2018從“高速”到“高質”

陳芬

隨著我國經濟由高速增長階段轉向高質量發展階段，發展思路轉變為淡化GDP增速目標，而強調質量和效益的發展。

12月18日，一年一度的中國中央經濟工作會議召開。作為十九大后的首個經濟工作會議，此次中央經濟工作會議要回顧2017年中國經濟的表現，并確定2018年我國經濟發展的大政方針。

在這之前，12月8日召開的政治局會議初步明確了2018年經濟的發展思路，強調了穩中求進工作總基調是治國理政的重要原則，部署了防范金融風險、精準脫貧、污染防治三大攻堅戰。這意味著去杠桿與強監管、收入分配改革以及環保措施推進仍是2018年經濟工作的重點。而供給側結構性改革則仍然是經濟工作的主線。

多位專家預計2018年中國經濟將步入新時代，供給側改革紅利不斷釋放，改革開放挺進新縱深，國企混改、金融市場改革有望實現關鍵突破，推動全要素生產率提升，實現更高質量發展。

世界經濟預期上調

從當前的趨勢看，2018年穩增長的外部環境仍可能較為穩定，美國經濟復蘇強勁、歐洲和日本經濟再度惡化的可能性較小，大多數新興經濟體也都穩中向好，同時人民幣匯率調整基本到位，“一帶一路”倡議穩步推進，這些都是明年開展經濟工作的有利外部因素。

2017年10月10日，國際貨幣基金組織（IMF）再次調高了對世界經濟的預期。而隨著2017年全球經濟開始轉好，高盛、巴克萊、摩根士丹利、摩根大通、瑞銀及施羅德等多家大行都紛紛上調對全球經濟增長的預測。

據中國國際經濟交流中心總經濟師陳文玲分析，今年全球經濟呈現幾個趨勢性特征：一是世界經濟整體正在復蘇，新興經濟體和發展中國家是拉動全球經濟強勁復蘇的主要力量；二是以美國縮表為重要標志，全球性寬松貨幣政策正醞釀漸次退出，進入“減債、升息、去杠桿”軌道；三是全球大宗商品價格暴漲暴跌的時代可能已基本結束，未來石油、天然氣、能源等可能會在長周期內，在寬區域區間均衡波動；四是全球新舊動能轉換加快；五是中國因素在世界經濟增長中日益重要。

IMF報告同時提醒，世界經濟的復蘇進程尚未完成，相當多國家的經濟增長持續低迷，發達經濟體的通脹率仍處于較低水平。此外，就業人口老齡化趨勢同樣值得關注。國內專家認為，新興經濟體和發展中國家正引領世界經濟復蘇增長，但本輪經濟復蘇也受多國寬松貨幣政策支撐，在多國央行計劃緊縮后，應高度重視金融風險等方面的隱憂。

側重高質量發展

中國社會科學院于12月20日正式發布2018年《經濟藍皮書》，藍皮書預測，中國2017年經濟有望增長6.8%，2018年有望增長6.7%。2018年CPI增速可能在2%，PPI可能增長3.6%，固定資產投資增速可能降至6.3%，社會消費品零售增速可能為10.1%。

12月8日，國家主席習近平主持中央政治局會議，分析研究2018年經濟工作時指出，“穩中求進工作總基調是治國理政的重要原則，要長期堅持。”穩中求進，是5年來中國經濟運行的主基調。

從最近國家統計局發布的數據看出，我國各項主要經濟指標雖有所放緩，但仍處穩中向好態勢，顯示出較強的穩定性和韌勁：工業生產平穩增長，企業效益增長較快。11月份，全國規模以上工業增加值同比實際增長6.1%。固定資產投資緩中趨穩，投資結構調整優化，1-11月份，全國固定資產投資（不含農戶）575057億元，同比增長7.2%；居民消費價格漲勢溫和，工業生產價格漲幅回落，11月份，全國居民消費價格同比上漲1.7%，漲幅比上月回落0.2個百分點；進出口快速增長，出口結構繼續優化，11月份，進出口總額26049億元，同比增長12.6%。

隨著我國經濟由高速增長階段轉向高質量發展階段，最高決策層意在淡化GDP至上、淡化GDP增速目標，而強調質量和效益的發展思路已經無比清晰。時隔36年之后，黨的十九大首次將主要矛盾表述做出了改變，強調不平衡不充分發展是當前中國面臨的突出問題。

2017年以來，經濟增長、新增就業目標均已提前實現，結合十九大報告提出“我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段”，這些因素都說明中央對2018年的穩增長形勢較為樂觀，也更能接受犧牲一定的增速換取更高質量的發展。

不久前，瑞穗證券亞洲公司董事兼總經理、首席經濟學家沈建光撰文認為，增長目標定在何處關乎經濟政策環境松緊。他預計2018年房地產、基礎建設和制造業三大板塊的投資增速將進一步放緩。

展望2018年中國經濟，沈建光認為，預計增長將延續今年四季度以來的減速趨勢。特別是在傳統領域，投資增速將進一步放緩。主要體現在：一是房地產投資方面，考慮到房地產調控政策的逐步加碼，房地產銷售與新開工等先行指標已出現下降，預計2018年房地產投資將面臨更大的下行壓力；二是基建投資方面，在影子銀行不斷收緊、地方財政約束增強以及整體發債利率高企的環境下，融資難度加大、融資成本提高，或將導致2018年基建增速顯著放緩；三是制造業投資方面，預計高科技制造業仍將保持強勁增長，但重工業和傳統工業受到更加嚴格的防污染舉措控制，增速或繼續放緩。

貨幣定調或“中性偏緊”

中國不良資產行業聯盟金融與法律研究院研究員莫開偉預計，2018年或相當長時間，貨幣政策將由穩健中性向相對較緊的貨幣政策轉向。央行貨幣政策轉向受國際金融環境影響，美聯儲明年可能還有三至四次加息，美聯儲加息拉開了全球新一輪貨幣緊縮政策，全球進入貨幣緊縮通道；而且美聯儲主動縮減龐大的資產負債表，可能會比美聯儲加息本身更加厲害。面對此，中國政府也必無選擇，為了防止外匯不被沖擊、資本不外流及穩定中國股市、債市，有可能采取相應貨幣政策應對方案，加息和提高存款準備率應是明年或未來幾年必須要做的功課。而且，貨幣緊縮也將成2018年經濟波動的主要原因，實體經濟應有心理準備。

沈建光稱，2016年中央經濟工作會議首提穩健中性的貨幣政策，而縱觀今年金融政策實踐，不難發現，廣義貨幣增速大幅放緩，但信貸增長居高不下，影子銀行業務大幅增加，金融去杠桿的力度弱于預期，貨幣政策實際上保持的是中性偏松，直到十九大后才有所收緊。endprint

由于十九大之后，一系列強監管措施密集出臺，從國務院金融穩定發展委員會成立并布置工作，到資產管理業務新規推出、暫停批設網絡小額貸款公司，再到對房地產資金管控從嚴等，充分證明決策層繼續去杠桿的堅定決心。

在貨幣政策偏緊的背景下，預計財政政策仍將表態為積極。沈建光認為，根據十九大要求，2018年財政支出的主要方向將聚集在環保、民生、一帶一路、京津冀一體化以及先進制造業等方面。但值得注意的是，在貨幣政策收緊的背景下，財政政策的實施空間其實受到了限制，例如，在地方債發行利率的整體上行，影子銀行清理，以及加強地方政府債務擔責的背景下，積極財政可能在落實過程中受到一定牽制。

據悉，財政政策將更加強調“有效”：一方面是強調財政資金使用效率，強化問責與績效管理，提高財政資金使用透明度；另一方面財政資金將重點投向扶貧攻堅和污染防治，為長期經濟發展的短板提供財政資金支持。

特別值得關注的是，與過去兩年決策部門大力支持PPP項目不同，最近一個月，財政部、央行和國資委連續出臺政策文件，重點防控PPP項目大躍進的風險。監管部門清理整頓PPP項目也是中央加強地方財政紀律的重要信號。

多領域改革繼續深化

11月10日，習近平出席亞太經合組織工商領導人峰會并發表主旨演講說，“明年，我們將隆重紀念改革開放40周年。中國改革的領域將更廣、舉措將更多、力度將更強。”過去五年，中國推出360個重大改革方案、1500多項改革舉措，一批重要領域和關鍵環節改革取得突破性進展。

黨的十九大報告，把全面深化改革總目標納入習近平新時代中國特色社會主義思想范疇，把堅持全面深化改革作為構成新時代堅持和發展中國特色社會主義的基本方略的重要內容之一，已經展示了中國全面深化改革前所未有的決心和力度，傳遞出中國改革正朝著領域更廣、舉措更多、力度更強的新階段邁進的強烈信號。

目前，消費成為拉動經濟的主要動力，在消費領域中，以網絡銷售和快遞業為代表的互聯網經濟快速增長，分享經濟覆蓋范圍不斷拓展，共享單車、網絡約車、在線醫療等新模式涌現。部分消費升級類商品保持較快增長，前三季度，體育娛樂用品類、文化辦公用品類分別同比增長17.4%和9.9%。

有預計稱2018年經濟結構調整將進一步得到深化，第三產業、服務業仍將快速發展，創新驅動將在微觀領域得到更多的驗證，新技術對舊動能相關領域的改造與提升日益加快，新產業、新模式、新業態、新動能將展現前所未有的生機。

在改革釋放紅利方面，為實現高質量發展，創造條件推動解決新時代基本矛盾，必須在國企、財稅、金融、土地、住房等領域加快推動改革步伐。

即將過去的2017年國企改革如火如荼，央企重組加速，混合所有制改革邁出實質性步伐，公司制改革接近尾聲。2018年國企混改有望加速落地并初見成效，一批標桿性改革案例將會大概率出現，并為后續改革提供可復制的經驗范式。

住房長效機制

2017年的中央經濟工作會議會議上關于房地產的表述為：“完善促進房地產市場平穩健康發展的長效機制，保持房地產市場調控政策連續性和穩定性，分清中央和地方事權，實行差別化調控。”

而2016年中央經濟工作會議表述是“綜合運用金融、土地、財稅、投資、立法等手段，加快研究建立符合國情、適應市場規律的基礎性制度和長效機制”。

從“研究建立”轉變為“完善促進”，表明“房地產長效機制”已經由理論層面進入到了實踐層面。

另外，中央經濟工作會議對于住房市場租賃市場的表述之細，指導方向之明確，是前所未有的。會議提出，“加快建立多主體供應、多渠道保障、租購并舉的住房制度。要發展住房租賃市場特別是長期租賃，保護租賃利益相關方合法權益，支持專業化、機構化住房租賃企業發展。”

結合2017年全年各地房地產政策的一系列舉措，從年初提出的差異化供地政策，到租賃住房、共有產權住房等公共住房建設的持續推進，再到十九大重申“房住不炒”和“租購并舉”，完善促進房地產市場平穩健康發展的長效機制呼之欲出。

防范金融風險

中央政治局會議提出的三大攻堅戰中，排首位的是防范化解重大風險。與扶貧攻堅、污染防治兩大“攻堅戰”的長期性、非經濟屬性相比，防范重大風險不但是“三大攻堅戰”的首要任務，也是2018年經濟金融工作短期目標。為此，政治局會議指出2018年要“防范化解重大風險要使宏觀杠桿率得到有效控制，金融服務實體經濟能力增強，防范風險工作取得積極成效”。這表明“去杠桿”、促使金融“脫虛向實”、防范局部領域風險等仍將是2018年經濟金融工作的重點。

對比來看，2016年中央經濟工作會議的首要要求是“要深入推進三去一降一補，推動五大任務有實質性進展”。由此可見，“三去一降一補”已實現階段性目標，當前經濟工作的重點任務已有所調整。

海通證券研報稱，三大攻堅戰中的第一條就是防范化解重大風險，要使宏觀杠桿率得到有效控制，也就是把去杠桿放在經濟工作的首位。2017年7月的全國金融工作會議上，就明確把去杠桿作為主要任務，而主要手段則是“控總量”，也就是控制貨幣總量。近期央行發布的資管新規，其實就是對控總量收貨幣的具體落實，因為銀行表外理財游離于金融監管之外，是貨幣超發的重要來源。

2017年11月，央行發布的《第三季度貨幣政策執行報告》也提出，“著力防范化解重點領域風險。加強對企業債務風險、銀行資產質量和流動性變化情況、房地產市場、互聯網金融、跨境資金流動、跨行業跨市場風險等領域的風險監測和防范”，同時最近監管部門的一系列動作表明防范風險的主要領域將是房地產市場、互聯網金融、資管業務等。

中國經濟“新周期”

對于新階段的中國經濟預期，12月18日，《中國經濟信息》記者了解到恒大集團首席經濟學家、研究院院長任澤平的觀點。他表示，隨著新一輪產能周期的啟動和新一輪庫存周期的疊加，以及房地產調控對經濟的影響接近尾聲，他預計在2019年中國經濟可能會突破L型的一橫向上，這就意味著所有空頭必須在明年下半年翻多，不然就沒有機會了。

任澤平表示，十九大報告提出中國特色社會主義進入了新時代，在2017年其所在團隊曾提出中國經濟正站在新周期的起點上，戰略看多中國經濟。關于新周期的觀點，任澤平解釋說，新周期的核心內涵是世界經濟在復蘇，中國在堅定推動新一輪改革開放。他認為，這一輪的改革是有誠意的，而且隨著新的政策周期開始，執行力跟以前是不一樣的，實現了抓鐵有痕，踏石留印，久久為功的政策效果。任澤平表示，他“傾向于認為2015年12月份中央所提出來的‘三去一降一補，供給側改革的五大任務，抓到了問題的關鍵，表達了改革誠意，所以我們對中國經濟是偏樂觀的。”

任澤平說，從1978年到2008年，中國經歷了高增長階段，年均增長速度達到將近10%，之后隨著劉易斯拐點的出現，增長動力出現轉換。2010年前后，中國開始增速換擋，出現了單邊下行。從2010年到2015年，在這個漫長的過程當中，實際上可以看到市場已經在自發出清，再疊加2016年到2017年的供給側改革，所以說產能的去化、轉型的進展，可能是超出市場預期的。

2016年到2018年，經過連續三年的L型探底，將會逐步改變大家的預期。到2019年，隨著新的一輪產能周期的啟動，中國經濟可能會突破L型的一橫向上。任澤平認為。

在全球貿易方面，11月9日，習近平同特朗普共同出席中美企業家對話會閉幕式并致辭，他說“中國開放的大門不會關閉，只會越開越大。”在逆全球化和貿易保護主義有所抬頭的今天，習近平的這份表態無疑給全世界吃下“定心丸”。未來15年，中國市場預計將進口24萬億美元商品，吸收2萬億美元境外直接投資，對外投資總額將達到2萬億美元。而且，中國承諾凡是在境內注冊的企業，都會被一視同仁、平等對待。未來中國將進一步走向世界、發展更高層次開放型經濟，未來將為世界創造更多機遇，作出更大貢獻。endprint