企業集團資本運作模式及優化途徑分析

文/曾青，興業證券股份有限公司廣州分公司

企業集團資本運作又可以稱之為企業集團資本經營，主要通過資本市場原則，利用資本自身技巧性的運作，從而實現企業集團價值的增值以及企業集團整體經濟效益的有效上升，簡單來說，也就是通過對資本市場的有效利用，用小變大、無生有的手段來實現買賣企業集團和資產而獲取盈利的商業活動，主要包含連鎖銷售模式、資本孵化以及民間合伙私募等等。大型企業集團作為我國國民經濟的主要支柱產業，對我國社會主義經濟的發展以及國民物質文化生活水平的提升有著重要的現實作用，因此，企業集團要立足于自身資本價值，以企業集團價值管理工作為特色，不斷地對企業集團的整體資本和生產要素進行優化升級，還要逐步加強對企業集團產業機構的配置調整，從而實現企業集團整體資本最大化的增值效果。

1 企業集團資本運作的基本手段

企業集團經營的主要發展戰略主要有兩種，一種是企業集團內部的管理工作戰略，另一種是企業集團外部交易買賣戰略，這兩種戰略的有效運營是提升企業集團整體核心力的主要影響因素，是企業集團獲得強大市場競爭力的重要前提和根本基礎。企業集團內部管理工作戰略屬于產品項目的擴張手段，主要將企業集團現存的資本框架下內部所有資源進行統一的整合管理，以此穩固企業集團整體的內部核心能力。而企業集團外部交易買賣戰略主要指的是資本對外擴張發展戰略，利用對外部資源、渠道的納入并融合，迅速、有效地進行企業集團最小成本的資本擴張，能夠快速提升企業集團的核心能力，大型企業集團對其它企業集團進行的兼并、收購等等都屬于企業集團外部交易買賣型戰略范疇，也是現階段企業集團外部交易買賣戰略手段中最基礎、最普遍、最核心的資本運作方式。

2 企業集團資本運作模式

2.1 兼并重組

兼并重組是企業集團資本運作的重要手段之一，主要利用證券資金以及其他手段購入或獲取其他企業集團全部資產或部分資產，在購入被兼并企業資產的基礎上，實現對被兼并重組企業集團的整體掌控，由此可見，企業集團展開兼并重組的最主要原因是為了能夠達到對被兼并的企業集團有效掌控的目的。作為企業集團資本運作的一種重要手段，企業集團兼并重組也包括了很多方法和手段，第一種是進行兼并的企業集團采用出資購入被兼并企業集團的方式實現兼并重組，從而對被兼并企業集團進行控制；第二種則是為被兼并企業集團承擔相關債務，在資本市場背景下，依據債務和資產等價位的基本原則，由兼并企業集團承擔被兼并企業集團的相關債務，并以此為基本原則接手被兼并企業集團的全部資產或者一部分資產，從而達到對被兼并企業集團的掌控。第三種是通過對被兼并的企業集團的股份進行調控吸入，兼并企業集團的所有者可以把投入被兼并企業集團的凈資產等同于企業集團股金投入，在股金投入的基礎上成為被兼并企業集團股東，也能夠實現對被兼并企業集團的有效掌控。第四種企業集團運作模式也就是資本市場中常說的控股式，也就是對被兼并企業集團的股權進行購入，同時將購入股權達到可以對被兼并企業進行控股的比重，直接可以達到對兼并企業的有效控制。

2.2 股份制改造

股份制改造同樣是企業集團資本運作的重要手段之一，想要保證企業集團資本運作的順利、有效地開展，最主要的前提條件就是要進行企業集團股份制改造。一方面，采用企業集團股份制改造的資本運作方式達到企業集團內部產業資源的優化升級，從而提升企業集團整體資源的使用效率，能夠促進實現企業集團經濟效益最大化，也能夠提高企業集團整體管理工作的科學化水準。另一方面，有效的企業集團股份制改造，能夠推動企業集團產業結構、組織結構、經營方式以及管理觀念的深入疏通，實現企業集團的整體變革，為企業集團開展更深入的資本運作提供最主要的支持和保障。因此，對企業集團開展有效的股份制該雜牌，能夠有效地處理企業集團管理工作進行中出現的問題，通過對管理工作的優化升級，提升了企業集團經營管理能力，有利于幫助企業集團實現更好地資本運作。

2.3 融資

融資是企業集團資本運作中最普遍的手段，大多數企業集團在自身的經營中都會采用融資的方式來進行市場所占份額的擴張，從而提升企業集團本身的生產經營水平。目前，企業集團的融資包括了多種操作手段，主要有債權融資、內部資源融資以及外部股權融資，這些融資手段都是現階段企業集團開展資本運作最普遍采用的手段，能夠高效地處理企業集團資本上升難的問題，進而拓展其運營管理的重要作用。融資的有效進行，能夠協助企業集團的產業價值達到最大化，還能夠有效地較低風險，節約企業集團管理成本，從這兩個角度來看，企業集團管理層在進行融資操作過程中，務必要依據程序進行，首先選擇內部資源融資，其次再選取向銀行借款，發行企業集團債權開展企業融資，最后才是斟酌外部股權融資。這樣程序式的融資運作方式，能夠有效地規避融資給企業集團帶來的巨大風險，也能夠有效地節約企業集團的資本運作成本。

3 企業集團資本運作優化路徑

現階段，縱觀我國企業集團在進行資本運作，依然面臨著很多問題，這些問題直接影響了企業集團資本運作的整體工作效率和企業集團經濟利益，在很大程度上也影響了企業集團的前進與發展。對于發展擴展型企業集團的資金來源方式而言，有效地降低企業集團資本市場存在的風險問題，提升企業集團資本運行的工作效率和經濟利益，能夠有效地提升企業集團的市場核心競爭力。因此，企業集團要立足于自身資本運作模式尋求最優的升級路徑。

第一，升入優化升級企業集團資本構成。融資手段是否合理有效直接影響著企業集團資本運作的整體效率和質量，也直接影響著企業集團資本運作的風險程度。不合理的融資手段極其容易造成企業集團資金緊張，進而發生很大的市場風險事故和企業集團管理風險事故，不利于企業集團持續良好的發展經營。因此，企業集團要圍繞自身的自資本架構，不斷地深入加強對企業集團資本成本的有效掌控，優化升級企業集團資本架構，達到資本經濟價值效益最大程度的增值。與此同時，在確保企業集團資金流通正常的前提下，提升企業集團自身的經濟效益，在對企業集團資本優化升級的整體過程中，要不斷立足于資本市場的變換，對企業集團的債務融資和股權融資進行及時的調控，科學地采用財務杠桿原理，確保企業集團經濟利益最大化。

第二，深入明確企業集團資本運作的根本目標。企業集團在進行資本運作過程中，要始終堅持以企業集團經濟利益最大化最為根本目標，進而在企業集團生產經營的前提下，將可持續發展作為發展戰略，科學、合理地確定企業集團資本運作的詳細目標，在提升企業集團自身資本市場核心競爭力以及控制力的同時，還要憑借有效的企業集團資本運作提升市場競爭優勢和規模效益。企業集團要依據資本市場動態變化、占有比例、經濟趨勢走向、投入回報效應以及生產經營條件等等展開深入的分析研究，從而明確企業集團整體發展戰略和資本運作中所擔任的角色，進而科學合理地明確企業集團的整體發展目標和詳細的發展方案，再采取聯盟合作、兼并重組等等方式進行企業集團的資本運作。

第三，進一步健全我國資本產權交易市場體系。企業集團在開展資本運行時，主要通過資本市場進行，是否可以順利地完成企業集團資本運作，在極大程度上來說有資本市場體系是否完善而決定。現階段，我國資本產權交易市場還位于基礎時期，無論是發展速度，還是交易規模都還存在著諸多問題，資本市場現存的最大的問題就是市場體系不夠完善，直接影響了我國資本市場的交易效率較低，無法為企業集團資本運作提供有效的資本服務。但就目前企業集團的資本運作發展趨勢來看，未來資本產權交易市場的需求越來越大，因此要進一步地健全資本產權交易市場體系，不斷加強信托憑證市場體系的建設，為企業集團資本運作構建有效地操作平臺，能夠對企業集團資本運作過程中產生的資金問題進行有效地解決，進而促進企業集團和資本市場的整體發展。

4 結束語

企業集團資本運作可以提升自身資產價值，有效地實現企業資本升值，進而提升其資本市場中的核心競爭力。資本運作除了增值性之外，還具有很大的風險性，任何投資活動都存在資本投入的風險，因此在進行資本運行時，要立足長遠發展的角度，對資本運作進行不斷地優化升級，確保企業集團長期持續的發展。

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