玉米種子：行業(yè)環(huán)境邊際改善

安信證券

1、行業(yè)集中度低。

2、玉米價(jià)格回升。

玉米行業(yè)競爭激烈，市場集中度低：1）市場規(guī)模：玉米種植面積近年受"鐮刀彎"調(diào)減政策的影響下降，玉米種子商品化率已達(dá)100%，整體玉米種子市場規(guī)模較穩(wěn)定，在280億元左右波動；2）競爭格局：玉米種子行業(yè)集中度低，以龍頭登海種業(yè)為例，根據(jù)我們草根調(diào)研2016-17銷售季玉米種子推廣面積約4000多萬畝，市占率低于10%。由于行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量多，存在套牌、轉(zhuǎn)基因等現(xiàn)象，行業(yè)內(nèi)競爭尤為激烈；3）供需：由于玉米制種面積15-16年處于高位，16-17年玉米種植面積近年受"鐮刀彎"調(diào)減政策的影響下降，造成市場玉米種子市場供大于求的格局，17年制種面積下降，供需格局略有改善，但國內(nèi)玉米種子庫存仍然處于高位。

玉米價(jià)格回升，玉米種植面積有望回升帶動種子銷量向好：1）受"鐮刀彎"調(diào)減政策的影響，16-17年玉米種植面積大幅下調(diào)，供給側(cè)收縮；同時下游深加工補(bǔ)貼及乙醇汽油等政策利好刺激下游對玉米需求，17-18年玉米新糧上市供不應(yīng)求，帶動玉米價(jià)格上漲；2）玉米新糧價(jià)格上升，種植玉米收益提升，預(yù)計(jì)18年種植季農(nóng)民種植玉米積極性提升，帶動玉米種子需求向好，我們認(rèn)為18年玉米種植面積大概率回調(diào)，玉米種子行業(yè)向好。

重點(diǎn)推薦：隆平高科、大北農(nóng)和登海種業(yè)。