山東省上市公司費用粘性研究

郝坤杰

[提要] 費用粘性現已躋身管理會計熱點研究領域，但是關于山東省上市公司費用粘性產生和調控的研究較少。本文通過實證研究發現，山東省上市公司中自由現金流量是費用粘性的產生條件，控股股東控股比例的增加可以抑制費用粘性水平。

關鍵詞：費用粘性；自由現金流量；股權集中度

中圖分類號：F23；F27 文獻標識碼：A

收錄日期：2017年12月25日

引言

傳統成本性態模型為y=a+bx，其中a、b為常數，該性質決定了成本總額邊際變化率同變動成本的邊際變化率僅和“b”有關而與固定成本“a”無關。即業務量x每增加1%，成本總額“y”應會隨之增加C1%，業務量“x”降低1%，成本總額“y”應會隨之減少C2%，且C1=C2。但經驗數據研證明，通常情況下C1>C2，這種現象我們通常稱其為“粘性”。“費用粘性”表現為企業費用在業務量上升時的邊際增加量高于業務量下降時的邊際減少量。

基于經濟領域和管理領域視角，費用是由于企業主體為了取得收益而對資源的損耗。但是，事實上企業費用的產生并不一定會按預期產生對應的利潤。一定程度上是因為管理層在自利的驅使下獲取過度的個人利益而侵害了公司利益，保留過剩的自由現金流來便于自己隱性福利或掩護在職消費等。根據我國會計制度中三大期間費用的核算范圍和特點，管理費用的發生較難精準的界定，便于暗箱操縱，因此對費用粘性更具影響作用。

2015年山東A股上市公司營業收入為9，166.08億元，占全省GDP的14.55%。但是，山東上市公司還存在著亟待改革完善的地方，比如2015年A股上市公司累計實現營業收入9，166.08億元，同比減少1.2%。山東企業發展對我國經濟有很大的促進作用，本文特選取齊魯證券中山東樣本進行分析。

一、費用粘性研究現狀及意義

費用粘性的研究為傳統成本性態理論提供了更加豐富的延伸空間。

（一）費用粘性的提出。ABJ（2003）通過對“銷售費用、一般費用和管理費用”的數據分析顯示業務量增加1%，費用增加0.55%；業務量減少1%，費用減少0.35%。該結果顯示美國上市公司費用的不對稱性，存在“費用粘性”。繼ABJ后，以孫錚為首的一批中國學者，相繼驗證了我國企業費用粘性的存在。

（二）費用粘性的理論分析。國內研究理論基礎主要源于“契約觀”、“效率觀”和“機會主義觀”。Banker（2010）將其成因歸結于調整成本、管理者預期以及委托代理，從實質分析兩種觀點基本出發點一致。

（三）費用粘性的影響因素研究。Subramaniam和Weidenmie（2003）實證分析得出，制造業企業費用粘性最為突出。在國內，萬壽義、王紅軍（2011）進行了行業特征及地區發展要素對費用粘性的影響研究。羅宏、曾永良（2015）提出產權性質對企業費用粘性影響效果顯著。

本文立足于山東省上市公司，分析費用粘性產生的充分條件及調控因素。

二、管理費用粘性假設的提出

管理層的“機會主義”表現出自利動機，而企業留存的現金類資產流動性最強，這類資產的存在更便于繞開約束機制實現隨意支配，因此管理層可能選擇盡可能多的留存現金，擴大對易變現資產的控制權，謀取私利，從而容易出現費用粘性現象。本文采用自由現金流量來表示管理層自利動機（Jensen，1986；Shleifer、Vishny，1997；Richard，2006；Chen，2008）。自由現金流量主要從兩個角度作用于費用粘性：其一，企業要維持正常運營，必然要留存一定的自由現金以備不時之需，以備抵抗市場經濟變化或運營中的波動；其二，如若企業留存過多的自由現金，那么管理層的自利動機可能會誘發其為了擭取更多的利益而大幅增加隱性消費，從而增加費用粘性。鑒于已有研究結果，本文按營業收入升降，把樣本進行分組。提出如下假設：

假設1：營業收入上升時，自由現金流量與費用粘性呈現正相關；營業收入下降時，自由現金流量與費用粘性呈現負相關。

據現代制度經濟學，解決代理問題的有效途徑為：激勵和約束。據已有研究證明，控股集中度對經營者監督有重大影響，其原因是隨著持股比例的集中，控股股東對經營者主動監督的積極性更高，實施監督的意愿更強，監督的力度也會更大。因此，認為第一大股東控股比例的提高，可以提高企業整體監控力，是代理沖突的有效約束手段。據此提出假設2：

假設2：第一大股東持股比例越高，上市公司費用粘性程度越低。

三、實證研究設計

（一）樣本及數據來源。本文樣本選自齊魯證券地域分組中，山東省2014年12月31日前A股上市的142家公司2014～2015年度的財務報告數據，獲得142個觀測值，其中營業收入增加樣本是78個，營業收入減少樣本是64個。

（二）模型與變量定義

模型：FYNX=α1+β1ZYXJ+β2CGBL+β3ZCZZ+ε

其中，FYNX=（本期管理費用/上年管理費用）-（本期營業收入/上年營業收入），為因變量；自變量分別是ZYXJ、CGBL，ZYXJ=自由現金流量/年末流動資產；CGBL為第一大股東持有比例；控制變量是ZCZZ，為總資產周轉率。

模型中，以管理費用變動幅度與營業收入變動增幅的差額來衡量費用粘性，主要是考慮到山東省大部分企業中管理費用項目的可操控性最強；選擇資產周轉率作為控制變量，是在此排除不同類型的行業企業產生的差異。

四、實證研究結果

（一）描述性統計。考慮到因公司營業情況不盡相同，費用的管控可能存在差異，本文將樣本按營業收入增加與否分為三組，即總樣本組，營業收入增加樣本組，營業收入減少樣本組。首先，從描述性統計分析結果來看，三組樣本FYNX的中位數均大于0，可見山東上市公司普遍存在費用管理不嚴密的問題，從而費用增加大于收入增加的幅度；其次，三組樣本中，FYNX中位數在營業收入增加組最高，說明營業收入的增加，更容易出現費用粘性。同樣，ZYXJ變量中位數也是營業收入增加樣本組最大，營業收入減少組最小，這說明隨著營業收入的增加，FYNX有增加的趨勢。

（二）回歸分析。對三組數據分別進行回歸分析及相關檢驗，經過數據分析及驗證，總樣本組、收入增加樣本組明顯存在異方差。

三組數據中R2分別為0.883、0.876、0.893，可見R2都趨近于1，但是均沒有達到0.9以上，一方面可能是由于本文在做數據分析時，僅選取兩個會計年度數據的樣本數據，數據量缺乏；另一方面由于數據精確性等問題，難以保證有很高的擬合精度。通過比對三組數據，數值顯示收入增加組FYNX截距最大，數值是2.168，sig值0.019，其中ZYXJ系數為1.052，CGBL系數-0.051，ZCZZ系數0.248；收入減少組截距最小，數值為1.144，其中ZYXJ系數為0.028，CGBL系數-0.02，ZCZZ系數0.738。總樣本組FYNX截距介于兩者之間，數值是1.650，其中ZYXJ系數為0.148，CGBL系數-0.051，ZCZZ系數0.248；表明在收入增加時，費用與收入上升幅度的差額，顯著大于收入減少時的差額。三組回歸分析中，sig（顯著性）都小于0.05，驗證了山東省上市公司“費用粘性”的存在。

在兩個觀測變量中，ZYXJ系數在營業收入減少組中為負，但是在營業收入增加組中卻為正，總樣本ZYXJ系數小于0，說明自由現金流量對費用粘性具有一定的抑制作用。三組中ZYXJ系數的sig.小于0.05且接近0.01。假設1得到驗證，從一定程度上顯示自由現金流量對費用粘性的影響作用。

CGBL（第一大股東持股比例）系數數值均小于零，并且顯著性水平都小于0.05，但是卻趨近0.01，說明不管營業收入變動方向如何，第一大股東持股比例的增加，對管理費用的監控力度也增加，此結果驗證了假設2。

（三）穩健性檢驗。為確保研究結論的穩健性，本文把樣本數據按照營業收入變動方向進一步分為兩組，分別對兩組樣本分別進行回歸分析，回歸結果顯示，收入增加組的費用粘性明顯高于收入降低組企業的費用粘性，說明本文的實證分析結果具有一定的穩健性。

五、小結

據以上經驗數據分析得出，山東省上市公司費用粘性客觀存在。收入增加，利于管理層擴大現金管理權，自由現金流量隨之增加，自利空間加大，繼而管理費用增幅擴大；收入下降時，企業自由現金流量會隨之下降，出于業績考慮，管理層會自我約束，繼而費用管控收緊。而第一大股東持股比例的增加，有助于降低費用粘性。另外，通過資金周轉速度這一控制變量的分析，可以看出資金周轉較遲緩的企業費用粘性更大，更應加強費用的控制。

公司治理中，建立并完善自利行為約束機制，制定嚴格的規章制度、嚴密的控制流程和嚴謹的稽核機制，有效控制管理層隨意行為，確保費用的合理合規消耗，調控管理費用粘性；在一定范圍內保持股權適度集中，激發大股東在公司監管中的積極性；合理利用并降低過剩的閑置資金，規范費用的支出標準和審核流程，從而降低費用粘性，提升利潤空間，優化管理，提升企業競爭力。

主要參考文獻：

[1]萬壽義，徐圣男.中國上市公司費用粘性行為的經驗證據——基于上市公司實質控制人性質不同的視角[J].審計與經濟研究，2012.4.

[2]秦興俊，李糧.公司治理對經理人自利動機與費用粘性的影響研究[J].當代財經，2014.2.

[3]羅宏同，曾勇良.外部審計、產權性質與費用粘性[J].南京審計學院學報，2015.2.