中信銀行：深蹲起跳拐點首選

申萬宏源預(yù)測數(shù)據(jù)

中信銀行（601998）：基本面拐點猜想一：預(yù)計2018年中信銀行不再繼續(xù)縮表。2017年中信銀行通過“降增速、提轉(zhuǎn)速、調(diào)結(jié)構(gòu)”深度調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，在上市銀行中縮表幅度最深，發(fā)行ABS量較大在滿足流動性需求的前提下，低效益資產(chǎn)未來壓縮空間已不大。

基本面拐點猜想二：預(yù)計2018年中信銀行業(yè)績增速大幅反彈。我們預(yù)計2017-18年中信歸母凈利潤同比增速分別為2.6%和10.5%。凈息差方面，我們預(yù)計在資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)深度調(diào)整后，中信2018年凈息差將見底回升3bps，3Q17其凈息差季度環(huán)比增幅11bps，改善苗頭初顯。2018年中信將使用IFRS9，幫助其在保證撥備覆蓋率提升的基礎(chǔ)上降低信用成本，助力2018年業(yè)績增速大幅反彈。

基本面拐點猜想三：中信銀行五年不良暴露期預(yù)計在2018年終告結(jié)束。2017年中信不良持續(xù)改善，不良率企穩(wěn)，前三季度加回核銷不良生成率同比下降。我們預(yù)計，2018年中信不良率為1.63%，加回核銷不良生成率為133bps，五年不良暴露期結(jié)束，輕裝上陣。

基本面拐點猜想四：預(yù)計2018年中信銀行ROE將步入回升通道。在“撥備壓力緩解—利潤增速回升—資產(chǎn)增速放緩”的組合之下，中信銀行2018年ROE將進入回升通道。據(jù)測算，其2018年ROE回升的凈利潤增速臨界點較我們當(dāng)前預(yù)測值低1.3個百分點。

操作策略：公司估值較低，投資者可積極關(guān)注。