“世界500強”：中國車企大卻不強的癥結在哪？

張恒

入圍車企的數量，中國與日本、德國同為第一梯隊，但中國企業的銷售額排在日本和德國之后，利潤也較美國企業相形見絀。

在“世界500強”的排行榜中，我國企業連續多年高歌猛進，體現了我國經濟對全球經濟的貢獻與日俱增。但在這背后我們發現，中國車企的利潤卻不高，上榜的7家企業利潤總和還不及豐田一家。

步步高升

2017年7月20日，美國《財富》雜志再度正式公布“2017世界500強企業”排名。今年的榜單中，中國上榜公司數量連續14年增長，達到了115家，僅次于美國，遠超第三位的日本。在這全球的500家佼佼者中，共有35家汽車與零配件企業上榜。其中，25家整車制造商占據了大頭，還有9家零配件企業和1家汽車貿易商。

由于“2017世界500強”是按照銷售額排位，汽車企業具有相的優勢。本次，有兩家汽車企業進入榜單的前十位，分別是第5位的豐田汽車公司和第6位的大眾汽車。零部件領域中，第76位的德國博世公司最靠前。

沃爾沃集團和浙江吉利控股兩家企業同時上榜，沃爾沃為第301位，吉利為第343位。吉利控股也是惟一一家上榜的中國民營企業。

在上榜的中國企業當中，排名從高到低分別是，上汽集團第41位、東風汽車第68位、中國南方工業集團第i01位（含長安汽車）、一汽集團第125位、北汽集團第137位、廣汽集團第238位、怡和集團第279位、吉利控股第343位。其中，怡和集團是一家總部在香港的多元化集團，汽車貿易方面領先。

由于利潤的彈性比較大，且每個國家的會計原則都有些許差別，所以用營業收入作為排行的標準是合適的。我們看到，就營業收入來說，豐田和大眾區別不大，但兩家的利潤卻差了接近三倍。就利潤來評價，豐田汽車在汽車行業穩坐頭把交椅。

中國南方工業集團又名中國兵器裝備集團，是長安集團的母公司?！敦敻弧凡]有把這家公司歸類到汽車行業中，可能是汽車業務占比過低。由于非上市公司的股權結構對外人來說不夠透明，所以上市公司的數據和本次公布的集團數據往往差距較大。

利潤較低

從公布的數據對比來看，像廣汽集團、長安汽車的上市在2016年的公司盈利是大于《財富》中對其母公司的統計數據的，這也就是說，雖然母公司的營業額大大高過上市公司，但上市公司的盈利卻高于母公司，這一方面說明上市公司仍然是核心資產非上市資產是虧損的。

不難發現，在上榜的中國汽車企業中，除了上汽集團外，利潤普遍不高。北汽集團以611.30億美元營業收入，排名第137位。從2013年的336位升至2016年的137位，成為了中國上榜的六家企業中進步最快的企業。

雖然不應簡單地把沃爾沃和吉利加在一起，但沃爾沃的轎車業務肯定占據銷售額的大頭兒。所以，李書福的汽車王國比很多人想像得更為龐大。

雖然中國近年一直都是全球最大的汽車市場，但縱觀世界汽車行業，我國的汽車產業還遠遠算不上先進——銷售額排在日本和德國之后，利潤也較美國企業相形見絀。

橫向比較就會發現，我國車企的營業額雖然在前進，但利潤卻不高。尤其是與日本、德國的企業相比，可以看到其中巨大的差距，甚至我國7家上榜汽車的利潤總和還不如豐田一家。除了_上汽集團，其余入圍車企的利潤都還有大幅提升的余地。

索羅斯曾經如此評價中國經濟：“中國的企業在不斷地做大資產，而并沒有提高利潤?！爆F在的中國汽車行業面臨“內憂外患”，如果說激烈競爭是外患，效率低下就是索羅斯評價的“內憂”了，

上海汽車集團股份公司

2017年世界500強第41名（上一年排名：46）

上汽集團在我國車企集團中的規模優勢最為突出，除了體現在擁有更高的營業額和利潤之外，上汽集團還最早實現了整體上市?！敦敻弧分械牧硗鈳准抑袊嚻笠捕加猩鲜泄荆⒎鞘钦w上市，只是集團的部分資產。用上市公司的財務數據和《財富》上披露的企業財務數據對比會發現，上汽集團這兩方面的數據完全吻合，其他車企集團則有很大出入，一方面上汽集團是整體上市，更重要的是，對比發現上市公司的資產往往更為優良。母公司雖然資產和銷售額更大，但卻拖低了上市公司的利潤，這些我們在后面公司的點評中一一提到。上汽集團整體上市的模式，不單對我國國有企業來說值得借鑒學習，對其他未能實現整體上市的國有企業同樣值得借鑒。

2017年過去大半，在今年車市大環境大不如去年的情況下，上汽集團的競爭力卻有增無減。集團今年上半年累計銷量317.5萬輛，同比增長5.8%，超過行業增速。轎車市場持續低迷，主要四家整車公司上半年銷量全部實現正增長，在部分高毛利產品熱銷帶動下，公司收入增速有望高于銷量增速，利潤增速有望高于收入增速，自主乘用車上半年累計銷售23.4萬輛，增速高達113%。

合資品牌上海大眾、上海通用處于新車投放強周期，追蹤2017年途觀L、柯迪亞克、途昂、探界者、新款GL8、寶駿510、榮威RX5系列、名爵ZS、榮威i6等多款新車型處于銷量爬坡期，后期空間仍然較大。

上汽集團的優異表現正在改變世人對國內車企的刻板印象。2014年，上汽集團董事長陳虹提出，上汽集團將打造成富有創新精神的世界著名汽車公司，引領未來汽車生活。而如今，在世界500強當中，上汽集團已經走在了日產、現代和寶馬等國際品牌的前面。

縱觀整個2016年至2017年上半年，上汽集團的股票投資價值獲得了市場的高度認可，以單邊上漲的走勢成為A股市場藍籌的代表。

東風汽車公司

2017年世界500強第68名（上一年排名：81）

香港上市公司東風集團股份披露2016年實現收入約人民幣1224.22億元人民幣（約180億美元），同比下降約3.3%；歸母凈利潤133.55億元（約19.6億美元），同比增長約15.6%。endprint

我們看到，上市公司東風集團股份僅占有東風汽車公司營業收入的21%，但利潤卻比母公司的14.15億元更高，為19.6億元。

說明集團其他的資產反而拖累了上市公司的盈利。這就是前文中我們提到的上市資產往往更優良。

2017年上半年東風集團累計實現銷量達147.13萬輛，同比漲幅達到3.54%。其中，東風乘用車公司銷量突破9萬輛，同比增長約45%；東風商用車累計銷售中重卡9.2萬輛，同比增長約44.9%。

同時，合資品牌東風日產乘用車公司銷量突破47.8萬輛，東風本田汽車公司銷量達到33.5萬輛，同比增長約34.9%，實現了自主品牌、合資品牌共同發展。

東風集團加大產品結構調整力度，為滿足GB1589等新法規要求，公司商用車產品率先實現全面排放升級；為應對市場消費趨勢和客戶需求熱點，公司共投放東風風神A9、AX5、東風標致4008、東風雷諾科雷傲等13款乘用車新品，豐富了乘用車產品系列，優化了產品結構。

為應對汽車行業推陳出新的技術和層出不窮的新格局，公司加大產業轉型升級，開展了汽車與互聯網跨界融合、汽車電商業務、大資料、車聯網、智慧化、無人駕駛等領域的研究。加快構建新的商業模式，大力發展二手車、汽車金融、汽車租賃等項目。

中國南方工業集團（含長安汽車）

2017年世界500強第101名（上一年排名：102）

中國南方工業集團又名中國兵器裝備集團，是長安集團的母公司?！敦敻弧凡]有把這家公司歸類到汽車行業中。

上市公司長安汽車披露2016年公司實現營收785.42億元人民幣（約115.5億美元），同比增長17.6%；實現歸母凈利102.9億元（15.1億元），同比增長3.34%，業績實現小幅增長。

上市公司長安汽車的營收僅占母公司中國南方工業集團的16.2%，但利潤卻高了1.6倍。所以，中國南方工業集團和東風汽車公司的問題是相同的，即非上市資產雖然有龐大的銷售額，但卻拖低了利潤。

2017上半年，長安福特等合資品牌方面產品老化問題浮出水面。長安福特一季度庫存較高，去庫存壓力大。不過福特隨著2017年推出新款翼搏、?？怂?，高端品牌林肯也將于2019年落地國產，因此短期福特弱產品周期下增長承壓，但長期隨著新產品投放尤其高端產品林肯國產落地，未來合資業績仍有空間。

自主品牌CS系列已形成自上而下完整的SUV產品線，爆款車型CS35、CS752016年銷量分別達到17.27萬輛和20.94萬輛，使得CS系列在廣大消費群體中的品牌認知加強，為后續新車型打下基礎。2017年接連推出CS95和CS55，由此整個SUV產品系的布局基本完成。CS95為一款7座中型SUV，價格區間位于15.58-22.98萬元。除SUV外，長安還將于2017年推出MPV凌軒、轎跑睿騁CC。有理由相信，在自主品牌強產品周期下，業績將得以改善。

中國第一汽車集團公司

2017年世界500強第125名（上一年排名：130）

一汽系有至少5家上市公司，卻都不是集團的主要資產。從《財富》的統計中看出，雖然一汽集團的營業收入相比上汽集團還有不小差距，但兩者的利潤率卻是最為接近的，所以一汽集團的盈利能力相當不錯，達到了24.11億美元，這體現出其非上市資產有著不俗的盈利能力。它也是榜單中我國最能賺錢的車企集團的亞軍。所以，我們從一汽系旗下任何一家上市公司的信息中都難以看清一汽集團的整體面貌。

和其他國資企業不同，別人家都是拿優質資產上市，而一汽的最優質的核心資產卻沒有上市。一汽整體上市的傳聞由來已久，但進度似乎舉步維艱，旅途過于波折也使資本市場失去了耐心，也沒有太多的期待了。大舉押注整體上市的私募大佬王亞偉也已全盤退出。

近年來，中國金融的監管環境發生了根本變化，從2016年開始，一汽系和旗下上市公司之間同業競爭以及信息披露等問題層出不窮。不難看出，對于整體上市的要求，對于集團資產的梳理，目前存在著很多問題，還沒能達到上市公司的要求。實際上，為了處理這些由來已久的問題，一汽方面也在進行大刀闊斧的改革，尤其體現在高層的頻頻變動上。

本次500強公布的一汽集團的利潤表現不錯，但對比以往可以發現，從2014年之后，2015年到2016年一汽的利潤都是在逐年下滑的，2016年相比2015年跌了26%，而由于奧迪合資的事件影響，2017年同樣不樂觀。

雖然一汽內部的問題少被外人所知，但在中國汽車市場進入低速增長時代的這幾年里，一汽的競爭力出現了下滑，而競爭力的下滑主要并不是由車型產品競爭力不強導致的，多是來自組織內部的問題。隨著做大做強國企的改革進一步深入，可以相信一汽會以新的面貌重返舞臺。

北京汽車集團

2017年世界500強第137名（上一年排名：160）

無論是營業收入、利潤還是世界500強的排名，北京汽車集團都是增長最快的國企之_。香港上市公司北京汽車披露2016年實現收入1161.99億元人民幣（約170.9億美元），同比增長38.2%；凈利潤63.67億元（約9.4億美元），同比增長91.9%。

去年，公司自主品牌、北京奔馳、北京現代及福建奔馳四大主要資產合計實現整車銷售192.9萬輛，同比增長16.4%。

和《財富》公布的數據對比，上市公司的營業收入只占母公司的28%，而利潤卻占到了74.6%。北京汽車集團和東風集團、中國南方工業集團一樣，上市的都是優質資產，非上市資產表現都不是太好。北汽自主還是虧損大頭，且2017年并沒有大幅改觀的跡象。值得一提的是，北汽集團上市之外的資產還是盈利的，只是利潤率低了點。

2014年年底，北京汽車在上市之初利潤主要來自于北京現代，北京奔馳開始高速增長，但利潤貢獻不多，北汽自主的情況不盡如人意。到了今天，公司利潤主要來自于北京奔馳，有機構預計2017年北京奔馳的盈利能達到180億元，北京汽車分享92億元。北京現代卻因為車型換代以及薩德等問題使得銷量大不如前，北汽自主方面的表現仍不讓人滿意。endprint

北汽新能源發展不錯，但上市公司僅持有很少股份，7月，上市公司增資11.85億元共計占北汽新能源7.81%的股權來算，北汽新能源內部估值為90億元。因為是內部增資，所以與看成估值不如以此猜測今年的銷售收入。去年，北汽新能源共銷售52187輛純電動汽車，連續四年蟬聯中國純電動汽車市場冠軍。

集團對北汽新能源非常重視，董事長徐和誼多次為北汽新能源“代言宣傳”。2017年7月5日戴姆勒與北汽簽署了新的框架協議，雙方將共同投資50億元人民幣在北京奔馳建立純電動車生產基地及動力電池工廠，生產梅賽德斯一奔馳品牌的純電動車產品。雙方將加強在新能源汽車領域的合作。

廣州汽車工業集團

2017年世界500強第238名（上一年排名：303）

廣汽集團是近兩年的增長最快的白馬之一，增速領跑國內各大車企集團。上市公司2016年全年實現營收494.18億元人民幣（約72.6億美元），同比增長68%，凈利潤62.96億元（約9.3億美元），同比增長約48.6%?？梢钥闯觯鲜泄菊寄腹緺I業的17.5%，而利潤9.3億美元卻大于母公司的5.5億美元。廣汽仍然是前文提到的情祝。

2017年車市放緩，反而增進了廣汽在行業內的優勢，市場占有率持續擴大。自主品牌方面，CS4銷量穩定，GS8終端價格堅挺，體現了公司的產品競爭力。2017年公司銷量增量主要來自于GS8，GS8和GS7完成10萬輛的年銷量將成為可能，成為自主品牌上移的表率。公司對新能源汽車投入不斷增加，也將使公司新能源汽車的競爭力進一步提升。預計傳祺在2017年有望實現銷量55萬輛，在2020年達到100萬輛。合資方面，國產Jeep產品銷量大幅增長，廣汽菲亞特實現年度扭虧為盈。日系合資企業廣汽本田、廣汽豐田發展勢頭良好。

全球范圍內，豐田與大眾、通用銷量相當，本田增速快。在中國市場，本田和豐田的銷量進低于大眾和通用，主要是之前日系車在中國投入較為保守，從2013年起，本田在中國境內銷量的復合增速最高，這主要與本田在中國加大新車型投入有關。未來，隨著豐田、本田在中國投入的車型增加，銷量和市占率均有望提升。

7月28日，廣汽集團全資設立的“廣汽新能源汽車有限公司”宣布正式注冊成立。廣汽新能源首期已啟動46.97億的工廠建設，后續將聯合合作伙伴累計投資超450億元打造廣汽智聯新能源汽車產業園。今年以來，廣汽傳祺已經陸續發布了三款新能源車型。

前不久，公司與華為簽署戰略合作協議，雙方探討可能在車聯網、智能駕駛和新能源領域展開合作。

浙江吉利控股集團

2017年世界500強第343名（上一年排名：410）

吉利汽車是上榜的惟一一家民營汽企，雖然吉利的營業額對比其他國企而言要低，但利潤卻很好。綜合各個指標來看，會發現這家民企的效率相當高，其凈利潤率和資產收益率僅比上汽集團略低。

2016年是吉利的“精品化戰略元年”，吉利汽車集團總裁、CEO安聰慧曾表示，吉利汽車已開始全面邁進“精品車3.0時代”。

吉利去年總營收為537.2億元人民幣（約79億美元），較2015年增78.3%，占比吉利控股314億美元的25.1%。上市公司毛利為98.4億元，與2015年相比增長79.9%；凈利潤為51.7億元（約7.6億美元），同比增125.8%；占比母公司12.65億美元的60%。顯然，吉利控股集團同樣是上市公司為優質資產，但非上市公司也是具有盈利能力的，只是利潤率低。

吉利收購沃爾沃后，廣泛運用沃爾沃的先進技術和各種資源，包括管理經驗和供應鏈。投放到吉利3.0產品中，得到市場廣泛認可。產品設計和工程質量大幅提高，汽車銷量也步步為營，2016年進入了爆發期。

2016年銷售了76.6萬輛，同比增長50.2%，2017年上半年銷售530627輛，同比大漲89%，吉利方面給自己定的全年目標100W輛提升至110萬輛。

主力車型方面，2017上半年博越累計銷量達12432輛；帝豪GS上半年銷量達5861輛；遠景SUV銷售了58290輛。這三款車累計銷量達240983輛，占吉利上半年總銷量的45.4%。

浙江吉利控股和李書福從2016年年底開始增持上市公司吉利汽車股份直至2017年明底。同期吉利汽車股價大漲，至今一年半以前，公司股價在3港元左右，而近期的最高點已經達到19元，堪稱汽車股的奇跡。endprint