休閑旅游構建美好生活

李躍博

持續看好板塊龍頭白馬股、酒店行業復蘇等相關機會。

旅游行業：內熱外穩，居幸福產業之首。國務院總理李克強指出，旅游、文化、體育、健康、養老為“五大幸福產業”，并且旅游居首。2017年前三季度，服務業增加值占GDP的比重上升至52.92%，旅游業對中國經濟和就業的綜合貢獻率已超過10%，逐漸成為經濟發展的重要力量。

內熱外穩：國內旅游業火熱，出境游增速穩健。在交通改善、私家車保有量、人均可支配收入穩步提升的大背景下，國內旅游市場增速有所提升，2017年，國內游客同比增速約為13%-15%；同期，出境游客同比增速約為5%，增速同比有一定下降，源于歐洲局勢動蕩、東北亞局勢不穩、東南亞旅游業受制于泰國整治低價游。展望2018年，國內游將維持現有熱度，出境游在海外進一步穩定后，增速有進一步上浮的空間。

免稅行業大開大合，三亞免稅業增長強勁。2017年，免稅行業是大開大合的一年，展現的是國進民退的格局。中國國旅（601888.SH）先后標下香港機場免稅煙酒段、北京首都機場免稅區等多處標段，又拿下日上免稅行（中國）有限公司51%股權，后者長期經營北京首都機場免稅區。中國國旅在業務上高歌猛進，成為中國最大、世界一流的免稅龍頭。與此同時，中國國旅旗下的三亞免稅店增長強勁。展望2018年，上海機場免稅店牌照到期、市內免稅店推進落地等都預示免稅行業持續大開大合，三亞免稅政策期待進一步放寬。

酒店行業：經濟型復蘇周期有望延續，中高端是未來核心驅動，高星級回暖。經濟型酒店在經濟復蘇、國內旅游市場高增長和門店優化下強勁；中高端酒店快速發展，頭部品牌已展現強勁盈利能力，是未來增長核心驅動力。2017年，平均入住率、平均房價雙雙提升，帶動RevPAR增速屢創近年來新高。展望2018年，經濟型持續復蘇以及中高端占比提升將帶動RevPAR持續穩健增長，RevPAR的增長中來自ADR的比重增加，會帶來持續的業績。

景區行業：低基數下未能強勢反彈，重點關注新項目拓展和管理層變化。2016年，低基數下迎來復蘇，但并未出現強勢復蘇趨勢，三亞、烏鎮、古北、桂林表現優異。2016年，受超強厄爾尼諾的影響，中國氣候異常，長江中下游出現嚴重汛情，全國平均降水量為歷史最多，達到730毫米，較常年偏多16%。景區類公司在2016年二、三季度客流量顯著下滑，2017年多數景區如期出現復蘇，但并未出現強勢復蘇；烏鎮2017年三季度量價齊升，休閑景區表現出持續增長潛力。

民營上市旅企步伐加快，巨頭紛布局文產業。繼2015年民營北部灣旅（603869.SH）上市后，時隔兩年再迎民營景區天目湖（603136.SH）上市，同時，其他民企紛紛通過資本運作的方式進入A股市場，雪松文旅（控股希爾努，002485.SZ）、祥源文化（控股萬家文化，600576.SH）、中弘股份（收購高端旅游巨頭A&K，000979.SZ）以及籌劃上市的同程和驢媽等。同時，國資的普陀山、井岡山、西域旅游也進入IPO隊列。

我們持續看好板塊龍頭白馬股、酒店行業復蘇等相關機會，維持行業長期穩健增長的判斷，重點關注以下四類。

第一類優質標的龍頭：中國國旅。第二類酒店業回暖趨勢性：錦江股份（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）。第三類估值較低優質標的：宋城演藝（300144.SZ）、中青旅（600138.SH）、黃山旅游（600054.SH）、凱撒旅游（000796.SZ）、桂林旅游（000978.SZ）、北部灣旅、峨眉山A（000888.SZ）、曲江文旅（600706.SH）。第四類港股優質標的：錦江酒店（02006.HK）、香港中旅（00308.HK）。

作者為2017年賣方分析師評選水晶球獎社會服務行業第一名endprint