中國聯通混改落地風口

在中國A股史上最大規模的股權激勵政策刺激下，中國聯通混改方案一經發布就股價漲停。證監會新聞發言人常德鵬稱，中國聯通的混改對于深化央企改革具有先行先試的重大意義。業內人士認為，國企改革題材“風口”可能會回歸。

780億元混改方案落地

自2017年4月1日停牌的中國聯通，因混改方案落地，8月21日復牌首日跳空一字漲停，收MS.22元，成交1.79億兀。

中國聯通8月20日晚間發布公告稱，本次非公開發行的發行對象為中國人壽、騰訊信達、百度鵬寰、京東三弘、阿里創投、蘇寧云商、光啟互聯、淮海方舟和興全基金，共計9名特定對象。所有發行對象均以同一價格認購本次非公開發行的股票，且均為現金方式認購。合計發行90.37億股，發行價格為6.83元/股，不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的90%。

公告稱，本次混改前，公司總股本約為211.97億股。在本次混改過程中，公司擬向戰略投資者非公開發行不超過約90.37億股股份，募集資金不超過約617.25億元；由聯通集團向結構調整基金協議轉讓其持有的本公司約19.00億股股份，轉讓價款約129.75億元；向核心員工首期授予不超過約8.48億股限制性股票，募集資金不超過約32.13億元。上述交易對價合計不超過約779.14億元。

此次通過增發，據統計聯通集團合計持有公司約36.67%的股份；中國人壽、騰訊信達、百度鵬寰、京東三弘、阿里創投、蘇寧云商、光啟互聯、淮海方舟、興全基金和結構調整基金將分別持有公司約10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%的股份，上述新引入戰略投資者合計持有公司約35.19%的股份。

盡管在定增比例和定價上，此次聯通混改的方案與今年2月證監會發布的新規不相符，但最終還是給中國聯通讓了路。

中國聯通本次祭出的股權激勵，系中國A股史上最大規模的一次股權激勵，發行的限制性股票數高達8.48億股，占發行前總股本的4%，激勵對象高達7550人。

混改速度有望加快

在業內人士看來，中國聯通此次混改力度較大，標志著央企首批混改試點出現實質性進展，后續第二、第三批混改試點企業推進速度均有望加快。

今年3月底，發改委召開的改革專題會議指出，要著力抓好混合所有制改革試點，要把握進度，倒排時間表，爭取做到五六月改革方案全部報出。中國企業研究院執行院長李錦最近在接受媒體采訪時也表示，央企公司制改制將在今年11月前后完成。

就國企混改進展來看，中金公司認為，央企集團的“三類劃分”，產業集團、投資公司、運營公司的角色定位已基本明晰，國企改革步入“施工高峰期”；發改委8月下旬召開發布會介紹混合所有制改革進展，前兩批共19家試點企業正在推進，第三批試點企業正在報批，并有望遴選一部分地方國有企業。此外，近期央企混改、整合等動作連連。6月底國資委宣布中國機械工業集團與中國恒天集團實施重組，這是今年央企合并第一單；某大型通信運營集團公告計劃實施混改并引入多家知名戰略投資者。

除標桿性企業推動混改外，多地區也在積極推動國企混合所有制改革。山西近期召開省屬國企深化改革座談會，部署分層分類多模式的混合所有制改革。今年山西將選擇5～10戶上市類、科技類、后勤類子企業進行員工持股試點，1～2戶企業在集團層面推進混合所有制改革。另外，上海、廣東、山東、浙江等地的國企混合制改革也在有序推進。

長城證券分析師汪毅表示，從2015年年中至今，國企改革經歷了一個市場關注度先下降后提升再下降的過程?，F階段市場對于國企改革的期待有所降低，接下來預計隨著方案的密集批復和實施，將迎來一個國企改革預期不斷升溫的過程。

多角度挖掘投資機會

聯通混改方案出爐，二級市場上相關概念股掀起了漲停潮。業內普遍認為，央企公司制改制、混改、重組三方面改革均明確了時間表，央企混改方案或將在第三季度密集亮相。在此背景下，國企改革題材“風口”可能會回歸，投資者可重點把握有關機會。

8月18日，國企改革概念股依舊表現搶眼。鐵龍物流、洛陽玻璃強勢漲停，中國核建、泰山石油、一汽夏利、北化股份、中糧生化、岳陽林紙等股漲幅均超過5%。此外，由于中國聯通混改中提到的5G建設布局，刺激了5G板塊概念大漲，武漢凡谷、邦訊技術一度漲停，大唐電信、潤欣科技、東方通信、通宇通訊、星網銳捷、中興通訊等紛紛上漲。

業內人士分析認為，作為混改的領軍公司中國聯通，本次改革力度之大遠超市場預期，有助于提升市場對于國企改革的風險偏好，第三季度改革主線依舊是市場“主旋律”。市場表現也充分說明了這一點，雖然主角聯通還在停牌，但A股一眾概念股已經先漲為敬。

今年是混改大年，6月以來，國企改革再次升溫。按照國務院國資委的要求，2017年要力爭在包括集團層面的混改上有所突破，電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域混改應邁出實質性的步伐。作為央企混改試點中唯一一家A+H股公司，中國聯通在混改中具有“紅旗手”的地位，將對其他國企的改革產生示范效應。國企重組改革領域將有一大波新的投資機會。

長江證券認為，未來國企改革或按照兩條路徑演進：一方面，混改仍是未來重要突破口，但行業或有所側重軍工和民航領域，油氣領域混改或提速；另一方面，央企合并重組或風云再起，方向上，合并可能首先按照同業或產業鏈上下游進行。安信證券指出，對于央企重組，要達到80多家央企的數量要求，預計仍有10對左右重組空間。此外，國企牽手互聯網巨頭，混改加速推進，關注未來各大集團混改方案密集出臺和第三批混改試點的公布。重點關注鐵路（鐵龍物流、大秦鐵路）、電信（中國聯通）、油氣（泰山石油、中國石化）、軍工（長春一東、北化股份）等。國金證券指出，“混改熱+互聯網”正在成為當下央企混改的一個主要特征。在此次中國聯通的混改方案中，騰訊、百度、阿里巴巴、京東四大互聯網巨頭作為戰略股東的加入尤其引人注目。同時，蘇寧云商、用友網絡、網宿科技、宜通世紀等A股互聯網領域的上市公司也紛紛入局。

長江證券認為，混改步入新周期，目前混改的投資主要把握三條主線：第一條是參與混改會議的“6+1”的第一批混改試點；第二條是在七大重點混改領域潛在的第二批混改試點；第三條是各地方積極推進混改的國企。