“紅黃藍(lán)”的資本路

謝九

在經(jīng)過了近20年的發(fā)展之后，紅黃藍(lán)兒童教育科技發(fā)展有限公司在今年9月迎來歷史上最輝煌的時(shí)候，成功登陸美國(guó)紐約證券交易所。但也正是在上市兩個(gè)月之后，“紅黃藍(lán)”爆出虐童丑聞，遭遇史上最大的危機(jī)。幼兒園和資本過于親近到底會(huì)帶來什么，“紅黃藍(lán)”無疑提供了一個(gè)典型的分析樣本。

9月27日，紅黃藍(lán)兒童教育科技發(fā)展有限公司登陸美國(guó)紐交所，聯(lián)合創(chuàng)始人曹赤民（左）和史燕來（中）出席儀式

20年的上市之路

紅黃藍(lán)兒童教育科技發(fā)展有限公司成立于1998年，最早從親子樂園開始起步，2001年以“紅黃藍(lán)”為品牌進(jìn)入幼兒園市場(chǎng)，目前已成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的幼兒園，也是國(guó)內(nèi)第一家赴海外上市的幼兒園。

和國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)幼兒園不同的是，紅黃藍(lán)在經(jīng)營(yíng)過程中有著非常強(qiáng)烈的資本意識(shí)。2008年完成A輪融資，從Hagerty公司獲得了1000萬美元的投資，2011年完成B輪融資，紀(jì)源資本、銀瑞達(dá)亞洲、和通集團(tuán)等投入了2000萬美元。2015年，紅黃藍(lán)完成了IPO之前最重要的一筆融資，上達(dá)資本旗下的Ascendent Rainbow購買了紅黃藍(lán)5170萬美元的可兌換票據(jù)。2017年，紅黃藍(lán)在上市之前回購了335萬美元，剩余4835萬美元轉(zhuǎn)換成紅黃藍(lán)40%多的股權(quán)。經(jīng)過這次融資之后，上達(dá)資本成為紅黃藍(lán)的第一大股東，而兩位創(chuàng)始人曹赤民和史燕來分列第二和第三大股東。

從歷次融資過程來看，可以看出紅黃藍(lán)很早就已經(jīng)將上市作為目標(biāo)。對(duì)于一家幼教機(jī)構(gòu)而言，過于熱情地?fù)肀зY本可能是一把雙刃劍。一方面，資本的進(jìn)入幫助紅黃藍(lán)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的目的，目前紅黃藍(lán)在國(guó)內(nèi)300多個(gè)城市，擁有1300多家親子園和近500家幼兒園，成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的幼兒園。但與此同時(shí)，資本的進(jìn)入也提高了對(duì)于盈利的回報(bào)要求和壓力，從紅黃藍(lán)的發(fā)展來看，規(guī)模擴(kuò)張雖然很快，但是盈利能力并不理想，2014年和2015年都處于虧損之中，直到2016年才實(shí)現(xiàn)了590萬美元的凈利潤(rùn)。從公司運(yùn)營(yíng)的角度來看，規(guī)模擴(kuò)張將帶來收入增長(zhǎng)，但是如果沒能帶來利潤(rùn)同步增長(zhǎng)，那就必須壓縮成本來提升利潤(rùn)空間。對(duì)于幼兒園而言，主要的成本支出在于員工工資和房租等，其中房租開支主要取決于市場(chǎng)水平，相比之下，幼兒園更能控制的主要是員工工資。對(duì)于幼兒園而言，老師才是其最核心的資產(chǎn)，如果幼兒園的投入不能向老師傾斜，反而壓縮老師的收入水平，勢(shì)必會(huì)引發(fā)很多管理上的漏洞，虐童就將成為大概率事件。

紅黃藍(lán)的業(yè)務(wù)主要分成三塊，一是私立幼兒園運(yùn)營(yíng)，主要面向2～6歲學(xué)齡前兒童，擁有80家直營(yíng)幼兒園和170多家加盟幼兒園，另外還有200多家加盟幼兒園正在建立之中。直營(yíng)幼兒園的學(xué)費(fèi)收入是紅黃藍(lán)最核心的業(yè)務(wù)，2016財(cái)年直營(yíng)幼兒園學(xué)費(fèi)收入為7320萬美元，接近總營(yíng)收的七成。加盟幼兒園的收入主要包括加盟費(fèi)、品牌使用費(fèi)、培訓(xùn)費(fèi)等，加盟幼兒園的收入占比約為7%～10%。第二塊業(yè)務(wù)是親子園運(yùn)營(yíng)，面向0～6歲學(xué)齡前兒童提供啟蒙教育課程，親子園也分為8家直營(yíng)店和800多家加盟店，在紅黃藍(lán)的業(yè)務(wù)板塊中，親子園提供了大約10%左右的收入。第三塊業(yè)務(wù)是幼教課程和產(chǎn)品銷售，2016財(cái)年大概占總營(yíng)收的12%。2015年，紅黃藍(lán)還一度涉足母嬰電商業(yè)務(wù)，但在上市之前被叫停。

2017年9月，紅黃藍(lán)在美國(guó)紐約證交所掛牌上市。盡管這家公司剛剛在2016年實(shí)現(xiàn)盈利，但由于美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)龐大早教市場(chǎng)的看好，而紅黃藍(lán)頭頂中國(guó)最大規(guī)模幼兒園的光環(huán)，所以美國(guó)資本市場(chǎng)給予了紅黃藍(lán)很高的估值，原本預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)在16～18美元之間，最終定價(jià)18.5美元。按照公司2016年的市盈率來計(jì)算，公司的市盈率超過了50倍，對(duì)于美國(guó)股市而言，這是一個(gè)相當(dāng)高的估值水平。盡管公司定價(jià)頗高，但在上市之后依然受到了投資者追捧，上市當(dāng)天大漲40%，市值超過7億美元。

紅黃藍(lán)此次上市共發(fā)行了550萬股ADS（美國(guó)存托股票，每一股ADS相當(dāng)于一股普通股），以每股18.5美元的發(fā)行價(jià)來計(jì)算，融資規(guī)模大概1億美元。按照公司招股說明書，募集資金將主要用于收購海內(nèi)外幼兒園和新建直營(yíng)幼兒園等。從公司的資本運(yùn)作來看，紅黃藍(lán)的此次上市表面上是一次融資行為，但同時(shí)也是一次原有股東套現(xiàn)的機(jī)會(huì)。紅黃藍(lán)此次上市一共發(fā)行了550萬股，其中230萬股來自原有股東上達(dá)資本的獻(xiàn)售，所謂原始股東獻(xiàn)售，也就是公司上市時(shí)老股東將一部分股票拿出來出售，其實(shí)就是老股東的套現(xiàn)。美國(guó)股市上市時(shí)老股東獻(xiàn)售是比較常見的安排，但是如果獻(xiàn)售比例過高，意味著上市融資的資金其實(shí)都貢獻(xiàn)給了老股東，而非用于上市公司發(fā)展，此次紅黃藍(lán)表面上通過IPO融資1億美元，但其中有4000多萬美元是用于上達(dá)資本套現(xiàn)，老股東套現(xiàn)占據(jù)了很高的比例。

上達(dá)資本此次獻(xiàn)售230萬股，以18.5美元的價(jià)格計(jì)算，套現(xiàn)資金4255萬美元，而兩年前上達(dá)資本購買紅黃藍(lán)的可兌換票據(jù)，總成本為4835萬美元，這也就意味著當(dāng)初的投資成本已經(jīng)回收了將近九成。上市之后，孟亮還持有紅黃藍(lán)30%的股份，依然保持了第一大股東的地位。以紅黃藍(lán)當(dāng)前股價(jià)來看，大概對(duì)應(yīng)2億美元的市值。如果僅從資本運(yùn)作的角度來看，孟亮和上達(dá)資本可謂財(cái)技驚人。對(duì)于一家在美國(guó)上市的公司而言，在上市前夕財(cái)務(wù)投資者取得第一大股東的地位，而且在短短兩年之內(nèi)就回收成本，這樣的案例并不多見，也正因?yàn)槿绱耍t黃藍(lán)虐童事件之后，孟亮的背景也成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。公開資料顯示，在創(chuàng)立上達(dá)資本之前，孟亮是對(duì)沖基金德劭集團(tuán)的全球董事總經(jīng)理，此前曾任摩根大通（亞太）董事總經(jīng)理、投資銀行中國(guó)區(qū)聯(lián)席主管，并擔(dān)任摩根大通的亞太區(qū)并購委員會(huì)和中國(guó)業(yè)務(wù)發(fā)展委員會(huì)成員。

不僅是上達(dá)資本這樣的財(cái)務(wù)投資者通過IPO大幅套現(xiàn)，公司創(chuàng)始人史燕來也同樣如此。在紅黃藍(lán)上市前夕，史燕來向特定投資人發(fā)行可兌換票據(jù)，并約定如果紅黃藍(lán)完成IPO，可兌換票據(jù)可以自動(dòng)在IPO發(fā)行價(jià)基礎(chǔ)上折價(jià)兌換為紅黃藍(lán)的股票;今年6月向Parantoux Vintage Fund LP發(fā)行了500多萬美元的可兌換票據(jù)，可以按IPO發(fā)行價(jià)的75%兌換股票，今年8月發(fā)行1000多萬美元的可兌換票據(jù)，可以按IPO發(fā)行價(jià)的93%兌換普通股。在這樣的資本運(yùn)作之下，史燕來也成功通過IPO實(shí)現(xiàn)了巨額套現(xiàn)，IPO完成之后，史燕來的持股大幅降至13.5%。

虐童事件之后

11月23日，紅黃藍(lán)虐童事件開始在網(wǎng)上發(fā)酵，不過，當(dāng)天恰逢美國(guó)股市因?yàn)楦卸鞴?jié)休市，虐童事件對(duì)于紅黃藍(lán)股票的影響并沒有在第一時(shí)間釋放。11月24日，在美國(guó)股市開盤之前，紅黃藍(lán)宣布了5000萬美元的股票回購計(jì)劃，試圖提振投資者的信心，但這并沒能阻止股價(jià)暴跌，紅黃藍(lán)股票股價(jià)當(dāng)天暴跌38.4%，最終報(bào)收于16.45美元，跌破了18.5美元的發(fā)行價(jià)。

11月25日，警方公布了紅黃藍(lán)虐童事件的初步調(diào)查情況，認(rèn)定“老虎團(tuán)”人員集體猥褻幼兒是編造的虛假信息，編造者劉某因虛構(gòu)事實(shí)擾亂公共秩序，已被公安機(jī)關(guān)依法行政拘留。該通報(bào)公布之后，紅黃藍(lán)的股價(jià)反彈了近10%。11月28日，警方再次公布調(diào)查情況公報(bào)，確認(rèn)虐童事件中存在扎針，但是未發(fā)現(xiàn)有喂藥和其他侵害兒童的現(xiàn)象。11月24日，紅黃藍(lán)曾經(jīng)召開投資者電話會(huì)議，公司CFO魏萍表示：“我們目前認(rèn)為，最壞的情況將是，這次的事件是一起獨(dú)立的事件，我們一個(gè)項(xiàng)目的員工做了壞事。”警方的調(diào)查結(jié)果基本上印證了公司CFO的猜想，這次調(diào)查結(jié)果公布之后，紅黃藍(lán)股價(jià)大漲23%。不過，基于兩次警方調(diào)查情況通報(bào)帶來的股價(jià)反彈并沒有能夠持續(xù)，在經(jīng)過了兩個(gè)交易日的反彈之后，紅黃藍(lán)股價(jià)再度迎來大跌，截至12月2日，紅黃藍(lán)股價(jià)報(bào)收18.3美元，依然低于18.5美元的發(fā)行價(jià)。

過去20年來，紅黃藍(lán)急切擁抱資本，并且最終在美國(guó)上市，看似樹立了一個(gè)幼教機(jī)構(gòu)和資本牽手的成功典范。但是虐童事件爆發(fā)之后，看似成功的典范其實(shí)反而成了一個(gè)負(fù)面典型。

從紅黃藍(lán)的角度來看，追求上市的目的無非如下：一是在資本市場(chǎng)募集資金，從而支持公司能夠更快速擴(kuò)張，在國(guó)內(nèi)外幼教市場(chǎng)贏得更多的市場(chǎng)份額;二是提升紅黃藍(lán)的品牌效應(yīng)，有了幼兒園美國(guó)上市第一股的光環(huán)之后，紅黃藍(lán)無疑會(huì)贏得更多家長(zhǎng)的信任，未來會(huì)有越來越多的孩子進(jìn)入紅黃藍(lán);第三是通過上市幫助原始投資者實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)。

從現(xiàn)在來看，這三大目標(biāo)只實(shí)現(xiàn)了最后一個(gè)，財(cái)務(wù)投資者上達(dá)資本的孟亮是最大的贏家，在上市之初已經(jīng)基本回收了4000多萬美元的投資成本，剩余持有的股份無論漲跌，只是賺多賺少的問題。創(chuàng)始人史燕來也通過IPO套現(xiàn)了1000多萬美元。公司原本希望通過美國(guó)上市帶來紅黃藍(lán)的品牌價(jià)值提升，但是因?yàn)榇舜闻巴录t黃藍(lán)這個(gè)品牌在公眾當(dāng)中的形象已經(jīng)不言而喻。

從募集資金的角度來看，此次美國(guó)上市雖然名義上募集了1億美元的資金，但是考慮到其中有4000多萬美元屬于上達(dá)資本獻(xiàn)售套現(xiàn)，紅黃藍(lán)真正募集的資金只有5000多萬元。此次虐童事件之后，為了提振公司股價(jià)，紅黃藍(lán)宣布將在未來12個(gè)月內(nèi)實(shí)施5000萬美元的股票回購計(jì)劃。5000萬美元的股票回購規(guī)模，已經(jīng)基本上接近公司此次實(shí)際所募集的資金，如果再考慮到美國(guó)上市所需的不菲費(fèi)用，僅從募資的角度來看，紅黃藍(lán)此次IPO募集的資金其實(shí)已經(jīng)基本清零。

除此之外，公司還要面臨可能的投資者訴訟賠償。紅黃藍(lán)股價(jià)因?yàn)榕巴录┑芏嗥胀ㄍ顿Y者遭遇重大損失，中國(guó)和美國(guó)兩地已經(jīng)有多家律師事務(wù)所計(jì)劃或已經(jīng)對(duì)紅黃藍(lán)提起訴訟。目前已經(jīng)確認(rèn)向法院提起訴訟的至少有兩家，美國(guó)的羅森律師事務(wù)所（Rosen Legal）以及Pomerantz LLP律師事務(wù)所，所有于2017年9月27日至2017年11月22日期間購買了紅黃藍(lán)的投資者都可以申請(qǐng)集體訴訟。

投資者向上市公司以及高管索賠，通常都是因?yàn)樘摷訇愂鰧?dǎo)致股價(jià)下跌，能否索賠成功的關(guān)鍵在于虛假陳述是否成立。紅黃藍(lán)在上市之前，招股說明書中曾經(jīng)用高達(dá)35頁的篇幅列舉了多項(xiàng)潛在風(fēng)險(xiǎn)，包括品牌風(fēng)險(xiǎn)、教師資質(zhì)、教學(xué)質(zhì)量、擴(kuò)張速度等均列其中，尤其在品牌風(fēng)險(xiǎn)中公司重點(diǎn)提及，公司的品牌價(jià)值取決于家長(zhǎng)的認(rèn)可，而影響家長(zhǎng)認(rèn)可的很多因素都非公司所能控制，比如如果公司的產(chǎn)品和服務(wù)發(fā)生意外，爆發(fā)公眾性的負(fù)面事件等等。現(xiàn)在回頭來看，公司的招股書簡(jiǎn)直具有驚人的預(yù)見性，如果從投資者索賠的角度來看，可以認(rèn)為公司已經(jīng)做了相當(dāng)充分的風(fēng)險(xiǎn)提示，認(rèn)定虛假陳述或者隱瞞信息的可能性不大，加之警方對(duì)紅黃藍(lán)事件的認(rèn)定性質(zhì)較輕，只有扎針情節(jié)確認(rèn)，喂藥甚至性侵并不存在，投資者索賠可能并非易事。

不過，從兩家美國(guó)律所的起訴內(nèi)容來看，美國(guó)律師并沒有糾結(jié)于是否發(fā)生了性侵的事實(shí)，而是認(rèn)為紅黃藍(lán)沒有制定足夠的安全措施來預(yù)防性侵事件的發(fā)生，比如監(jiān)控被隨意關(guān)閉、監(jiān)控硬盤損壞等細(xì)節(jié)，都暴露出幼兒園的安全漏洞，而當(dāng)兒童暴露在傷害風(fēng)險(xiǎn)之中時(shí)，幼兒園也沒有足夠的應(yīng)對(duì)措施來保護(hù)兒童。公司雖然在招股書中提示了風(fēng)險(xiǎn)，但是并沒有充分揭示幼兒園在安全系統(tǒng)上的漏洞，從這一點(diǎn)上來看，公司做出了虛假陳述，使得公司在較高的股價(jià)上進(jìn)行交易，而一旦風(fēng)險(xiǎn)暴露，股價(jià)迅速暴跌，使得投資者遭遇重大損失。如果以這樣的思路起訴，應(yīng)該還是存在一定的勝算，如果投資者集體訴訟成功，紅黃藍(lán)將面臨巨額的賠償，這就是上市之后變身公眾公司所必須承擔(dān)的代價(jià)。

幼兒教育的資本時(shí)代

去年11月份，全國(guó)人大修訂《民辦教育促進(jìn)法》獲得通過，于今年9月1日開始實(shí)施。和之前相比，新修訂的《民辦教育促進(jìn)法》最核心的變化是：“民辦學(xué)校的舉辦者可以自主選擇設(shè)立非營(yíng)利性或者營(yíng)利性民辦學(xué)校。但是，不得設(shè)立實(shí)施義務(wù)教育的營(yíng)利性民辦學(xué)校。非營(yíng)利性民辦學(xué)校的舉辦者不得取得辦學(xué)收益，學(xué)校的辦學(xué)結(jié)余全部用于辦學(xué)。營(yíng)利性民辦學(xué)校的舉辦者可以取得辦學(xué)收益，學(xué)校的辦學(xué)結(jié)余依照《公司法》等有關(guān)法律、行政法規(guī)的規(guī)定處理。”

這首先意味著義務(wù)教育階段將不再允許營(yíng)利性民辦學(xué)校的存在;其次，在非義務(wù)教育階段，比如幼兒園和高中等，辦學(xué)者可以自主選擇學(xué)校的性質(zhì)——營(yíng)利還是非營(yíng)利。這個(gè)政策的含義在于將民辦學(xué)校明確劃分為營(yíng)利性和非營(yíng)利性，便于政府對(duì)不同類型的學(xué)校實(shí)施分類管理。非營(yíng)利性的民辦學(xué)校可以繼續(xù)享受較高的政策扶持和稅收優(yōu)惠等，而營(yíng)利性的民辦學(xué)校享受的扶持相對(duì)較少，但是社會(huì)資本可以名正言順地進(jìn)入民辦教育領(lǐng)域。而在此之前，相關(guān)政策對(duì)于民辦教育的營(yíng)利性規(guī)定相當(dāng)模糊，既不便于政府的扶持，也不方便社會(huì)資本的進(jìn)入。

今年1月份，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)社會(huì)力量興辦教育促進(jìn)民辦教育健康發(fā)展的若干意見》，大幅放寬了辦學(xué)準(zhǔn)入條件。《意見》規(guī)定：“社會(huì)力量投入教育，只要是不屬于法律法規(guī)禁止進(jìn)入以及不損害第三方利益、社會(huì)公共利益、國(guó)家安全的領(lǐng)域，政府不得限制。政府制定準(zhǔn)入負(fù)面清單，列出禁止和限制的辦學(xué)行為。各地要重新梳理民辦學(xué)校準(zhǔn)入條件和程序，進(jìn)一步簡(jiǎn)政放權(quán)，吸引更多的社會(huì)資源進(jìn)入教育領(lǐng)域。”

在《民辦教育促進(jìn)法》修訂之前，我國(guó)的民辦學(xué)校都是不具有營(yíng)利性質(zhì)的主體，因此在境內(nèi)A股上市存在很大的政策障礙，也正因?yàn)槿绱耍t黃藍(lán)在內(nèi)的很多境內(nèi)民辦學(xué)校，大多數(shù)都通過VIE的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)赴境外上市。修訂后的《民辦教育促進(jìn)法》開始正式實(shí)施，以及國(guó)務(wù)院鼓勵(lì)社會(huì)力量興辦教育，為社會(huì)資本進(jìn)入民辦教育掃清了政策障礙，很大程度上意味著民辦教育資本時(shí)代的到來。尤其是供需極度緊張的幼兒園市場(chǎng)，將會(huì)迎來更多大資本的進(jìn)入，紅黃藍(lán)雖然是第一家公開上市的幼兒園，但絕對(duì)不會(huì)是最后一家。

無論是《民辦教育促進(jìn)法》的修訂，還是國(guó)務(wù)院鼓勵(lì)社會(huì)力量興辦教育，政策制定者在放開市場(chǎng)的同時(shí)，還是抱有相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度，首先將義務(wù)教育的大門對(duì)社會(huì)資本關(guān)閉，只保留了幼兒園、高中、大學(xué)、職業(yè)教育等非義務(wù)教育對(duì)社會(huì)資本開放。不過，在所有這些非義務(wù)教育階段，幼兒園還是一個(gè)相當(dāng)特殊的市場(chǎng)，幼兒園是否能夠適應(yīng)大規(guī)模社會(huì)資本的呼嘯而至，可能還是一個(gè)需要探討的話題。

資本追求的首要目標(biāo)是利潤(rùn)回報(bào)，而要實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)，就必須保持較高的規(guī)模擴(kuò)張，以紅黃藍(lán)為例，雖然頭頂國(guó)內(nèi)第一幼兒園的光環(huán)，但其實(shí)盈利能力并不樂觀。2014年和2015年還處于虧損之中，因此，通過直營(yíng)和加盟快速擴(kuò)張的連鎖模式實(shí)現(xiàn)規(guī)模化效應(yīng)，就成為必然的選擇。否則，如果幼兒園只是停留在小規(guī)模階段，就無法容納大資本的進(jìn)入，也無法滿足大資本對(duì)于利潤(rùn)增長(zhǎng)的要求。

對(duì)于新東方、學(xué)而思這樣的學(xué)校而言，主要功能是提供知識(shí)產(chǎn)品輸出，因此很容易通過連鎖經(jīng)營(yíng)的方式快速復(fù)制，迅速擴(kuò)張。但幼兒園并非一個(gè)純粹知識(shí)輸出的場(chǎng)所，對(duì)于沒有自理能力的幼兒而言，安全快樂是更主要的需求，知識(shí)學(xué)習(xí)倒在其次。這種需求要求學(xué)校和老師具備極其精細(xì)和人性化的管理，這樣的幼兒園注定了在管理上會(huì)漏洞百出，因此，虐童事件幾乎就成為必然。在紅黃藍(lán)虐童事件爆發(fā)之后，網(wǎng)絡(luò)上很多家長(zhǎng)在討論幼兒園的選擇時(shí)，很多規(guī)模不大的家庭園受到了更多的好評(píng)。

今年1月份，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)社會(huì)力量興辦教育促進(jìn)民辦教育健康發(fā)展的若干意見》，其中明確提出要“堅(jiān)持教育的公益屬性，無論是非營(yíng)利性民辦學(xué)校還是營(yíng)利性民辦學(xué)校都要始終把社會(huì)效益放在首位”。新修訂的《民辦教育促進(jìn)法》，雖然允許民辦學(xué)校可以選擇營(yíng)利，但還是堅(jiān)持民辦教育事業(yè)屬于公益性事業(yè)。一方面對(duì)社會(huì)資本放開市場(chǎng)，一方面又堅(jiān)守公益性的本質(zhì)不變，這顯然是因?yàn)榻逃袌?chǎng)的特殊性所致。政策制定者的出發(fā)點(diǎn)固然好，但是一旦大規(guī)模的社會(huì)資本浩浩蕩蕩涌入，對(duì)于天性逐利的資本而言，到底能在多大程度上堅(jiān)守社會(huì)效益和公益性，虐童事件顯然已經(jīng)給出了答案。