閱文上市引燃港股市場

黃璜

閱文集團在港上市不僅是自身發展的一個重要里程碑，同時也會帶動資本市場對于整個網絡文學板塊的關注度，這對于行業而言無疑是一大利好。

經過幾年的籌備，閱文集團的上市大考終于到了交卷的時候。

2017年11月8日，閱文集團在香港證券交易所主板上正式亮相，以每股最高55港元（約合人民幣46.7元）的價格向全球投資者發行1.5137億股股票，占閱文集團擴股后總股本的16.7%。開盤后，截至北京時間9點30分，閱文股價大漲63.64%，報每股90港元，閱文集團市值達到815.78億港元（約合人民幣692.6億元）。

作為內地網絡文學行業的領軍者，赴港上市的閱文集團備受關注。根據港媒報道，閱文集團受歡迎的程度遠超券商想象，投資者排著長隊申購新股，而且很多投資者都使用了杠桿融資的方式。招股第一天，閱文集團保證金預定額就已經達到600億港元，最終申請認購人數達40萬，凍結資金高達5200億港元，超額逾620倍，僅次于2008年上市的中國鐵建凍結資金5409億港元，成為香港史上第二大新股凍資王。

閱文集團在港上市不僅是自身發展的一個重要里程碑，同時也會帶動資本市場對于整個網絡文學板塊的關注度，這對于行業而言無疑是一大利好。

騰訊的好買賣

可以說，網絡文學的生態是中國人對全世界的貢獻，其在內容生產、商業模式和IP轉化等多個方面都具有中國獨創性。

回顧網絡文學的發展史，閱文集團的核心子公司——起點中文網是繞不開的話題。

2000年前后，以“榕樹下”為代表的個人網文站點如野草般快速生長又迅速凋敝，直到2002年起點中文網的創立。網站的創始人為網名為寶劍鋒、黑暗之心、劍藏江南、意者、黑暗左手的五位玄幻文學愛好者，或許當時他們也不會意識到，這個網站將在網絡文學后續十余年的發展中始終屹立潮頭，在中國網絡文學商業模式的形成及發展中發揮重要引領作用。無論是推出VIP付費開創網文商業模式先河，還是被盛大收購后打造出的白金寫手、網文大神，在隨后的十余年里，起點中文網都是網文江湖當之無愧的“武林盟主”。

2014年，騰訊出手50億人民幣收購盛大文學，將其與騰訊文學整合成如今的閱文集團，統一管理兩者旗下的起點中文網、創世中文網、小說閱讀網、瀟湘書院等網文品牌，而集團掌門人就是當年網名為黑暗之心的吳文輝。

實際上，閱文集團已經成為了騰訊泛娛樂戰略中創造和獲取原創IP的重要一環。截至2017年6月，閱文集團的網絡文學作家有640萬名，文學作品960萬部；截至2017年6月30日，月活躍用戶數達1.918億名，其中包括1.793億的手機用戶和1250萬的電腦用戶，遍布閱文集團的平臺產品及合伙分銷平臺中的自營渠道。

如今來看，收購盛大文學無疑是一筆好買賣。上市之后，閱文集團將有助于進一步完善騰訊泛娛樂產業布局，鞏固騰訊作為國內最大文娛企業的市場地位與影響力。而近期騰訊股價也受閱文上市等利好刺激，達到2004年上市以來的最高點。

不僅是一家網文企業

隨著中國互聯網的快速發展，網絡文學也不斷壯大，并形成了龐大的市場規模。據第三方報告，2013年至 2016年，網絡文學市場復合年增長率達44.9%，預計2016年至2020年間仍將以每年30.9%的復合年增長率持續增長。2016年，中國網絡文學市場規模為人民幣46億元。在網絡文學的龐大市場里，閱文集團“獨占鰲頭”。按收入計，2016年，中國五大網絡文學公司依次為閱文、掌閱、阿里文學、中文在線和百度文學，市場份額分別為43.2%、14.9%、6.6%、1.8%和1.4%。

雖然是由網絡文學起家的龍頭企業，但閱文集團早已不僅僅是一家網文企業。

目前，閱文集團旗下包括起點中文網、創世中文網、小說閱讀網、瀟湘書院、紅袖添香、云起書院、榕樹下等多家網絡文學平臺，還有由天方聽書、懶人聽書等構成的音頻聽書品牌，以及民營出版品牌中智博文和華文天下，其核心業務遍及網絡文學、圖書出版、IP運營等多方面。

閱文集團最新披露的財報顯示，閱文集團2016年實現營收25.68億人民幣，同比增長59.1%，凈利潤3040萬人民幣，同比扭虧為盈。其中，在線閱讀業務收入20億人民幣，同比增長103.3%；紙質圖書業務收入 2.24 億人民幣，同比下降了2%。其他業務收入1.11億人民幣，同比下降54.4%，主要原因為網絡游戲收入及網絡廣告收入下降。

在成本方面，2014、2015、2016 年，閱文集團的內容成本（即以保底分成形式向作者支付的費用）分別占公司主營業務成本總額的 72.1%、38.1% 及 55.9%。此外，為了優化版權授權費的回報，閱文集團還根據作家受歡迎的程度及內容的盈利潛力決定版權授權的范圍及定價，對內容價值整體評估后選擇放棄收入分成模式并通過向作家買斷獲授內容。這一部分在財報中表現為無形資產攤銷。

實際上，閱文集團對于在線閱讀業務收入的依賴度過高和持續上漲的內容成本也迫使其在上市之后更廣泛地開拓業務。在2014年至2016年期間，在線閱讀的收入占整體收入的比率分別高達97%、60.5%和77.1%。

招股書中，閱文也披露了對于募集資金的應用：約20.243億港元（占款項凈額的30%）用于拓展在線閱讀業務以及銷售及營銷活動；約20.243億港元（占款項凈額的30%）用于資助潛在投資，例如收購一些有助擴張內容生產的公司；約20.243億港元（占款項凈額的30%）用于加大力度參與開發以其網絡文學作品改編的衍生娛樂產品，如電影及電視節目；約6.746億港元（占款項凈額的10%）營運資金及一般公司目的。

可以看出，如何加大IP開發以及構建優質內容護城河，將會是閱文集團未來發展的關鍵。endprint