積極穩妥推進鋼鐵企業去杠桿

◎辛仁周

積極穩妥推進鋼鐵企業去杠桿

◎辛仁周

做好鋼鐵行業去杠桿工作，對于化解產能過剩、促進鋼鐵行業轉型升級以及推進供給側結構性改革具有重要意義。當前要充分利用鋼鐵行業效益回升的有利時機，總結和借鑒以往成功經驗，采用新模式、新方法解決新問題，不斷降低資產負債水平。

鋼鐵行業；去杠桿；創新路徑

今年8月23日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議。會議提出，要在推動新舊動能接續轉換中實現產業轉型升級和降杠桿。采取有效措施確保完成今年化解鋼鐵煤炭過剩產能、處置“僵尸企業”和治理特困企業等工作任務。

去杠桿總體情況

1.出臺相關政策文件，建立工作機制

2016年9月22日，國務院印發《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》及《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》，提出了總體要求、主要途徑、營造良好的市場與政策環境等內容。迄今相關部門（部際聯席會議成員單位）已出臺十多項降低杠桿率的支持和配套政策，并通過現場調研、組織培訓和工作交流等方式，進行降低杠桿率政策解讀、宣貫和工作指導。這標志著市場化債轉股和降低企業杠桿率工作正式啟動。今年3月16日，去產能、去杠桿、降成本工作部際聯席會議機制聯合召開全體成員會議。多數省份也相應建立了專門工作機構，并出臺了專門文件或工作方案，排查了解本地區企業杠桿率基本情況，梳理本地區市場化法制化債轉股潛在對象企業，協調債轉股實施機構與潛在對象企業的溝通。

2.中央企業去杠桿積極推進

今年以來，國資委多舉措助推國有企業去杠桿，降低央企負債率，對一些高負債企業實施負債率和負債規模“雙管控”，通過預算、考核、薪酬和投資管理等方面聯動，加大管控力度。截至今年上半年，已有12家央企與有關銀行簽訂了市場化債轉股框架協議。此外，國資委還鼓勵企業通過IPO、配股等方式從資本市場融資，改善資本結構；支持企業開展資產證券化業務，盤活存量資產來籌集發展資金，盡量減少對負債的依賴。作為應對去杠桿的重要抓手，目前多家央企的債轉股工作正在加速推進中。中國船舶重工股份有限公司近期發布公告稱，公司擬引入八名投資人以債權或現金的方式對公司全資子公司大連船舶重工集團有限公司和武昌船舶重工集團有限公司進行增資，合計投資金額為人民幣218.68億元。此外，中國寶武、中國一重等一些央企的債轉股工作已經取得積極成效。

3.地方國企紛紛通過債轉股降低杠桿率

山西國資委、建設銀行、潞安集團和晉煤集團在今年上半年簽署總規模200億元的市場化債轉股合作框架協議，促進煤炭供給側結構性改革，加快轉型升級步伐。今年5月，廣東省政府明確要求積極推動廣晟資產經營有限公司150億元和廣東省交通集團有限公司200億元的債轉股工作，并積極推動廣州交通投資集團有限公司100億元的債轉股工作。截至今年7月底，各類實施機構已與鋼鐵、煤炭、化工和裝備制造等行業中具有發展前景的70余家高負債企業積極協商談判達成市場化債轉股協議，協議金額超過1萬億元。五大行債轉股實施機構已獲得銀監會批準。

4.兼并重組等其他降杠桿措施取得積極進展

央企兼并重組積極推進。截至今年7月，深滬兩市共發生重組交易9922億元。今年前7個月，依法審結破產案件同比上升28.3%。股權融資規模進一步擴大。上半年，共有237家企業完成IP0，融資金額1166億元，同比上升259%。

5.去杠桿相關工作初見成效

今年7月，規模以上工業企業資產負債率為55.8%，同比下降0.7個百分點。其中國有控股企業資產負債率為61.1%，同比下降0.5個百分點。國務院常務會議披露的數據顯示，今年前7個月央企利潤總額由2016年同期的同比下降3.7%轉為同比增長16.4%，央企資產負債率較年初下降0.2個百分點。從數據上看，上下降幅度雖不算太大，但在國內外經濟形勢復雜和下行壓力較大的的背景下，成績來之不易。盡管6月末廣義貨幣同比增長9.4%，增速再次創下歷史新低，但GDP仍超預期地實現了6.9%的中高速增長，這也在一定程度上意味著，目前的去杠桿政策既為經濟增長保持在合理區間提供了必要的流動性支持，也為供給側結構性改革創造了良好的金融環境。

鋼鐵行業企業去杠桿情況

1.鋼鐵行業資產負債情況

資料顯示，2000年以后，我國鋼鐵行業資產負債率逐步上升并維持在較高水平。其中，2001-2007年大中型鋼鐵企業平均資產負債率長期維持在60%以下，平均54.85%；從2008年突破60%以后逐年上升，在今年3月達到了近年來的高點。2016年以來，按照黨中央、國務院的決策部署，有關部門大力推進鋼鐵行業供給側結構性改革，鋼鐵行業效益得到改善，鋼鐵企業不斷優化資產結構，積極穩妥降低企業杠桿，工作成效開始顯現，鋼鐵行業負債率從今年3月比較高的水平，隨后逐步下降。截至今年7月，大中型鋼鐵企業資產總額4.90萬億元，同比增加2618.0億元，增長5.65%；負債總額3.42萬億元，同比增加1701.6億元，增長5.23%；資產負債率同比有所降低（見圖）。

圖2016年1月-2017年7月末重點大中型鋼鐵企業資產負債率變化

銀行借貸方面，今年7月，重點大中型鋼鐵企業銀行短期貸款為10723.9億元，同比上漲1.30%；銀行長期貸款為3973.9億元，同比上漲4.89%。其中，短期貸款占銀行貸款總額的72.96%，較2016年同期下降0.68個百分點；長期貸款占銀行貸款總額的27.04%，較2016年同期上漲0.68個百分點。鋼鐵企業“高杠桿”造成了企業較高的財務負擔。2001年大中型鋼鐵企業噸鋼財務費用約為69元，而2016年噸鋼財務費用約為141元，較金融危機前噸鋼增加近100元財務費用。在鋼鐵行業供給側結構性改革的政策支持下，鋼鐵企業不斷調整債務結構，降低噸鋼財務費用。今年1-7月，大中型鋼鐵企業噸鋼財務費用約130元，降幅比較明顯。

2.鋼鐵行業債轉股情況

1999年，為減輕企業債務負擔，降低金融機構不良資產規模，加快國有企業脫困，在國有企業逐步建立現代企業制度，580戶企業與資產管理公司簽訂了債轉股協議，協議轉股額4051億元。

2016年，國務院印發《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》，提出開展市場化、法治化債轉股。 截至目前，本輪鋼鐵行業債轉股已簽訂框架協議約1500億元，涉及中鋼、武鋼、馬鋼、山鋼和太鋼等10家鋼鐵企業。雖然金融機構和鋼鐵企業簽訂了框架協議，但真正實施債轉股的企業屬于個例，如中鋼、武鋼等企業（見表）。

存在的困難

1.鋼鐵行業國有企業去杠桿難度較大

一是受鋼鐵企業的行業特征影響。鋼鐵行業是典型的重資產行業，又面臨產能過剩和去產能的緊迫任務，去杠桿情況更為復雜。二是鋼鐵國企肩負著促進經濟增長、職工安置和維護穩定等重任。三是行業杠桿率較高。根據財政部公布的數據，截至今年7月末，國有企業負債總額952648.6億元，同比增長11.3%，資產負債率為65.75%；其中中央企業負債總額501716.5億元，資產負債率為68.20%；地方國有企業負債總額450932.1億元，資產負債率為63.22%。其中鋼鐵行業企業負債率明顯高于國有企業平均水平和其他行業水平。四是既要去杠桿又要防止造成國有資產流失。

2.國有企業去杠桿存在許多共性問題

除了國有企業承擔的職能過多、背負額外的負擔之外，也與國有資產處置敏感、國有銀行部門面臨較大的損失壓力等因素直接相關。去杠桿意味著資產和負債兩端同時承壓。一方面，處置國有企業資產的過程如果不順利，就會出現舊賬變新賬的情況，這對國有企業的責任人會產生負向激勵；沉沒成本、估值損失等價值消失也成為國有企業資產處置的重要障礙。另一方面，國企負債主要對應著國有銀行資產。國有企業通過處置資產而承受的損失，有相當部分要傳導到國有銀行部門，形成不良貸款。當前，在金融監管強化的背景下，大型國有銀行承擔著較大的資本金壓力，國有銀行部門為了規避不良貸款，積極配合國有企業去杠桿還需做大量的工作。

舉措

做好推進鋼鐵行業去杠桿工作，要全面認真貫徹國務院《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》和今年8月23日國務院常務會議精神，充分利用鋼鐵行業效益回升的有利時機，總結和借鑒以往成功經驗，采用新模式、新方法解決新問題，不斷降低資產負債水平。

■麗日籠鏡 王全福/攝

1.堅定推進去產能，加強企業管理，促進鋼鐵企業生產經營持續好轉

鋼鐵企業正常經營、穩定運行及效益持續改善，增強了競爭力和盈利能力，鞏固和增強造血功能，是實現去杠桿的治本之策。只有企業正常盈利有了保障，去杠桿才能順利推進下去。鋼鐵企業需要降本增效，加強管理。

2.深化國有企業改革

國有企業的杠桿之重，與投資沖動有很大關系。前些年，一些國有企業過于追求速度、規模，熱衷上新項目、鋪新攤子、出新業績，企業卻債臺高筑。這表明企業考核評價機制有待改進。國有企業降杠桿須標本兼治，關鍵是要充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，不斷深化國有企業改革，使國有企業真正成為能夠自主經營、自負盈虧、自擔風險、自我約束和自我發展的獨立市場主體。

3.改善對鋼鐵企業的金融服務

今年7月份召開的全國金融工作會議強調指出，要回歸本源，金融要把為實體經濟服務作為出發點和落腳點。去杠桿，解決資金空轉，遏制資產泡沫，不僅是扭轉資金脫實向虛、修復經濟結構性失衡的必由之路，也是主動防范化解系統性金融風險的關鍵一招。商業銀行等金融機構可通過多種方式助力企業去杠桿：一是加快多層次資本市場建設，支持符合條件的企業通過資本市場獲取資金，加大對企業股權融資、發債及并購融資等直接融資的支持力度，提高直接融資比重，降低融資成本。二是通過債委會等創新形式，提高企業債務杠桿約束。三是支持金融機構創新，提供包括債權和股權等多種形式的融資，提升金融服務的效率和水平。

4.積極穩妥推進市場化法制化債轉股

市場化法制化債轉股是實現企業杠桿率和銀行不良率“雙降”的有效手段。從實踐經驗看，債轉股在支持企業去杠桿方面具有明顯優勢，能促進困難企業轉好、融資結構轉變和商業銀行轉型。債轉股有利于緩解商業銀行資產質量壓力，提升支持、服務實體經濟能力；同時，也為商業銀行綜合化經營打開一條通道。總體而言，與上一輪債轉股相比，目前我國司法、體制、社會環境等方面有了很大進步。近年來，我國經濟持續增長，無論是政府還是銀行、企業以及資產管理公司，各方實力明顯增強，經驗更為豐富，抗風險能力也更強。從債轉股的退出機制來看，當前多層次資本市場也更為發達，并購重組活躍，這使得退出渠道比以往更為順暢，為市場化、法治化債轉股打下了良好基礎。

5.推進企業兼并重組

兼并重組是國企去杠桿的有效途徑，有利于提高國企的資源整合和使用效率，進而降低企業杠桿。由于國企的高杠桿率和產能過剩問題經常同時出現、相互交織，推進國企兼并重組還應與去產能工作有效結合，切實依法依規處置僵尸企業。

6.積極穩妥推進金融去杠桿

去杠桿不僅有利于金融健康發展，而且對經濟持續健康發展具有重要意義。短期內，金融去杠桿使資金面承壓，有可能帶動金融市場和實體經濟利率上行，加大經濟下行壓力，有可能為鋼鐵行業去杠桿帶來新的問題。要在實施過程中把 握好平衡、把握好時機、把握好力度，有效引導市場預期，加強政策協調和市場主體溝通，避免在處置風險過程中發生新風險，把短期陣痛控制好，為鋼鐵行業和實體經濟去杠桿創造良好條件。特別是要減少對有市場、有效益鋼鐵企業的抽貸。要認真解決其他領域高杠桿風險，特別是要妥善解決以地方債、影子銀行和僵尸企業為代表的高杠桿“灰犀牛”，嚴控期限錯配和杠桿投資，為鋼鐵行業去杠桿創造良好環境，為經濟穩中有進、行穩致遠保駕護航。

7.為鋼鐵行業去杠桿創造良好條件

轉變政府職能，減少對企業干預，完善對國有企業考核。繼續做好清理不合理收費等降成本工作。嚴格執行相關法律法規，加強市場監管，為優勢企業發展創造條件，為鋼鐵企業轉型升級創造條件。

F407

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工信部產業政策司）

10.13561/j.cnki.zggqgl.2017.12.016 ■ 編輯： 張涵