試論不同風險投資背景對上市公司會計信息披露的影響

劉一麟 楊向群

摘要：本文首先從新興風險投資機構注重聲譽的形成；會計穩(wěn)健性的特點；風險投資會降低企業(yè)管理的盈余水平三方面分析風險投資背景與會計信息的關系，然后討論不同風險投資背景對上市公司會計信息披露的影響：風投機構短期投資降低企業(yè)會計信息披露質量；風險投資者有效監(jiān)督公司的管理活動；上市公司的會計信息披露質量受到投資機構監(jiān)督能力的影響。

關鍵詞：逐名動機；會計穩(wěn)健性；管理盈余水平

上市公司要想讓信息不對稱的問題得以解決，可以采取信息披露的手段，同時信息披露也是如今在資本市場中實現(xiàn)企業(yè)資源合理配置的必要條件，企業(yè)管理的效率和企業(yè)內部的控制會受到信息披露的影響，各個風險投資機構也會通過公司披露的信息估計企業(yè)的價值，為此要提高企業(yè)披露信息的準確性。而提高企業(yè)會計信息的透明度是有效的手段之一。

一、風險投資背景與會計信息的關系

（一）新型風險投資機構注重聲譽的建立

站在聲譽驅動假說的理論角度，相關的研究學者認為大部分的風險投資都有追逐名利的動機。尤其是新興起的風險投資機構，這些機構的資產(chǎn)規(guī)模較小，與大的風險投資機構相比，缺少忠實的資金提供者，因此新成立的風險投資機構非常需要提高公司的信譽、擴大公司的經(jīng)營規(guī)模。研究學者比較新成立風險投資機構和成熟風險投資機構的差別，發(fā)現(xiàn)前者更加注重于初期聲譽的形成，也十分注重資金募集，用以經(jīng)營新的投資項目[1]。從IPO的樣本中研究學者發(fā)現(xiàn)了一些現(xiàn)象，就是新型風險投資機構支持的公司，他們的IPO股價往往較低。新興的風險投資公司在風險企業(yè)的IPO之后會承擔董事會成員的責任，但是由于時間較短，而且持有的股份較少，因此格外注重機構的聲譽。

（二）會計穩(wěn)健性的特點

在財務信息質量評價中會計穩(wěn)健性是一項重要的指標，能夠有效的緩解代理沖突，能夠優(yōu)化管理層的決策，還會增強債務的融資力量，另外會計穩(wěn)健性能夠降低企業(yè)的訴訟風險，進而讓企業(yè)契約各方的利益獲得一定的保障。股東和債權人之間的約束作用生成了會計穩(wěn)健性。與企業(yè)內部的管理層相比，股東和債權人只是投資者的身份，在企業(yè)相關信息的獲得上處于弱勢位置。盡管現(xiàn)代的企業(yè)公司設立了董事會或者是監(jiān)事會，以實現(xiàn)對企業(yè)管理層的監(jiān)督，但是仍然存在信息不對稱的情況，其中存在著一定的道德風險。會計穩(wěn)健性的出現(xiàn)就是為了降低信息不對稱的程度，減少其中的道德風險。影響會計穩(wěn)健性的因素包括股權集中度和管理層權利，影響的作用呈現(xiàn)交互形式。以非國有制的上市企業(yè)為例，如果股權集中程度較低，那么管理層對會計穩(wěn)健性的影響呈現(xiàn)負相關狀態(tài)，此時股權集中度上升，會計穩(wěn)健性就會有所降低，如果股權集中度較高，那么股權集中度對會計穩(wěn)健性的影響也是呈現(xiàn)負相關的狀態(tài)，此時管理層權利增強，企業(yè)的會計穩(wěn)健性就會明顯的降低。

（三）風險投資會降低企業(yè)管理的盈余水平

在價值認證假說的認知中認為如果風險投資機構參與到風險企業(yè)的投資中，那么風險投資機構就有監(jiān)督和認證的功能。風險投資機構參與董事會，發(fā)揮董事會的權利作用，實現(xiàn)對公司內部的監(jiān)督，這會有效的減輕信息不對稱的程度，使得企業(yè)會計信息的質量有所提高。風險投資機構對公司的管理層會起到監(jiān)督和激勵的作用。這會降低內部人與外部人發(fā)生利益沖突的概率。我們知道風險企業(yè)的會計信息被管理層控制的可能性越小，那么企業(yè)的會計信息穩(wěn)健性就會越高。相關的研究表明，如果一個公司存有風險投資背景，那么企業(yè)管理的盈余水平就會低于沒有風險投資背景的公司。也就是說公司有了風險投資的參與，公司的盈余管理程度就會有所降低，這樣利益相關者對財務報表才會有更高的信任度。

二、不同風險投資背景對上市公司會計信息披露的影響

（一）風投機構短期投資降低企業(yè)會計信息披露質量

在模型擬合度可以接受的實驗中，把風險機構的長期投資作為解釋變量，而會計穩(wěn)定性就是被解釋變量。此時發(fā)現(xiàn)風險投資機構的長期投資會對企業(yè)的會計穩(wěn)定性產(chǎn)生正面的影響，也就是說如果風險投資機構能夠長期為風險企業(yè)提供投資，就會顯著的增加企業(yè)的會計穩(wěn)健性，另外風險投資企業(yè)為風險企業(yè)提供專業(yè)的咨詢服務，會提升企業(yè)的價值。當實驗把短期投資作為解釋變量，同樣把會計穩(wěn)健性作為被解釋的變量[2]。研究表明二者之間的相關系數(shù)為-0.0276，實驗的回歸系數(shù)是0.05，二者之間的回歸系數(shù)水平明顯低于0.05。實驗的結果與預計的結果十分吻合。這一結果說明如果風險投資機構對企業(yè)實施的是短期投資，那么會使得企業(yè)的會計信息披露質量明顯的降低，也就是說風險企業(yè)的會計穩(wěn)健性會由于短期的風險投資而有所降低。目前國內的風險投資機構成立的時間都不長，內部資金來源并不穩(wěn)定，因此他們更加想要提高機構的信譽度，會更有動機通過短期的投資以獲得高額的投資收益，達到吸引資金提供者的目的。因此上文中提到的研究說明我國的風險投資機構在運營中存在一定的問題。資產(chǎn)機構規(guī)模小，運營趨向于“逐名動機”。

（二）風險投資者有效監(jiān)督公司的管理活動

在擬合度良好的實驗模型中，將管理層權利和風險投資短期投資作為交叉項，并且將二者的交叉項作為主要的解釋變量。在該實驗中解釋變量和控制變量的選擇比較合理。在研究的結果中發(fā)現(xiàn)在風險投資機構對風險企業(yè)的長期投資中，投資機構會努力的提升風險企業(yè)的價值，為此風險投資者會積極的參與到企業(yè)的董事會中，會發(fā)揮自身的專業(yè)知識能力，包括經(jīng)濟、金融領域的專業(yè)技能，在董事會中為風險企業(yè)提出有價值的意見。另外風險投資者也會參與到企業(yè)的管理中，與企業(yè)的管理者共同完成各項經(jīng)濟活動的決策任務。此時會發(fā)揮自身的影響力，讓風險企業(yè)的會計政策能夠提供一些對風險投資機構有利的條件。另外風險投資者參與企業(yè)的管理活動也會對管理層起到一定的作用。比如在上市公司中，風險投資者以自己董事會成員的身份監(jiān)督企業(yè)的各項管理活動，發(fā)現(xiàn)了企業(yè)存在管理權力膨脹的現(xiàn)象，而且這一現(xiàn)象已經(jīng)危害到了公司的價值，也損害了自身的利益，為此，該風險投資者發(fā)動其他的董事會成員，查明管理者的違法行為，采取革職查辦的處理方式。

（三）上市公司的會計信息披露質量受到投資機構監(jiān)督能力的影響

對于上市公司來說，會計信息的透明度會受到私人風險投資背景的影響，此時風險投資機構參與企業(yè)投資，會對企業(yè)的會計信息透明度產(chǎn)生正面的影響，在研究的結果中可發(fā)現(xiàn)私人風險投資機構能夠對企業(yè)的會計信息起到很好的監(jiān)督作用，同時也能較好的降低上市公司的會計信息不對稱情況。在一定程度上有效的提高企業(yè)的會計信息披露程度。另外研究結果表明政府的風險投資機構對上市公司的會計信息披露質量的影響并不明顯，當加入其它的變量，結果仍不顯著。在研究的分析理論中，可以知道政府背景的風險投資機構缺乏監(jiān)督機制，因此政府并沒有發(fā)揮出應有的監(jiān)督認證職能，也就是說政府背景的風險投資機構在降低企業(yè)信息不對稱的方面，作用并不明顯[3]。當前企業(yè)的風險投資機構屬于外資性質，研究結果顯示上市公司會計信息透明度所受影響較大，外資風險機構對風險企業(yè)的信息披露行為會產(chǎn)生積極的影響，會在很大程度上降低風險企業(yè)的信息不對稱程度。由此可見上市公司在選擇風險投資機構時可以適當?shù)倪x擇外資背景的機構。

三、總結

綜上所述，本文研究不同風險投資背景對上市公司會計信息披露的影響，發(fā)現(xiàn)私人風險投資機構能夠對企業(yè)的會計信息起到很好的監(jiān)督作用，而政府背景的風險投資機構不能有效的降低上市公司會計信息不對稱，究其原因是政府風險投資機構監(jiān)督能力較弱，相反的私人投資機構監(jiān)督能力較強，另外風投機構的短期投資會使得企業(yè)會計信息披露質量有所降低。

參考文獻：

[1]李星月，沈俊.風險投資對高新技術企業(yè)財務治理效率的影響研究[J].現(xiàn)代商貿工業(yè)，2018，39 （22）：108-111.

[2]魏慧.管理層權力與會計穩(wěn)健性[D].華東師范大學，2017.

[3]胡玲.創(chuàng)業(yè)投資與上市公司信息透明度[D].廈門大學，2014.