活下去的游戲

宋奕青

在跌宕起伏的A股市場，2017年的投資被視為“活下去的游戲”。

“散戶時代”在這一年走向終結；IPO注冊制，以一種“有實無名”的方式降臨；新股發行將顯著提速。2017年資本市場有點像災后余生，雖然已經面目全非，但大多投資者還慶幸自己依然還活著。

年底，各大投資機構紛紛發布對于來年投資市場的預期，五大國際投行發布的2018年投資策略均對于中國股市的發展持樂觀態度。它們認為：2017年的亞洲股市跑贏了其他市場，年初至今的MSCI全球市場指數上漲19.3%，MSCI的亞太地區指數同期上漲了高達33.25%，中國身為亞太地區的最大經濟體，其股市的未來前景自然是樂觀的。

但實際上，中國股民的真實感受卻與國際機構的預期相反。盡管上證指數2017年略有上升，A股也冒出來茅臺等等“妖股”，但整體而言，普通股民盈利并不多，上市公司的普遍狀況也并不樂觀。縱觀2017年，中國的股市可謂逆全球股市而動，呈現牛皮形態，漲不起來也跌不下去，令人著急。

“只賺指數不賺錢”

又到歲末算賬的時候了。一權威網站的調查顯示，2017年收益為正的投資者僅占29%；虧損超20%的散戶投資者比例高達55.4%，虧損在20%以內的股民也有15.6%。而造成指數走牛、賬面虧損的主要原因，是多數投資者“做錯”了。2017年市場是白馬股的天下，但調查顯示，僅2成股民稱2017年主要投資白馬股，超過5成股民稱主要投資成長股，另外24.9%股民表示主要買的是周期股。

2017年的中國股市，讓投資者感慨不已，“二八分化”和“只賺指數不賺錢”的行情特征無疑成為最殘酷的客觀現實。

數據顯示，截至12月12日，滬指比年初上漲5.71%，剔除新股后的市值增加3.77萬億元，1億多股民2017年平均每人賺了近3萬元。但是在看似紅紅火火、皆大歡喜的行情背后，卻是冰火兩重天的市場格局：一方面是以上證50、滬深300為代表的權重類藍籌股牛氣沖天、屢創新高，價值投資者賺得盆滿缽滿；另一方面是以創業板、中證1000為代表的中小市值股票熊態盡顯，兩市超過70%的股票在下跌，大部分股民不僅沒有賺到錢，反而還賠了錢。

“我的炒股的原則是‘不割肉、掙錢就賣。”一投資者對媒體表示，回顧2017年，所參與的股票幾乎不掙錢，多虧打新股中簽才賺了一些，而身邊其他股民朋友不少都虧了錢。

回顧2017年炒股的歷程，他認為2017年散戶難以把握行情，選股、炒股、賺錢都更加困難了，而機構有更多好籌碼，估計能賺不少。

走入價值投資時代

隨著市場環境的變化，A股正在步入了一個價值投資時代。

眾所周知，股票價格的上漲，主要依靠兩個驅動因素，一是業績增長，二是估值提升。前者屬于價值驅動，后者屬于預期驅動。

從當前行情的驅動因素來講，大多數股票的上漲主要是靠業績的增長，而不是估值的提升，說明投資者對穩健型的價值投資認同度越來越高。

展望2018年市場，很多投資者疑惑白馬股行情能否持續。北京源樂晟資產呂小九表示，一要看白馬股基本面有沒有繼續在改善通道中，二要看估值是不是明顯貴了，“目前這個估值水平買白馬股，評估標準會越來越高。原來不是特別在意的小毛病，將成為需要重點評估的東西，比如白酒漲到這位置，提價節奏顯得比年初重要；某些公司估值修復后，也要開始重視其內部治理等問題對中長期發展的影響。”

呂小九認為，2017年A股價值投資的新趨勢剛剛開始，萬里長征至多才走了2500米。他說：“十九大提出中國進入新時代，經濟演變到這個階段，開啟成熟實體經濟份額向優秀龍頭集中，投資資本向優秀機構集中，這種趨勢才剛開始。”

A股八個關鍵詞

天價罰單 2017年3月，證監會對鮮言等人操縱市場案采取“沒一罰五”的頂格處罰，罰沒金額合計34.7億元。這是證監會有史以來最高金額的單筆處罰決定。事實上，加強對資本市場事中、事后監管已成常態。2017年以來，截至11月底，證監會已經開出罰單超過100張，合計金額也超過70億元，同比增幅超過60%。

減持新規 從子女上學到移民定居，從置業到理財，這些“奇葩”減持理由背后是IPO上市令眾多低成本持股的大股東一夜暴富。5月27日，證監會發布《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，從股東身份、股票來源、減持通道等角度全面升級監管措施。

白馬股 11月16日，貴州茅臺站上700元的關口，引發市場對白馬股的爭論。白馬股業績優良、高成長、低風險，這固然是價值投資首選。然而，在一年之內翻一番后，茅臺市值幾乎等于貴州全省GDP總值時，我們該想想——到底是白馬股太少，沒得選？還是非要讓白馬變黑馬，最后變成“野馬”？

二八現象 占股票總數20%的大市值大盤藍籌股連續上漲，其他80%的中小市值的股票連續下跌。市場將2017年這種走勢稱為“二八現象”。有人認為是市場成熟的表現，也有批評者認為損害中小投資者利益。爭論的不斷升級也讓“二八現象”成為2017年股市輿論場的關鍵詞之一。

趙薇 近年來，“小燕子”趙薇在資本市場上“長袖善舞”，甚至一度成為“投資明星”。然而，以自有6000萬元資金就想撬動30.6億元的上市公司資產，而且是在交易所持續問詢下才使得這高達51倍的杠桿比例浮出水面，無怪乎會收到監管部門的處罰告知書了。

發審委 其實，新一屆發審委已經在10月17日開始發審工作，不過，證監會主席劉士余在11月20日還是帶著這些新委員們來了一個就職宣誓。當時很多人認為，只是走個過場。但隨后發生的事超出了市場預期，IPO過會率從80%降至60%以下。牢牢管好發審權力就是對投資者負責。

鐵公雞 12月初，“鐵公雞”再次被證監會點名。證監會表示，對中長期沒有現金分紅的“鐵公雞”將嚴格監管。分紅是天經地義的事，不應該要監管部門采取強硬手段后才去做。

MSCI 6月21日，全球領先指數供應商明晟（MSCI）宣布，2018年6月將中國A股納入MSCI新興市場指數和MSCI ACWI全球指數。加入MSCI意味著什么？全球有超過750只ETF基金直接追蹤MSCI指數，所投資的資金規模高達10萬億美元。A股市場加入MSCI新興市場指數，國際投資者就可以通過追蹤指數來配置A股。很顯然，這些國際資本的加入對上市公司、監管部門來說都是機遇與挑戰并存。endprint