營業務利潤率、營業利潤率、總資產利潤率、總資產凈利潤率6個指標來研究葡萄酒行業盈利構成及質量[8]。

2.2 我國葡萄酒行業上市公司現狀

截止到2016年年底,我國葡萄酒上市公司有莫高股份公司、張裕A、中葡股份公司、西部創業(原銀廣夏)、中信國安、通天酒業、王朝酒業、威龍酒業等8家上市公司,主營業務均為葡萄酒行業相關行業。其中王朝酒業停牌,通天酒業2009年上市,威龍酒業2016年上市,此三家公司沒有近五年的財務數據或數據不完整。所以選擇另外五家公司作為研究對象。依據葡萄酒行業上市公司2012～2016年度利潤表,通過每股收益、凈資產收益率、主營業務利潤率、營業利潤率、總資產利潤率、總資產凈利潤率6個指標來研究葡萄酒行業盈利構成及質量。體現葡萄酒行業上市企業盈利能力指標財務數據如表1所示。

表1 葡萄酒行業5家上市公司近五年財務盈利能力Table 1 Financial profitability of five listed companies in wine industry in the past five years

由表1可知,在資本運營方面,葡萄酒行業每股收益2012年飆高到0.66元,2013年跌落到0.28元,此后3年相對穩定在0.3元,屬于恢復性增長的態勢,但是與其他朝陽行業相比,增長比較低。從總體上看,凈資產收益率呈現出下降的趨勢,除2012年達到0.61%外,其余4年波動不大,均值均不超過0.1%;在企業經營方面,主營業務利潤率和營業利潤率幾乎重合,變化幅度大,浮動中出現了一個高點和一個低點,高點是在2012年,達到了7.75%,低點是在2015年,出現了負值(-0.07%),波動幅度大;在企業受益能力方面,總資產利潤率在2012年和2013年出現極端,此后3年保持穩定在0.3%左右,對于總資產凈利潤率來說,2013～2016年這4年間的穩定性很好,但是數值很低。總體數據說明,我國葡萄酒行業上市公司在2013年以前發展勢頭十分迅猛,2013年行業盈利能力遭到重創之后,又開始穩步復蘇發展。

2.3 我國葡萄酒行業盈利能力具體分析

2.3.1 描述法分析我國葡萄酒行業盈利能力

本文利用描述性指標即平均數、中位數、標準差、偏度系數、峰度系數等計量進行統計分析[9-11],因而反映出2012～2016年葡萄酒上市企業盈利分布形態。各單項指標統計結果見表2。

由表2可知,各個盈利單項指標均值＞0,從總體上反映了我國葡萄酒上市企業盈利狀況較為良好。全數的單項盈利指標的峰度系數均＞0,個別指標的標準差偏大,顯示絕大多數公司的盈利能力具有一致性,但是也呈現出盈利表現具有個體差異的現象。各項指標的偏度系數均＞0,說明了高于平均盈利能力水平的公司在2012～2016年5年的時間里數量上占多數。

表2 各單項指標值統計結果Table 2 Statistical results of each single indexes

2.3.2 基于主成分分析法進行葡萄酒行業盈利能力分析

本文利用SPSS19.0軟件,提取2012～2016年年度國內葡萄酒行業上市企業5個樣本的財務指標的主成分。在進行主成分提取之前有必要對數據的合理性進行KMO和巴特利檢驗,因為這兩個檢驗可以反映出搜集到的數據是否適合進行主成分分析。首先對數據進行平均值和標準差的計算,再利用標準化公式計算出各企業數據的標準化值。再進行提取主成分處理,得出的特征值、特征值貢獻和累積貢獻率結果見表3。以主成分分析法作為因子提取方法,選定的因子提取標準為:特征值＞1[12]。由表3可知,前2個公共因子對樣本方差的累積貢獻率達到99.861%,即2個公共因子可以反映原指標99.861%的信息量,按照累積貢獻率＞80%的原則,前2個公共因子的特征值滿足條件。為了更好地進行后續分析,因此選擇第1和第2成分代替原始指標。

表3 特征值、特征值貢獻和累積貢獻率Table 3 Eigenvalues,eigenvalue contribution and accumulative contribution rate

確定2個主因子之后,采用最大方差法對其進行旋轉處理[13]。表4顯示因子荷載情況。

結合財務指標標準化數據,建立企業盈利能力得分模型,計算因子得分和綜合評價得分[14],結果見表5。

采用Kaiser標準化的正交旋轉法,設Y1、Y2為各上市公司2個因子的得分,則:

表4 旋轉成分矩陣Table 4 Rotational components matrix

表5 成分得分系數矩陣Table 5 Coefficient matrix of components scores

式中:X1、X2、X3、……、X6分別為各項財務指標值。

經計算,2012年西部創業(3.124 16)和張裕A公司(0.961 76)得分,分列第1、第2名,相對競爭力較強。2013年僅張裕A公司得分為正(0.467 94)排名上升至第1位,此后2014～2016年均保持其在葡萄酒行業龍頭優勢,保持第1名的位置。西部創業的行業排名一直下降,2015～2016年處于末位。中信國安在近幾年呈現出較強的相對競爭力,從2012年的第4位上升至第2位,并一直保持良好競爭態勢。莫高股份在2013年排名第5位(-0.515 87),其余的年份處于行業的平均水平。總體看來,中葡股份相對競爭力較弱,處于5個公司的下游水平。

3 討論與結果研判

3.1 從主營業務方面看,我國葡萄酒行業總體上處于緩慢復蘇發展階段

通過以上數據分析,5家葡萄酒上市公司在5年內的平均主營業務利潤率超過了1.5,這并不意味著葡萄酒行業在這個期間的核心盈利能力很高和普遍盈利質量很好,而是由于西部創業(銀廣夏)在2012年時的主營業務利潤率和營業利潤率出現異常值,高達38.13%。這可能與2012年西部創業(銀廣夏)發生的重大變動事宜有關。2012年,寧夏寧東鐵路股份有限公司成為銀廣夏(后更名為西部創業)的第一大股東,召開股東大會進行人事變更,積極推進重整計劃的實施,整個企業通過重整煥發新生,從而出現了主營業務利潤率尤為突出的現象,拉高了整個行業平均值。除2012年的特殊情況外,其他年份主營業務利潤數據較好,說明整個行業的總體盈利能力還是較為良好,為后續行業發展提供了較為充足的資金保證。雖然出現了增長速度放緩的現象,但是仍然處于復蘇發展期。根據國際葡萄酒與烈酒研究機構(international wine&spirits research,IWSR)預測報告,中國的酒精飲料增長率在未來的5年將達到63.2%[15],成為世界酒類增長的引領,葡萄酒行業盈利能力仍然被投資者看好。

3.2 從行業發展方面研判,我國葡萄酒市場回歸理性消費

2013年是中國葡萄酒行業的一個分界點。由于2012年12月起,從中央到地方出臺了“八項規定”、“六項禁令”等條例,對三公消費中的酒類消費進行嚴格約束[16],因此在新環境下葡萄酒企業需要接受巨大考驗。2013年國內葡萄酒行業盈利能力與2012年相比較出現了很大的跌落,我國人均葡萄酒消費量快速提升態勢中斷。此后,個人消費和商務消費代替公務消費,再次統領葡萄酒市場消費,葡萄酒企業收入利潤恢復正增長,我國葡萄酒龍頭企業張裕、中葡股份的業績均出現回升,我國人均葡萄酒消費量又重新開啟增長模式。

3.3 經濟新常態背景下,國內葡萄酒行業的盈利能力呈現出“U”型分布特征

2013年作為經濟新常態時期的開年,我國經濟增長速度連續3年放緩,創14年來最低。我國葡萄酒企業的銷售由于國內經濟環境和公務消費擠壓的影響受到極大沖擊,例如張裕公司的盈利能力出現下降,進而整個行業的盈利能力降至最低點。隨后,各企業積極進行商業模式的創新和經營自救活動,促使盈利能力觸底反彈,逐漸恢復盈利能力的提升速度,但要想回升到較高的盈利能力水平還是需要一定的時間。這說明了優秀企業在經濟轉型中正逐步提高他們的盈利水平,增強自身的行業競爭力。

4 不足

我國葡萄酒上市企業數量有限,數據來源http://data.eastmoney.com/bbsj/。雖在數據信度和效度進行了分析,可靠性只有0.257,KMO是0.623。從統計上講是不適應因子分析了,但從數據本身的可靠性來看,上市公司的數據是經過中國證監會上市公司監管部門審核的,應該采取數據可靠、可信。

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LIN Shao,YANG Hecai,LI Huanmei
(College of Enology,Northwest A&F University,Yangling 712100,China)

TS262.61;F713.50

0254-5071(2017)11-0189-04

10.11882/j.issn.0254-5071.2017.11.041

2017-08-17

陜西省軟科學研究計劃(2014KRM23);西北農林科技大學博士科研啟動基金(2452015358)

林 梢(1995-),女,本科,研究方向為葡萄酒產業經濟、文化與市場。

*通訊作者:楊和財(1973-),男,副教授,本科,研究方向為葡萄酒產業經濟、文化與市場。