通脹風(fēng)起，擁抱白馬挖掘二線藍籌

吳立++劉哲銘++魏振來++楊釗亞

農(nóng)業(yè)屬于上游原材料行業(yè)，通脹預(yù)期將有助于推升板塊的估值水平。

2017年，特別是上半年農(nóng)業(yè)板塊低迷，但白馬股表現(xiàn)突出，2017年下半年來，一方面，隨著土地主題炒作、豬價季節(jié)性預(yù)期改善，土地流轉(zhuǎn)板塊、生豬養(yǎng)殖板塊逐步改善；另一方面?zhèn)€別白馬股震蕩回調(diào)，但對于農(nóng)業(yè)板塊而言，仍然是白馬股的“天下”。

農(nóng)業(yè)屬于上游原材料行業(yè)，通脹預(yù)期將有助于推升板塊的估值水平。2018年，農(nóng)業(yè)板塊投資策略主要沿三條主線：

一是通脹預(yù)期下的畜禽養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會，重點推薦生豬養(yǎng)殖板塊。

年底消費旺季漸進，生豬價格有望迎來季節(jié)性回升，2018年，國內(nèi)豬肉供應(yīng)小幅增長，豬價仍在下行趨勢中，但緩慢的補欄節(jié)奏意味著行業(yè)仍將處于盈利狀態(tài)，預(yù)計2018年生豬價格中樞在14-14.5 元/公斤之間，降幅有限。

生豬養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)能的快速擴張，將使得凈利潤在2018年仍將實現(xiàn)增長。與散養(yǎng)戶及小規(guī)模養(yǎng)殖場的快速退出相反，國內(nèi)大型養(yǎng)殖集團擴張規(guī)劃極為驚人。僅2017年上半年，各飼料、養(yǎng)殖集團公布的擴產(chǎn)計劃就超1000億元投資，出欄規(guī)劃達到6650萬頭之巨！雖然最終落地執(zhí)行還需時間，但大型飼料、養(yǎng)殖集團實際上從2016年下半年已經(jīng)開始陸續(xù)進行投資布局。而2018年將是新建產(chǎn)能陸續(xù)投放的起始年，2019年開始將是產(chǎn)能投放的高峰期。

出欄規(guī)模的高成長性及養(yǎng)殖成本高低將成為影響企業(yè)估值及盈利的核心因素。

在生豬存欄持續(xù)增加，且養(yǎng)殖盈利周期延續(xù)的背景下，動保、飼料行業(yè)仍將保持較好的增長水平。

動保：養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷推動市場苗滲透率不斷提升，動物疫苗市場規(guī)模進一步擴張；招采苗改革對動保企業(yè)收入的負面影響在2017年已經(jīng)反應(yīng)完畢，2018年輕裝上陣；規(guī)模效應(yīng)與品牌溢價推動產(chǎn)業(yè)集中度提升。重點推薦生物股份，其次中牧股份、普萊柯。

飼料：下游養(yǎng)殖規(guī)模化的快速發(fā)展，推動產(chǎn)業(yè)從養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的外部利潤中心內(nèi)化為內(nèi)部利潤中心；2018年，產(chǎn)業(yè)環(huán)境雖未發(fā)生根本性改變，但2017年相對高的業(yè)績基數(shù)意味著2018年行業(yè)整體盈利增速略有回落；ROE是飼料企業(yè)核心競爭力的綜合體現(xiàn)，也是板塊選股及估值的首要參照指標(biāo)。重點推薦海大集團、大北農(nóng)、新希望，其次唐人神、禾豐牧業(yè)。

二是擁抱白馬，挖掘二線藍籌。

隨著經(jīng)濟增長階段、監(jiān)管環(huán)境、投資者結(jié)構(gòu)等多方面因素的改變，具備產(chǎn)業(yè)整合、運營管理等優(yōu)勢的細分子行業(yè)龍頭，正逐步獲得投資者重新定價。而其業(yè)績增長的大概率完成更是提供了估值溢價。選股方向，一是2018年估值切換之后仍具估值優(yōu)勢的白馬龍頭；二是二線藍籌也將成為2018年的布局重點。重點推薦隆平高科、生物股份、海大集團、大北農(nóng)。

三是把握政策趨勢，迎接種植規(guī)模化經(jīng)營新時代。

圍繞“鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略”的落地，不論是農(nóng)村土地制度改革、農(nóng)村集體產(chǎn)權(quán)改革還是農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革，都繞不開關(guān)于農(nóng)用地、宅基地、集體經(jīng)營性建設(shè)用地三塊地的改革。2018年是國內(nèi)土地改革頂層設(shè)計的關(guān)鍵年份。根據(jù)政府公開報道，2018年年底，農(nóng)村土地確權(quán)登記、農(nóng)村土地三項改革試點、土地管理法修訂都將完成。

隨著這些工作的完成，國家有望加大力度推進土地流轉(zhuǎn)改革，從土地的征收（流轉(zhuǎn)）程序、定價、交易等各方面進行制度完善，以保障土地的順利流轉(zhuǎn)，從而可以為企業(yè)進行土地流轉(zhuǎn)掃除障礙。預(yù)計2017-2018年有望進入政策落地期，2018-2019年逐步迎來企業(yè)進行土地流轉(zhuǎn)的加速爆發(fā)。

農(nóng)村土地改革的加速，將開啟國內(nèi)種植規(guī)模化經(jīng)營黃金發(fā)展期。按照15 億畝的面積來計算，中國土地規(guī)模化經(jīng)營的市場利潤空間將有1500億-3000億元，市場空間極大，足以誕生超大市值公司！重點推薦蘇墾農(nóng)發(fā)，其次新洋豐、金正大、象嶼股份。

作者為2017年賣方分析師評選水晶球獎農(nóng)林牧漁行業(yè)第一名endprint