互聯網金融發展對利率市場化進程的影響

(貴州廣播電視大學，貴州 貴陽 550004)

互聯網金融發展對利率市場化進程的影響

張艷

(貴州廣播電視大學，貴州 貴陽 550004)

互聯網金融的快速興起改變了傳統金融發展的運營模式，對利率市場化發展產生了重大影響。利率市場化是國際金融業發展的大趨勢，也是目前國內金融革新的重大舉措，我國在經歷了利率市場化改革發展的幾個階段后，借助互聯網金融發展這一大契機，加快促進利率市場化改革的步伐。本文通過對互聯網金融國內外發展的研究，結合中國市場化利率改革的進程，分析互聯網金融對市場利率的影響及促進改革的有效因素。

互聯網金融；市場利率；利率市場化

一、引言

互聯網在國內起步較晚，互聯網金融業務也是在近些年來才逐漸形成。隨著國內計算機網絡技術的不斷進步，許多企業紛紛開展電子商務業務，網上支付業務(支付寶和余額寶以及網上銀行等)應運而生，電子商務業務借助于網上支付體系涉及金融領域，直接和銀行業以及金融業的核心業務進行競爭。面對激烈的金融市場競爭，傳統金融發展模式與互聯網相結合，借助于互聯網渠道開展業務，互聯網與金融開始全方位的結合，由此進入了一種新的金融時期——互聯網金融。

互聯網金融業務的迅速發展，帶動了整個金融業運營模式以及運營格局的變革，互聯網金融業務的發展加速了貨幣流通速度，增強貨幣的支付功能，提高金融資產的流動性，這對利率市場化帶來了很大的發展契機，利率市場化是目前國內金融革新的重大舉措，也是國際金融業發展的大趨勢，因此，加快利率市場化發展進程是金融業發展的必要條件。

二、研究現狀

(一)國外研究現狀。

由于國外利率市場發展較早且比較成熟，相關的理論研究也要早于其他國家。對于利率市場化的研究要追溯到早期的利率自由化研究中，英國學者威廉·配第以及約翰·洛克等指出利率應該由貨幣供求的變化而變化，不應該受國家政策的限制，這為利率市場化的研究開辟了道路。羅納德·I·麥金農(1991)批評了傳統金融發展模式，指出需要采取直接融資的模式，國家要放松對市場利率的管制[1]。愛德華·S·肖(1993)對金融研究理論進行了深入研究，探討金融業與利率市場化之間的相關關系，為利率市場化發展提供理論指導[2]。Kaufman (1998)通過研究計算機網絡技術發現，可以將網絡技術運用到金融業務中，對于利率自由化發展有很大的幫助作用[3]。可見國外利率自由化發展的研究是利率市場化的初級階段，為后續學者對利率市場化的相關研究指明了研究方向。

(二)國內研究現狀。

隨著國內互聯網技術的快速發展，金融改革與利率市場化發展的呼吁越來越強烈，互聯網金融與利率市場化是國內當前兩大熱點研究課題。國外學者研究了金融與利率自由化之間的相互聯系，國內學者在吸納和借鑒國外相關理論研究成果的基礎上進行探討，國內學者孫剛與毛向乾(2012)指出利率市場化提高了金融機構的核心競爭力，變革金融競爭環境可以降低區域金融環境差異化的政策效用[4]。楊軍與羅琳兩位學者(2012)通過研究人民幣利率市場化以及金融市場開放化問題，對利率市場化的發展進程進行基本判斷[5]。屈慶、陳黎與余文龍三位學者(2013)指出人民幣利率市場化、匯率市場化、金融市場開放化、人民幣國際化四方面的關系，對利率市場化進程做了基本判斷。并借鑒其他國家利率市場化進程中的經驗，給出了利率市場化條件下中國農村金融改革的相關政策建議[6]。

(三)國內外研究綜述

通過整理國內外互聯網金融與利率市場化的研究成果可以看出，國外較早的進行了利率自由化的研究，為利率市場化的相關研究奠定了基礎，由于國外網絡技術比較發達互聯網金融業務的開展也比較早，相關的理論研究也比國內的成熟，但是國外的理論研究將二者結合起來的比較少，基本上是分開來研究的，至于互聯網金融對利率市場化的作用鮮有實證研究成果。國內借鑒了國外利率自由化的相關研究，并拓展到利率市場化的研究范圍，論證了互聯網金融帶動金融業運營模式的變革，加快利率市場化進程，從整體上來講國內相關研究取得了一定的進展，但對于互聯網金融與利率市場化關系的研究只是在理論上的歸納，并沒有得到實證檢驗，同時對二者關系的研究僅限于在研究互聯網金融的過程中，并沒有單純的去研究二者之間的相關性。

三、中國利率市場化進程的發展演變

中國的利率市場化改革從1983年開始經歷了起步階段、推進階段、攻堅階段、完全市場化階段。起步階段(1983—1989年)，中國處于計劃經濟時期，雖然這一時期國家實施了相關政策對利率進行市場化改革，但是利率大多還處于管制階段由國務院統一制定，金融機構幾乎沒有權利進行浮動。推進階段(1990—1998)，這一階段的利率市場化改革進程有了突破性的進展，國家為利率市場化改革的推進頒布了各項政策，1993年黨的十四屆三中全會《關于建設社會主義市場經濟體制若干問題的決議》提出了利率市場化改革的基本設想[7]。央行通過減少利率的管制解決了銀行利差倒掛的問題。20世紀90年代末，利率市場化改革進入攻堅階段，以銀行同業間拆借利率為突破口，經歷了20多年的發展在利率市場化實施過程中取得了實際效果。2015年央行五次降準降息，同時對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限，并抓緊完善利率的市場化形成和調控機制，加強央行對利率體系的調控和監督指導，提高貨幣政策傳導效率。沿著中國利率市場化改革的思路，在“國研智庫論壇”中，中行研究局副局長王宇對于中國利率市場化改革提出了非常明確的目標，即逐步取消政府對金融機構存貸款利率的管制，讓市場在人民幣利率的形成和變動中發揮決定性作用。中國利率市場化改革的順序是先放開貨幣市場、債券市場的利率，再放開金融機構貸款利率，最后放開金融機構存款利率。如今，在互聯網金融的大背景下，互聯網金融的運營模式改變著傳統金融機構的運營模式，利率市場化改革也將取得突破性進展，逐步走向利率完全市場化階段。

四、互聯網金融發展對利率市場化進程的影響

2013年互聯網金融崛起，加速了金融市場的發展，同時更推進了金融市場中利率市場化的重大變革。互聯網金融對存款利率、貸款利率、銀行金融產品的創新和利率價格的定位都產生了一定的影響。

(一)互聯網金融發展對存款利率的影響。

互聯網金融的服務模式打破了傳統銀行業壟斷地位，極大地降低了金融市場上信息不對稱的程度，也為客戶提供了一個信息共享、平等開放的金融產品投資平臺，從而幫助用戶通過便捷的途徑獲取各種金融產品的信息，并在其中權衡收益和風險進行自由選擇。互聯網金融的持續發展，使得社會上更多的資金向互聯網業態匯聚，與傳統金融機構的存款業務產生競爭和替代效應，再加上互聯網金融產品種類較多、靈活方便、收益率高且利率不受存款利率限制，對資金有較強的吸引力。以余額寶為例，2013年余額寶橫空出世，實現了隨買隨賣，收益率同期高于銀行3個百分點，大大吸引了存款客戶，據2014年4月金融統計數據報告分析，2014年4月份客戶存款較3月減少1. 23萬億元，這種負債結構的改變會進一步加劇銀行間對于個人存款的爭奪和對市場份額的競爭進而提升銀行負債的獲取成本[8]。傳統金融機構銀存款業務不斷減少，逐漸夫去了存款利率的控制意義，存款利率的控制是為了防止銀行間為爭奪存款發生惡性競爭，互聯網金融的出現使得銀行有了競爭的壓力，各種銀行理財產品等為爭奪資金往往附以較高利率，高利率使得傳統銀行利差盈利空間收窄，迫使銀行進行產品創新，以開展更多新業務來提高盈利水平，從而促進存款利率的進一步放開，倒逼市場利率的改革和推進。

(二)互聯網金融發展對貸款利率的影響。

現今，我國貸款利率市場化改革已經很完善了，但互聯網金融的業務發展也使貸款利率市場化進程得到更進一步推進。互聯網金融的業務模式給中小企業的融資帶來新的途徑，分散了向傳統銀行貸款的客戶群體，相對于銀行來說，在互聯網金融出現以前，中小微企業由于主觀和客觀的原因，向銀行融資的成本很高，互聯網金融出現以后，銀行也感受到壓力，對高利率的業務進行積極的開拓，對毛利率較高的中小微企業逐步放開了貸款的各種限制條件，可以根據銀行自身掌握的客戶信用狀況、抗風險能力等等，促使利率更趨于市場化。

(三)互聯網金融發展對銀行創新金融產品的影響。

互聯網金融在發展過程中不斷地沖擊著傳統金融機構的各項業務，2013年銀行等金融機構存款同比金額大幅下滑，據統計數據顯示，2013年6月同比少增長1.26萬億元，2014年1月份，同比少增長2.05億元。余額寶的出現給傳統金融機構帶來了壓力和競爭，促使各大商業銀行不斷改進服務質量，陸續創新理財產，使理財產品的價格更趨于市場化，更加以人為本。到目前為止，銀行的金融產品層出不窮，截至2016年6月底，全國共有454家銀行業金融機構有存續的理財產品68，961只；理財資金賬面余額26.28萬億元，較2016年年初增加2.78萬億元，增幅為11.83%，其中，開放式理財產品存續余額11.26萬億元，增長0.94萬億元，增幅為9.11%。2016年上半年，銀行業理財市場累計發行理財產品97，636只，累計募集資金83.98萬億元，其中，開放式產品累計募集資金59.85萬億元；封閉式產品累計募集資金24.13萬億元[9]。互聯網金融的發展促使銀行業加快了金融產品的創新，對市場利率的影響起到了不可低估的推進作用。

(四)互聯網金融對市場利率價格定位的影響。

在互聯網金融出現之前，國家金融機構決定了我國的利率定價。因此，利率沒有能夠真實地反映市場資金的價格，也沒有能夠依據市場的發展變化來對利率進行適時的調整。長期以來，能夠反映我國市場利率的指標是上海同業間拆放利率(SHIBOR)，它是存貸款利率定價的基準，是利率市場化體系建立的核心部分。上海同業拆放利率(SHIBOR)反映銀行間資金的供求關系，當存貸款發生在銀行等金融機構時，上海同業間拆放利率的市場化利率地位得以實現，當互聯網金融迅猛發展，規模越來越大，能為更多不同需求的客戶提供獲取貸款的平臺，從而使其存貸業務占據了大部份金融市場的份額的同時，SHIBOR的市場化利率地位就開始動搖，SHIBOR給出的利率就不能全面反映整個金融市場的資金供求情況，基準地位被動搖。因此互聯網金融的發展，打破傳統的市場利率價格的定位，對推動利率市場化起到不可替代的作用。

五、互聯網金融發展如何推進利率市場化改革

首先，增加互聯網金融客戶量對利率市場化進程有很大的促進作用。互聯網金融起步較晚，但它的出現打破了傳統金融業的壟斷地位，使進行金融活動的主體有了更多的選擇，不再一味地受傳統金融機構的管制，金融主體可以通過互聯網金融平臺，根據自身的需求進行自由匹配，這種低成本、高效的需求匹配，讓更多的傳統銀行客戶逐漸成為互聯網金融客戶，互聯網金融客戶的增加，對利率市場化進程有很大的促進作用。其次，擴大互聯網金融規模。互聯網金融連續三年寫入政府工作報告，法規相繼出臺完善。從市場前景上看，2016年中國互聯網金融行業市場規模將達17.8萬億，未來五年行業年均復合增長率約為24.67%，到2020年預計將達43萬億。而我國目前擁有超過1000萬家傳統金融機構覆蓋不到的實體企業，互聯網金融有巨大的市場[10]。互聯網金融規模的擴大會影響到銀行利率差以及貨幣基金規模。因此，要想加快利率市場化進程，就需要采取措施擴大互聯網金融規模。互聯網金融規模對銀行利率差的影響效用最大，因此有效促進利率市場化改革，特別需要擴大互聯網金融規模。

互聯網金融的出現打破了傳統金融業的壟斷地位，不僅有效地推動了我國的利率市場化進程也加快了我國金融業發展，利率市場化改革在互聯網金融的發展中，不斷得到推動和促進，雖然利率市場化改革不是一朝一夕就能完成，但是改革卻是循序漸進的，最終實現金融市場的良性發展，走向國際化。

[1] 羅納德·I·麥金農.經濟發展中的貨幣與資本[M].上海：上海三聯出版社，1991.

[2] 愛德華·S·肖.經濟發展中的金融深化[M].上海：上海三聯出版社，1993.

[3] Kaufman.Measuring and Managing Interest-rate risk.a Economic Perspectives[J].Federal Reserve Bank of Chicago，1998(1)：16-29.

[4] 孫剛，毛向乾. 金融發展環境、利率市場化與債務融資決策[J]. 廣東金融學院學報，2010，04：36-48.