央企資本重組的縱橫坐標

張銳

央企資本重組歷來是國企改革中最為活躍也是最引人注目的板塊。隨著今年以來數十家央企近200位領導人員職位的密集調整，央企重組的想象空間被進一步打開。按照國務院國資委負責人的表態，裝備制造、煤炭、電力、通信、化工等行業將是央企戰略性重組的重點領域，國有資本向國家戰略性重點行業、關鍵領域以及優勢企業配置與集中的速度會進一步加快。

和諧“三重奏”

諾貝爾經濟學獎得主G·斯蒂格勒曾說：“縱觀美國著名大企業，幾乎沒有哪一家不是以某種方式、在某種程度上應用了兼并、收購發展起來的，幾乎沒有一家大公司能主要依靠內部擴張成長起來?！边@對國內央企而言無疑具有借鑒與應用意義。雖然目前我國中央企業不足百家，但資產分布的線路依然過長且格局比較零散，整體獲利能力與創新功力與國外同行業巨頭存在不小差距，單一企業的主業既不清晰也不突出，同時企業之間資源響應與協同效應不強，央企的總體國際競爭力有待提升。

作為一種經典的資源重組方式，橫向聯合被形象地比喻成“同花順”，其所能產生的效果就是提升行業集中度與實現規模化經營，同時減少同質化與無序化競爭，在此基礎上產生新的產業鏈條，發揮經營管理上的協同效應，構成強強聯手的市場競爭態勢。在這方面，央企展開的動作可謂風生水起，典型案例包括中國南車和中國北車重組形成中國中車，中國遠洋和中國海運重組形成中國遠洋海運集團，寶鋼與武鋼重組形成寶武集團、中國國電與神華集團重組形成國家能源投資集團等。

與橫向聯合相比，被稱為“一條龍”的縱向整合旨在打通全產業鏈，謀求價值鏈上不同環節的企業有機分工與無縫合作，在實現優勢互補的同時彰顯協同效應。遵循這樣的商業圭臬，我國央企邁出的步伐格外鏗鏘有力，如中電投集團和國家核電重組形成國家電投集團、中國核工業集團與中國核工業建設集團重組形成中核集團、中國機械工業集團與中國恒天集團重組形成中國機械工業集團等。在這種重組路徑中，絕大多數都是采取整體資產無償劃撥或者吸收合并的方式而完成的。

打破行業或企業邊界的跨界整合是一種側重于業務層面的資源重組方式，其演進的路徑是或無償劃轉，或有償收購，或股權合作，或資產置換，以及選擇組建股份制公司等，目的是實現資源向優勢企業、主業企業的集中，形成數學上所說的“資源同類項”優勢，也就是專業化優勢。其代表性案例有三大運營商將鐵塔等通信基礎設施剝離出來形成中國鐵塔公司、保利能源控股有限公司退出煤炭行業且整體劃轉至中煤集團旗下等。

無論是橫向聯合還是縱向整合抑或是跨界整合，三者要么是由企業與企業“自由戀愛”而成，要么是通過國有資本運營公司專業平臺的“撮合”而致，如參股、控股、資本注入等，使市場化的力量從中得到了最大程度的彰顯。更為重要的是，央企資源整合的半徑并不僅僅局限在國內而是延伸到了國外，如中國化工集團斥資490億美元收購了全球第一大農藥、第三大種子科技公司先正達，上市企業中糧生化收購了3家中糧集團旗下境外公司100%的股權等。重組邊界的增大顯示央企資源整合競爭能力的增強。

嘹亮的凱歌

作為一種全新的人事安排動向，國內媒體集體注意到，今年以來，央企密集換帥風潮再起。統計顯示，截至目前共有43家央企涉及161位領導人員出現職務變動，其中包括20多家央企“一把手”調整。在專家看來，密集的高層人事調度預示著新一輪央企改革箭已在弦，央企調整重組有望提速。

央企重組的加速主要基于重組后顯著的整合效應。如：中國中車成為了全球規模最大、產品最全、技術領先的軌道交通裝備企業，產品覆蓋全球83%擁有鐵路的國家；中國遠洋海運綜合運力、干散貨、油輪和雜貨特種船隊運力規模排名世界第一；寶武集團構成了以鋼鐵產業為基礎、新材料產業、現代貿易物流業、工業服務業、城市服務業及產業金融業等組成的“一基五元”產業布局，并一舉升級成綜合性產業服務商；中國二重整體劃轉入國機集團后，先后與后者的25家企業簽約協同項目58項，并借助集團資源，從單一制造商轉型為工程服務商及總包商。此外，中國信息通信科技集團有限公司有望沖擊目前國內通信設備市場華為、中興兩家占優的格局，成為市場上新的“第三極”。

從整體來看，經過央企重組，國有資本向關系國家安全、國民經濟命脈和國計民生的重要行業和關鍵領域不斷集中、布局更趨優化、研發能力大大提升，并成為國家科技創新的主力軍。截至目前，已有61家中央企業參加了創新型企業試點工作，在建立的146個產業技術創新戰略聯盟中，央企牽頭或參與組建的占80%。

最新數據進一步支持了央企重組的重大經濟價值。按照國資委的權威信息， 5年多時間以來，已先后完成20組38家中央企業重組，央企數量已經從117家降至96家，截止到今年6月底，央企累計減少法人單位11 261戶。當然，重組整合并不僅僅是為了減少企業戶數或者降低央企的數量占比，而是要在瘦身健體的基礎上提高資源配置效率。統計結果顯示，今年上半年中央企業累計實現營收13.7萬億元，同比增長10.1%；實現利潤總額8 877.9億元，同比增長23%，收入和利潤水平均創歷史同期最好水平。與此同時，截止到6月末，央企平均資產負債率為66%，較年初下降0.3個百分點，同比下降0.5個百分點。

值得注意的是，在最新的《財富》世界500強排行榜中，中國企業達到120家，比去年增加了5家，其中央企48家，整體國際競爭力大大提升。由招商局集團和中國外運長航重組而成的招商局集團有限公司首次登陸《財富》世界500強榜單，《財富》500強名單中位次上升最快（躍升175位）的則是由國電集團與神華集團重組形成的國家能源投資集團。央企重組對擴充中國企業在全球500強中的“勢力范圍”以及影響力功不可沒。

未來主旋律

策應供給側結構性改革需要尤其是“去產能”頂層設計的要求，過去5年多時間的央企重組不少都發生在鋼鐵、煤炭、電力等傳統行業，如中電投與國家核電、寶鋼與武鋼、神華集團與國電集團以及中核與中核建等的重組。轉型期的目標完成后，在繼續推進鋼鐵、煤炭等行業重組的同時，央企重組定會提升到一個新的高度。

首先，戰略性意義重組將是央企重組的主流。登高望遠，下一步央企將重點關注瞄準打造具有國際競爭力的世界一流企業目標，聚焦“中國制造2025”與高端產業發展方向，以及服務“一帶一路”倡議等。這樣，航空航天、集成電路、工業互聯、移動通信等裝備制造業將成為央企重點布局與導航的領域，更多的戰略性協同產業平臺將在新能源、北斗產業、大型郵輪等領域建立起來，央企的賦能作用將得到全方位發揮，中國經濟也將因此澆鑄出更為強大的鋼筋鐵骨。

其次，擴大“朋友圈”將是央企重組的趨勢。作為改革的標桿，央企不會滿足于自己的“范圍效應”，在帶動地方國企資源重組進程的同時，央企也將與地方國企形成交叉持股、財務投資、戰略聯盟等多種合作關系；同時，央企還將進一步敞開民營資本與境外資本進入的門窗，商業競爭領域央企的混合身軀也會勾勒得更加飽滿。另外，伴隨著員工持股計劃的實施等一系列創新動作，央企作為全民所有制的身份將凸顯得更加真實而充分。

再次，與改革共振將是央企重組的亮點。包括央企在內的國企改革正在沿著管企業與管資本分離、資源重組兩條主要線路展開，二者之間本身就存在十分緊密的關聯，比如國有資本投資運營公司為央企重組提供資金支持，而央企重組也為前者提供了明確的方向導引，同時，重組后的央企絕大部分都要建立國有資本投資運營公司，以實現管企業與管資本的分離。屬于國有資產結構性調整的央企重組與國有資本管理體制改革之間互相推動與彼此牽引的關系由此不斷走向深化。

最后，強化協同效應將是央企重組的重點。作為一種商業行為，央企重組不是簡單的拼盤，而是深度的融合；不是物理組織的表面對接，而且企業間戰略、組織、業務、管理制度、人力資源以及文化等方面的有機整合。為了防止重組之后“兩張皮”以及“打內戰”等現象，有關部門必須加強對重組企業整合效果的評價與引導，盡可能縮短重組企業從“物理變化”到“化學反應”轉變的過程，加速“1+1>2”協同效應的釋放與發揮。