上市公司財務報表粉飾動因分析與識別研究

高凌

上市公司財務報表粉飾動因分析與識別研究

高凌

上市公司財務報表粉飾行為頻發，造成財務報表信息失真，破壞了市場經濟的秩序，損害了投資者的利益。根據財務報表粉飾動因常見理論，總結分析上市公司財務報表粉飾的動機和原因，并分別從財務報表信息、財務特征指標兩個角度多種方法綜合識別上市公司財務報告粉飾行為，為市場投資者、財務審計者提供財務粉飾可行思路，達到提高發現財務報表粉飾行為的概率、減少財務報表粉飾行為、凈化市場環境的目的。

上市公司；財務粉飾；動因分析；財務特征

一、引言

上市公司財務報表是上市公司的對外窗口，是投資者了解上市公司運營情況、利潤情況、發展潛力等信息的重要渠道。然而近年來，上市公司財務報表粉飾事件頻發，造成財務報表信息失真，不但給廣大投資者帶來錯誤的信息，使得投資者作出錯誤的決策，破壞了市場經濟的秩序，損害了投資者的利益，而且給正常供需信息造成干擾，不利于產業結構的頂層設計和科學調整。

針對上市公司財務報表粉飾行為國內外學者開展了大量的研究，但大部分針對某項或某類財務粉飾行為進行識別，或者在已有的財務粉飾行為的基礎上進行歸類并提出防范措施。本文在上述學者研究的基礎上，從投資者或審計者的角度，通過上市公司財務報表粉飾行為的動機及原因，分別從上市公司財務報表相關信息和財務報表的財務指標等多角度進行財務報表粉飾識別分析，為財務審計工作者和廣大市場投資者提供判別上市公司財務報表粉飾行為提供一種可行的思路，提高發現財務報表粉飾行為的概率，從而達到減少財務報表粉飾行為，凈化市場環境的目的。

二、財務報表粉飾動機、原因

國內外學者針對財務報表粉飾動因理論開展了大量研究，比較常見的有“冰山理論”“三因素論”“四因素論”以及“多因素論”，總結起來就是有利益上的需求、有粉飾的機會并且暴露的可能性低或者暴露后損失較小，就有可能出現財務粉飾行為。

通過對上市公司財務粉飾現象分析，上市公司出現財務粉飾行為主要有以下幾種原因：

（一）監督機制失效

我國有很多企業在股權結構上法人占有絕對優勢，盡管企業日常經營活動中有監事會行使監督職能，但由于管理層一家獨大，造成現實中的一言堂，企業內部監管失去作用。此外，外部審計也應起財務監督作用，但有的會計師在審計時違背職業道德，為企業出具無保留意見審計報告，助長了財務粉飾的風氣。而且，上市企業一般自己委托中介機構對其財務報告審計，中介機構往往無法在審計過程中保證客觀公正，這種審計現象嚴重損害了審計工作的獨立性。

（二）經濟利益驅動

目前有不少上市公司采用了職業經理人經營企業，職業經理人的薪酬與經營業績密切相關，由于信息不對稱，職業經理人有通過財務粉飾達到自己的目的。

我國上市企業發行的條件之一是必須連續三年盈利，企業在上市過程中為了達到上市的要求，會根據自身的需求對財務報表進行粉飾，對于已上市企業，特別是面臨退市風險的企業，有十分強烈改變虧損現狀的需求，可能會通過財報粉飾營造出企業盈利的假象。

此外，股票價格的提升能有效提升上市公司的形象，還能給公司管理人員、職工及股東帶來極大好處，大股東更容易通過股票抵押獲得融資，因此很多上市公司與券商合作，通過財務粉飾，虛增利潤，用以炒作股票，獲取經濟利益。

（三）違法成本低

很多上市公司財務粉飾行為被披露后，并沒有受到很嚴重的懲罰，一般給予的處罰如行政處罰、刑事處罰和罰款，相對于國外的處罰力度明顯較輕，幾乎沒有企業因為財務粉飾被懲罰退市。而且我國上市公司制度仍有待進一步完善，退出機制也不完善，地方政府出于經濟發展考慮，加上企業上市難度，很多地方政府不愿自己管轄范圍內的上市企業退市，放松了企業的監管，有的甚至為上市企業在財務報表粉飾方面提供便利，從另一方面助長了上市企業財務粉飾時有恃無恐的氣焰。

三、財務報表相關信息識別分析

（一）審計信息

一般上市公司與會計師事務所會保持較長期的合作關系，如果上市公司頻繁更換會計師事務所，則可能出現上市公司“購買審計意見”的行為，另一方面，當注冊會計師發現上市公司存在嚴重問題擔心訴訟時，有可能主動解除相關業務合同。

另外，當上市公司財務報告中應關注某些特定信息，比如被出具“非標準無保留意見”，則意味著財務報告中出現了注冊會計師無法認可的處理方法或行為，該上市企業極有可能有財務粉飾的行為。

（二）貸款信息

一般情況下，企業在需要資金發展而自有資金又不夠充裕的情況下才會向銀行貸款，如果一家上市公司賬上的現金流很充裕，卻發生巨額借款，且財務報表沒有明確借款意向投資甚至模糊處理，那么這家上市公司則存在財務粉飾的嫌疑，這部分現金流是否是真實的尤其需要重點關注。

此外，銀行對上市公司現金流狀況比較了解，當公司貸款時，銀行給予上市公司的貸款額度遠小于根據抵押物價值等財務資料判斷的貸款額度，可能意味著這家上市公司的財務狀況并沒有財務報表顯示的那么好，可能存在財務粉飾嫌疑。

（三）同行業比較

通常同行業公司的競爭壓力、盈利能力、經營環境等方面相似，可以通過同行業不同上市公司的財務報表比較分析發現上市公司的財務粉飾行為。

如果一家上市公司的毛利率遠高于同行業其他公司，或者從季報、年報看存在較大的波動，就要警惕財務粉飾行為。可能某些新興行業一開始因為其特有的技術迅速搶占市場，從而獲得較高的盈利能力，隨著競爭者逐漸進入這個行業充分競爭，這個優勢逐步消失，并與整個行業水平接近。因此，對于成熟行業遠超同行的毛利率可能存在財務粉飾情況。

另外一種情況就是營業收入增長過快，上市企業通過收購兼并、擴大規模等能大幅提高企業營業收入，但如果沒有擴大規模情況下平白無故的高速增長往往伴隨著財務粉飾行為。

（四）迫切性分析

識別財務粉飾行為，離不開粉飾動機迫切性分析。如果上市公司面臨破產、連續幾年虧損面臨退市風險的情況，上市公司具有擺脫困境的迫切性，可能利用財務粉飾使得財務報表看起來比實際情況要好。另外，當公司為了定增股票、完成融資、避免抵押股票資不抵債等，也有可能通過財務粉飾，給市場投資者營造良好財務報表的假象。

（五）關聯方關系

關聯方關系的存在為上市公司財務粉飾提供了便利，當上市公司需要虛增利潤時，可以通過關聯方之間的資金往來虛構收入，操控與關聯方各自分攤的銷售、管理費用，或者以不符合正常商業價格、商業邏輯的方法達成相關協議，這些財務粉飾行為比較隱蔽，可以通過分析上市公司當期營業收入、應收賬款等是否主要來自于關聯方，關聯交易是否符合正常商業邏輯，未來成長性是否可靠，利潤來源是否穩定等來識別財務粉飾行為，如果關聯交易本身不合理，不符合正常商業邏輯，則該上市企業可能通過關聯方進行財務粉飾。

（六）會計政策

上市企業采用的會計政策一般不會隨意變更，以便于財務信息前后對比分析。根據規定，只有兩種情況可以變更政策，一是法律、行政法規或國家的會計制度要求變更，二是新的會計政策提供更可靠的財務信息。會計政策變更時，需說明變更的合理理由。如果上市企業的會計政策頻繁變更，且理由不充分，則上市企業很可能通過會計政策的變更達到粉飾財務報表的目的。

（七）資產重組

資產重組是企業資產所有者與其他經濟主體進行對企業資產的分布狀態重新組合、調整和配置，目的是優化資產的結構。資產重組過程中能夠方便地調整企業利潤，一直是上市公司財務粉飾的重要手段。一般通過將非上市企業優質資產置換上市企業劣質資產，或者將非上市企業盈利能力強的企業低價出售給上市企業，或者將上市企業閑置資產高價出售給非上市企業。對于這種組織關系比較復雜有著多家上市公司、下屬企業等企業，應著重分析這些相關方的資產劃撥、交易、重組事項等是否有合理解釋和說明，是否符合商業邏輯等進行綜合判別。

四、財務報表粉飾的財務指標現象分析

如今，財務粉飾行為越來越隱蔽，通過上述財務報表相關信息并不能有效發現上市企業的粉飾行為。但只要進行了財務粉飾，必定在財務報表留下蛛絲馬跡，以下通過幾種財務指標分析財務報表粉飾行為。

（一）凈利潤

由于我國規定上市公司連續兩年虧損就被ST，提醒投資者退市風險，連續三年就有可能面臨退市風險。上市公司為避免退市，會將報告年度的利潤往后推移或把之前年度虛增利潤沖抵，在財務報表顯示出凈利潤忽大忽小，呈現巨虧微盈或巨虧巨盈的特征，面對這些特征的上市企業就要注意是否采用了財務粉飾的手段。

另外，利潤表中營業外收入由于與企業的生產經營活動沒有直接關系，不具有配比性，同時屬于企業的一種純收入，是上市企業進行財務粉飾的一種比較方便的手段。因此對于營業外收入較大的上市企業應注意著重分析這些收入的合理性是否符合商業邏輯等情況，綜合進行判斷。

（二）凈利潤現金含量

根據財務報表的結構，虛增營業收入可達到虛增利潤的目的，但虛構的營業收入實際上并沒有現金流產生，卻使得企業利潤大幅增加。企業中經營性現金流是由經營活動中現金流減去經營活動中現金流支出構成，企業凈利潤是經營收入扣除固定資產折舊、無形資產攤銷等非付現成本，一般情況下經營現金流應大于凈利潤，所以如果經營性現金流與凈利潤比例小于1，特別是遠小于1的情況很有可能有虛增營業收入的財務粉飾行為。

（三）應收賬款周轉率

企業在銷售中的賒銷收入不能作為現金入賬，而是通過應收賬款入賬。如果企業經營活動正常，并按正常比例賒銷，那么應收賬款周轉率就會維持在正常范圍，一般同行業的應收賬款周轉率也在一定的范圍內。如果企業通過虛構收入增加利潤，沒有產生現金流，會以應收賬款入賬，導致應收賬款周轉率變低。如果應收賬款周轉率變動異常，則可能存在虛構利潤的財務粉飾行為。這個指標可以和凈利潤現金含量結合來看，綜合判別財務粉飾。

（四）存貨周轉率

企業的存貨由于流動性大、數量大、核算困難，為企業的財務粉飾創造了機會，其中虛構存貨是一種常見的財務粉飾行為。存貨周轉率是企業在一定周期內銷售的貨物的成本與期末存貨余額的比例，這個指標反映了企業存貨的日常周轉速度。通過分析存貨的流動性是否正常、企業的存貨在資金中所占的比例是否合理、同行業間存貨周轉率是否相差較大以及從歷史數據看是否合理等方面識別虛構存貨這種財務粉飾行為。

（五）總資產增長率

上市企業通過自身的經營獲得，使得總資產不斷上升，提升自身的市場競爭力。對于企業購入、使用以及報廢處理中的虛增資產，一般會導致資產價值的異常變動，進而導致總資產增長率的異常變動。如果在經營收入、經營利潤等沒有發生大的改變，總資產收益率與往年相比異常變動，則有可能發生虛增資產的財務粉飾行為。

（六）流動比率

根據之前發生財務粉飾行為的企業與償債能力關系研究，結果顯示當企業經營情況不佳，償債能力較弱時，企業的管理層為了使企業的經營業績符合經營目標，發生財務粉飾行為的概率相應增加。流動比率是流動資產對流動負債的比率，是反映企業短期償債能力的強弱。如果一個企業的流動比率異常低于同行業，說明企業有償債風險。一般來講，流動比率較低有償債風險的企業發生財務粉飾行為的概率要比沒有償債風險的企業高，針對這些有償債風險企業應結合其他財務指標綜合判別分析。

五、結論

針對當前上市公司財務報表粉飾現狀，本文根據當前動因理論分析上市公司財務粉飾動因，根據財務報表粉飾現狀提出通過審計信息、貸款信息、同行業比較、迫切性分析、關聯方關系、會計政策以及資產重組等角度分析，判別財務粉飾行為；根據財務粉飾行為財務報表特征異常波動情況，提出通過凈利潤、凈利潤現金含量、應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率以及流動比率這些財務特征變化情況分析判別財務粉飾行為。為廣大市場投資者以及審計工作者查看上市公司財務報表、判別財務粉飾行為提供可行的思路和方法。

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F23

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1008-4428（2017）08-100-03

高凌，女，江蘇淮安人，蒂森電梯有限公司南京分公司財務部經理，本科，研究方向：財務會計、稅務等。