新三板不良企業知多少

本刊記者 宋茲鵬

新三板不良企業知多少

本刊記者 宋茲鵬

在剛過去不久的“春節檔”，電影票房紀錄又一次被刷新。貓眼電影的統計數據顯示，丁酉年（今年）正月初一的全國票房為8.07億元，超過丙申年（去年）正月初一的6.37億元，再創單日票房歷史新高，贏得新春開門紅。

今年農歷正月初一的電影市場到底有多火呢？這個春節被稱為“史上最擁擠”的春節檔，從除夕開始，一大波影片就集中亮相。相關統計顯示，正月初一票房比2016年增長了24%。《西游伏妖篇》《大鬧天竺》《功夫瑜伽》等影片的首日票房均過億元，其中，周星馳、徐克聯手打造的《西游伏妖篇》首日票房更是達到了3.55億元，上映7天就斬獲12.65億元，奪得冠軍。由成龍主演的《功夫瑜伽》排名第二，上映7天票房獲得10.15億元的好記錄。據貓眼專業版實時票房統計，截至2017年2月3日，電影春節票房達到33.4億元，打破了去年同檔期所創造的30.8億元的記錄，同比增長8.1%。

影視文化公司踴躍掛牌新三板

今年春節檔的火熱，并不是一蹴而就的。近年來，影視文化產業的大環境持續向好。2011年10月，國家提出要使文化產業成為國民經濟的支柱性產業，隨后的“十二五”規劃和“十三五”規劃對此均有所強調，國家政策為影視產業帶來了可持續性釋放的市場紅利。2014年，全國電影總票房實現296.39億元，同比增長36.15%；2015年為440.69億元，同比增長48.7%。

影視文化產業持續地良好發展，除了有國家政策的推動外，還得益于資本市場的培養。任何一個產業的崛起都有一個“導火索”，華誼兄弟的上市就是點燃影視產業崛起最開始的那把火。2009年，華誼兄弟作為“影視第一股”登陸創業板，上市不久市值即接近50億元，當時華誼兄弟每年的凈利潤還不到7000萬元。對于國內影視產業而言，華誼兄弟的上市無疑帶來了一個巨大的示范效應，對于投資人而言，華誼兄弟讓他們看到了資本的無限潛力。

此后，影視產業掛牌上市搞得風生水起。例如，華強方特這家成功打造了熊大、熊二、光頭強動漫角色的公司在新三板市場早已春風得意，2014年的《熊出沒》票房收入為2.5億， 2015年的《熊出沒》以2.95億元的總票房再度刷新國產動畫電影的票房紀錄。到2016年，華強方特的市值已達150億元。2017年1月28號，“熊出沒”系列的第四部電影《奇幻空間》正式上線，根據貓眼數據統計，截止2017年1月30日，累計票房已達1.71億元。至此，《熊出沒》系列動畫電影的票房累計已突破10億元。再如，開心麻花2015年底在新三板掛牌，掛牌之初就確立了通過新三板引入投資者以實現低成本融資的目標。掛牌不到兩個月就增發了兩次，合計募集資金3.05億元。2016年，推出繼《夏洛特煩惱》之后的第二部電影《驢得水》，收獲了1.73億元的票房佳績，實現了票房、口碑雙豐收。此類在新三板掛牌并取得成功的影視文化公司還有很多，如唐人影視，其2016年半年報顯示，上半年實現業務收入3.66億元，較上年同期增長791.66%；實現歸母凈利潤1.28億元，較上年同期增長898.97%。如嘉行傳媒，其2016年半年報顯示，上半年實現業務收入1.10億元，較上年同期增長2888.73%；實現歸母凈利潤5524.01萬元，較上年同期增長5462.01%。

東財Choice數據顯示，截止2013年12月31日，新三板僅有12家媒體行業掛牌，2016年底就達到367家。截至2017年1月31日，新三板影視文化企業掛牌達145家。其中，2016年度新掛牌企業80家，與去年同期掛牌的45家相比，增長了77.78%，掛牌企業數量大幅增長。在2016年新掛牌的80家企業中，電影和影視節目企業掛牌數量最多，達61家，占比76.25%；動漫類行業緊隨其后，掛牌企業12家，占比15%。伴隨著影視行業的穩步發展，越來越多的影視文化企業登陸新三板。

影視產業何以青睞新三板

影視公司為什么會競相掛牌新三板呢？通過觀察影視公司在新三板的掛牌節奏可以看到，很多市場上知名的影視公司都先后在新三板掛牌，出現了扎堆掛牌的現象，這是有其內在因素的。

近幾年，電影和網絡劇、網絡電影市場發展迅猛，越來越多的年輕影視公司和PGC內容團隊開始興起，它們擁有優質的團隊和作品。隨著線上加線下渠道端格局的逐漸固定，以“院線+網絡視頻”為主體的播放渠道對影視內容的需求開始增長，影視內容公司迎來了良好的市場局面，在資本市場上的地位也在不斷提升。

另外，影視公司的作品制作成本不斷提高，對資金的需求量也進一步加大。熱門IP的版權價格水漲船高，演員出演費用和制作成本也不斷攀升，這就迫使影視公司要尋找更多的資金投入到運營中，而在新三板掛牌上市就可以增加公司的融資能力，可以解決企業的資金問題。新三板是影視公司快速進入資本市場的途徑之一，與主板和創業板相比，新三板對公司掛牌上市的門檻相對較低，對公司的盈利要求也比主板寬松，成功上市的可能性較高。經過券商的輔導，可以更好規范企業運行。

影視產業泡沫嚴重傷害市場

隨著新三板影視文化公司越來越多，資本也理所當然地大量涌入影視產業。這種行為一方面推動了電影產業的發展，但另一方面，帶來的泡沫將會影響影視文化產業的長遠發展。

著名演員張國立曾表示，看老板對明星好不好，就看他給不給明星分股份。這句話背后的意思其實就是資本進入影視產業后，發生了明星持股的亂象。近幾年，明星瘋狂涌入資本市場，影視產業似乎已經成為他們圈錢的場所。近期，趙薇控股的西藏龍薇文化傳媒有限公司宣布擬以現金30.6億元收購上市公司萬家文化29.135%的股權，從而成為其控股股東。上海證券交易所經過問詢后，得知趙薇自有資金只有6000萬元，此次收購資金杠桿率將高達50倍。整個收購過程中的收購目的、資金來源、收購后的計劃及其對文化產業發展的影響在業界引發了熱議。說白了，這其實是一起依靠明星效應融資的案例，這樣的融資風險極大。像此類依靠自身“明星效應”圈錢的明星或者導演，在新三板或者其他資本市場不勝枚舉，華誼兄弟上市之后，擁有華誼3%原始股的馮小剛將所持股票套現了2億多元，成為中國導演中第一個賺到2億元的人。對于很多影視公司來說，一個公司的核心就是明星，明星的身價影響著公司的估值。但是，如果有一天明星的光環消失，明星的價值跌落，那也就是傳媒公司價值的墜落時刻。

有業內分析人士透露，導演和明星圈錢的方式很簡單：明星和導演成立或者入股影視公司，把個人收入的很大一部分轉變為公司的收入，這部分額外的收入幾乎可以直接轉化為利潤，利潤在資本市場上又立即被市盈率倍數放大了很多倍，然后賣給A股公司或投資人。在這個過程中，藝人賣掉自己的全部或部分股份，完成自我價值的放大和提前回收。但是，這就給影視產業留下了大量的泡沫。

現階段，正是影視文化大發展的時候，并購重組確實是影視文化公司做大做強的不二選擇。但是也要注意到，目前的新三板市場，監管機制尚不完全成熟，想繞開監管或已經繞開監管的案例是非常多的。由此帶來的結果就是，一些影視產業的“空殼公司”為了利益而肆意生長，不是著眼于企業的長足發展，而是與一些機構合謀，通過資本市場快速變現以獲利。借“明星效應”拉高股價后套現離場，此做法幾乎成為了某些投機者在金融領域投機的范式。如此一來，套現而去的明星倒是嘗到了甜頭，但一般投資人受到的卻是無情的傷害。

北京師范大學華語電影研究中心秘書長任晟姝曾表示，對待進入影視行業的資本，應該因勢利導，用資本使中國電影在制作上和外化的樣貌上形成一個國際化的標準。對于資本泡沫應該謹慎對待，堅持中國電影本體的價值和傳統，不能一葉障目，被金錢蒙蔽了雙眼而丟失了電影本體的藝術標準和文化價值。