新時代 新機遇：中國特色財富管理發展之路高峰論壇

編者按：作為金融行業中的一個重要領域，財富管理行業在經濟發展中發揮著重要作用，并隨著市場需求增長不斷發展壯大。數據顯示，中國家庭財富總額已超過日本躍居世界第二位，僅次于美國。面對迅猛的投資需求，第三方理財機構從無到有，迅速崛起，僅十余年的時間就發展成為財富管理市場的重要角色。與此同時，中國的財富管理從業者們也在思考并打造符合中國國情的財富管理方式方法，向更專業、更深入的方向拓展。

在此大背景下，12月2日，由《銀行家》雜志社主辦，新湖財富投資管理有限公司協辦的“新時代 新機遇：中國特色財富管理發展之路高峰論壇”在廣東珠海舉行。本次論壇旨在以十九大精神為引領，深度解讀經濟發展新方向，探索新時代下財富管理行業的發展與變革，展望全球化資產配置的新機遇和新挑戰。

來自全國各金融機構的200余位嘉賓齊聚一堂，展開了熱烈討論。以“新時代全球資產配置新機遇”“新時代私募股權投資新藍圖”為主題的兩場圓桌論壇也于當天舉行。本刊特將這些思想火花摘登出來，以饗讀者。

連平：新時代經濟發展趨勢

十九大為中國未來的長期發展描繪了一幅宏偉的圖畫，從中可以讀到許多重大的判斷，重大的政策思路，以及許多相關任務。我想在這里跟大家交流一下我對十九大有關經濟問題、思路和政策的一些分析和解讀，以及按照十九大的發展藍圖，我國未來的經濟發展趨勢和金融領域的展望。

經濟方面的三個關鍵詞

人民

十九大報告中提到人民的頻率非常高，是最為明確和清晰的一個定位，即我們所有做的一切事情都是以人民為中心的，有很多重要的方面，例如，民族、民權、民生。報告中有關經濟問題的闡述， 有許多部分都涉及民生，尤其是當代社會主要矛盾的表述——要滿足人民日益增長的美好生活的需求——就是民生的最重要的一個體現，這其中的意味非常清楚，就是突出民生是未來長期經濟發展的一個最為重要的定位。

質量

未來的經濟發展，可以說是以質為綱的。中國的改革開放已走過接近40個年頭，十九大報告為我國描繪的宏偉藍圖到2049年，即第二個100年，從現在開始的未來幾十年中，以質為綱將會是我國經濟發展的一個重要特點。我國將緊緊抓住經濟發展質量，而不再更多地追求發展的數量和規模，這就意味著我國要容忍經濟發展速度的逐步回落，回落到與經濟潛在增長能力相適應的發展水平，這是未來經濟發展的一個重要定位。

治理

從邏輯上來說，如果經濟發展以質為綱的話，毫無疑問會得出未來經濟發展中，治理將會是一項要務的結論。中國的未來經濟增長將不會通過大量資源投入、大量政策刺激來實現一個規模和數量的增長，政策和資源的投入將向提升經濟增長的質量方面傾斜，一方面積極推動增長質量持續走高，另一方面也必須對于經濟中存在的諸多問題，如環境污染、食品安全、區域貧困、金融亂象等，進行有效治理。質量和治理這兩方面是有機統一、缺一不可的，因此治理也將成為我國未來發展的重要任務。

新時代的經濟發展趨勢

轉變發展方式

十九大報告明確提出，未來我國經濟增長將由高速增長階段轉向高質量發展的階段，要形成質量第一、效益優先的現代化經濟體系。這很明確地告訴我們，我國經濟發展階段的重心發生了轉變。效益優先意味著由粗放型向集約型經濟增長方式的轉變，這也是我國長期以來一直希望實現的目標。報告中提及了兩個重要方面： 一是供給側結構性改革仍然要作為主線， 其邏輯與現階段我國社會的基本矛盾一脈相承。經濟改革的重心首先還是在供給側，要著重解決供給如何跟需求更好匹配的問題。二是要推動經濟發展質量變革、效率變革、動力變革，全要素生產力要達到國際先進水平。同時，在經濟體制方面強調了三點：一是市場機制應更有效，二是微觀主體要更有活力，三是宏觀調控要更加有度。

形成經濟增長新動能

長期以來，我國經濟增長的第一動力是投資，但經過40年經濟高速增長之后， 近年來投資增速不斷下降，實際上反映了需求增長速度的回落，這是經濟運行的客觀規律導致的。未來我國經濟增長的動力很大程度上將來源于消費，消費在近幾年不僅保持了平穩的增速，同時在經濟運行中的比重也不斷上升，這是中國經濟運行的一個亮點。

未來經濟增長的新動能還表現在以下三個方面：一是農業和農村現代化。十九大提出了鄉村振興戰略，不僅涉及農業現代化，還提出了農村現代化的理念，這是一個全新的提法。中國農村的變革在未來是重要任務，同時也是釋放潛在經濟增長動能的一個重要方面。二是加快發展先進制造業?；ヂ摼W、大數據、人工智能與實體經濟深度融合將產生的新的經濟增長領域，這是未來經濟增長新動能極其重要的一個方面，因其處于高速增長期，未來該領域規模會越來越大。三是在中高端消費、綠色低碳共享經濟、現代化供應鏈、人力資本服務等領域還要形成許多新的增長點，尤其是現代服務業將得到快速發展。

建立創新型國家

十九大報告明確提出，2049年要將我國建成社會主義現代化強國，所謂的“強國”并非就規模和數量而言的，而是指科學技術水平。如果一個國家的科技水平不能走在全球最前列，要成為世界第一流強國談何容易。因此，建設創新型國家對于中國經濟長期發展來說既是極其重要的任務，同時也是重要的發展趨勢。這就意味著在高新技術發展領域，不僅會得到政策的持續支持和呵護，而且還會得到各種資源的傾斜，包括財務資源的投入，以持續推動我國科學技術創新走在世界的前列。

優化經濟結構

十九大報告對經濟結構有集中的闡述：一是三次產業中服務業的比重將明顯提高。從發達國家的水平來看，服務業所占比重起碼要達到70%以上，未來服務業比重要達到發達國家最普通的水平，消費支出占GDP比重超過70%以上，在這方面我國未來有較大的發展空間。二是推動城鎮化水平深入發展。按照發達國家目前的水平來看，我國城鎮化目標應達到75% 以上，目前常住人口的城鎮化水平僅有57%，未來發展空間巨大。我國還需要出臺更加明確的政策，改革相關體制，投入更多的資源，來推進城鎮化的發展。endprint

協調發展區域經濟

在區域經濟發展方面，十九大定調非常明確。一是發展以沿海、沿江、沿線經濟為主的縱向和橫向的經濟軸帶，如長江軸帶、沿海軸帶、重要的鐵路沿線軸帶， 縮小區域經濟間的不平衡，使得區域間經濟發展水平趨同。二是以城市群為主體構建大中小城市的城鎮格局。未來我國計劃建成12個城市群，城市群中的大中小城市的交通要聯成一片，城市群中經濟的相互往來的水平和頻率將越來越高。從區域角度去看經濟發展，資源的集聚能以更低的成本產出更高的效率，有助于經濟發展， 同時也會形成局部發展優勢。

穩健開放金融體系

結合十九大報告與全國金融工作會議，未來我國金融工作中有兩條非常重要的主線：一是保持金融業整體穩健運行； 二是繼續改革開放，其中開放是金融工作未來發展的一個重要方面。金融體系要穩健，事實上就是要守住不發生系統性金融風險的底線。觀察近年來中國的金融運行，2013～2016年可以說是險象環生，金融風險發生頻率、力度、聯動性都比過去要強得多。系統性金融風險的“灰犀?！?已經逐漸顯現。因此，長期來看，金融運行最為重要的是審慎穩健，堅決守住不發生系統性風險的底線，未來我國的金融體系總體運行會處在這樣一個大環境之下。

在控制金融風險的同時，需要對我國的金融體系結構進行一系列有效的調整， 如加大直接融資比重，這個過程還需要很長一段時間。提高普惠金融體系和民營金融機構所占比重也將有助于結構調整，有助于控制系統性金融風險。與此同時，監管將更多地走向統籌、統一監管，未來金穩會成立之后，這方面將會得到很明顯的改觀。

目前，根據我國金融業的整體運行情況，我國金融業已經基本具備了進一步開放的條件，我國有能力接受更多外資進入中國金融業，對中國金融業提高經營管理素質、質量和水平是一個很好的推動。中國的金融業從體量來說是個龐然大物，但在世界上的影響卻微乎其微，要解決這個問題，開放就是最好的手段，開放金融業可以推動、刺激、影響金融業和體系的發展。推動金融業的開放恰逢其時，我國進入了新時代，應促使我國金融體系走向全球，更多地參與國際金融體系運作，最終在全球金融規則制定當中發揮重要作用。

房地產市場回歸本位

關于中國的房地產問題有兩個方面值得注意：一是長效機制。十九大對于房地產有非常明確的政策定位，一系列政策有望加快落地，如租賃和房產稅的推進。同時，有些長效機制在政策思路上已經發生了重要的變化，例如2017年4月推出的有關土地供給方面的政策，其實已經說明了房地產去庫存的思路，能很好地結合房地產的供求關系。二是十九大報告再次明確“房子是用來住的”定位，這會改變我國近十幾年來所出現的只要經濟下行就啟動房地產、放松房地產政策的現象。未來我國對經濟下行的容忍度會明顯提高，用房地產刺激經濟增長的概率會大幅降低。

弘揚企業家和工匠精神

企業家和工匠精神雖然不屬于實體經濟范疇，但對經濟運行影響較大，未來我國一定會出臺相關政策，鼓勵企業家精益求精的風氣，鼓勵工匠精神的弘揚和發展。其中，最為重要的是保證企業家的財產權，包括個人財產權、創新權、自主經營權等。

提高就業質量，縮小收入分配差距

總體來看，我國的就業規模從數據來看不成問題，主要是就業質量不高，就業結構中，中低收入水平占比較大。此外， 最關鍵的是收入分配差距大。十九大之后，應該會有很多針對這方面的政策陸續出臺，提高中等收入群體占比。在中等收入群體持續增長的過程當中，該群體對于財富管理的需求也會不斷增長，預計中國未來的財富管理行業將會出現幾何級數的增長。

綠色發展

目前我國推出的一個重磅舉措就是實施生態環境監管體制的有效運作，未來將建立一個針對環境保護垂直管理的監管體系，有助于對于生態的長期管理，實現綠色發展。

（作者系交通銀行首席經濟學家、中國銀行業協會行業發展研究委員會主任）

邱曉華：新時代投資變局和財富機遇

新形勢要求我們要把自己的思想、行動統一到黨的十九大精神上來，十九大是在建設社會主義新的征程上召開的十分重要的會議，不僅將影響到我們的國家， 影響到我們的民族，也會影響到我們每一個人。所以，如何學習掌握黨的十九大精神，無疑是我們今后要去做的頭等大事。

中國發展的新趨勢

第一，未來中國的發展是在一個夢想引領下的新發展，也即實現兩個百年目標所構成的三個階段性的目標是中國經濟發展未來最主要的內容，是中國經濟發展最基本的前提，也是中國經濟發展最基本的底線，可以預計黨的大政方針都會以實現這個夢想為前提和出發點。確保這個夢想的實現構成了我們認識中國經濟發展前景的第一個新的趨勢。

第二，要譜寫新的篇章，即要用新的平臺，并進行更新以實現新的發展。我國須更新的平臺有二：其一，對內發展的平臺要更新。首先是“中國制造2025”“互聯網+”以及智能化這些內容所構成的產業的升級，其次是以科技進步作為主要驅動力來代替以往的要素投入。在新的動能方面也需要更新，要轉到更多地靠消費來支撐，這樣一些產業動力和體制機制的變革就構成了發展的新的平臺。對外經濟的平臺同樣需要更新，需要重新構造，其主要內容：一方面是人民幣國際化，要積極穩健地推進人民幣國際化，這是中國經濟對外發展的一個重要內容；另一方面是“一帶一路”建設倡議，這同樣是對外經濟升級的一個重要內容。“一帶一路”不僅是作為一個大國應當承當更大責任的體現，也是構建中國現代化所必須的和平的外部環境所需要的一個重要舉措。

在對外經濟升級版中，要用自貿區的建設作為制度安排。自貿區大致有兩個鮮明的標志：第一是國民待遇，即無論是外資還是內資，無論是國資還是民資，大家都是一視同仁；第二是在市場準入方面要實施負面清單管理，在國家的法律法規層面，界定好不允許做的一些事情。自貿區制度無疑將給企業和民眾帶來更自由的選擇和更自由的發展。此外，要進一步地建設新的國際性投融資平臺體系，也就是把亞投行、絲路基金、金磚國家發展銀行這些帶有中國元素的新的投融資平臺建設作為支撐。endprint

這幾方面內容呈現出了三個新特點： 第一，升級版國際化平臺由以前的“引進來為主”轉到“引進來與走出去并重”的新階段；第二，由以前的貿易為主，要轉到貿易與投資相結合，也就是由商品輸出為主轉到商品輸出與資本輸出相結合；第三，由以往的國際游戲規則的遵循者為主，轉到既是遵循者又是制定者相結合的新階段。

第三，未來中國經濟的新發展要完成三個跨越。第一，跨越國界，要實現我們的企業和投資者在全球配置資源、組織生產和銷售這樣一個跨國發展的新格局。第二，跨越產業的邊界，實現跨界融合。主要從三個方面實現跨界：其一，擁抱移動互聯網。移動互聯網改變了傳統發展的時間、空間約束，商務活動得以24小時開展，這是移動互聯網所帶來的巨大變化。其二，對接智能化。智能經濟是會影響、改變我們生活和工作的又一個重要發展方向，對接智能化有助于我們跨界融合。其三，構建生態圈。未來在跨界方面一定是個從設計、研發到制造、銷售、服務各個環節都有自己的利益鏈條與合作伙伴，是打造跨界融合的一個重要的方面。第三， 跨越所有制邊界。未來在所有制方面，將更多地以混合所有制為主體，國有與民營之間，國內資本與國際資本之間相互結合的趨勢會愈發明顯。

第四，未來中國經濟不會沿用舊的紅利，將更多地依賴和挖掘新的紅利。新的紅利將主要來自四個方面：一是人口質量的紅利，人力資本的作用將扮演者更加重要的作；二是全面改革紅利，經濟、社會、文化的全方位改革已經拉開序幕， 十九大之后將在關鍵領域重點環節取得新的突破，從而帶來新的制度紅利；三是深度開放紅利，升級版的對外經濟會帶來新的紅利，使得我們在資源、市場、資金、技術、管理等諸多環節有更大的空間；四是萬眾創新紅利，創新將成為時代的主旋律，正在匯集成新的產業、新的業態、新的模式、新的動力，將支撐起中國經濟的新發展。

第五，未來中國經濟將更多地表現為實現五大發展理念，也就是用創新、協調、綠色、開放、共享這五大理念來構造新的發展。一旦五大發展理念落地生根、開花結果，展現在我們面前的中國經濟將是一個更有質量、更可持續，老百姓能夠有更多獲得感的新經濟。

新趨勢下的新機遇

2010年以來，由于傳統產業增長乏力，以及對外環境的復雜多變帶來的中國出口的波動，所引至的中國經濟下行的周期正在接近尾聲，一個更加平穩、更有質量、更有效益、更可持續發展的新周期、新階段正在向我們走來，理由如下：

第一，先行指標展示了向上、向好、向穩的新發展趨勢，預示著市場景氣度在恢復和提升。采購指數已連續14個月處于擴張區間，還是工業品價格指數已結束了54個月下降的階段，發電量指標結束下降，這些變化無一不折射出市場的景氣度在恢復和回升。

第二，中國經濟運行軌跡趨于平穩。2016年以來，中國GDP增長基本在6.7% ～6.9%的區間運行，已趨于平穩。明年中國經濟會如何表現？一是平穩趨勢不改； 二是溫和通脹會繼續延續。目前中國經濟運行中金融嚴監管、房地產嚴調控、地方債務的嚴監管三方面疊加，顯示出一個相對緊縮的趨勢。但是，由于中國經濟特有的韌性，嚴監管不僅不會損害經濟運行， 反而有利于中國經濟的長期健康發展。因此，明年中國經濟還會延續一個相對平穩的發展態勢。

第三，政策信號出現了適度微調。貨幣政策結束量化寬松，回歸穩健中性， M2增長速度由兩位數回歸到一位數，市場利率由下行轉為上行，這些都是政策微調的結果。政策信號和經濟的晴雨表，這意味著決策者對短期經濟的運行擔憂在下降，而將更多力度放在防范中長期重大風險、治理環境污染、脫貧等問題上，這也預示著經濟相對平穩的政策體系也不會發生重大改變。

第四，新經濟能量在逐步放大。互聯網經濟、現代服務業的投入與產出都以兩位數的速度增長，相當程度上抵消了由于市場成本等諸多問題所帶來的經濟下行壓力。同時，傳統產業重組的力度在加大， 產業集中度在提升，傳統產業在一些環節的活力逐步恢復，增長逐步提升。

第五，世界經濟開始溫和復蘇。國際貨幣基金組織已經把2017年經濟增長調升3.6%，2018年調升至3.7%，國際貿易也在不斷恢復，由于外部環境不利造成中國經濟的下行壓力也在減弱。

第六，新的政治周期已經開啟。黨的十九大結束已經預示著一個要更有作為的新的政治周期的開啟，將有力推動中國經濟增長。

在這樣一個新的發展態勢的情況下， 新的機遇在哪里？我認為，首先是與人的因素越來越有密切關系的產業，其次是跟技術聯系越來越密切的產業。從這兩個關鍵因素出發，構成了我們未來發展的七個機會。

一是與老齡人相關的白色經濟。目前中國的老年人口超過2億人，在不久的將來將超過3億人，在滿足這部分人的商品服務需要的過程中充滿著投資機會。

二是和女性、兒童相關產業的發展機會。中國的消費者主體購買力最活躍的主體是女性，中國最愿意花錢的承載體是兒童，因此如何滿足女性、兒童的消費需求，同樣充滿著投資機會，我稱之為“紅色經濟”。

三是當今人們越來越關注餐桌上的安全問題，越來越關注生存的空間和生存的環境，因此綠色食品、環保產業同樣充滿著投資機會，我稱之為“綠色經濟”。

四是生產的空間逐漸由陸地向海洋拓展，因此海洋生物資源的開發、海洋運輸工具的制造、海洋信息技術的發展，以及海洋生態的保護等同樣充滿著機會，我稱之為“藍色經濟”。

五是財富管理愈發重要。隨著富裕人群的增多，人們將越來越關注財富的保值和增值，未來將更多地由專業人士、專門機構來為他們進行專業化的管理，因此金融服務業同樣充滿著成長的機會，我稱之為“金色經濟”。

六是與高科技相關的，無論是高端制造業、生物醫藥，還是互聯網經濟智能化經濟，這些產業具有高成長性，我稱之為“銀色經濟”。

七是人民物質生活不斷滿足后對精神生活有更高的期待，高雅藝術、高雅休閑等方面的發展同樣具備高成長空間，我稱之為“橙色經濟”。endprint

總體而言，中國資本市場的“春天” 正在到來，我們既要抓住成長性和價值性的投資機會，也要注意防范由于政策性或外部性因素所帶來的風險，應本著積極穩健的態度，做好迎接“春天”的準備。

（作者系民生證券首席經濟學家、國家統計局原局長）

曲光：第三方視角看私行

作為中國財富管理行業的典型代表， 新湖財富逐年增長的資產配置規模，不斷壯大的高凈值客戶數量，都真實地反映出中國財富管理行業蓬勃發展的趨勢。自2008年以來，我國客戶的資產配置理念已發生了巨大變化。財富管理早已脫離了簡單的理財產品銷售，高凈值客戶逐步從購買債權類產品到購買股權類產品，從關注境內到關注境外，從享受單一的理財產品銷售到接受綜合金融服務，從大眾化需求到個性化量身定制，從理財產品配置的需求延伸至包括稅務、養老、移民、家族信托等高附加值服務的需求，客戶的觀念已發生了根本性的轉變。

整體來看，財富管理的發展路徑大致有三：其一是私人銀行。該模式以高凈值客戶為導向，幫助他們解決家庭資產的配置問題，提供個性化服務，包括家族信托、稅務規劃、養老計劃、子女教育、代際傳承等一攬子顧問服務，以服務為最終宗旨。其二是資產管理，即以產品為導向，直接提供產品設計，并在設計中注重控制產品風險及產品的管理和退出。其三是渠道經營，即分銷產品，成為理財產品的渠道商，也就是金融超市。新湖財富選擇的是第一條發展之路，打造中國最好的私人銀行。新湖財富在為高凈值客戶提供服務時，不是簡單地買賣一個產品，而是努力為其提供終生的、綜合的財富管理方案。

現階段，由于私人銀行服務對象呈現小眾化，常常被大眾簡單地理解成是為“富人”提供服務，但事實上，服務對象的特殊性并不妨礙其具有的積極的社會意義。首先，私人銀行服務，將在宏觀上促進整個社會的資本積累和經濟發展。該類型服務缺失所導致的“富不過三代”現象，不僅反映了家庭和個人財富的流失， 也是整個社會財富的損失。其次，從歷史淵源看，私人銀行是傳遞正確財富觀的有效社會組織形式?！斑_則兼濟天下”，推動社會慈善事業發展，這也是私人銀行發展的重要社會意義。

在此大背景下，新湖財富秉持“做最好的私人銀行”的市場定位及“人才+ 服務”戰略，已經形成了一個完整的五到十年的戰略規劃：其一，業務跨越兩個市場，立足國內市場，積極拓展國際市場， 以滿足客戶全球化需求。其二，積極儲備人才，打造三個專業化團隊：風控團隊、產品團隊、財富顧問團隊，這是行業發展的需求。其三，做好“4-3-2-1資產配置”，即將高凈值客戶資產合理配置在固定、浮動現金類以及保險類產品上，以達到更安全的資產保值、增值目的。

在打造專業化的產品團隊方面，新湖財富除了針對不同性質產品設立不同的部門，多元化提供優質品類以外，加大配置能力，在滿足客戶的個性化、定制化以及全權委托等需求方面，做了很多嘗試，為客戶個性化需求做了充分準備。

風險控制是企業的生命線，新湖財富的內控體系十分嚴密。對合作機構采取準入制，優選行業前列、業績優良、實力雄厚的大型金融機構、國企、上市公司作為合作伙伴，并定期更新名單。產品上線要經過“三查兩會”，即產品調查、法律合規審查、風控審查，還要經過預審會和風控委員會的評估，總體過會率控制的十分嚴格。此外，還要嚴控募集資金流向，監督實際管理人對項目投資、投后管理、退出等環節的風險管控。

當前，全球財富管理市場已呈現“西風東漸”的發展態勢，中國高凈值人群數量逐年增長，財富管理需求日趨旺盛，但市場調查顯示，中國居民可投資資產向金融產品及服務的轉化率偏低，這就意味著中國的財富管理潛在市場非常大。

中國財富管理行業經歷過前期的野蠻生長，目前正步入健康發展的軌道。2016 年被認為是財富行業的“規范元年”，時至2017年，各項監管政策不斷落地，剛性兌付被打破，標志著中國財富管理行業在“合規監管”之上又上了一個新臺階。從行業自身來看，國內財富管理機構在經營理念、產品的主動管理能力、專業人才等方面正不斷縮小與國外的差距，凈值化、智能化、高端化、全球化將是未來行業的發展方向。此外，緊跟政策腳步，投資者教育力度將不斷增強，整個行業“脫虛向實”力度將不斷加大，權益類產品布局拓寬，市場發展或更快速。

在服務方面，高凈值人群越來越重視財富的保護和傳承問題，從市場供求來看，客戶對財富的保護和傳承需求巨大， 但相應的服務遠遠無法滿足，因此，打造全方位綜合化服務體系更加迫切。

對于新湖財富來說，“做最好的私人銀行”是我們始終秉持的理念。我國的三方理財市場仍是“年輕”的市場，而新湖財富也會與這個市場共同成長，見證我國財富管理的蓬勃興盛。

（作者系新湖財富投資管理有限公司董事長）

圓桌論壇：新時代全球資產配置新機遇

楊誠信：私人銀行應努力提升服務品質

私人銀行早在16世紀就在西歐起步了，而中國的私人銀行發展到現在大概也只有10年的時間。從目前國內私人銀行所處階段和取得的進展來看，開展的很多業務和境外擁有兩三百年歷史的私人銀行其實并無太大差異。因此，我覺得，首先， 我們不能妄自菲薄，中國這10年私人銀行發展所取得的成績，在境外需要用到上百年，我們用10年時間跨越了他們上百年的發展。但是，我們也絕不能“夜郎自大”。事實上在私人銀行業務中存在很多細節，需要細膩地進行處理，而我國私人銀行發展過快，處理這些細節時難免失之粗糙，很多環節不盡如人意。打個比方， 從整體上，目前我們取得的成績“看上去很美”，似乎并不落后于境外同業機構， 但實際上就好比是個“變形金剛”，近距離看就發現不過是破銅爛鐵的組合。遠觀很“威猛”，近觀千瘡百孔，其中原因就在于我們對很多細節的處理仍然“火候不夠”。

目前我國的高凈值客戶的增長速度非?？?，大約每年以GDP增速的2～3倍增長。因此，在未來很長一段時間內，我國的私人銀行業務都將維持一個高速增長的態勢，國內私人銀行發展的空間非常廣闊。但目前我們的私人銀行在“量”上的增長已經迎來了瓶頸期，僅靠規模擴張的發展方式已不可持續，這就意味著我國的私人銀行未來應轉變發展方式，從追求數量的增長轉為追求品質的增長。未來可能很難再見到我們的機構的業績的大幅躍升，而更多地是服務品質無形中的提升。這將會是各家機構下一步努力追求的方向和目標，也唯有如此，才能真正的實現這個行業的健康、可持續發展。endprint

（作者系中國工商銀行私人銀行部副總經理、資深專家）

嚴 ?。核饺算y行應為客戶提供全方位的服務

私人銀行是舶來品，在國際上，其模式主要有六種：一是顧問模式，純粹提供咨詢服務；二是經紀模式，也就是賣產品；三是投行模式；四是信托模式；五是全能模式；六是家族辦公室。建行私人銀行采取了全能模式，主要圍繞著客戶個人、企業和家庭的需求，提供全方位的服務。

在服務體系方面，建行已經建立較為完備的私人銀行體系。首先，服務理念的轉變?？蛻舴找酝鶑娬{“以客戶為中心”，現在我們私人銀行已經進一步提升服務理念，以“為客戶代言”作為我們服務客戶的核心理念。我們相當于客戶的代言人，向銀行集團內的部門和行外的合作伙伴尋求資源和優秀的解決方案。其次， 服務方式的轉變。建行已經實現了從提供傳統的投資理財產品，到提供投資理財和增值服務并重的綜合解決方案的轉變。為響應習總書記在十九大報告中提出的“房子是用來住的”的號召，建行整合集團資源，創新推出了“要租房，到建行”的服務。在私人銀行客戶的資產構成中，不動產往往占有很大比重，下一步，私人銀行客戶可把房子交由銀行委托的專業公司來管理，幫客戶出租。通過這樣的模式，一方面盤活了客戶的資產，使“不動產”變成了“動產”，為客戶帶來了現金流，增加了客戶的收入；另一方面也符合黨中央的號召，使空置的房子得以租出去，滿足了“房子是用來住的”市場需求。同時， 我們結合私人銀行客戶的養老需求設計提供綜合解決方案。例如，客戶可以利用住房的租賃收入購買建行集團高端養老服務。這樣，建行得以在集團平臺上為客戶提供全方位服務，滿足客戶的全方位需求。最后，在建行的服務體系中，私人銀行可以提供具體七種工具，除了投資、融資、保險、信托、慈善之外，我們也提供企業治理、家族辦公室等服務，滿足客戶“創富、保富、享富和傳富”的各階段的需求?！叭松K有起落，精神始可傳承”，我認為，私人銀行所提供的傳承服務不僅包括財富，更重要的是精神和文化的傳承，這也是我們從業者應有的使命。

（作者系中國建設銀行財富管理與私人銀行部副總經理）

沈俊凡：私人銀行應從三個方面有效提升客戶體驗

在私人銀行如何完善自身的服務體系這個方面，每家銀行的做法和想法可能都不一樣，但就這個問題本身而言，一切服務以客戶為中心，這一點應該已經成為業界的共識了。我認為，以客戶為中心必須直接、有效地提升客戶體驗，由此，服務的效率、專業度、個性化這三個方面必須引起從業者的重視。

第一，效率。近年來，平安銀行響應國家號召，在科技創新方面做了很多嘗試。當前在私人銀行領域，與客戶最直接的接觸手段是手機APP與網銀，銀行應借助科技的手段，利用平臺向客戶傳達和推送第一手的對市場、產品、政策法規（包括稅務）、權益等方面的信息，并及時對客戶提出的問題進行反饋，以此提升服務客戶的效率。

第二，專業度。專業人才短缺是國內私人銀行在隊伍建設方面普遍面臨的問題，而且越是高端人才越稀缺，很難找到一個既懂投資又懂融資，既能幫客戶解決保險、財富傳承方面的疑問，又熟悉稅務、法律方面知識的全才。然而，專業度是私人銀行客戶服務不可或缺的部分，私人銀行客戶服務的關鍵點正是基于客戶信任基礎上的人員的專業度，只有這樣，我們才能提供完整的私人銀行服務，這是我們未來努力的方向。

第三，個性化。私人銀行應借助科技的力量，對客戶資源進行分割，并根據客戶特點將其整合在一個較小的范圍內。在該范圍內對客戶進行分析，并結合前端理財經理的反饋，與客戶進行有效互動，慢慢抓住客戶的關注點，形成一個專業化的定向內容和服務的推送，提升服務的個性化水平。

（作者系平安銀行私行及財富客戶事業部投資策略總監）

王 洋：資管新規下，銀行系私人銀行的發展面臨變局

中國的私人銀行業走過了1 0年的輝煌發展歷程。10年間，新的私行機構不斷涌現，從銀行、券商、信托到三方財富管理機構，在這個廣闊的市場上逐鹿競技； 新的私行產品適應并引領著客戶需求，不斷刷新著我們的視野，從銀行理財到融資類信托，從策略多元的陽光私募，到分享經濟成長新動能的私募股權投資與創業投資，私行產品幾乎覆蓋了全部的可投資領域；新的私行客戶隨著國家經濟發展熱點的切換應運而生，從20世紀80年代下海的“創一代”企業家到繼承家業、承接財富的“創二代”，從淘金于房地產、股票市場實現資本積累的職業投資人到創新創業時代的財富新貴，私人銀行的客群結構、投資偏好與財富管理需求日趨多元。不斷成熟的私行機構、私行產品和私行客戶， 共同演繹了私人銀行在中國10年間波瀾壯闊的發展歷程。

相較而言，銀行系私人銀行的發展路線需要進行更多的檢視。主流商業銀行的私人銀行，某種程度上，可以被看作零售銀行的升級版，以固定收益和現金管理類產品為主，各家銀行的產品同質化現象也較為嚴重。資產管理業務的新規，近日進入在各金融機構征求意見階段。新規之下，銀行的資產管理業務受到的挑戰和變革最大。銀行資產管理業務期限錯配的資金池模式將受到全面擠壓，銀行理財產品的期限結構和收益率特征都將出現較大的改變。在這種情況下，進一步迫使銀行系私人銀行開始重新審視其給客戶的資產配置方案是否該適時做出調整。這種調整的背后，是商業銀行資產管理能力的重塑， 是一個重大的系統工程。是否要進行這種能力的重塑，什么時間內完成，重塑與轉型是否成功，涉及銀行整體發展戰略的考量，不單單是銀行理財業務或者私人銀行業務本身。

如果說，1 0年私人銀行業的發展歷程，促使中國的私人銀行客戶不斷走向成熟，其需求的復雜與多元給私行機構帶來持續的轉型壓力；同時，新的私行機構不斷涌現，給銀行系私人銀行的經營帶來沖擊。那么，資管新規會進一步促使銀行系私行重新審視戰略規劃，重新進行自身的定位與規劃發展路徑。銀行系私人銀行面臨新的變局。

（作者系恒豐銀行私人銀行部總經理）endprint

歐明剛：進一步消除私人銀行業發展的瓶頸

中國的私人銀行業從2007年起步至今，已經有10個年頭了，這期間確實發生了很大的變化。私人銀行業務除了管理資產規模的快速增長之外，還實現了業務由單一資產管理向金融服務與非金融服務相結合多元化服務、主辦機構從銀行到獨立財富管理機構競相發展、管理方式從粗放到精細的轉變，體現出了中國私人銀行業的勃勃生機。

但坦率地說，我國的私人銀行業的進一步發展仍然面臨一些瓶頸，主要體現在三個方面：其一，海外資產配置能力。體現在我國的私人銀行在全球進行資產配置的能力弱，而實際上其根源是我國私人銀行業的全球投資管理能力不足，這是與中國銀行業的全球化水平所處的階段相適應的。其二，外匯管理。從理論上來說，對資產進行全球配置是私人銀行區別于普通財富管理的一個重要區別，但由于我國外匯管理的體制問題，我國私人銀行的資產全球配置確實面臨資產出不去的局面。其三，人才隊伍建設。盡管經歷了10年的發展，我國已經培養了一批私人銀行業務的人才，但是主要人員是由傳統零售業務或投資顧問業務人員構成，人才配備還不夠多元化。這種較為單一的人員構成顯然無法滿足私人銀行多元化服務的要求，這導致我國的私人銀行在服務方面與國際領先機構存在較大差距，這也是我們私人銀行從業者下一步應著力改善的方面。

黨的十九大報告指出，中國特色社會主義進入新時代，我國社會主要矛盾已經轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾。就私人銀行業務來說，同樣存在著對更便捷、更高效、更優質的金融與非金融服務需求與相應的服務能力不充分的矛盾。這就要求解決這一矛盾和解開上述瓶頸。一是在戰略上要重視私人銀行業務發展和全球資產配置能力建設；二是在機制上要有足夠的激勵讓更多的優秀人才從事私人銀行業務和全球資產配置；三是在體制上要在宏觀審慎的基礎上進一步開放資本市場，正如十九大報告提出的“形成全面開放新格局”。

（作者系本刊副主編）

圓桌論壇：新時代私募股權投資新藍圖

謝聞栗：中國的私募股權將迎來系統性的發展機遇

我認為，目前中國的私募股權正面臨著系統性的發展機遇，通過對比中國與美國經濟的發展歷程，我們發現，2015年的中國與1970年的美國所處在的經濟發展階段十分相似。

歷史地看，1945年二戰結束以后，美國經濟的發展方式主要就是房地產和基礎設施建設拉動，這一高速發展模式持續了25年，到1970年，美國的需求端拉動的經濟發展方式遭遇了瓶頸。任何一種經濟發展方式，只能適應社會經濟發展的某個階段，所以1970年以后美國經濟迎來了13年的滯脹，并經歷了重大的經濟結構調整。

在這13年里，美國有幾個重要的歷史事件值得回顧：1971年硅谷誕生，同年納斯達克成立，1972年出現了全球第一個風投——紅杉資本，繼而包括微軟、蘋果、思科等這樣一些偉大企業開始繁榮昌盛。這期間，美國經濟結構的顯著特征是房地產、基礎設施建設與創新經濟、金融服務業呈現出此消彼長的局面，美國形成了以創新型科技企業和金融服務業為主要支柱的經濟格局。在這個基礎上，1983年里根執政后，美國經濟開始全面復蘇。在這個過程中，是什么樣的資本力量推動了美國創新經濟的發展？由于創新的失敗率高達90%，由此，創新經濟的崛起只有一個推手——股權投資。

中國自1978年改革開放到2015年的27 年間，經濟發展方式也在很大程度上依靠房地產和基礎設施建設拉動。自2015年中國“大眾創業、萬眾創新”提出以后，中國也進入了經濟結構調整的重要階段，近幾年中國股權投資市場的風生水起，事實上是源自中國經濟結構調整的根本訴求， 也源自新興的創新企業的資本需求。因此，中國的私募股權將迎來系統性的發展機遇，過去10年無房地產不富，未來10年無股權不富，這是我的觀點。

（作者系前海梧桐并購創始人兼總裁）

蔣國云：中國的新形勢將會帶來新的投資機會

讀了十九大報告后我深有感觸，我國的經濟形勢與經濟政策走向與以往相比發生了較大變化。具體而言，我感覺有三方面內容：一是中國社會的矛盾，即人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾；二是我國將大力推動新型工業化、信息化，以及農業現代化；三是要提升人民的幸福感。從這三點出發， 能夠看出中國未來一段時期內可能將會顯現的投資機會。

第一，要緩解發展的不平衡與不充分，一定會帶來居民的有效消費的增加， 其中一方面是消費人口的增加，另一方面是人均消費水平的上升。如果要著力解決不平衡、不充分的問題，消費需求的增加是必然的，這也是我們聚焦健康和消費領域的背后邏輯，在這些行業中必將顯現一定的投資機會。第二，推動中國經濟新興工業化和信息化，實質上就是先進技術產業升級的問題，涉及大數據、物聯網等相關技術，因此，通信技術和傳媒行業，甚至包括智能汽車行業的投資機會值得關注。第三，所謂的幸福感其實是個相對全面的概念。我國近年來的投資機會，主要是圍繞實現“人”的自由，例如出行的自由。未來將會從“人”的自由邁向“物” 的自由，這是個新的概念，即所謂的萬物互聯并實現自動化，例如汽車的自動駕駛、家用電器的自動控制等。從這個觀點出發，包括人工智能、機器人等方面，未來都將顯示出一定的投資機會。

此外，我認為，我們投資機構應該更加聚焦我們所熟悉的領域，“只做熟悉的事情”，這是我們應該堅持的原則。

（作者系時代伯樂董事長）

廖梓君：中國股權投資市場將迎來前所未有的發展新機遇

中國大陸經過最近1 0年產業鏈的縱深發展，無論從基礎設施建設還是物質財富，許多領域現在已經可以和世界的一流發達國家比肩。在產業鏈發展完善進步的背后，可以看到，不論是傳統產業升級， 還是新技術的創新與蓬勃發展，紐帶和推手始終是資本。近10年來積累的巨大財富、日漸增大的資本市場容量、政策面對直接融資的支持與推動，所有的有利因素匯集成巨大洪流，把中國股權投資市場帶進一個千載難逢的好時代，中國的經濟轉型進程將為股權投資帶來前所未有的發展機遇。endprint

未來中國股權投資的市場機會眾多， 其中最突出的就是高端制造業和健康消費升級兩個領域。以深圳為例，為什么深圳會在這兩三年中鶴立雞群？當我國GDP增速遭遇下滑時，為什么深圳的經濟增長如此強勁？得益于過去長時間的產業積累， 珠江三角洲現在已經成為消費電子配套最齊全的一個區域。過去10年，以智能手機制造為代表的3C產業在深圳興起，帶動了各種電子消費類產品的快速發展，基于產業集聚的深厚積累，深圳未來也很有可能成為在包括人工智能等新技術產業方面的領頭羊。深圳的發展可以說是我國新興產業更新換代的最佳例證，未來我國發展包括創新產業在內的先進制造業也將呈現出以典型產業為龍頭，帶動相關產業發展的局面。在工業4.0時代，投資者應把握好這樣的投資脈絡。

在消費升級方面，中國經濟和影響力的崛起，為居民大幅提高生活水平奠定了良好基礎?？梢灶A見，5年以后我們的衣食住行等各方面都會更新換代，這其中的產業機會層出不窮，不僅會成就大量優秀的創業者，也會成就一批深具發展眼光的優秀投資者。

另外，還有一個特別重要的因素就是這一屆政府及證監會充分認識到直接融資對產業升級助推的關鍵作用，同時監管層的認知不再被股市二級市場行情的波動綁架，正本清源地在政策源頭上落實IPO正?；呐e措，這是中國大陸資本市場真正走向市場化的一個重要標志，這也是股權市場退出渠道暢通、未來10年市場迎來喜人機遇的一個關鍵因素。

（作者系君盛投資董事長）

徐 波：投資的四個關鍵詞：未來、中國、年輕人、創新

投資涵蓋的范圍很廣，投資的決策往往也包含對經濟發展的預判，不確定因素實際上相當多。我在此談談我對投資的看法。總體來說，接下來投資應該把握好四個關鍵詞：未來、中國、年輕人、創新。

第一，投未來。當前，無論是中國還是全球都處于經濟轉軌階段，過去屢試不爽的招數以后未必行得通了，必須發展出新的招數，這就要求我們應面向未來， 不論是股權、債權，還是理財產品，投資必須面向未來，即使未來在很大程度上是不可知的。第二，投中國。投資于中國， 這點上應該不會有太大疑問。十九大后大家都信心滿滿，看好中國的經濟，看好中國的未來，這是個毫無疑問的選擇。第三，投年輕人。經濟發展趨勢變化難測， 我們常說“三十年河東，三十年河西”， 產業、行業、產品的更迭與交替通常難以一目了然，然而“自古英雄出少年”，年輕人是未來價值創造的主體，這也是必然的選擇。第四，投創新。人們的經濟活動必須創造價值，如果不是如此，投資也沒有價值。在所有的價值創造活動中，我們必須關注創新。歷史地看，每個時代的向前更迭都伴隨著重大的創新活動，創新始終是推動人類社會發展的最強動力。用一句話概況，投資于未來的中國年輕人的創新，這就是未來的投資趨勢。

此外，投資說到底具有較強的不確定性，“無股權不富”這個口號的煽動性很強，但其正確與否值得商榷。我個人認為，投資是個具有一定“個人化”特點的行為，與投資人的專業能力、風險承受能力、預測及判斷能力高度相關，若不具備這些能力還是謹慎為好。因此，我也建議我的同仁們，不應不加區別地向理財或高凈值客戶不斷灌輸“無股權不富”，這樣只會給我們整個行業帶來災難。

（作者系架橋資本董事長、創始合伙人）

梁 鑫：優質的團隊與相契合的投資理念是成功的關鍵

從做財富管理或產品發行端來講，我想分享我的兩個見解：一是關于股權類投資；二是關于資管新規。一方面，股權投資類產品在未來私人銀行或者高端凈值客戶配置中所占比重會越來越大，截至2017 年10月，股權投資類產品的總量已經高出2016年全年的30%，可以說供給量是很大的。另一方面，資管新規的出臺打破了剛性兌付，這對于提高客戶對風險的認知度，以及對復雜產品的理解都是非常有益的，這在長期里有利于客戶培養，對客戶量的增長是有利的。

對于財富管理和產品發行端的機構來說，投資，或者說合作的角度與私募略有不同，大致說來有以下兩點：一是時間。也就是存續時間，我們希望能看到其具有幾輪成功的投資周期的經歷，這對于我們來說非常重要。因為，投資可能是反人性的，優秀的投資人應當具備異于常人的眼光和大海撈針般的定力，而時間是最好的檢驗手段。二是認同感。我們希望找一些有相似認同感的企業，這意味著私募管理人與我們在投資理念上要有相當程度的契合，只有這樣，合作才是水到渠成的。

此外，我們觀察股權投資的角度也與私募有異，從目前的客戶需求和客戶偏好出發，對于我們來說，股權投資有三類： 第一類是明星企業。明星企業通常是客戶最偏好的投資標的，其中原因在于，目前的高凈值客戶往往是富一代，他們更相信自身對企業及其未來發展的判斷，所以這類產品最好發行。第二類是明星團隊。高凈值客戶往往十分看重優秀的團隊和過往業績，這樣的產品銷售也非常好。第三類是行業。這類產品通常是客戶最不關注或發行起來溝通難度最大的，因為既沒有明星企業也沒有明星團隊，需要客戶對行業有很高的認知度，這類產品的銷售和發行的難度較高。總體來說，我們目前的合作發行還是希望尋找優質的團隊以及投資理念相契合的團隊，這代表了我們的投資方向。

（作者系新湖財富總裁）endprint