培育機(jī)構(gòu)投資者，推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展

張璐晶

經(jīng)過近30年的發(fā)展，中國A股市場(chǎng)的市值規(guī)模已經(jīng)位列全球第二，但與很多境外成熟市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主的結(jié)構(gòu)不同，參與中國市場(chǎng)的投資者中，自然人在數(shù)量上占比超過99%，其中持股市值在50萬元以下的中小投資者，占比超過95%。因此，積極引導(dǎo)各類長期資金有序入市，大力發(fā)展長期機(jī)構(gòu)投資者成為證監(jiān)會(huì)的工作重點(diǎn)之一。

2017年7月24日，中國證監(jiān)會(huì)在全國證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)年中監(jiān)管工作座談會(huì)中提到，“要依法規(guī)范和拓展各類資金的入市渠道，發(fā)展長期機(jī)構(gòu)投資者”。

機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)占比逐步增加

申萬宏源研報(bào)顯示，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持股市值比重近年來持續(xù)攀升，2016年為16.3%，同比上升1.8個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到2009年以來的峰值。

中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師徐洪才說，一般而言，機(jī)構(gòu)投資者注重長期投資效益，是資本市場(chǎng)長期的、可依賴的、積極的力量，對(duì)于證券市場(chǎng)、資本市場(chǎng)的健康發(fā)展是有益的。“機(jī)構(gòu)投資者在追求長期投資回報(bào)的同時(shí)，也積極介入上市公司的治理、董事會(huì)的重大經(jīng)營決策等方面，優(yōu)化了企業(yè)的經(jīng)營機(jī)制，實(shí)際上是從根本上提高了上市公司的效率，最終保護(hù)了投資者的利益。”

易方達(dá)基金董事長詹余引稱，長期資金意味著可以承受流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過精算對(duì)現(xiàn)金流做出合理的安排，做跨周期的投資，即通常所說的逆向投資。

大成基金總經(jīng)理羅登攀介紹，大概在三五年以前，機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)中的持股市值只能占到10%以下，最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，這一占比正向20%邁進(jìn)，中國資本市場(chǎng)其實(shí)一直在發(fā)展變化中。“機(jī)構(gòu)投資者對(duì)健康的、穩(wěn)健的資本市場(chǎng)發(fā)展非常有利，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也是鼓勵(lì)的。不管是養(yǎng)老金的入市，還是社保基金的入市，我相信機(jī)構(gòu)投資者的壯大是一個(gè)趨勢(shì)。”

“想真正發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，就需要養(yǎng)老基金、社保基金、年金等入市，他們不會(huì)去炒作，而是要長期持有。”北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐說。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，長期機(jī)構(gòu)投資者伴隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展而壯大，而機(jī)構(gòu)投資者的壯大對(duì)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展也起到了至關(guān)重要的作用。通過在資本市場(chǎng)中發(fā)揮“穩(wěn)定器”的作用，機(jī)構(gòu)投資者有助于引導(dǎo)中小投資者走向成熟和理性，遏制市場(chǎng)投機(jī)，促進(jìn)上市公司改善治理結(jié)構(gòu)，有力地促進(jìn)了資本市場(chǎng)穩(wěn)健、規(guī)范、高效地運(yùn)行。

社保基金過去3年年均投資收益率9.37%

在長期機(jī)構(gòu)投資者中，全國社會(huì)保障基金（下稱“社保基金”）無疑是其中的重要力量。成立于2000年的全國社會(huì)保障基金，專門用于人口老齡化高峰期的養(yǎng)老保險(xiǎn)等社會(huì)保障支出的補(bǔ)充、調(diào)劑，由社保基金會(huì)負(fù)責(zé)管理運(yùn)營。

社保基金公開數(shù)據(jù)顯示，2016年底，社保基金會(huì)管理的資產(chǎn)總額20427.55億元，比2014年初增加8011.58億元，增長64.53%。其中，基金權(quán)益19492.34億元，比2014年初增加7564.56億元，增長63.42%。在基金權(quán)益總額中，全國社保基金權(quán)益16047.67億元，個(gè)人賬戶基金權(quán)益1181.22億元，地方委托資金權(quán)益2263.45億元。

值得關(guān)注的是，過去3年，社保基金累計(jì)投資收益達(dá)到4033.18億元，年均投資收益率9.37%。

“社保基金的理念實(shí)際上是三個(gè)：第一叫長期投資，第二是價(jià)值投資，第三是責(zé)任投資。”大成基金總經(jīng)理羅登攀說，“不管是從純金融的方面，還是從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，社保基金、養(yǎng)老基金對(duì)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展都是非常有利的一個(gè)機(jī)構(gòu)。”

2017年5月9日，全國社保基金理事長樓繼偉在全國社保基金理事會(huì)第六屆理事大會(huì)第一次會(huì)議上表示，要繼續(xù)提升社保基金投資管理能力和水平，堅(jiān)持審慎投資方針和長期投資、價(jià)值投資、責(zé)任投資理念，以有效控制風(fēng)險(xiǎn)并提高長期收益為目標(biāo)，以大類資產(chǎn)配置、各類資產(chǎn)的產(chǎn)品配置、投資組合管理和項(xiàng)目投資為重點(diǎn)，全面加強(qiáng)投資科學(xué)精細(xì)管理，健全投資決策機(jī)制，完善投資流程，加強(qiáng)合規(guī)監(jiān)管，著力提高投資管理能力。

“社保基金要主動(dòng)適應(yīng)資本市場(chǎng)改革發(fā)展形勢(shì)，創(chuàng)新投資方式、投資渠道和投資產(chǎn)品，進(jìn)一步拓寬社保基金投資范圍，積極探索運(yùn)用新型金融工具和投資策略，更加有效地分散投資風(fēng)險(xiǎn)，努力穩(wěn)定和提高投資收益。”樓繼偉說。

“全國社保理事會(huì)的表現(xiàn)非常優(yōu)異，穩(wěn)定性也很好，收益也相對(duì)比較高，而且廣泛配置，不光是二級(jí)市場(chǎng)，適當(dāng)?shù)腜E也可以配置，廣泛配置能夠降低風(fēng)險(xiǎn)，提高收益率。”大成基金副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚余棟說。

4300億養(yǎng)老金今年起入市投資

2015年8月17日，國務(wù)院印發(fā)了《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》（下稱《辦法》），《辦法》規(guī)定，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。同時(shí)，國有重點(diǎn)企業(yè)改制、上市，養(yǎng)老基金可以進(jìn)行股權(quán)投資。

公開資料顯示，在過去5年來，養(yǎng)老金年化收益率分別是2%、2.5%、2.6%、2.9%和3.1%，難以跑贏CPI，與社保基金9.37%的年均投資收益率相比，有很大增長空間。

2017年11月1日，人力資源和社會(huì)保障部政策研究司副巡視員、新聞發(fā)言人盧愛紅，在2017年第三季度人社工作進(jìn)展情況新聞發(fā)布會(huì)上介紹，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資正在穩(wěn)步開展，北京、安徽等9個(gè)省（區(qū)、市）政府與社保基金理事會(huì)簽署委托投資合同，合同總金額4300億元，1800億元資金已經(jīng)到賬并開始投資。其中，公募基金管理的養(yǎng)老金規(guī)模約占總規(guī)模的60%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，養(yǎng)老金通過發(fā)揮價(jià)值投資優(yōu)勢(shì)，有助于改善資本市場(chǎng)投機(jī)性、波動(dòng)性強(qiáng)的問題。同時(shí)，養(yǎng)老金投資也需要一個(gè)更加健康、穩(wěn)定并為投資創(chuàng)造價(jià)值的資本市場(chǎng)。在這一過程中，迫切需要機(jī)構(gòu)投資者的決策標(biāo)準(zhǔn)，從財(cái)務(wù)績效擴(kuò)展到環(huán)境、社會(huì)和公司治理等綜合因素。

外資參與中國資本市場(chǎng)的渠道不斷豐富

我國機(jī)構(gòu)投資者在國內(nèi)發(fā)展壯大的同時(shí)，其國際化進(jìn)程也在不斷加快。第五次全國金融工作會(huì)議提出，擴(kuò)大金融業(yè)開放，雙向開放將成為未來我國金融市場(chǎng)的重要特征之一。

自2006年引進(jìn)QFII制度以來，境外機(jī)構(gòu)持股占A股流通市值的比重維持在0.4%～1.4%。隨著A股正式納入MSCI指數(shù)、滬深港股票互聯(lián)互通、債券通以及金融市場(chǎng)更高層次開放的推進(jìn)，可以預(yù)見，A股市場(chǎng)的國際化程度將不斷提升。

摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，最近幾年，境外機(jī)構(gòu)投資者在中國資本市場(chǎng)投資規(guī)模上升得非常快，隨著人民幣國際化、債券市場(chǎng)的對(duì)外開放，目前海外資金在中國的投資或超過8000億元。

中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師徐洪才認(rèn)為，開放是一個(gè)手段，最終還是要“為我所用”，“在規(guī)則層面上我們要學(xué)習(xí)國際先進(jìn)的規(guī)則體系，同時(shí)提升我們的能力。在一個(gè)開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境里面，如何提高中國金融體系的國際競(jìng)爭(zhēng)力、提高抵抗金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，至關(guān)重要。”