私募二級市場基金迎發(fā)展春天

本報記者 史 詩

私募二級市場基金迎發(fā)展春天

本報記者 史 詩

日前，宜信財富聯(lián)合清科發(fā)布的私募二級市場基金（一般為母基金）市場研究報告（以下簡稱“報告”）顯示，全球私募股權基金二手份額交易回報近幾年處于攀升態(tài)勢，整體收益率高于資本市場。

私募股權二級市場的參與者逐漸多樣化，從以往的少數投資基金拓展到退休基金、捐贈基金、保險公司、資產管理公司等眾多機構，總數量近1400家。其中，最活躍的是母基金。

在私募股權投資蓬勃發(fā)展之際，母基金因何備受關注？高凈值投資人群如何分享新經濟大潮帶來的成果？

母基金迎市場機遇

近年來，私募股權二級市場基金以其較短的投資回報期，搶眼的投資收益表現愈發(fā)受到投資者關注。最新數據顯示，國內私募股權投資機構超過1.2萬家，市場活躍度高；2017年前三季度國內股權投資市場募資金額達近7300億元，投資總額近6000億元，依然保持高位增長。

雖然私募股權二級市場熱度不減，但目前真正參與者并不多，市場規(guī)范化和公開化程度較低，市場信息不對稱情況較嚴重。

國美基金總經理李冰對記者表示，私募二級市場的出現存在機遇，許多一級市場基金退出難，一級市場的基金退出一旦遇到阻礙，只能通過賤價出售，有的甚至不惜把資產價格打成零。一些仍然有發(fā)展前景的項目，到期時低價出售很可惜，二手份額轉讓基金是解決股權私募流動性的有效工具，份額轉讓基金不僅能進行基金份額的轉讓，也可以買下基金的打包項目。

李冰認為，份額轉讓基金投資的項目大致可以分為三類，最被看好的是存續(xù)期和項目周期不匹配的基金，例如有項目正在排隊IPO或是有明晰退出路徑的基金；第二類是希望延長存續(xù)期的基金，轉讓基金能解決時效問題；第三類是有些項目的特殊安排。

宜信財富私募股權投資母基金管理合伙人廖俊霞分析稱，對于投資者來說，私募股權基金二手份額交易對其很有吸引力。第一，基金份額價格優(yōu)惠。第二，投資回報周期較短。第三，投資風險較小。第四，與基金管理人建立聯(lián)系，為后續(xù)基金投資做準備。

“市場需要建設完善的交易及定價機制、項目評估體系以及風控評估體系，才能有效緩解私募股權二級市場流動性不強的痛點。”李冰說，國內股權基金退出壓力原因包括IPO堰塞湖、政策變化大、項目資質差以及退出周期長等。而二手份額的轉讓使得長周期的基金具備更多退出渠道，對于一些高凈值客戶而言，二手份額股權基金業(yè)也會滿足其多元化資產配置的需求。

母基金贏在好配置好管理

“今年十九大報告不再提GDP具體的目標數字，而關注質量。未來經濟，科技的維度越來越高，科技的含量越來越重要。”宜信公司CEO唐寧認為，新經濟具有兩個特征：一個是注重質量，不再注重數量；二是更加強調科技創(chuàng)新。

可以說以私募股權、風險投資、創(chuàng)業(yè)投資為代表的“另類投資”，高回報的同時也存在高風險。反觀母基金，把五到十支不同策略、不同行業(yè)、不同地域、不同發(fā)展階段的優(yōu)秀基金整合起來，每一支基金都有它的特點、優(yōu)勢。

“母基金風險可控、回報可期，得到了新經濟高增長帶來的高回報，同時又把整體的投資風險降下來。另外，母基金也可以通過二手份額和跟投的方式去創(chuàng)造更多的價值，贏在好配置、好基金、好管理。”唐寧說。

從資金方的角度看，在各類資產的收益率出現波動提高、收益下降的大背景下，各類出資人都將目光轉向以私募股權為代表的另類資產，希望以更長的投資時間來熨平波動。母基金逐漸受到各方青睞，被認為是分享未來新經濟成果的最佳方式。在唐寧看來，對于高凈值人士來說，用母基金的方式擁抱新經濟、投資新經濟是未來分享新經濟成果的最佳方式。

好基金翹首以盼好項目

據IDG資本全球董事長熊曉鴿透露，目前中國注冊的基金已經有6萬多支，注冊的GP管理團隊超過2萬家，算下來平均一個基金管理團隊就管理3支基金。

“要知道現在中國A股市場的公司只有不到4000家，基金比上市公司多很多，基金管的錢比好的項目多很多，這時候就是專業(yè)私募股權投資機構施展身手的時候。”熊曉鴿說。

中關村大河資本創(chuàng)始合伙人張翊欽認為，國家從粗放的外貿驅動、投資驅動，到現在換檔變成科技驅動、創(chuàng)新驅動，移動互聯(lián)網和技術創(chuàng)新會派上很大用場。以人工智能、大數據、云為代表的新基礎設施，開始為各個產業(yè)的革新提供原動力，顛覆技術的出現將可能改變現有的行業(yè)格局。企業(yè)運營過程中是否有技術驅動的能力，決定著企業(yè)未來競爭力的大小，企業(yè)必須掌握新技術及其應用這個戰(zhàn)略制高點。

“技術的成熟度要有，但技術只是手段，最終是產品價值讓用戶買單。因而，將技術商業(yè)化的能力尤其重要。需要創(chuàng)業(yè)者沿著新技術發(fā)展的趨勢，找到廣泛的需求點，利用技術手段革新效率、創(chuàng)新場景、建立新連接。”張翊欽告訴科技日報記者。

“我們希望在整個產業(yè)升級換擋過程中，能夠把握住技術驅動的機會：互聯(lián)網、移動互聯(lián)網和智能技術驅動的商業(yè)模式創(chuàng)新，以及移動互聯(lián)網與傳統(tǒng)行業(yè)的結合。比如，拿我們投資的樂純舉例，作為一個酸奶品牌，如果銷售額十年能從3000萬變成30億的規(guī)模，那就很值得投資，我們看重其10年100倍的增長速度。”張翊欽說。

除了科技對企業(yè)的驅動，在私募股權投資過程中，科技正發(fā)揮著不容小覷的作用。李冰稱，由于目前二手份額轉讓市場尚處于初級階段，若以后出現專業(yè)的第三方服務機構，幫助投資者甄選項目，以及市場建設完善的定價、不同階段股權投資基金的估值體系以及產品風控機制的時候，二手份額轉讓會更加有吸引力。

宜信財富發(fā)布的貫穿整個私募股權母基金投資的人工智能平臺，從頁面來看，它很像一個搜索引擎，輸入一家機構的名字，檢索到的不是原始信息，而是從60多個維度展現公司整體投資、業(yè)績、基金、管理人等各方面表現的詳盡報告。廖俊霞介紹，“最上面是基本信息，比如這個機構管了幾只基金，投了多少項目，主要合伙人都有誰等。接下來是結構化信息，機構所投項目行業(yè)分布、輪次分布、階段分布、后續(xù)融資情況等都可以通過圖表迅速了解。第三部分是輿情監(jiān)測情況。”該系統(tǒng)目前覆蓋中國兩萬家投資機構、三萬個基金主體、上百萬家融資企業(yè)，可每秒實時分析1000萬條數據。