美國棉花公司9月經濟月報
——美國和全球市場基本面

〔中國農業科學院棉花研究所/棉花生物學國家重點實驗室，河南安陽455000〕

一、近期價格走勢

2017年8月，紐約期貨指數和A指數一直被美棉收成預期所左右，中國棉價受匯率影響較大，南亞棉價指數平緩走低。

雖然在農業部發布關于美棉產量預期增加的報告之后，紐約期貨指數出現大幅下跌，但是因臺風引起的產量預期下降又使紐約期貨指數再次上漲，從8月中旬的4.56元/kg（67美分/磅）漲至9月初的5.11元/kg（75美分/磅）。由于已經確定臺風艾爾瑪帶來的危害遠小于前期的預測，因此紐約期貨指數又掉頭下跌。美國農業部最新報告再次大幅上調美棉，促使紐約期貨指數進一步下跌，在報告發布當天，即下跌0.20元/kg（3美分/磅）。

Cotlook A指數追隨紐約期貨指數的波動走勢，從8月中旬的5.24元/kg（77美分/磅）漲至9月初的5.72元/kg（84美分/磅），而最近幾天又跌至5.58元/kg（82美分/磅）。

中國CC指數按國內價格保持穩定，接近15 900元/t。然而，隨著上月人民幣兌美國升值了約4%，CC指數按美元價格也上漲了約4%。這使得CC指數按國際價格從7.35元/kg（108美分/磅）漲至接近7.62元/kg（112美分/磅）。

上個月，印度Shankar-6指數基本平穩，按國際價格保持在5.79元/kg（85美分/磅）附近，按國內價格接近12.10元/kg（42 200 INR/candy）。

巴基斯坦棉價小幅下降。按國際價格從5.11元/kg（75美分/磅）降至接近4.77元/kg（70美分/磅）。按國內價格從10.40元/kg（6 450 PKR/maund）降至9.84元/kg（6 100 PKR/maund）。

二、供應、需求及貿易

美國農業部報告已連續兩個月上調美國棉花產量。盡管近幾周，兩大臺風接連光顧美國，但9月報告依然將美棉產量上調120萬包。目前預測的2017/2018年度2 180萬包的產量將達到2005/2006年度以來的最高值，為有歷史記錄以來美棉產量的第三高（僅次于2004/2005年度的2 330萬包和2005/2006年度的2 390萬包）。

受暴風雨的影響，美國農業部上調了對棄收面積（因收成差而放棄收摘）的預測值。但是，由于單產和種植面積的上調22.4萬hm2（56萬英畝），調至1260萬包遠超出天氣對產量的負面影響，因此，本年度全美陸地棉的預期單產將創歷史新高1 018.65 kg/hm2（908磅/英畝），較8月的預測值上調了17.95 kg/hm2（16磅/英畝），較2016/2017年度的單產增加了46.00 kg/hm2（41磅/英畝），較2012/2013年度以來的歷史最高單產增加38.14 kg/hm2（34磅/英畝。

美棉產量預期增加意味著全球最大棉花出口國的供應量增加，美棉出口量預期被上調70萬包，調至1 490萬包。按目前預測，2017/2018年度的出口量跟2016/2017年度持平，為歷史記錄的第二高（僅次于2005/2006年度，當時美棉出口量為1 770萬包）。因為美國工廠用量跟8月預測值基本相同，所以供應量增加導致期末庫存量上調了20萬包，從580萬包增至600萬包。該上調量小于產量上調量（120萬包）跟出口上調量（70萬包）之間的差額50萬包，因為農業部將30萬包列為不明類別，可能是為未來留出調整空間。

除美國外，其他幾個產棉國的產量預期也被明顯上調。印度的產量預期上調100萬包（從2 900萬包調至3 000萬包）；巴西產量預期上調50萬包（從700萬包調至750萬包）；墨西哥產量被上調23萬包（從120萬包調至140萬包；澳大利亞產量被上調20萬包（從480萬包調至500萬包）；土耳其產量被上調20萬包（從360萬包被調至380萬包）。無產量被明顯下調的國家，2017/2018年度全球棉花產量預期增加40萬包（從1.173億包增至1.208億包）。如果預測實現，將達到2012/2013年度以來的最高全球產量，為有歷史記錄以來的第五高。

與此同時，全球棉花工廠用量基本不變，為1.175億包（+33.4萬包）。調整較明顯的國家只有巴西（+10萬包，從330萬包調至340萬包）和土耳其（+10萬包，從660萬包調至670萬包）。

全球產量預期被大幅上調而工廠用量基本不變導致的結果是，2017/18年度全球的供需形勢由之前的供需基本相當轉為供大于求。另外，全球期末庫存將進一步升高（+240萬包，從9010萬包增至9250萬包）。由于中國的數字變化不大，因此庫存增加僅可能發生在中國以外地區。這意味著中國以外地區的棉花庫存可以自由交易，對價格產生下行壓力。

目前預測的中國以外地區2017/2018年度的全球期末庫存為5 310萬包，較2016/2017年度4 120萬包的期末庫存增加了將近30%，較上一次歷史最高紀錄2014/2015年度4 480萬包增加將近20%。中國以外地區的期末庫存消費比將可能超出上一次歷史最高紀錄10個百分點（2017/2018年度為62.9%，2014/2015年度為52.3%）。

三、價格展望

9月的調整改變了2017/2018年度的供需基調，從供需相對持平轉為供應過剩。近日的臺風增加了產量預測的不確定性，只有棉花被收摘加工完畢，安全運離危險之地才能實現預測產量，而9月的數據調整印證了棉花市場一個傳統說法，即高產年度會迎來進一步的增產。暴風雨帶來的損失還在統計中，但最新的收成評估結果很樂觀，單產也有望增加，美國以外地區的情形也類似。盡管降雨晚至影響了印度棉花的播種和收摘，但其產量預期仍然有望增加。全球棉花消費量已經被上調4%，但需求面未來的上調機會不多，這意味著產量的進一步上調將再次增加期末庫存，并對價格產生進一步的下行壓力。

摘自美國棉花公司網站http://www.cottoninc.com/corporate/Market-Data/MonthlyEconomicLetter/pdfs/Monthly-Economic-Letter-Chinese.PDF☆